一大波中概股回国上市,吸金35亿的百合网能否凭借一系列自救计划突围?

2015-06-16 09:23 · 腾讯财经  杨倩   
   
在一个拼车软件都能是“约炮神器”的时代,百合网等婚恋网站路在何方?巨额融资、拆架构、回归国内资本市场、计划挂牌新三板,百合网展开了一系列自救。但这是否是一剂良药?百合能否突围,这仍有待验证。

一大波中概股回国上市,吸金35亿的百合网能否凭借一系列自救计划突围?

  “百合网被一大群豺狼虎豹包围。”在接受腾讯财经《资本论》采访时,百合网CEO田范江一直强调这样一种危机感。

  正是有“困境”,才有百合网近期的一系列动作。今年4月,腾讯财经《资本论》获悉:百合网拆除了VIE架、成为纯内资公司(详见:《31个涨停!暴风引发回归风暴》)。据田范江透露,百合网预计将今年三季度在新三板挂牌。此后的今年5月,在成立十周年的媒体发布会上,百合网不仅宣布将实行交友沟通免费,还透露将完成15亿元的新一轮融资,这又与它拆VIE架构息息相关。而腾讯财经《资本论》还获悉,百合网另一笔接近20亿元的融资,也将在6月底到位。

  田范江并不否认:这是为了打一场由守到攻的反击战。百合网成立于2005年,定位为“实名制婚恋服务商”。据公开数据,百合网目前号称有超8000万注册用户。

  在经历了十年发展后,婚恋网站在中国却陷入了尴尬境地。世纪佳缘(DATE:NASDAQ)最新发布的财报显示,2015年第一季度该公司营收总计为2732万美元,尽管同比大幅增长26.1%,但每股仍然亏损4美分。2011年6月,世纪佳缘登陆纳斯达克,以11美元每ADS(美股存托凭证)的价格开盘,截止日前,世纪佳缘的股价为7.51美元,较之四年前下跌了三成多。

  无论昔日的战友还是对手,都选择了告别:2014年,联合创始人慕岩离开百合网,此前的2012年,世纪佳缘创始人龚海燕辞任CEO。而田范江自己也站在一个始料未及的十字路口:作为先行者,婚恋社交如今受到的冲击,甚至不直接来自竞争对手,“如今一个拼车软件都能成为约炮神器”。也因此,田范江才觉得:已经被一群豺狼虎豹包围。这种状况下,如果不反击,则可能“被谁踩死了,你自己不知道、对方也不知道”。

  巨额融资、拆架构、计划挂牌新三板,百合网展开了一系列自救。但这是否是一剂良药?这仍有待验证。此前一位不愿透露姓名的投资人就认为:百合网这么做无非是“死马当活马医”,如何持续保持客户总量,才是婚恋网站的最大障碍。即便上市,市场潜力也非常有限。但同样被认为发展潜力有限的暴风科技(300431.SZ),如今股价已经超过每股300元。

  田范江的选择,或许具有一定的代表性。汉能投资董事长陈宏认为,小型互联网公司在美国可能门可罗雀,但在国内则可能是“香饽饽”。他指出,市值在10至20亿美金的中国互联网公司,很容易被投资人,尤其是机构投资者遗忘。

  世纪佳缘6月9日也宣布,该公司收到来自Vast Profit Holdings Limited更新版的、不具约束力的私有化提议,后者将以每ADS 7.20美元的价格收购世纪佳缘的流通股。世纪佳缘也在私有化、退市的进程中。而拟回归A股的中概股名单,不仅有世纪佳缘,还有久邦数码、学大教育、易居中国、世纪互联等等,它们的共同境遇都是“股价偏低、市值处于历史低位”。

  第一轮融资:为了拆VIE

  “这一轮融资的首要用途就是拆除VIE(Variable Interest Entities,可变利益实体)架构,赎回老投资人的股份。”田范江所指的,就是5月份到位的、总额接近15亿元人民币的新一轮融资。

  4月20日晚,盛达矿业(000603.SZ)和大湖股份(600257.SH)同时发布公告,宣布将分别出资8000万元和2500万元入股百合网,各占总股5.13%和1.6%。根据此次募集协议,百合网原股东田范江、钱江用境外平移资产作价入股资产作价入股,其他投资人均以现金等价入股,百合网的增资规模为14亿8311万元。百合网融资,共涉及3家上市公司、五家券商和私募基金。

  “此次募集完成后,百合网的VIE结构就不复存在了。”陈宏说。汉能投资担任此次交易的财务顾问。所谓VIE结构在国内又被称为“协议控制结构”或者“新浪结构”,简单地说,就是运营主体在境内,但上市公司并不是境内实体,而是注册在开曼群岛等注册的离岸公司,通过控制协议控制境内实体。据不完全统计,在纽约证券交易所和纳斯达克上市的中国企业中,有近一半采用了VIE架构。

  百合网此前也是VIE架构,这与其融资历史息息相关。2005年9月,拿到Mayfiel和GSRVC(金沙江创投)联合投资的200万美元后,2006年3月又拿了NEA联手北极光创投(NorthernLightVC)900万美元的B轮融资款。在之前,接受外资投资就注定了无法在国内上市。

  据陈宏透露,百合网拆掉VIE架构用了4个月。但据百合网内部人士透露,这并没有计算前期接近一年的沟通时间。

  据接近人士透露,百合网拆架构解决的是以下问题:解除VIE协议,还原真实股权结构;确定上市主体;同时遵照A股上市的要求,大股东和管理团队要维持不变,盈利指标如何达标。另外还有境外基金回归人民币时的外汇管制,补缴税款等限制。在这过程中,还要排除潜在的纠纷或争议,并且不影响实际生产经营。

  “每个个案都具特殊性。”陈宏说,并不是按部就班就可以做完的。“回归后如果在新三板挂牌,则相关法律问题会大大减少。”因为新三板没有财务指标要求,也没有对实际控制人、管理团队一定时期内不能变更的要求。这对互联网公司而言是更好地选择,因为它们面临的竞争环境变化更快、更残酷。

  为何是新三板?

  拆掉VIE,就意味着百合网要回国内上市了。“中国的互联网公司一股脑都去美国上市,本来就不正常。”田范江说,包括百合等选择境内上市,“只是恢复到正常状况而已”。

  此前在接受腾讯财经《资本论》采访时业内人士表示,以百合网的资质和规模,不一定能够得上主板的要求,最终上市地可能是创业板或者是新三板。在接受腾讯财经《资本论》采访时,田范江透露:百合网计划在今年第三季度在新三板挂牌。

  互联网公司此前无法在境内上市,这其中有历史原因。首先是A股对上市公司有营收和盈利要求,但互联网公司在快速发展期实现盈利的可能性非常小;而美国市场则更加注重未来的成长潜力。其次是A股实行审批制,还有不确定的审查和排队周期;再次则是互联网公往往有合规难题,比如唯有内资公司、持有ICP(Internet Content Provider)牌照才能经营互联网业务。

  这种状况,曾遭到众多诟病,比如国内投资人无法享受阿里巴巴、百度等互联网公司的成长红利。包括IDG资本创始人熊晓鸽等都曾呼吁,中国资本市场应改变“游戏规则”。新三板以及热议中的“战略新兴板块”,或许可以视作是对上述呼吁的一种回应。而暴风科技则提供了一个正向的样本,这家公司拆掉VIE架构并于今年3月24日上市,发行价仅为每股7.14元,但截至6月11号,暴风股价已经超过每股300元。

  “新三板没有盈利要求”,田范江认为:新三板除流动性比主板稍差外,新三板中的机制创新“比主板更具优势”,比如增发、并购受到的约束都较少。同时田范江称五年内,百合网并没有宏大的国际化战略,“深耕中国市场”的定位也更适合国内上市。

  据接近人士透露,百花网预计将在六月完成股改、七月提交挂牌申请,希望能在今年第三季度实现挂牌。

  未来这个过程能有所加快。6月4日,国务院常务会议指出:要推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示,这有助于吸引包括VIE架构的优质公司留在A股。

  从收费到免费:百合网的革命之路

  “我建造了一个模式,但展望下一个十年,却找不到自己的位置。”田范江说,微信、陌陌乃至来往、米聊等各路移动交友应用的兴起,正蚕食婚恋交友平台。这并不是回归国内资本市场所能解决的。

  怎么应对这种挑战?百合网的对策是从应用转向婚恋生态圈:扩张到婚恋全产业链,未来将涉足婚恋咨询与培训、婚恋消费,甚至婚恋主题的影视产品。百合网预计将通过并购来实现扩张。

  而这个生态圈的基础,则是要实行会员免费沟通,这无疑是要革自己的命。婚恋网站正受到整个移动交友浪潮的冲击,而其原有模式则成了历史包袱。2008年金融危机期间,主流婚恋网创造了“沟通收费”的模式,即注册会员之间要互相联系,至少一方付费。据透露,“沟通收费”占百合网总收入的约40%,接近2亿元人民币。

  而婚恋网站必须要面对的另一个商业模式上的痛点,是“年轻用户对婚姻并没有那么迫切的需求”。“一个交友的应用或许对他们更有吸引力。”田范江说,如果不做改变,婚恋网站就吸引不到新的用户群体。

  按照田范江的设想,实行免费策略后,未来一年百合网的月均活跃用户能有五倍甚至十倍的增长。据其官方数据:百合网目前的月均活跃用户接近二百万。同时期望能通过产品设计和产业链布局,扩大受众的覆盖面。

  “因此,我们必须融资。”田范江说,一方面是“沟通费用”以后将不复存在,另一方面开发新业务需要投入、能有收入也需要有时间,“如果没有这一轮投资,我们没有财力做免费的决定。”

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