【专题】维思资本简介、高管团队、投资理念、明星项目

维思资本是国内*的价值投资私募股权投资基金。核心团队成员最早于2002年创立了法国外贸银行在中国的投资业务，是中国最早从事美元直接投资的管理团队之一，并获得优异业绩。

2016-11-15 09:58 · 投资界综合　　　

　　基金简介

　　维思资本是国内*的价值投资私募股权投资基金。核心团队成员最早于2002年创立了法国外贸银行在中国的投资业务，是中国最早从事美元直接投资的管理团队之一，并获得优异业绩。在清洁技术、TMT领域取得了业界瞩目的成就。

　　团队于2009年创立了独立的投资平台维思资本，继承了原先从事美元投资的国际视野和专业投资体系。同时深植于本土，致力于产业链拐点投资，是中国传统企业互联网化，即企业级信息技术服务投资的倡导者和实践者。目前已成功募集并管理四期人民币直接股权投资基金，实现令人瞩目的可持续投资业绩。

　　维思资本秉承诚信、专业、责任、共赢的企业文化，专注于企业级信息技术服务的行业领军企业，着力打造以协助中国企业实现国际化为特色的系统化增值服务体系，践行基业长青的新一代价值投资私募股权投资基金。

　　◆ 我们拥有———系统性捕捉产业链拐点的能力与业绩

　　维思资本在中国独树一帜的提出产业链拐点投资理论，在15年的投资历程中，系统性的捕捉了数个结构性产业链拐点。包括清洁环保行业、智能手机制造产业链等。其中无锡尚德、江西赛维、瑞声科技、台海核电等均成为中国私募投资历史里程碑式投资案例。

　　2010年开始，维思资本前瞻性提出“传统企业互联网化”投资策略并深耕布局TMT TO B的企业级信息技术服务的行业，在大数据营销及电商服务、企业及机构信息化与信息安全应用产业链集中布局，取得了令人瞩目的投资业绩。其中博彦科技、泰一指尚、众行互动等项目均成为年度明星项目。

　　◆ 我们拥有———价值投资理念及跨境增值服务体系

　　维思资本秉承价值投资策略，致力于发现和培育企业的内在价值，*性的将增值服务与产业链协同效应贯穿于投资过程始终，在协助中国企业实现国际化方面长期布局，拥有独特的专业国际化增值团队和跨境落地产业及金融资源。

　　◆ 我们拥有———专业严谨的投资文化和基业长青的企业精神

　　维思资本团队历经长达15年的投资历程而始终活跃在中国私募投资的最前沿，凭借的是具有前瞻性的投资策略和严谨的可复制的投资体系。维思资本致力于打造成就企业，升级产业，整合全球，创造价值的基业长青的百年私募投资机构。

　　核心团队成员介绍

　　王刚：公司创始人、管理合伙人

　　拥有21年股权投资、企业经营及财务管理经验。于2009年创立维思资本并负责基金战略、投资和运营管理。2002-2008年，作为联合创始人创立了捷鸿资本（法国外贸银行亚洲投资基金），任中国区首席代表、管理合伙人。发起并主导其在中国的投资业务，期间完成9项投资，8个退出。王刚曾任电信软件公司广州邦讯科技首席财务官，期间主导完成了整体出售予亚信的并购交易。王刚曾在电信营运商Clear Communications 及科技公司Fuji Xerox 担任分析员及高级分析员。

　　王刚一直专注于信息技术及环保科技领域的精品投资，过去14年主导投资了包括瑞声科技（HK：02018）、共达电声（002655）、博彦科技（002649）、台海核电（002366）、泰一指尚、德信无线、信安世纪、新致软件、尚德电力、赛维LDK、久吾高科、基蛋生物在内的31个案例，绝大部分成长为信息技术及环保科技细分市场的龙头性企业。

　　王刚是2007-2015连续9年福布斯“*创业投资人”的获得者，历年荣获清科、投中、环球企业家等权威机构评选的“*创投人”、“*私募股权人物”、“*风险投资家”等8个奖项。

　　个人荣誉：

　　2007年，清科集团中国私募股权投资家*；

　　2007年，China Venture年度*创投人物奖；

　　2007年，环球企业家杂志，*风险投资家*；

　　2008年，环球企业家杂志，*风险投资家*；

　　2008年，China Venture*私募股权投资人物奖；

　　2011年，纵横合力/CCTV/每日经济新闻中国创业投资价值榜*投资人；

　　2011年，世界杰出华商协会*眼光的100位华商职业投资家；

　　2015年，China Venture*节能环保产业投资人物TOP10；

　　2016年，投中—FT中国*投资人奖；

　　2007年至2008年，连续2年荣获《环球企业家》*风险投资家*；

　　2007年至2015年，连续9年荣获“福布斯”中国*创业投资人。

　　孙健：合伙人

　　拥有17年股权投资和企业运营经验，负责基金项目开发及投后管理工作。

　　此前，孙健曾在美宝国际投资担任董事总经理，负责中国地区投行及投资业务。更早任香港上市公司东杰的投资部总经理，负责对外投资。孙健亦曾在建弘证券（亚洲）担任联席董事，协助参与7家公司在香港上市。

　　朱超

　　维思资本

　　董事总经理

　　11年资本市场与私募股权投资行业经验，专注于信息技术、TMT及企业级服务等领域。

　　个人曾主导及参与的投资案例：支付通、华体科技、农信通、问药、蚂蚁金服、众行传播、摩邑诚MEX、灵集科技、微吼直播、趣编网络等。

　　陈怡汐

　　维思资本

　　董事总经理

　　拥有6年股权投资、财富管理和私募母基金管理运营经验。负责基金募集、风险管控、投资人关系维护。

曾任睿银投资项目总监，以及旗下母基金的运营和管理。

　　庄晓鸣

　　维思资本

　　董事总经理

　　拥有10余年法律服务及股权投资经验。主要负责投资风控工作。

　　曾担任上海市君悦律师事务所合伙人、兴业创新资本法律合规部总经理、交银国际股权投资风控部总经理，负责并购、PE投资方面的法律及风险控制，在股权投资领域拥有丰富的经验。

　　李敏

　　维思资本首席财务官

　　15年金融与私募股权投资行业经验，主要负责基金财务、人力资源、公共关系等后台运营工作。

　　曾担任建信资本财务审计总监，负责基金中后台运营；在毕马威任职高级审计师及咨询经理，为跨国公司及私募基金在中国投资提供服务，并负责多家世界500强和国有大中型企业的IPO和年报审计工作。

　　创始人说

　　维思团队是一个经历过资本市场波动周期、经历过考验并执着坚持的团队。我们对战略和趋势的前瞻性研究来自于多年的积累及对行业本质的把握。我们了解产业的勃兴规律。我们的能力在于系统性的捕捉拐点的机会，我们在行业上的深耕让我们的嗅觉更加敏锐，这种拐点判断的越准。所以我们明白如何抵御诱惑、分辨泡沫，前瞻趋势，挖掘价值。如今维思资本进入第四期，2016年预计退出状况为历年*。

　　维思资本理念阐述

　　1. 资本寒冬的维思观点，一个15年的低调“长跑冠军”的首度发声

　　资本的寒冬？维思的野心，冰火两重天

　　2016年上半年，一级市场毫无征兆的急转直下，一片哀鸿遍野。募资难，融资难，全民PE热潮已成明日黄花。

　　项目层面惨不忍睹，大批项目断炊死去，业外好事者以哪些曾风头正劲的所谓明星企业的死亡名单而为社会谈资，多年未遇。

　　维思资本团队2002年开始进入中国PE市场，始终活跃在投融资的*线，作为福布斯2007-2015年的9年的*投资机构和投资人，维思资本团队从来不追求“其兴也勃焉，亡也忽焉”，而是着眼于“长跑，常胜”。

　　如今维思资本进入第四期，2016年预计退出状况却为历年*。

　　三年半前投资的台海核电解禁，又一个价值投资典范瓜熟蒂落。2015年开始，行业中叫嚣的所谓“企业级服务”风口，大批机构折戟于烧钱模式后，如同找到救命稻草一般蜂拥而至的时候，殊不知维思资本五年前即行业首创“TMT TO B，传统企业互联网+”战略，五年来产业链上连续投资十几个项目，已经形成产业链协同和规模优势，进入收获期。

　　种瓜得瓜、种豆得豆。在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧。行业逆境中的维思资本迎来了创立以来的*年头。

　　“这是一个经历过cycle、经历过考验并执着坚持的团队，所以我们明白如何抵御诱惑、分辨泡沫，前瞻趋势，挖掘价值”。维思资本创始人王刚说。这位在2002年开始投资生涯，亲手成就两名中国首富的价值投资者是中国最早的风险投资家，他所坚持的东西历经了时间的沉淀和验证，显得格外有分量。

　　2002年至今15年，维思资本团队历经中概股、创业板、新三板、并购潮、中概股回归的政策窗口泡沫而去伪存真，实现价值*化；维思团队成功捕捉新能源、传统企业互联网化、中国企业国际化的上升周期，避开了四万亿重资产投资、O2O等伪行业风口陷阱；维思团队历经金融危机、3年半IPO关闸的浴火仍能持续领跑，冲破人民币VC2.0普遍“一期死”的魔咒，连续发出4期基金，这个团队坚持的东西在劣币横行的当下，凭的是什么“干货”？

　　交答卷日，皇帝新衣，天灾还是人祸？

　　2009年，随着经济危机的深化和国内创业板等结构化红利，一级市场“洋务运动”先行者的业界精英们纷纷创立自己的人民币品牌。2009年维思资本就是这样一支具有国际化基因的老牌PE机构。

　　然而，根基并不牢固的一级市场被政策窗口期的套利预期以及中国人天生的“赌性”催热，2009-2013年，演变成一场轰轰烈烈全民PE热潮，中国PE总数超过40000家。这种畸形的孕育方式导致了本该是金融行业*明珠的PE\VC成为一种“类IBD”式的短期套利工具。

　　这其中有人套利成功，满载而归，但更多的则是无体系、无经验、无底线、无受托责任约束的“四无基金”，凭侥幸心里与无知无畏杀入一级市场，利用了一级市场初创期信息不对称，成了那个时候与LP的零和游戏的赢家。

　　我们看到：与商业逻辑背离的各种眼花缭乱的理论、风口，眼球经济、流量补贴盛行的伪概念、伪市场、伪需求，击鼓传花的利益输送……

　　我们看到：短视者利用LP培育期，以收取管理费为盈利手段，本末倒置

　　我们看到：重关系，轻研究的买方中介化在稀释投资的行业价值。

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　　时过境迁，7年过去了，2016年，全民PE热潮中创立起来的*波一级市场基金大幅进入业绩兑现期，并且这一周期将长达五年以上。皇帝的新衣被无情剥落，剩下无法自圆其说的尴尬。项目不赚钱，退不出，这一刻来的突然，又是必然。

　　不破不立，回归本质

　　维思认为，2016年是中国一级市从乱到治的关键一年。这种所谓的寒冬并非寒冬，而是回归，是不破不立。是中国一级市场的拐点行业进入大幅调整的历史区间。而回归行业本质是不二的选择。

　　行业本质：PE\VC该赚什么钱？PE\VC凭什么该赚这个钱？纵观国际投资历史，PE\VC主要赚如下四种钱：

　　1) 赚买入点的预期差异（安全边际）

　　2) 赚持有期（2-5年）企业业务增长，企业价值增值的钱

　　3) 赚企业资本化的一二级市场差价

　　4) 上市企业在二级市场的涨幅

　　比较欧美成熟的资本市场，一二级市场差价并不足以完全覆盖PE\VC的预期收益，二级市场成熟理性，股价的涨幅与企业的真实价值也较接近。那么PE\VC的特殊价值就是在持有期利用各种不可定价的增值服务和投资策略、产业整合方式提升持有期企业的业绩，这种跨行业的“产业链资源共享”模式才是PE\VC可持续的价值根源。

　　具体来讲，这种回归拥有四层含义：

　　1) 从缥缈的臆想蓝海回归商业逻辑：提供产品和服务，利用高门槛的产品和服务实现盈利。

　　2) 从市梦率回归价值投资的本质：洞悉产品和服务的商业专卖权、消费垄断权、实现深耕基础上的集中投资，聚焦投资；以不可定价的增值服务换取安全边际；长期持有，依靠价值增值实现公允价值的退出。

　　3) 从“套利”回归“内在价值增长”：企业的自我增长与PE的期望收益曲线持平或更高。

　　4) 从“信息不对称的零和游戏”回归“GP的受托责任，与LP的利益一致与共赢”：坚持底线，抵制诱惑。、泡沫、有所为、有所不为，恶意托管等。

　　四种回归相辅相成，即考验了GP的基因与道德水准，又对GP的专业水准、体系和文化提出了严苛的要求。

　　当回归成为行业的主题，维思却迎来了发展的机会，因为维思团队15年来，一直是这样做的。

　　2. 维思的坚持：价值投资2.0

　　2009年前，当时任法国第三大银行法国外贸银行直接投资部（捷鸿资本）中国区主席的维思资本创始人王刚先生完成了职业生涯的*个基金周期。在捷鸿期间，王刚几乎凭借一己之力，敏锐的捕捉到了新能源产业链的行业拐点，一举成就了两个中国首富：施正荣、彭晓峰，并形成了维思的核心基因：笃定的价值投资者、低调务实的行事风格。

　　这时候的王刚面临抉择，于是，创立一个中国的价值投资基金，建立一个可复制、可传承的

　　“价值投资house”，十五年来，初心不变。

　　价值投资的真正价值在一级市场

　　巴菲特创立价值投资流派，成就了20实际投资行业的重要流派。价值投资的核心观点在于：

　　1认知且判断企业的商业专卖权或消费垄断权；

　　2以具有安全边际的价格投资；

　　3集中投资、反对分散；

　　4长期持有，复利盈利；

　　但是在巴菲特数十年的实践中，价值投资更多被应用于二级市场。而从价值投资的本质来讲，一级市场显然比二级市场更合适，理由如下：

　　1，PE可以通过主动尽调扒开企业内部进行深入尽调，判断商业专卖权更加准确。

　　2，PE可以用投资人不可定价的增值服务主动创造安全边际。二级市场只能被动等待资本市场黑天鹅，股灾创造安全边际

　　3，集中投资必须建立在减少信息不对称的基础上，PE相比二级市场，更善于与行业结合，摸清行业生命长周期的规律，寻找拐点，实现行业深耕，并大胆集中投资。

　　4，PE的盈利模式决定了比二级市场基金的持有周期更长，且对于复利的影响实现更为精准的把控。

　　而主动性的一级市场价值投资基金这一品类，在中国是一个空白。这是维思的初心。

　　维思的价值投资2.0：产业链拐点投资

　　产业链拐点是什么？

　　基于价值投资的本质，维思认为，短暂的窗口机会不可控制，没有产业主旨的交易型PE都很难再获得大成功。认清产业机会，聚焦、深耕行业，有所为有所不为，获取深层投资机会。

　　这就是维思资本14年来一直秉承的产业链拐点投资。

　　简而言之，在通过对行业企业的上下游的深入研究，获取产业链关联领域独特投资机会。产业链延伸策略成功的关键点在于，在特定的时间点，当新的产业快速发展，或传统的产业出现变革时，产业链的不同环节存在短缺可能。通过对短缺环节上下游的系统研究，挖掘其中*秀的团队进行投资。完成投资后，沿着该企业所处的环节系统梳理和挖掘其上下游的关联企业，进一步获取新的投资机会。

　　于是，在产业链拐点的理论下，所谓的早、中、晚期，投资阶段的定义再也不教条，而更接近于本质。

　　就像是你摸到了一条藤条，你也知道知道这个藤条一定会壮大，而这个地方一定会瓜熟蒂落，那么只要长出一个花蕾，这种投资可能从财务的角度尚未成熟，可能被判断为早期项目，但是也许他掌握了关键资源，在行业拐点的前夜占得先机，作为看明白的产业投资者就敢于全部投入（集中投资）。

　　王刚在太阳能产业链的成名之举就*诠释了产业链拐点理论。投资无锡尚德并成功退出后，王刚于产业链上找到了江西赛维。这个在别人眼中尚处早期的项目，在王刚眼中是一块璞玉。

　　“因为懂这个行业，我清楚的知道一个太阳能产业的工厂成功要素有几个，企业能提供几个，我能提供几个，所有的要素都可以达到，那么这种投资就不是冒险，你会异常果断，并胸有成竹。这就是我为什么可以占得先机的关键所在。”

　　江西赛维LDK一年内为投资人带来了至少4倍的回报。

　　在维思的投资理论中，项目的阶段只有“拐点前”、“拐点后”。拐点后的风口，猪都会飞起来，投资人的价值何在？投资者的内功就在于捕捉细分市场趋势，判断甚至创造行业的拐点，企业的拐点，在拐点前或拐点刚过的时期后介入，进行产业链延伸投资确保超常速度的内在价值增长。

　　维思baby的典型model：

　　维思会在产业渗透率前布局，经过大量的研究、行业实地调研，寻找关键环节、关键技术、关键团队。

　　公司的产品或服务有技术门槛

　　公司是以呈现产品和服务的方式赚取利润

　　战略清晰成型，要有收入和可以信赖的模式，可以没有利润但是在投资后的6-18个月要体现出超常的盈利能力

　　公司对维思的行业资源有需求，维思可以与企业通过行业整合中实现双赢。

　　为什么能抓住拐点：产业链和资源池

　　拐点投资理念既包含行业拐点的准确把握，也包括对具体项目成长周期的把握。*源于行业专注，做的少、做的专；第二源于对核心行业的深入研究和广泛调研，掌握核心行业的专业信息和市场信息，成为行业专家和行业资源中心。

　　这就是维思一直营造的“产业价值池”

　　从被投项目的角度，客户共享、供应商的共享、技术的共享、资源共享、人才共享，从投资的角度，尽职调查将愈来愈深入，屏蔽风险发现价值的能力越来越强。

　　在这个过程中，产业链的细微变化、趋势与信息共享形成了一个属于维思的“产业生态优势”。

　　维思的产业链拐点们

　　在维思团队14年的历史上，维思几乎没有出现过项目“孤岛”。

　　从成名作：无锡尚德+江西赛维的成功，到成功的抓住智能手机产业链，连续投资：瑞生科技+山东共达+德信无线，全部退出，且瑞生科技成为世界巨头及港股白马股；

　　成功捕捉并连续投资医疗升级及医疗互联网：基蛋生物、天仞生物、建麾科技，其中基蛋生物排队冲刺、天仞生物和建麾科技业务发展迅猛。

　　抓住了清洁技术产业链，投资台海核电+大连大高+京冶+侨联+久吾高科。其中京冶登录新三板，侨联退出，大连大高即将退出，台海核电成为民营核电*股。久吾高科已到过会冲刺阶段

　　已被验证能获取系统性高回报。维思具备系统性捕捉产业链中结构性投资机会的能力。

　　维思资本是中国最早提出TMT TO B，即传统企业互联网+的投资机构，维思的互联网投资只做这一件事情。

　　早在2004年，维思资本投资智能手机产业链的时候，维思资本就敏锐的感到互联网、移动互联将全方位的改变人们的生活。特别是对传统行业的结构性深层次的改造。但当彼时的投资界充斥着如社会娱乐圈一般的互联网热潮，已历经数个产业链纵深投资的维思资本敏锐的嗅到了其中的泡沫意味。

　　维思更加深入的研究和思考互联网革命，或者所谓“互联网+”的本质是什么？行业的深刻的规律到底是什么？价值投资者该如何选择。价值投资者判断“垄断”之所在。而互联网及信息技术通过技术升级的手段将互联和数据的交换变得容易，从而可以超越物理限制，以“流量”来标价人们选择的机会成本，从而形成“机会成本”的垄断。但是，其最终的盈利模式仍旧需要建立在此基础上的产品和服务的交易的稀缺性，即形成商业专卖权。如果无法短期内有明确的模式形成落地的“赚钱效应”，风险难以控制。

　　事实上，在新兴的技术革命前期，市场的教育成本不可忽视，“烧钱模式”不可避免，盈利模式不确定、重模式轻技术、伪需求、盲目补贴、眼球经济横行。同时这种行业的缓慢爬坡，必然是要经历大批的项目死亡，其风险不可控制。另外，且行业泡沫严重，项目估值以“市梦率”衡量，机构之间击鼓传花，价格背离内在价值，估值难以体现安全边际。

　　显然作为价值投资者的维思资本恪守了自己的能力边际和投资逻辑，没有随波逐流的加入到TO C互联网项目的热潮之中。

　　谋定而后动，不意味着放弃与退缩。维思资本会“多做一步”。经过更深入的度互联网产业链的长时间研究，维思资本注意到了一个当时还处于冷门的领域和策略，“TMT to B”也就是说，将投资的细分领域做产业链纵深，由直接投资互联网企业纵深为投资对传统企业的互联化提供服务的互联网技术公司。就是2016年人们耳熟能详的“企业级服务”。但是彼时，当维思资本正式提出这一概念，并出手投资的时候，是2010年。

　　维思是中国最早提出TMT to B，即“传统企业互联网企业级服务+”的投资机构。

　　维思的逻辑是：当消费端（to C）随着信息技术升级发生深刻变化的时候，传统企业必然要顺应这一趋势实现互联网化、信息化的改变。而传统企业在商业世界中占据*优势，是主流，他们所提供的衣食住行、工业、括金融、医疗、娱乐、文化服务是可持续的刚需，对他们的互联网化及信息化改造是结构化的，长期可持续的。同时，对传统企业实现技术改造的门槛高于“流量垄断”的门槛，粘性强，有一定的“定价权”。

　　“对战略和趋势的前瞻性研究来自于我和孙总多年的行业本质的把握。了解产业的勃兴规律。我们的能力在于系统性的捕捉拐点的机会，我们的行业深耕让我们的嗅觉更加敏锐，这种拐点判断的越准。”王刚说。

　　2010年，维思资本出售博彦科技，这是一家大企业系统解决方案的IT服务商，成功A股上市，成为一个时期内A股IT服务的*市值。维思资本在此项目总获利颇丰。

　　在博彦科技、新致软件、汉恩互联相继出售并获得成功后，王刚认为，团队的经验和方法论已处于行业*的地位。于是，时机成熟。

　　“我记得很清楚，2014年我们开了一个战略的全体会，这次会议堪称维思历史上的三中全会。这次会议后，维思的战略更加明晰，思想更为统一。我在会上明确了两点：必须聚焦，从general fund 转变成sector fund，第二：定义行业属性，聚焦在传统企业的互联网化这一领域，深耕。”

　　“阻力还是有的，但是我们必须坚持。当时的一些合伙人级别的人士产生了很大的质疑。觉得行业的限定太死，投资受到束缚。觉得我们是做交易的，为什么要往产业链中钻的如此之深。”

　　“我非常笃定，一定要走这条路。单纯套利交易的general fund没有前途。必须做产业链的深耕。”

　　“那个时候，正值维思资本的三期基金融资。当我们确定融资主题的时候，互联网、移动互联网、电商、O2O如火如荼，市场对于互联网近乎癫狂。LP听不懂什么叫做“互联网企业级服务投资”，觉得概念并不性感，总是希望找到第二天就改变世界，取得100倍回报，殊不知其背后的风险。

　　好在维思以往业绩及团队的专业性，得到了老LP的支持，募资顺利。如今站在2016年下半年的时点回望，“企业级服务”被鼓吹为下一个风口，“To C”到“To B”成为一个流行趋势。而维思资本已在这个产业链深耕三年，尤其在大数据消费升级技术服务、企业IT与信息安全服务等子产业链的关键环节布局了十余家投资企业。

　　包括博彦科技、新致软件、网娱智信、瑞金麟、泰一指尚、信安世纪、键麾信息、众行互联、灵集科技……，

　　具体来说，行业里面都在提“企业级服务”但是很多是“伪企业级服务”，是在用做To C的方式做To B，很多项目是把个体的消费者换成了碎片化的中小企业。对维思来讲，无核心的价值平台、流量补贴、无技术门槛的平台对接是没有投资价值的。

　　“维思资本是当之无愧的中国最早的传统企业互联网化（2B）投资专家ToB这个投资品类还是有非常高的门槛。从宏观环境、上下游、产业属性、技术、财务、投后管理、产业整合都有他的特点，经验。与别的投资品类有非常大的不同，并不是说转变就能够转变的。这里面有无数的风险和陷阱。”

　　别人还在鼓吹概念的时候，低调的维思资本已经进入收获期和新一轮的布局期，产业整合期和协同效应已经开始显现。

　　以营销数字化升级产业为例，看维思是如何布局的？

　　消费产业是互联网化的先锋军。技术升级和消费升级的背景下，品牌企业的品牌传播、营销、渠道端都将产生深刻变化。这些变化体现在C端即为电商热、APP、媒体、O2O、互联网应用的爆发。但电商的淘汰率和盈利水平长期不尽如人意，APP的可持续性变化大、O2O更是成为了最新的死亡项目重灾区。但是在To B端，传统品牌实现电商化需要提供电商技术的公司，传统品牌企业受限于内部组织结构和业务技能，缺乏电商平台的运营能力和资源企业将大量提升对于电商基础设施和服务的投入预算。同时在传播端，APP及大数据流量通过广告变现，互联网广告和互联网传播方式将大量替代传统营销，且程序化购买替代手工广告的趋势呈现明显。

　　于是，消费升级大数据产业链作为维思的核心产业链之一，从2014年开始全面布局。

　　销售渠道方面，布局了瑞金麟；

　　品牌传播方面布局了：网娱智信、众行互动；

　　互联网广告技术方面，布局了泰一指尚、灵集科技。

　　瑞金麟是为中粮、壳牌、美赞臣等传统大型线下销售企业提供线上销售的代运营服务。维思资本深度研究相关领域的数十家经营业绩*的企业，发现瑞金麟相比之下则有两个方面的优势：（1）能够与所服务的传统企业进行销售收入分成，极大的增厚了自身业绩；（2）拥有*的销售数据库和客户端、社区服务，能够实现与终端消费者的良好互动，提升客户群的附加值。目前瑞金麟成为中国前二的电商服务公司，并跨境品牌整合与云计算方面保持行业的*。

　　网娱智信：为企业的互联网上品牌营销提供技术和服务，网娱智信的企业客户涵盖10大行业，如快消、IT、汽车、手机等。目前共有200多客户如联想、广汽丰田等。同时还是蓝色光标、奥美等机构的合作伙伴。

　　众行互动：是一家迅速成长的专注于社会化媒体整合营销的品牌传播及管理服务商，其符合了移动互联网时代对营销体验性、互动性要求越来越高的长期趋势。

　　2014年下半年开始，中国的程序化广告购买实现了爆发式增长。互联网广告的技术红利拐点来临。在程序化购买与精准投放的产业链，维思资本迅速出手，投资泰一指尚，泰一指尚：国内*的程序化购买的DSP互联网精准广告投放公司，基于自主研发的算法和技术平台，对海量的消费者数据进行获取、清洗和分析，以通过精细的属性标签对消费者进行归类，并以此为基础为品牌提供广告方案以及媒介投放服务。

　　“投资泰一的时候正好是2014年，程序化广告风起云涌，方兴未艾。在尽调过程中，维思团队深入到了行业的深处，走访了数十家行业的上下游公司。积累了深厚的行业积累、资源和人脉。当时团队判断，在ADX\DMP及社会化营销方向上行业仍旧有纵深发展的机会。于是在2016年，维思接连出手两个非常有特色的细分行业*公司众行传播、灵集科技。

　　众行互动：专注于为企业客户提供基于社会化媒体的品牌传播与整合营销方案服务。经过4年的发展，公司在IT科技和互联网行业积累了优质的客户群，并凭借深刻的消费者洞察、优秀的创意、出众的传播效果及专业的服务建立了良好的市场知名度和口碑，正逐步成为其客户的核心供应商。

　　灵集科技：国内*的专注于品牌客户投放与视频广告的数据交易平台和数据服务商，聚合了中国超过93%的视频广告库存和超过70%的品牌广告程序化预算，并具备独特的品牌客户综合优化精准投放技术体系，协助品牌客户及互联网广告代理公司完成基于品牌、移动、视频领域的程序化广告投放。

　　瑞金麟、网娱智信、众行互动、泰一指尚、灵集科技均是传统企业互联网化中诞生的新兴的投资机会，分别通过大数据为企业提供专业化数据营销服务以及为传统企业在互联网进行营销提供增值服务。从品牌传播（网娱智信+众行互动）、广告投放服务（泰一指尚+灵集科技）、产品销售（瑞金麟）三个关键环节，五个项目相互补充，为传统企业的互联网业务拓展提供全面的服务。目前，维思系的互联网营销公司上下游贯通，正在形成一个相对完整的生态链，实现客户的、技术的、人才的、流量的、数据的全方位共享。同时，正是由于维思的行业深耕，当一些同行机构及产业投资者开始全面进入这个行业的时候，维思已经开始在考虑下一步的细分趋势和整合。在新一期的维思基金储备项目中，维思已经开始着手布局移动化、跨境流量技术合作、大数据闭环等新趋势。

　　保持在“拐点前”的维思，*一步。

　　产业链的垂直机会：维思的机构及大型企业互联网服务产业链

　　“To B的生意中，维思会看中客户。能够服务业界*客户，成为其排他性的供应商，屏蔽竞争，本身意味着这家TMT 服务商的水准和行业地位。你也很难串通一个强势的客户联合造假。针对金融机构和大型企业的互联网服务产业链的布局一直是维思投资的重点主题”

　　维思资本准确洞察了互联网的数字化和自动化迫使传统企业，特别是有支付能力的大型金融企业和机构客户在内部加大对信息系统的投资，以使得在互联网端的业务得到有效管理，成功把握了拐点期，将其作为维思的核心产业链之一，布局了博彦科技、新致软件、信安世纪。

　　维思资本2010年投资亚洲*的IT服务及行业解决方案提供商博彦科技，其业务范围涵盖研发工程、企业应用及IT服务、业务流程外包服务，协助其在2012年完成A股IPO，获得超过4倍回报。博彦科技一度成为中国A股纯IT服务*市值上市公司及行业整合者。

　　在博彦科技投资中，维思团队积累了针对企业级互联网服务领域丰富的经验，于2012年投资了新致软件。新致软件银行、保险、通信和汽车行业的系统解决方案和定制化开发服务方面处于龙头地位。

　　围绕着金融企业及大型企业的特殊领域及信息化产业链关键环节的长期需求，维思团队又于2015年投资信安世纪。信安世纪是国内*的交易信息安全服务器及软件公司。下游客户涵盖*的国有商业银行、股份制银行、城市商业银行和农信社，以及大型国企和央企。公司起家的核心产品是身份认证类软硬件产品（简称为PKI），用于网银交易系统中，银行对用户身份的确认，以确保交易的安全。目前公司的PKI 产品已经进入约100 多家银行客户，其中包括工、农、建、交等国有大行，以及近百家股份制和城市商业银行。除了在银行业外，其产品也成为烟草、税务、海关等政府机构，以及能源和汽车等企业行业在管理内部系统登录权限的优选。

　　维思资本在金融企业互联网服务领域投资沿袭着产业链延伸的投资逻辑，从综合服务延伸至垂直领域，再延伸至产业链的关键环节，被投企业之间也具有较强的客户共享及业务互补的协同效应。

　　维思团队判断，机构及大型企业互联网服务产业链的长期驱动将延续，并随着移动化、大数据、云服务化等产业技术的革新及行业的演进产生可持续的投资机会，而维思资本在此领域的长期投资经验将帮助团队聚焦投资潜在行业领军者。

　　3. TMT to B的下一个机会：中国企业的国际化增值

　　维思认为，价值投资者的使命在于利益的一致，以不可定价的特殊资源改变企业的基因，成就企业的成功，进而实现全部行业的效率提升。而资本在其中所扮演的角色是股权的载体，即对企业实现长期增值和价值增值的承诺体现。

　　那么，增值服务的内容必须承载产业性，运用资本独有的“行业价值容器”的性质，纵向贯通行业，并且横向整合全球。

　　这是维思资本下一个十年的重中之重。

　　中国拥有世界*的互联网市场，*的等待升级的存量潜力，这就倒逼中国企业的模式与技术升级。中国的互联网与信息技术一直处于全球前列。在此基础上，中国的技术类企业也随着中国整合全球的步伐，拉开了跨境整合的序幕。维思的被投企业都不约而同的提出了全面的跨境技术、团队甚至资本的对接。在过去的五年内，维思资本责无旁贷的协助了数家被投的行业龙头企业实现了国际化。

　　维思认为，这已经不是个体现象，而成为一个不可忽视的长期趋势，与产业链的纵深相辅相成。

　　早在5年前，维思在清洁技术领域里面的核电领域实现深耕，我们发现了台海核电这个企业。彼时，企业是山东的地方性龙头，团队非常优秀，而其产品为核电的核心部件：主管道。而亮点在于其技术来源于与世界上的核电技术龙头玛努尔集团的合资，除了对于行业、企业的认可以外，我们发现了企业的国际化价值，于是在2010年以领投的角色独立完成了对项目的投资，投资金额为1.2亿元，那时候，正值中国核电发展的前夜，发展前景看好，市场广阔，而法国作为欧洲核电龙头技术优秀，但是市场趋于饱和。台海的合资伙伴玛努尔集团是全球*的核电主管道企业，同时在航空航天、深海石油等领域处于世界*地位，核心客户包括空客、波音、西门子、阿尔斯通等工业巨头，但由于市场等原因经营面临困难。

　　千载难逢的整合机遇。在维思投资之后，企业开始着手跨境的整合。经过了艰苦的谈判，公司于2013年，获欧盟和法国政府批准，台海集团完成对法国玛努尔集团100%的收购，收购对价仅为9800万美金。

　　于是，台海集团通过台海集团通过海外并购与技术转移，形成从设计研发、产品制造到国际销售的完整体系，由一个国内的行业龙头一跃成为目前全球*一家同时具备二代半和三代核电主管道生产能力的制造企业。成为名副其实的“蛇吞象”投资。

　　在这之后，虽然经历了福岛核电事件，但维思坚定的支持台海的资本化之路，并利用专业金融经验和资源，协助集团制定和实施上市计划。

　　2014年6月公司得以预披露，台海借壳中小板丹甫股份（002366）成为中国民营核电*股

　　2016年台海核电解禁复出，维思完成了一个完整的投资、跨境、增值、资本化、产业平台伙伴的增值。

　　维思认为，台海核电的成功绝非个案，是可以复制的。这正源于维思的具有国际化属性的双重基因。

　　维思的做法：产业、专职、以夷制夷

　　维思认为，增值服务必须专职化、体系化。维思研究了中国资本整合全球的坎坷和教训，杜绝了跨境整合的三个命门：

　　必须拥有产业主题，产生产业的协同效应：跨境合作产业链长，交易和产业必须双轮驱动，形式多样。传统的资产和股权的交易成功率很难把控。维思资本长期深耕产业链，对于产业的理解可以帮助跨境合作的实践。另外，维思主张多种方式的合作合增值，业务优先、市场优先，资本在后，水到渠成。

　　必须有专职的团队，有双本地的沟通机制保证价值链畅通和落地：师夷长技以制夷，落地深挖价值。维思资本拥有一个全职跨境增值服务团队，两位合伙人主管。这在国内的人民币基金的首创。其中一位合伙人为德国籍，

　　39岁，13年股权投资和运营经验，包括7年在中国的大型国际PE机构及创业期PE机构的工作经验。曾在德国久负盛名的股权投资公司Deutsche Beteiligungs AG从事5年多股权投资。负责Preh（现在隶属于Joyson Electronics)的并购，同时也是自动化技术团队成员。他主要负责德语区；自动化、物联网、工业技术等行业。另外一位合伙人为意大利籍华人，拥有12年的海外并购基金经验。在意大利、法国和英国任职于过多家并购基金并参加过三十几个项目，涉及到TMT、医疗、高端制造、消费及创新服务业。他拥有意大利罗马大学经济学学位，法国巴黎九大硕士学位及欧洲ESCP商学院EMBA学位，并主要聚焦在法国、英国、意大利等区域。两位合伙人各自行业和区域侧重，深耕。

　　产业转化的产业支点：由中国企业主导产业的消化和转移，实现战略支点。我们的思路是：协助中国企业的国际化，全球化和升级。

　　维思2.0：打破基金不可复制的命题，成就中国的价值投资house

　　下一代PE:高屋建瓴的战略+严苛的体系

　　PE行业存在一种说法，优秀的投资人不可复制。优秀的投资人是不世出的天才，其无法把特殊基因复制到另外的投资人身上，因此机构难以长期复制、规模复制。

　　维思资本15年来坚持的一切所做的就是要打破机构对人的依赖。打破这一宿命。维思的钥匙很简单：战略+体系。战略上核心价值在于产业链及企业的爆发拐点的敏感把握和结构化的捕捉能力，投资体系的迅速跟进、执行、推进，投资活动高效运转。

　　在维思的创始团队，王刚与孙建共事合作9年，缔造了维思的内在基因和文化。其个人经验，对价值投资理论的深刻理解，对产业和战略的深刻把控，在多次打磨和反馈中实现系统性的战略前瞻把控。而王刚与孙建的行业威望，可以保证维思对于系统严苛的执行，对于底线的把守，可以抵御住诱惑，可以说No。维思的所有项目的模式均为孙总、王总主导，团队于执行层面提升效率，这一体系成功运转了15年，形成了维思的先行优势，也为我们的企业提供了价值。

　　更为重要的是，通过15的投资时间，维思已经建立起来严格的投资体系与方法论，研、找、投、管、退，全面的体系化、流程化，每一个环节的以做到可传承、可复制。维思的投资体系承接了价值投资的属性，秉承了西方一流基金的投资体系，务实的结合了国内一级资本市场的现实，难能可贵。维思的体系可以在6-12月内培养优秀的投资经理。

　　维思对于细节的近乎残酷的严谨，其背后是维思的野心。

　　“中国没有百年PE。把维思传承几百年，必须建立一套专业的，超越明星经理，超越短期利益的投资体系。唯有成就一个有价值投资信仰的house，持续不断的”在这样的平台下，维思才能生生不息。”

　　明星项目介绍

　　信息技术：

　　信安世纪中国*的银行信息安全公司

　　博彦科技A股市值*的IT服务公司

　　新致软件中国*的金融信息服务公司

　　健麾信息中国*的药房自动化公司

　　瑞金麟中国*的电商一体化服务公司

　　网娱智信中国*的自动化营销服务商

　　众行互动中国*的社会化营销服务商

　　泰一指尚中国*的大数据数字营销服务商