当新三板撞上互联网公司：鸡头压过凤尾创业者要恶补资本知识

2015开年，新三板的绯闻就闹得欢，从政策对新三板的一次次偏爱，到暴风科技和乐视在创业板掀起暴风，陈欧称自己正在研究回国上市，再到坊间传闻融美元的公司都在拆VIE架构。

2015-06-12 09:09 · 创业邦　曲琳　　

　　新三板正在上演一场资本的狂欢。不管中国有多少互联网公司能够在这场狂欢中获益，有多少VC能够在新三板上形成它们的投资闭环，甚至是多少股民可以在新三板上投资自己心仪的中国概念股，它的出现都给创业者上了珍贵的一课：懂一点资本，什么时候都是有用的。

　　没有什么事情能像新三板这样撼动着中国所有的互联网创业者，尤其是一帮只懂技术、只知道钻研产品、没空炒股、两耳不闻资本之事的互联网创业者。

　　新三板无疑撞上了大家的那根神经。但这是为什么？

　　能够产生群体效应，一定有一些正确的东西在里面，也许它不仅抓住了最表面的浅层需求，还击中了深层的潜在需求。

　　浅层需求是，大家对新三板的兴趣集中于三点，融资（通过定向增发）、转板（有可能制定出直接转向A股的绿色通道）和挂牌所带来的股份流通。尽管新三板属于场外市场，但是今年前四个月，新三板挂牌企业股票发行次数、数量、募集金额已经在总量上超过了去年全年，况且它对公司财报的“颜值”要求不高，容忍你的“颜值”为零甚至负数（不赚钱乃至亏钱）。政策层面不停明示对其的支持，很多人将其理解为，它是专门为中小微互联网公司而生的。

　　不过，当《创业邦》花了点笨功夫，访谈了一些新三板上的公司以及正在张罗新三板的公司之后，却发现不只是这样。

　　挂牌不是IPO，但新三板让大家提前与二级市场进行了亲密接触。毕竟，我们喊了很多年登陆资本市场，其实95%以上的人连二级市场的门还没有摸到。

　　此前所有人的目标几乎是默认的，拿了美元就去美国上市，拿了人民币就在A股市场排队，甚至很多人连融美元还是人民币的决定都建立在行业共识的情况下。当出现了新三板这个岔路口，大家要提前、重新（也许是*次）如此清晰地思考：要不要尝试挂牌？为什么非得IPO？如果IPO是起点而不是终点，自己究竟希望向资本市场索取什么？

　　有时你必须承认，一件事所带来的思考比这件事本身更重要。分析几家在2〜3年前就敢“吃螃蟹”登陆新三板的互联网公司，会发现它们并不是恰好走运才踩上点，而是有策略地押宝在新三板上。与其说它们吃到的是时间所带来的红利，不如说是自己早早下判断带来的红利，而红利也被它们吃得很透彻。

　　创业者想从资本市场中得到什么？

　　2015开年，新三板的绯闻就闹得欢，从政策对新三板的一次次偏爱，到暴风科技和乐视在创业板掀起暴风，陈欧称自己正在研究回国上市，再到坊间传闻融美元的公司都在拆VIE架构。Chuang大会上张颖预言回归A股，还有天星资本这样把新三板当主题来做投资，号称一年计划投到500家新三板公司的猛士。

　　一系列言论都在推波助澜。已经进场的人无疑希望市场更红火，而有退出压力的投资机构也打算把火烧得更旺。

　　关键是创业者自己怎么想。《创业邦》做了一项定向调查，面对互联网各个细分领域的创业者。

　　结果证实了我们的判断：33%的创业者称自己准备或正在行动，36%称很感兴趣，其余大多处于观望状态，斩钉截铁地认定新三板“不是我的菜”的创业者仅有9%。这同样符合我们在咨询专业律师之后得到的结果：平均三个创业者当中，有一个已经正在动手拆掉VIE架构。

　　那么，另外两位可能还留有一些“买房心态”：看到别人早早买下的房子增值飞快（上去的公司融资情况不错，而且融资密度可以很高），但是现在买房恐怕还需要排队（一大批创业公司正向北交所袭来），再晚一些则说不好会不会房价下跌（队伍是否越排越长，甚至政策再来个急刹车）。

　　我们遍访了正在行动当中的创业者。他们登陆新三板的具体目的是什么？结果是多样化的，但可以归纳为这几类：

　　·*类，鸡头压过凤尾。公司创办的时间不短，行业里优势也很明显，一直奔着A股或美股去，但从自己的体量来看，到达金字塔尖还是遥遥无期的事情。它们看到新三板这个提前到来的二级市场，听说将来没准有希望转板，随之动心。

　　在它们看来，如果把新三板比作一个鱼塘，现在塘里的鱼还少，竞争力最强的鱼会把*的红利都承包掉。而且，一旦真的出现转板的绿色通道，机会仍然是*的。

　　·第二类，拿时间买空间。这些公司处在行业竞争激烈、优势尚不明显的情况当中，它们希望利用新三板来提升品牌，提前占上优势。

　　有创业者无奈地发现，自己是行业老大或老二，但老三或老四竟然已经悄悄地上了新三板。竞争对手拿着更多的钱过来对打，自己的资本和资源、名望方面都处于劣势。即使对方只有资本，仍然有极大的威胁，做旅游的公司可以多开辟几块地区，手游团队也能同时研发好几款产品。而且融资之后甚至可以考虑去并购。此刻它们突然明白了当年唯品会、58同城为什么要流血上市。

　　·第三类，心肺复苏。在发展平稳但是没有更大突破的时点，这些创业公司需要一次新的刺激，新三板也许是一个好的契机。有几家公司告诉《创业邦》，自己正摩拳擦掌开发新产品，或者从区域性变成全国化。

　　·第四类，全身而退。这毕竟是一个流通市场，早晚有机会退出去，无论如何，“壳”仍然是值钱的。

　　持这样想法的创业者不在少数，这并不意味着他们现在已经萌生退意，而是在很理智地分析：请问谁能承诺一辈子只创办一家公司并且一直奋战在一线？几年后，如果被A股公司看中收购，大可腾出空闲孵化新产品或者隐退。

　　在《创业邦》的调查中显示，大家对于新三板最刚性的需求是融资。访谈中，他们最直接的反应是：如果我上了新三板，就不用求VC去拿钱了。

　　他们厌倦了一家一家去找VC，还不一定能拿到好的价格，搞不好还会被要求签下对赌协议。一位已经登陆新三板的创业者说，上板之后找来的机构太多，现在小基金自己基本不见。

　　他们更厌倦的是处于弱势状态，因为有些VC就像批评家，看自己的项目百般不顺眼，“完全是在秀他自己的逻辑，其实他所说的我三年前就知道了，我需要他来指点我吗？”

　　对于“上板”融资呼声最高的，是几个由于产品特殊一直在自我滚动、从未融资的创业者。有的是产品地域性比较强，对VC来说故事不够大，有的是对标公司已经在美国上市，但是股价不好，VC爱答不理。

　　坊间传言，很多优秀公司正在启动新三板，也就是说，新三板可能会收留一大批位于行业*梯队的勤恳老兵。它们还有一项重要的需求——让员工持股升值。比如，正好借着这次股改的机会重新梳理一下员工的持股和期权，在*次定增或者*次做市之前有机会以一个比较公允的价格给员工回报。

　　对这些行动者的访问很有趣，说来说去，连他们自己也意识到，所畅想的就是自己IPO梦的预演。

　　而IPO是什么？是不可或缺的成就感爆棚的瞬间，是迎娶白富美走在人生*，是在亲戚朋友面前做一次明星的感觉。虽然IPO与上新三板都有一定的仪式感，但是他们几乎都表示，新三板的体量和A股还是没法比，在新三板挂牌之后,他们依然向往A股的IPO，向往拥有那个身价几十亿甚至上百亿的时刻，这就是资本的魅力。

　　但当问被到IPO之后的打算，很多人表示自己并没有想过。