李丰：99%的人都说资本寒冬，但我看是一半热，一半冷

　　另外，我还有几个小论点：

　　1、在任何一个经济转型的时候，国家面临的问题是要 “减少中小企业的融资成本”，这句话应该很多个人都听到过。在减少融资成本，去除中间环节，拆掉一些经济杠杆的过程中，直接融资永远比间接融资最有效的达到目的。

　　2、从直接融资本身占社会融资的比例来看，为了达到我们刚才讲的能够促进中小企业的发展，这是国家的需求和经济的需求，直接融资的占比本身也需要大幅度的提高。

　　如果在座的各位在中国创业或者投资，现实是在八年的范畴当中中国的经济转型可以完成，不管是多快多慢或者是绕什么样的弯，只要你认定是可以完成的话，从这句话推出来的必然产生的结论是：中国在经济转型的过程当中，直接融资占社会融资总额的比例会大幅度提高。在这其中，非金融企业的股权类融资的资产规模或者占比会大幅度提高。

　　这两句话结合起来，我的结论就是：从 “国家” 到 “行业” 到“钱”，（我们以五年为维度来看）中国的经济系统不要崩溃的前提之下，“股权融资” 或者叫 “直接融资”占比和整个的规模在中国会极大的提高——这件事情一定会发生。因为社会融资总额会继续增长，然后直接融资的占比会大规模的增长。那么会增长会有多少呢？我猜从体量上来讲，大概是 5-10 倍以上的范畴。

　　为什么讲到 “钱” 呢？任何一个国家为了刺激经济的时候，比如：美国在七年前为了刺激经济都会推所谓 “量化宽松”。量化宽松政策实际上就是往系统里注入流动性（钱），系统里流动性宽容的时候，就会导致你所熟悉的理财产品固定收益的产品收益率会大幅度降低。

　　私募股权市场，不管叫股权*还是基金，不管是哪种形式，总会爆发出来。

　　这是我讲的结果，这个结果对你的影响，以五年的维度来看，这个市场上的钱和市场上的数量、规模，包括做这些事情的基金和金融机构会非常多。这里面对应的有没有独角兽？一定会有。当然，它也从属于刚才我讲的，所谓叫“虚拟资产”，就是金融行业能够去爆发的十年当中的一类而已。所以，在私募股权市场，不管叫股权*还是基金，不管是哪种形式，总会爆发出来。

　　导致的结果是：我并不是讲当下这个时间点，我只是讲以 3-5 年的周期看待你所处在的行业和股权投资这件事本身。你说它是寒冬？我并不同意，尤其对于这两年。这是*个前提。

　　根据一个简单的金融道理，当股权或者叫直接融资在这边产生了巨大量资产的时候，这些资产本身是需要流动性和交易性的——不然就像堰塞湖一样停在那儿。如此大规模增量的直接融资导致的资产，他们最容易去交易的场所和环境是在什么地方？资本市场。

　　所以说你用同样的一个逻辑来推：

　　假定中国的经济转型可以完成，导致的结果是直接融资占比会大规模上升。直接融资占比大规模上升会导致股权类、权益类的金融资产。这些资产本身需要流动性和交易，就需要资本市场健康活跃才能够消化这些资产，从流动性和交易性上来讲。

　　所以好消息是，中国的资本市场会变好。中国的资本市场会有自己的问题，资产的供给是受限的。比如：上个市还需要证监会批一下，这叫资产的供给，经济学中的供需关系并不是一个合理的供需关系。如果要形成体量大、增速非常高的资本市场、效率非常高的资本市场的话，一定需要解决 “供” “需”之间的同时增量和活跃。这句话背后的意思就是，无论如何这个顺序发生 A 一定推导出 B，B 一定推导出 C，C背后的意思就是中国的资本市场一定会增大。

　　所以，所有相关悬而未定的新政策一定会出来的。当然，你从这个也可以类推说：资本市场也一定会产生独角兽。不管是在哪个角度上，因为它是宏观上决定了一定要发生，而且一定要改变，而且是按照那样的来改变。

　　经济结构将从 “生产制造行业” 转向 “消费服务领域”

　　此时，上海的力量就体现出来了，原因是无论从资本市场本身还是监管市场本身，上海都是开放政策、开放力度*的。上海在生活服务上也出了更多的独角兽，例如：饿了么和点评，汉庭、如家、携程。

　　中国的经济结构调整，如果在 5-8 年之内必然会发生，就会是从 “生产制造行业” 转向 “消费服务领域”。消费服务领域本质上是一个 “人”的行业，是一个出细活的行业，是一个本质上靠品牌取胜的行业，而模式在其中只取得助力作用。上海好处就是历史上对于这些需要靠 “人”的服务行业都是具有很好的历史基因，它注定了反正就是这个结果。在第二产业转型到第三产业当中，显然每一个行业都足够大，而且还有很多的新兴机会。

　　首先是 “金融”，金融可能在这几年在中国刚刚开放的超大规模的市场。我们金融资产当中总大概是 3 倍 GDP的水平，现在还有很多是狭义存款，但是狭义存款在广义上来讲，在五年的范畴里会慢慢的转化成各种类型的金融资产和各种类型的财富产品。服务行业除了金融是刚刚开放的，还有 “医疗” 是刚刚开放的，当然还有 “吃喝玩乐” 这些东西是我们曾经市场化的，但是这个转型一定会发生。

　　在第二产业转型到第三产业当中，显然每一个行业都足够大，而且还有很多的新兴机会。

　　还有一个有意思的现象，我们一直认为经济的发展动力来自于两件事情。

　　1.来自于一定要有聪明的人去到一些实体经济的行业，原因是因为金融虽然看起来好像风光和赚钱，但是金融本质当中有一件事情，是金融是用来服务实体经济的。

　　2.在社会的动力当中，很多来自于企业家的野心。就是是不是有足够多的人有 “向上” 的欲望，不管这个欲望来自于什么。你看到这个创业公司里的 20个员工或者 20个同事都生机勃勃，每个人都自主向上，每个人都有积极向上的欲望，这个公司会是个好公司。如果你去了以后，发现这个公司到点上班、到点下班，都是死气沉沉，那么你就知道，这个公司是没有什么未来的。

　　我在两个礼拜以前跟央行的首席经济学家聊，我说：我们国家既然要求从第二产业到第三产业转型，导致的结果是我们其实没有一些很好的宏观经济指标衡量或者整个经济结构是如何从第二产业以什么样的速度、服务和质量正在向第三产业转移。但是我看到了一些有意思的现象，这些现象就是我们碰到非常多很聪明的年轻人，他们离开了人人向往的咨询、金融和会计师事务所、法律这样的行业去做传统经济。因此你在今天好像看到了所谓的 “泡沫”：有人做咖啡馆融了很多钱，有人做煎饼融了很多钱……

　　这些非常好的年轻人离开了高大上的金融相关行业去到传统经济，我认为从社会现象来看，这是一个我们能够和正在完成的转型。我不是打鸡血，只是告诉大家第三产业有非常大的机会。

　　与提升效率有关的应用都是必然好的机会

　　最后一个跟上海有关的小问题。中国在宏观上会面临这样的变化：

　　1、我们在过去七到八年当中，人力资源成本以平均每年 16% 的速度在上升。

　　2、从 2012 年越过人口高峰期，新增劳动力供给最高点之后，从 2012 年开始中国每年将净减少 300 万以上的新增劳动力。

　　两者一结合，我们的劳动力成本，算年化，每年增加 16%；用 1.16 的七次方乘一下，劳动力的新增供给还会持续减少。

　　3、进入老龄化社会，这本身会导致两个不可思议的现象发生。首先，会导致劳动力成本持续上升的更快，因为你的供养压力变大了。其次，存款转消费的速度变快，原因是因为钱存不住。

　　所以你从这句话能够推出的一个 100% 的结论是：往后在很长一段时间，5-10 年当中，提升效率，并且能够尽量减少劳动力的的应用，在任何一个行业都会成为必然的趋势。

　　中国以前的增长，我作为一个投资者，我觉得我看到了一些明确的价值路线。但是我很痛苦的是，在中国过往的增长当中，因为是粗犷式的增长。但是，正因为现在我们进入了一个在 10 年甚至更长时间的时间不可逆的过程，“效率” 而非 “增长” *次变得非常重要。

　　“效率” 而非 “增长” *次变得非常重要。

　　因此，从现在开始，整个社会的所有商业模式回归价值的速度会比以前快。以前我们经历了非常长时间的粗犷式增长，不管你行不行，都拼命地往上爬。但是，现在开始往后的十年，“价值的回归” 会变得越来越明显，所以提升效率是下一个十年中创业模式的必然方向。

　　（本文是峰瑞资本（FREES FUND）创始合伙人李丰于 2015 年 10 月16 日在由 B 座 12 楼举办的《上海互联网创新大会——谁是未来独角兽》上的演讲稿。）

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