易一天使曹日辉：VC“投得好不如退得好” 曾卖掉猪八戒老股获部分收益

　　1月24日，在“中国股权投资退出论坛”上，易一天使合伙人曹日辉对“早期投资人股权投资退出正确姿势”发表自己得看法，“投资机构面临的很大困扰就是——退出难，投资人看上去好像很高高在上很严苛，其实我们也很苦恼”，曹日辉称，“投得好不如退得好。”

　　曹日辉称，投资机构每年退出比例不超过5%，很多投资项目很成功，但是不能获得现金回报；同时，二级市场政策变化大，难以预料，上市了也有一定锁定期，解锁后也可能会遇到经济下行、股市不稳。

　　“我们2006年投资的猪八戒，过去了整整10年，这么长的周期一般机构很难会募到资，我们当初拿的也都是自有资金。”曹日辉还爆料，“昨日我在中关村遇到信中利资本的汪潮涌，他当初也投资过百度，但因为基金周期问题，使得没能拿到更大的回报。”

　　退出的价值

　　上市的周期很长，但是基金的周期短，曹日辉称，如果不及时退出就会遇到这样的矛盾。“LP要求回报高，但项目成长周期很长”，退出需要博取未来不确定风险、锁定过去确定性收益。

　　其次，作为基金也要“落袋为安”。

　　第三，项目无限但资金有限，“2014年、2015年的时候我们遇到移动互联网浪潮，我们通过卖老股获得超过2亿的募资，才没有错过移动互联网大潮”，“将老股卖给LP，学会用变通的方式回收资金，创造新财富。”

　　哪些是常见的退出方式？

　　曹日辉总结常见的退出方式有：

　　IPO/并购。能够IPO的企业非常少，并购的成功率也很低，“虽然这些是最希望退出的方式，收益高但是发生几率很低。”

　　新三板。去年新三板的开通，对天使和VC有非常大的利好，“但去年新三板所有上市企业中，有2800多家并没有交易，流动性很成问题，所以，新三板并不能保证一定能退出。”

　　卖老股。曹日辉称，在重庆，他们曾卖掉猪八戒的股份，“花费非常大的精力。”他建议，最好能出现一个专门帮助机构卖老股的平台。

　　最后，曹日辉建议，机构要用适当的方式退出合适的股份，“上市前退出，需要选择创业者和其他投资人可接受的方式，退出比例不宜过大、退出频次也不宜过高，退出不宜会造成公司股份结构不稳定，退出时最好能帮助公司引进有帮助的新股东。”

本文来源投资界，作者：gaia，原文：https://pe.pedaily.cn/201601/20160124392882.shtml