资本三巨头教育投资版图：经纬少而精、红杉偏后期、IDG术业有专攻

　　天下三分，群雄逐鹿中原。在诸多投资领域中，教育是不可忽视的一股重要力量。伴随着“互联网+”的大趋势，教育从传统线下逐渐转向线上，而针对教育及互联网教育的投资更是日渐密集。

　　纵观这些年资本巨头的投资轨迹，“三巨头”IDG、红杉和经纬分别在喧嚣中默默布局自己的教育版图。既然教育这块大“蛋糕”人人都想吃，如何能吃的多、吃的好才是亟待关注的问题。迄今为止，IDG的教育类投资达25次；红杉紧随其后，达18次；而经纬教育类投资次数相对较少，为14次。

　　经纬：少而精

　　“三巨头”中，经纬的教育类投资项目尽管最少，但却拥有自己独到的投资眼光和严密的投资逻辑。

　　经纬创投（Matrix Partners)创立于1977年，总部位于美国波士顿，是一家私募股权投资公司。它主要专注于风险资本投资，投资阶段集中在种子期和早期项目，投资领域包括软件、通信、半导体、数据存储、网络和无线等。而经纬中国成立于2008年初，是结合经纬创投在美国三十年积累的理念、战略以及中国本土经验而创立。

　　不同于经纬创投的关注领域，经纬中国的主要投资领域集中在高科技、媒体、通讯（TMT）及医疗健康等。从资本管理量上看，经纬创投的资本管理量高达50亿美元，而经纬中国的资本管理量为8.12亿美元。

　　今年1月25日，经纬中国发布年度投资报告，称过去的2015年是其资本动作最为频繁的一年。在这一年中，经纬中国共计投资新公司达99家，新老公司融资总轮数达290余次。有报道称，经纬系公司今年已达到300余家，且新一轮市值已达1250亿美元。

　　从IT桔子公开的数据来看，迄今为止，经纬中国投资的项目总量为378个，主要投资领域仍集中在交易平台、O2O、企业服务和互联网金融等，其中交易平台占比37%，O2O占比22%，企业服务占比13.6%。

　　以下是笔者对经纬资本近些年来教育投资项目的梳理（共14次）：

　　从图表中可以清晰看到，经纬从2011年开始投资教育类项目，各年份投资项目数量趋同。其中，2011年投资2次；2012年仅投资1次，2013年投资3次（其中包括著名的百词斩和猿题库）；2014年投资数量最多，为5次（继续投资了百词斩和猿题库）；2015年投资3次。截止到目前，2016年经纬尚未有公开的教育类投资项目。

　　从数据上来看，经纬近些年来对教育类项目的投资不可谓不“谨慎”，5年内仅有14次投资，且从互联网教育诞生的“元年”—2013年开始，不断加大了对教育类项目的投入。总体看来，经纬教育类投资项目数量虽少，但平均存活率却高。除却已经淡出人们视野的“粉笔网”，经纬投资的百词斩、猿题库、VIPKID少儿英语及快乐学等项目不仅成功迈过了创业公司关键的“生死期”，且均实现了较顺风顺水的发展，接连获得投资机构的青睐，融资数额足以度过“资本寒冬”。

　　而从投资轮次来看，经纬更注重的还是对种子期和成长期教育公司的投资。其中，天使轮、种子轮投资数量为4个（囧记单词、百词斩、艺考就过和孔夫子）；A轮项目为5个（嗨学网、常春藤家教网、快乐学、百词斩—继续跟投，VIPKID少儿英语）；B轮为3个（VIPKID少儿英语—继续跟投、猿题库、粉笔网）；C轮及以后为2个（猿题库的C轮和D轮）。

　　红杉资本：红后期偏多

　　红杉资本创始于1972年，共有近30支基金，拥有逾100亿美元总管理资本。红杉资本中国基金目前管理总额约25亿美元，主要用于投资中国的高成长企业，重点关注的四个方向分别为科技/传媒、消费品/服务、医疗健康、新能源/环保/先进制造。

　　以下为红杉资本的投资行业分布：

　　从IT桔子提供的数据来看，在投资领域方面，红杉中国明显更青睐电子商务、金融、医疗健康等领域。迄今为止，红杉投资的项目高达354个。其中，电子商务类项目最多，为63个；企业服务类项目紧随其后，达45个；而金融、医疗健康等项目数量更次之。

　　在红杉所投的项目中，教育类项目有18个，占比5%。这个数字相对于经纬的14家来看，的确更为可观。然而，由此可见，教育类项目并非红杉所投的主流趋势。看完投资行业分布，下面我们对教育类投资项目进行下梳理。

　　以下是笔者对红杉资本近些年来教育投资项目的梳理（共18家）：

　　由上表可以看出，红杉资本自2008年1月开始对教育项目进行投资，2008-2011年期间一直保持着较稳定的投资风格，每年大约投一家教育公司。值得注意的是，红杉2012年未投一个教育项目，而从2013年开始，教育类项目投资数量每年递增。2013年，红杉共投了1家教育公司；2014年，教育类项目投资数量开始猛增，达到4家；而至2015年，红杉的教育类投资更创新高，一年内投了8家教育公司。

　　不难看出，红杉的教育类投资项目数量从2013年（互联网教育元年）开始，呈现出直线上升的趋势。而从细分领域来看，红杉似乎更倾向于对K12、语言学习及高等教育的投资。在18次教育投资中，红杉对于语言学习类的项目投资次数最多，达5次；高等教育和K12次之，均为4次。且相对于经纬的“谨慎”，红杉的投资风格表面看来更加“随性”：数百美元投资额起家，参与的*投资额已达C轮1亿美元，红杉一出手，不可谓不阔绰。

　　下图为笔者对于红杉所投教育项目的投资轮所做的梳理：

　　从投资轮次来看，红杉彻底“放弃”了对天使轮及种子轮等早期项目的关注度，将投资目光转向处在A轮及B轮融资阶段项目的投资。红杉所投的18个教育类项目中，A轮项目占了半数，有9个；而B轮项目数量则为6个，C轮项目为3个。以管窥豹，红杉似乎更倾向于避开早期项目的重重风险，更愿意在已起步的公司身上“下赌注”。因此，相对于选择“慧眼识珠”地对早期项目进行“伯乐相马”式的扶植和投资，红杉似乎更喜欢辛勤灌溉那些开始茁壮成长的“小树”，着力于公司的发展壮大。

　　然而，哪类教育项目最终才能获得资本大佬的青睐，还要看项目本身的质量和发展潜力。就像红杉资本合伙人Michael Moritz在接受采访时表示的那样，“现在大家都比1999年理性多了，大家都知道并非每家公司都能成功。地心引力还没有消失，那些没有很好建造起来的东西最终会掉到地上。”

　　IDG资本：术业有专攻

　　IDG资本是专注于中国市场的专业投资基金，管理的基金总规模为25亿美元。在IDG资本重点关注消费品、互联网、新媒体、教育、医疗健康、新能源等领域，并覆盖初创期、成长期、成熟期、Pre-IPO各个阶段，投资规模从上百万美元到上千万美元不等。

　　以下为IDG的投资行业分布：

　　从IT桔子的公开数据来看，同红杉资本相似，IDG更倾向于投资电子商务、企业服务、文化娱乐等领域。迄今为止，IDG投资的项目高达472个。其中，电子商务类项目最多，为100个；企业服务类项目数量紧随其后，为58个；而投资的文化娱乐、游戏、金融等项目数量也相当可观。IDG的副总裁童晨曾于近期表示，人工智能、消费升级和泛娱乐将是IDG今年重点关注的三大领域。作为一家“偏向于价值投资的VC机构”，IDG对于教育领域的投资布局也着实令人期待。

　　尽管总体来看，IDG的教育类项目投资数量上并不占优势。然而，相对于经纬和红杉，IDG在教育方面的投资次数已居榜首，高达25次，占总投资项目数量的5%左右。当然作为*家进入中国的外资投资基金，IDG在中国市场各个领域投资的项目数量自然*于其他资本，因此，对于近些年来IDG陆续投资的教育项目进行一个详细的梳理很有必要。

　　以下是笔者对IDG资本近些年来教育投资项目的梳理（共25家）：

　　从上表中可以清晰看出，IDG从2003年起开始对教育领域的项目进行投资，至今年已经13年整。值得注意的是，IDG在2003-2008年期间仅有三次针对教育领域的投资，且两次的投资对象均为一家公司—达内科技。2008年后，IDG暂停了三年，直到2011年才又开始了对教育项目的投资。2011年—2015年，IDG的投资节奏明显加快，投资频率也日渐密集：2011年，IDG投资了一家K12领域的教育公司—天天上课网；而2012年，IDG投资了两家教育公司—分别是K12和职业培训领域的猿题库和粉笔网；到了2013年，IDG的投资数量同2012年持平，依然为两家，只不过在保持对K12领域的“投资热情”外，IDG还首次将投资触角伸向了语言学习领域，参与了英语流利说的A轮投资。

　　2013年后，IDG对教育领域的投资热情呈现出“井喷”趋势，只2014年一年，IDG就投资了10家教育公司，投资数量为2013年的5倍。时间推至2015年，IDG的投资步调放缓，除了继续参与对英语流利说、轻轻家教及猿题库的投资外，IDG一共投资了2家新公司—贝斯特教育和Hive游学，教育类项目投资总次为7次。

　　而从教育的细分领域来看，IDG前期明显对职业教育和K12两个领域“情有独钟”。2013年后，IDG开始对于语言培训领域的积极探索。随后，IDG又敏锐嗅到“出国留学”的风潮，抢占风口，开始了对于出国留学领域项目的投资。然而，值得一提的是，IDG从始至终对K12的投资热度不减。13年的教育投资史中，IDG对K12项目的投资数额占比*：投资项目总额达14个，占比56%。

　　下图为笔者对于IDG所投教育项目的投资轮所做的梳理：

　　通过上图可以清晰看出，IDG对于早期项目更加热衷：投资的天使轮项目总额为6个，而A轮项目总额为12个。相对于投资早期项目的积极性，IDG对所处于B轮、C轮及D轮的项目明显不那么“热衷”。而针对A轮项目的投资数额占总比一半的事实，则反映了IDG较为清晰的投资逻辑：既不“犯险”全力扶植“初露萌芽”的天使轮和种子轮项目，也不将全部身家压在已经较为成熟的B轮、C轮等项目上面，作为参股公司分一份羹。似乎作为IDG来说，投资初入赛道、已趋向稳定的公司才是更稳妥、更有胜算的选择。

　　因此，综合来看，IDG的教育领域总体投资方向为：着重于对K12和职业教育领域项目的投资，且对于所处A轮融资阶段的项目有非常明显的“偏好”和热情。目前来看，IDG投资的数个项目都有了较为良好的发展：譬如达内科技已经成功上市并进行IPO，而猿题库及英语流利说等项目也已迈入了稳定的发展后期。相对于经纬的“稳妥”和红杉的“全面开花”，IDG显然顺应了自己的投资逻辑，做到了“术业有专攻”。

　　投后管理和退出机制很重要

　　在项目运作的三个主要阶段中，除却项目投资外，项目后续管理和项目退出运作也很重要。项目的投后管理一般包括投资协议执行、项目跟踪、项目治理和增值服务四项内容，能在企业经营环境变化、各类风险增加的情况下降低或消除潜在的投资风险，实现投资的保值增值。对于资本来说，投后管理的精耕细作是机构软实力的一种体现。为投资的项目提供增值服务，一方面可以提高企业管理水平、增强项目的整体核心竞争力，另一方面也将在投资人和股东利益上实现*化。

　　纵观三家资本“巨头”这些年的投资轨迹，不难发现，若以投资论输赢，还要看项目退出情况如何。毕竟风险投资的本质在于资本的高度周期流动，只有将所投资本的股权形态转化成资本形态，才能实现资本增值、避免或降低财产损失，全身而退实现资本再循环。

　　而退出机制更是投资人非常关心的一点。如果没有回购机制和良好的退出机制，那么投资项目的风险就会变得很大。通过退出机制主要有四种方式，包括股份上市、股份转让、股份回购和公司清理。目前看来，由三“巨头”投资的诸多教育项目中，成功退出的项目仍不算多。因此，真正的教育投资“巨头”之争，仍未落下帷幕。

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