博泽集团许圣国：未来5年医药市场将增长2~3万亿 十三五医药规划出台带来5大投资方向

　　2016年4月27日，由清科集团和投资界主办“2016中国医疗健康产业投资峰会”在上海外滩茂悦酒店举行。中国每年近80亿人次的门诊量，催生出一个3万亿的医疗服务市场；随着医疗改革逐步涉入深水区，医疗健康市场释放更多红利；移动医疗、医疗服务、生物技术、精准医疗等细分领域衍生出无数投资机遇，这一市场在2020年将增长到6万亿。

　　在峰会上，博泽集团执行总经理许圣国发表了关于“十三五投资机会分析”的精彩演讲，他提到：

　　一、GDP的增速和医药领域的GDP增速相比较，医药明显高于我国GDP增长，保守预期未来五年我国市场空间增长是两万亿到三万亿左右。

　　二、十三五医药规划带来的主要投资机会包括：创新药；中国医药产业；仿制药；大健康消费；保健品。

　　以下为其精彩演讲分享：

　　博泽是投资领域的新兵，我们2011年进入这个领域，这个过程当中，我们也有一些心得。国家的“十三五”医药规划马上要出台了。我们本次的讲解并不是对国家相关医药产业规划进行解读，而是基于前期投资阐述一下我们粗浅的理解和观点。

　　首先我们要看“十三五”相关的投资机会有多大，看未来的市场空间。GDP的增速和医药领域的GDP增速相比较，医药明显高于我国GDP增长。尤其进入新时期，经济进入放缓的新常态，医药从高速发展进入中高速发展。但是，GDP按照WTO的相关要求不低于5%。整个2015年中国的医药支出是一万亿左右。我们简单推断一下，保守预期未来五年市场空间增长是两万亿到三万亿左右。这样的市场空间为我们带来了巨大的机会。

　　关于整个的医药工业产业的情况，从目前工业产能的利用情况看，后续相关机会还是非常大的。中国工业总产值是23%左右，利润符合增长率达到37%。进入“十三五”，产值增长明显出现了放缓，但即便按照现在放缓的节奏来看，医药相关增长的速度每年也在10%左右。

　　我们主要是从四个方面来看：

　　首先政策上，审批是相当的严格，政策也是日渐的趋紧。2015年年底，CFDA发布了历史上最严格的审批制度。整个的医药的制度出现了持续的放缓；

　　第二，从市场角度讲，慢性病、慢病药、儿童病药的市场出现了明显的利好。这主要是两方面的因素，一是人口的老化。到2030年中国老龄化人口大概会增长一倍。另外是儿童药和中成药。

　　第三，基于未来的发展，关注更多的创新性的项目。中国的传统药，关注得比较少一些。但是我认为这样的变革下，中国传统的中成药会迎来大的爆发期。

　　第四，基于大数据的快速的发展，未来精准医疗将是发展趋势和方向。

　　2016年应该是深化医疗卫生体制改革的重点，改革中大概涉及到六个方面的主题。

　　十三五的主要投资方向

　　我们觉得十三五主要的投资方向有哪一些方面呢？

　　第一个关于创新药，2016年的三月份，CFDA发布了化学药品注册分类工作改革方案，对新药的审评审批强调临床价值，对仿制药强调一致性评价，新的注册分类是一个历史进步，按新的定义未来一类新药将是世界新药，而非过去中国的新药。中国几乎所有的企业都面临后续的产品结构的调整问题。未来相关有投资价值的创新药是非常明确的方向。

　　第二个关于中国医药产业，对于未来的产业情景我们是非常看好的，这里有几个方面，一个是对于民族医药集成保护与挖掘，促进中西医结合，放宽中医药服务准入等。

　　第三个，十三五医药产业的主要投资方向，对于仿制药来讲，确实面临比较大的挑战，未来将是一轮新的洗牌。我们可能看到很多批准上市的仿制药，凡是没有原延的药品质量一致性审评的，后续都要进行一致性评价。对于现在的防止要来讲，实际上还存在不确定性。

　　第四个方面，就是提高医保健康管理，带动相关的大健康的消费。我们认为两年内实行医保异地的结算会实施，还有高价医药会纳入医保当中。

　　第五个方面是保健品。保健品市场现在已经成为药企的新的一个战场，它主要有五个方面，一个是在医疗流行病和预防慢性疾病相关的领域，以及膳食补充剂，还有有机食品，近期会保持非常好的势头。以及PE、VC都比较看好营养保健品及相关领域。

　　关于人口结构带来的医药投资的机会。截至14年底，全国60岁以上老年人占总人口的5.5%，目前养老医药市场规模为七千亿，五年内基本上可以达到两倍左右。二胎政策，给市场扩容的机会。另外，精准医疗可能真的是现在很多投行一直追逐和热捧的方向。包括基因组技术，蛋白质组学，干细胞和再生医学，生物医疗，医疗器械等方向都进行了广泛的发展。另外高性能医疗器械也被广泛的看好。这个材料里面的内容搜集得比较多。

　　博泽主投方向：创新药企业、生物医药、医疗机构

　　简单介绍一下博泽。博泽是从产业出生，转向资本化。前期我们培育了一些相应的实业公司，我们跟复星有过相关的合作，实现了资本化。后来转到了相关的医药投资的领域。现在我们的模式，还是“资源+资本”的模式。首先是对于我们标的的一些企业进行相关资本的注入，后续我们会给他提供一些相应的资源的支持。包括相关的研发领域，生产领域，销售领域，以及后续终端的政府资源的维护和培养。

　　我们关注的方向，相对来讲覆盖的面积比较广。但是我们始终有个观点，就是说每个团队，每个投资领域，如果没有一个细分的区别或者是关注的话，实际上我们要做全覆盖的是很难做好的。

　　在这样的一些投资机会里面我们怎么做呢？我们主要分为几个方向。第一，我们可能利用自由的资本，做一些相关的资产配置，从战略的角度进行相关的布局。后续可能在营销领域，是我们的一个前期的终端的优势。所以在相关的资源配置上，我们也会做一些相关的配套的服务。还有，现在大家说投资更多是往两个方向去，一个是向前，一个是向后，这样的过程里面，尤其是一些早期的项目挑战性很大。现在我们自己直投项目的方向，主要是两个，一个是创新药企业，另外一个生物医药。我们觉得趋势上确实是一个机会。另外我们希望与外部的团队合作，通过外部的优秀的人才，把我们感兴趣的领域进行相关的布局。

　　我们现在做的事大概有几个方向，第一个关于一些成熟的企业，我们帮助他们完成资本化。另外一些创新研发项目，我们在相关的合作当中，推动临床注册，有几个临床批件都是国内首家的。目前在做四个新药。另外一些有特色的企业，我们投入资源，提升价值。跟国际的大型企业进行一些对接。然后目前我们正在操作的一个项目，应该说进展比较顺利，后续的还有可能会继续一个更深入的合作，相关的企业，后续的估值，我们相信会有非常明显的提升。

　　还有关于医疗机构。医疗机构这一块，我们其实有一定的介入。现在利用自有的资源，进行学科的建设以及管理方面的支持，同时还配置了相关的专家的资源。

　　未来医疗领域投资建议

　　对于未来投资这一块，提几点建议。目前的投资到底怎么看，就是机会很多，项目很多。有一些项目我们放弃了，回头看，它的估值，仅仅几个月的时间，就数倍的增长。其实我们现在的投资跟我们的自有资金相关。我们更多的偏谨慎一些。我觉得这个市场上，大家都看得很深。在各类的市场当中，我们首先要看，到底什么样的企业，什么样的项目，什么样的方向是我们真正感兴趣的。

　　一是关于医疗服务。目前来讲，参与公立医院的改革，难度还是比较大的，主要是没有政府的支持，是很难操作的。尽管我们也投了，但是成功案例并不是很多。

　　二是关于制造性的企业。刚刚讲的一致性评价，对于制造企业影响比较大。我们觉得出台一致性评价，会使很多企业面临关门的状态。不确定因素相当大，相关的投资还是要谨慎的。

　　三是创新药，大量的仿制药企业，还在观望的状态，主要原因是政策方面的不明朗。

　　作为投资人不能唯利是图，博泽从九十年代初就开始接触医疗大健康的领域，一直到现在一直稳扎稳打，比较低调。但在投资的价值上，我们可能会跟相关的投行有不太一样的看法。主要我们觉得，可能会有更多的普适价值在里面。很多的项目，现在我们觉得是有热炒的可能性在里面。其实项目本身来讲，方向很好，趋势也很好，但是怎么给这个项目进行一个相应的估值。我觉得更多的不是给项目本身产生多大的价值，能给患者带来多大的好处，能带来多大的社会的价值，更多的是考虑后续怎么去退出。我们着力在利益上，到底能有多大的实现。

　　其实我并不反对这样一种看法，我觉得价值投资这一块本身就是这样的。大家做投资的时候，当然是要追求回报的，但是要追求回报的话，有风险叠加的过程。我们希望在投资的时候，真正能看到这个项目能给社会带来什么，患者、医生、股东，以及投资者，各方的利益综合考虑，才能实现社会价值的最大化，我们觉得这才是一个成功的投资。或者是风险的角度也是一个稳妥的投资。

　　最后希望后续能有更多跟各位同行合作的机会，谢谢大家。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201604/20160427396390.shtml