宜信财富叶帆：如何用全球视野看资产配置

　　2016年6月16日，由清科集团、投资界联合主办的“第十届中国有限合伙人峰会”在北京举行，知名FOFs、上市公司、富有家族及个人、险资、私人银行、财富管理机构、政府引导基金等优质LP与国内一流VC/PE机构聚集一堂，就中国LP市场趋势、财富管理、GP募资、政府引导基金和险资等多角度探讨。会上，宜信财富产品部董事总经理叶帆以“全球视野看资产配置”为题发表了演讲。

　　以下为精彩演讲实录：

　　非常高兴来到这里，见到了很多新朋友和老朋友。这段时间以来，宜信财富一直在提一个概念，就是全球资产的配置。今天，我主要想谈谈宜信财富是如何用全球视野去看资产配置。

　　宜信财富配置有三原则

　　宜信财富配置有三原则，其中第一个原则是地域的配置，国内和国外的配置。对于绝大多数人来说，个人的事业家庭、财富跟所居住国家的经济趋势存在非常高的相关性。如果经济增长变缓，甚至有比较高的下行风险，一般而言个人的财富会受到下行风险的影响。基于这个原则，我们需要跨区域、跨国界去配置资产。而在全球化的时代，各个国家的GP之间的相关度也是比较高，尤其是像2008年那种下行风险比较大的时候，各个国家之间相关度就更加高了。

　　第二个原则是跨资产类别的配置，比如说很经典的股票和债券之间的配置，比如说很多投资者投大宗商品、期货、或者是另类投资。

　　第三个原则是超配另类投资。在座都是职业经理人，大家都知道熟悉耶鲁捐款基金著名的原则就是超配另类资产。在今天全球性的宏观经济条件下，超配另类投资是非常重要的一个策略。

　　全球宏观经济仍处于08年的危机阴影中

　　相信在座有很多职业投资人，大家对全球的宏观都有很多不同的见解和看法，我的看法是今天全球宏观经济仍然处于08、09年的危机的阴影之中，08、09年的危机是比较大的，为了应对这个危机，一个重要的措施就是实行宽松货币政策，以增加市场的流动性。大家知道美国的QE1，QE2，还有美联储都是用长债去换短债。在每一次QE的过程中，标准普尔500是急剧上升。如果说货币政策对股市的影响还是有一些间接，那对债市就是直接的冲击。

　　更重要的是，美国通过量化宽松，直接购买长期债券，长期压低长期利率，导致现在是在2%以下，十年期已经跌到1.5、1.6%。而日本经济长期停滞，利率也比较低。换言之，今天我们处在一个前所未有的宏观经济条件下，巴菲特都没有见过这样的宏观经济条件，很多的演讲者都提到了这是一个非常前所未有的情况，不确定性比较高，而且股市和债市都处于比较高位。

　　大量资金涌入另私募股权投资

　　宏观经济的股市和债市，对在座的很多另类的投资有什么意义呢？股市、债市前景尚未明朗，其结果是大量的资金涌入另类投资，包括私募股权投资。

　　可以看到，并购基金从07、08年高点跌下来，之后逐步回升。还有就是VC，有很多的热钱进来了。另外，对冲基金也是另类股权非常重要的一个类别，一般认为现在全球资管大概是75万亿美元，如今另类投资的比重更高了，意味着更多的钱涌进了这个市场。钱越多，估值越高，回报的期望就越低。瑞信对冲基金指数显示，过去二十年的平均回报是7.7%，过去十年的回报是4.2%，过去五年是2.6%。

　　如今， 多重策略下降了，大家可以做一些比较聪明资产配置，而且抗跌的能力也比较强。造成这个现象的原因，除了大量的资金涌入以外，还有就是各国央行和各国政府对经济越来越多不可预测的干预，比如说去年的瑞士央行隔夜毫无征兆的情况下，突然宣布瑞士法郎和欧元脱钩，基本上大多数的经济学家和对冲基金经理没有预料到的事，全球宏观的经济受到了冲击。

　　股市和债市都很高，另类投资的资产难度也在加大，作为宜信财富，包括母基金策略怎么办？在这种情况下，选择资产的管理是非常重要的，尤其是对冲基金。大家知道耶鲁的模型，几十年如一日，坚持不懈投超类另类投资，另类投资尽管有难度，但是也是比较好的选择，一旦经济下行，股市和债市没有太多的操作余地，但是另类投资就给了这样的一个机会。

　　我们仍然非常相信VC、PE和房地产基金，还有对冲基金这些绝对回报的基金，在不确定市场情况下，能给投资者带来更好的回报，带来更多的机会。

　　推行多策略，选择优秀基金管理人

　　我们不太赞成单一策略，我们不太会推单一策略的对冲基金，我们将推多策略，多策略抗跌性比较强。而且我们会选择有独立的思考能力和对市场有独特看法的基金经理，不会人云亦云，从众心理比较强，我们选择有独立思考能力的投资经理。

　　在私募股权方面我们也强调分散性，我们做一级市场投资，我们做行业分散，做阶段分散，做地域分散。选择优秀基金管理人，对于一个母基金来说是非常重要的。

　　目前二级市场在国内还在成长中，但是国际上二级市场已经相对比较成熟了，二级市场对一级市场也是一个很好的补充，因为二级市场的回报和风险特质是跟一级市场是不一样的，而且是比较好的互相补充，一级市场比较得到比较高的汇报，二级市场是中途进入的，所以你回报的期望值要相对低一点，正因为你是中途进入的，所以有比较好的下行风险的保护，对一级市场也是比较好的补充。

　　总结起来，这些年来宜信财富一直坚持国别和地域之间的配置，坚持不同资产类别之间的配置，坚持超配另类投资，但不是盲目的，没有规则的，不加选择性地选这些另类投资经理，而是非常聪明选择投资经理。

　　最后，谢谢大家!

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201606/20160616398394.shtml