导语：截止6月1日，新三板挂牌企业共2492家， 仅5月22日至29日一周便有35家企业挂牌新三板。企业之所以会“疯魔化”追求登陆新三板，主要在于新三板受政策扶持，且相较于A股而言其挂牌门槛更低，有助企业拓宽融资渠道，加之做市商制度的出世，更为新三板的火热新添双翼。VC/PE也在积极抢占这一“中国版纳斯达克”，洪泰基金盛希泰更声称要“熊抱新三板”。
但成功挂牌并不等同于能够成功转板，目前成功从新三板转至创业板/中小板的企业共有11家，但这些企业转板仍旧绕不开IPO环节，不算真正意义上的转板，如何实现板块之间直接对接也是新三板征途上亟待破除的门槛。此外，注册制的临近也可能使得新三板热度降低。
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首个拆除VIE架构回归A股的互联网公司——暴风科技截至5月20号以39个涨停亮瞎资本市场，“妖股”、“神股”词眼连接着暴风靠科技的同时，更激发互联网公司回归本土的决心。对一级市场的选择直接影响二级市场的行情，新三板，则是他们回归之后除了A股之外欲将入驻的交易市场的最佳途径。
近些年，国家政策对互联网创业公司扶持力度逐渐加大，5月初，李克强总理还亲自去中关村创业大街视察，且曾在政府工作报告中提出“创客”、“互联网+”概念。创业公司发展离不开资本支撑，但许多中小企业正面临融资难的问题，为帮助公司拓宽融资渠道，国家也大力支持创业企业登陆新三板。另一方面，相较于创业板、中小板而言，新三板对企业财务收入等准入门槛更低，能够为企业IPO之前提供热身场所，相当于是企业上市之前的“练兵场”。
政策支持、IPO预期，足以激发企业及资本蜂拥新三板，加之做市商制度的推行，新三板更成风靡资本市场的新星。天星资本主管合伙人何沛钊称，新三板是VC/PE未来的主战场，也会成本资本市场的半壁江山；水果O2O“调果师”的“大酋长”余金华接受《投资界》采访时也表示公司正在筹备登陆新三板，新三板中最吸引他的地方是允许高管拿出100%的股权激励员工，而A股只允许高管出让10%的股权。
不论是投资人还是创业者都对新三板的出现展现高涨的热情，那么，什么样的企业能够通过新三板审核？登陆新三板之后，谁能够成功笑到转板至上市？新三板对于整个资本市场的结构趋势变化有何影响？
没有核心竞争力的不要挂牌股转系统：投资人看不上
鞋子漂亮，还需要穿上去合脚，水晶鞋虽美，但只有灰姑娘能驾驭。新三板虽好，也不是什么企业都能上去挂牌的。《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》第2.1条规定，股份公司申请挂牌应当符合下列条件：
1.依法设立且存续满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算；
2.业务明确，具有持续经营能力；
3.公司治理机制健全，合法规范经营；
4.股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；
5.主办券商推荐并持续督导；
6.全国股份转让系统公司要求的其他条件。
新三板是一个股权交易市场，对于投资人而言，最诱人的莫过于能够以原始股东的身份购买企业股权，以待企业股权增值实现退出，所以，没有核心竞争力的企业难以受到投资人青睐。故登陆新三板企业首要必备素质便是核心竞争力。这一点与VC/PE投资创业公司看重的品质并没有本质差异，看好你才会投资你。
具备一定盈利能力。这与其核心竞争力紧密联系，企业需要有竞争力及一定市场覆盖人群。虽然新三板对挂牌企业没有明确的盈利要求，但是“具有持续盈利条件”是必备条件。
短时间内对大额融资没有特殊需求。因为新三板是股权转让市场，股份转让相比于股票交易而言，其流动性较差，短时间内急需大额融资支撑的企业不适合挂牌。
挂牌后如何实现转板？目前尚绕不开IPO环节
据统计，截至目前，由新三板成功转移至创业板/中小板的公司有11家：
“新三板”概念最早起源于2001年承接两网公司和退市公司的“股权代办转让系统”，2006年才被正式称为“新三板”。表格中所显示的11家转板企业，其挂牌新三板时间都比较早，转板大概程序仍旧没有绕过IPO环节，其主要流程为：获得证监会受理后停牌——通过证监会首发申请后摘牌——经IPO程序登陆中小板/创业板。
据清科数据表示，“真正意义的转板，是越过IPO的程序，不做公开发行这个环节，直接转到A股上市。市场普遍认为，目前，不通过公开发行，只要通过证监会公开转让股份的审核就可以进入A股，已经没有法律障碍，但是最终要如何走还要看监管部门的政策安排。”
不论是通过IPO程序，还是直接转让股份审核进入A股，纵观企业自身，要想实现成功转板，必须有过硬的业务水平，据表格中11家转板企业来看，他们多位于中关村创业园区，转板企业所经营的业务领域多为高新技术行业，而近些年，挂牌新三板企业互联网行业占比增多，预测未来能实现转板的互联网企业比例也会增多，较强的变现能力及业务核心竞争力是实现转板的两大重要因素。
资本市场格局变化：或将分流A股资金
如前文所说，暴风科技作为首家拆除VIE回归A股的科技公司，其频繁的涨停已经让资本市场红了眼，拆除VIE回归本土大浪潮席卷而来，新三板的出现为回归的企业提供新的选项，这或许会使得火热的A股逐渐降温，或将分流A股资金。
此外，新三板是否能够一直火下去也是未知数。当登陆企业逐渐实现转板之后，未能成功转板的企业滞留新三板，可能会造成新三板成为一块鸡肋企业聚集地，形成资金流阻断的恶性循环。松禾资本张云鹏也表示，“新三板真正的活跃交易就那么5%，而10%的企业把90%的交易额搞掉了。这90%的企业融不到资，也卖不出去。”
除了新三板企业交易活跃度不平衡之外，注册制或许也会成为新三板的威胁，有媒体报道，《证券法》修订草案4月份提请全国人大常委会一审，实施了17年的《证券法》将迎来第二次大修。而在本次《证券法》大修中，注册制是最核心、最关键的部分，且确立了股票发行注册的法律制度，这意味着核准制即将告别历史舞台。而新三板由于其挂牌的便捷及对企业财务指标不设硬性要求，被称为是注册制的“雏形”，一旦注册制真正落地，新三板的地位很可能也会被动摇。
总之，新三板的出现为企业新增了融资渠道及员工激励方式，企业和资本也在追赶这一资本潮流，但企业挂牌之前仍需冷静思索其挂牌条件是否成熟。同时，资本市场从来没有能够让企业高枕无忧的万能钥匙，跟风逐利的心态很容易遭受风险，审时度势才是可取方式。
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本文来源投资界，作者：周小燕，原文：https://pe.pedaily.cn/201506/20150602383489.shtml
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