我和银泰在中国的十年

　　从事投资十五载，其中有十个年头都在跟中国市场玩游戏。和Eric Huet同期进入内地的欧洲投资人们都已隐退，唯有他仍弄潮于资本的天地。Eric最常说的一句话就是：“我很惊喜，中国的机会太多了。”　

　　新兴中国市场 VS老派欧美角色

　　十年前，Eric初访中国，主要以商旅为目的往返于法国和北上两地。当他*次来华，他就曾感慨中国的幅员辽阔、人口众多，当然还有从未预料过的庞大市场规模。商旅途中，他主要跟几家初创公司的CEO进行会面，他说：“在欧洲，你总是需要担心市场的临界点在哪里。而在中国，我确定，即使你不投资某个领域的首屈一指，哪怕你投资的是第二甚至第三位的公司，毫无疑问，你都会获得不错的收益。”正是抱着对中国市场的极大期望，Eric在内地仅逗留了一周时间便返回法国，建议银泰资本（Ventech）进入中国。这之后，Eric来中国的频率逐渐增加，基本保持在每月考察一次。有了初次见面的“怦然心动”，再加之后来长期的小心求证，2007年，银泰资本终于成立中国基金（Ventech China）。

　　谈到中国市场跟欧美市场的不同，Eric总是把那句“中国机会太多了”挂在嘴边。当他刚接触本土基金时，他认为中国市场并不成熟。换句话说，未被驯化的市场总是有更多可能性。而西方市场相对成熟，毕竟那是个竞争者众多、历经近五十年投资的战场了。Eric对中国持有非常乐观的态度，“你甚至可以在工作中感受到它的变化。”

　　然而，机会多并不等于可以“滥投”。Eric说：“写支票是很容易的事情，但是如何收回更多资金才是重中之重。”相比于广撒网求数量，他选择更负责的做法。Eric的最初目标是做中国*的证券投资基金之一，而达成这个目标最切实可行的方法是拿业绩说话。Eric非常看重中国团队的作用，因为只有这些人才对国内市场有更加深刻的认识。他将自己的证券投资步骤与中国同事们的专业知识融合，他喜欢把这个称作“*配方”。清晰的步骤加上合理的战略规划让Eric规避掉很多风险，机会多多的中国市场，大浪淘沙后剩下的是会做审慎选择的投资者。

　　从老东家那儿习得的经验

　　在从事投资行业之前，Eric曾活跃在Business Objects、Nat Systems、Uniplex等软件公司，负责市场方面的工作。90年代末，他又创立了Viva等互联网公司，担任发展战略顾问。Eric曾供职的几家stock company一直都有很好的表现，均在纳斯达克上市。常年在这些公司一线工作的Eric积累了相当丰厚的关于投资的经验，培养了非常灵敏的嗅觉。他说：“这些工作让我清楚地认识到什么是证券，什么是你该做的，什么是你可以避免的来让效益*化。我把这种经验看做一种优势。”

　　在证券市场，最有趣也是最危险的点在于：一切处于动态之中，固定的商业计划、或者固定的产品都是基本不可能实现的。这就要求管理者随着市场和其他人的想法伺机而动。一个公司可以有很多部门，不同部门各司其职。然而在证券市场，一个管理者需要有三头六臂，你需要有“成为任何人”的能力，优于他人抢占先机变得十分重要。“你需要挣钱，但你也需要想到你手头是否有足够的资金让你挣到你期望的那笔钱。因此，你也需要抉择。”不得不说，思考力和远见卓识，应该是老东家们给Eric*的财富。

　　觅到优秀的CEO让人“冲动”

　　也许正是之前的工业经验让Eric认识到管理者对于企业的重要性，在某种程度上他也可以了解并理解管理者的思维方式，他才会将CEO的水平放在考量一个企业是否值得投资的首要位置。他认为，CEO需要做预判、执行和管理等多方面的工作。一个好的CEO可以让坏产品“活”，一个不理想的CEO也可以让有前途的产品“死”。一个投资是否成功，至少有一半是基于CEO的能力。当然，需要进行评估的还有市场规模和团队执行力。

　　Eric参与了包括“聚美优品”、积木盒子、寺库、Keep等项目的投资，其中“聚美优品”和“寺库”在2013年就已经实现盈利并以200%的速度增长。提到“聚美优品”，Eric总是非常兴奋。他总是批评中国市场和中国的投资者太“快”了，但是在投资“聚美”上面，Eric也犯了同样的“毛病”：他在非常短的时间内就给了这家公司投资意向书。

　　Eric其实早对化妆品这个主题非常感兴趣，一方面化妆品一直是投资行业比较普遍的投资对象，另一方面，他认为“网购”化妆品跟网购服装不同，这是“一锤子买卖”。Eric认为这是一个非常有趣的领域，因此也一直在寻觅投资机会。为了更好了解这个行业，他的团队甚至曾跟25家相关公司进行过沟恰，其中不乏一些知名的化妆品公司。当Eric和他的团队“摸透”了这个领域，机缘巧合下，他们遇到了“聚美优品”。Ventech China跟“聚美”的相遇可谓珠联璧合，Eric很欣赏陈欧：“Leo非常有天赋，年轻有为、有远见、知道自己想要什么，他每天工作18个小时，有很强的执行力。”同时，Eric对线上市场的负责人也大加赞赏，称他能准确攫取和分析“你想要了解的每一个关键点”。在Eric看来，优秀的团队可遇不可求。

　　共同成长与止战之殇

　　银泰中国二期基金有一部分被留出来专做了两个种子期的投资项目。其中一个投资了20万美金，但是最终证明，这是个失败的产品。另一个投资项目为“碰碰”，是一款专门针对90后的社交App。这个项目在拿到银泰首轮融资后迅速做到1000万用户量级，之后银泰中国跟进了下一轮投资。如今，“碰碰”已有大概4500万用户。从银泰中国的角度来看，投资种子期项目是为了帮助CEO探索其想法是否可行，如果可行，那么投资者会跟进投资。处于萌芽期的产品总是很难让人完全掌控，不过如果在公司早期进行投资，除了低资本投入，更多是可以让投资人和创业公司一同成长。也许在这个过程中，投资人会摸索出一些投资种子期项目的经验，毕竟，很多模式都是需要不断验证的。

　　当然，资本的市场并非总让人一帆风顺。在中国，因为VC太多、竞争太激烈，有的时候，当投资者碰到一些热门单，拼的是速度，不得不给出意向书。但是此时投资者可能对这些公司或者被投领域并未作出深入的调查。所以，倘若一些问题随着“尽调”过程的展开而浮出水面，或者发现某些事实跟公司宣称的并不相符，那么很遗憾，银泰会终止跟企业的合作。“事情就是这样，公司发展太快了，难免有一些硬伤。”Eric说，“但这些情况顶多占到10%。”

　　基金与LP之间的协同共赢

　　Eric目前担任Ventech China的管理合伙人，除了投资项目，还负责LP（有限合伙人）关系的维护。在银泰中国，很多LP是家族基金。这些LP的特点在于：自身就有很多产业。因此，自己本身处于这个行业，再做投资，便能从各个方面给证券投资公司带来帮助。比如，银泰资本在投资“聚美”后，他们便把欧莱雅也介绍给“聚美”；在投资“寺库”以后，把法国的La Faye也介绍给“寺库”。再比如，银泰中国三期基金的一个很重要的LP是来自香港的家族基金，这个香港的家族基金在产业里扎根很深，在全国大概有几千家的珠宝店，有超五星级的酒店，还卖个人飞机，做艺术品收藏、涉及媒体行业等。而银泰中国之前投资了“橘子娱乐”，是个针对明星和粉丝互动的平台，因此“橘子”跟这个香港的LP能产生很多合作点。总体来说，良好的LP关系，就是基金的一张绿色通行卡，对基金大有裨益。

　　“机遇与挑战并存”亘古不变

　　虽然Eric一直强调中国的机遇性，但挑战也是如影随形。Eric开玩笑说：“对我个人来说，*的挑战莫过于‘我不是中国人’了吧。你知道，一个非中国人想要在这片土地上成功太难了。”之后Eric又提到了银泰中国初来乍到的困境，“我们是一个发家于欧洲后进入中国的公司，我们没有名声。只有好的声望才能有好的业绩，才能投出更好的企业。”但事实证明，Ventech China在做了一些正确的投资后名声大噪，“名声”已经不是他们的困扰了。

　　银泰资本当前真正的难题应该是如何寻找投资互联网公司的退出机制。国内的每家公司都希望上市，而真正做到IPO是非常困难的。除了良好的市场环境，公司还需要跟不同的人对接，包括投资人、包括投行、也包括资本市场，公司有义务让股民对其保持信心。而一旦上市，对于投资互联网企业来说，基金目前是没有很好的退出渠道的。再拿“聚美”举个例子，银泰中国是在一年前“聚美”股票高点的时候退出的，这对于基金来说是一个不错的结果。然而并非所有互联网企业都是“聚美优品”，而我们通过“聚美”也能看到现在的市场现状：虽然“聚美”每个季度都能完成自己的业绩，但是其股价还是呈现了下跌的趋势。

　　Eric说，有很多非常乐观的人认为自己能在中国市场的滋养下成为第二个马云。然而事实是，你永远不知道金融市场会发生什么。中国市场是一颗新星，机会远多于欧美市场。可是银泰中国也清晰地知道：“有好的退出，才算好的Fund。”