凯雷杨向东：PE进入“黄金时代” 退出多元化成最大利好

　　下面再分享一下我们怎么看投资的问题，看私募基金如何才能为被投企业创造价值。一个比较重要的问题是，要不要按行业组织你的队伍？作为一个全球性基金，凯雷有很多优势，尤其在美国，我们的同事做了十几年，都是按行业做的，大的基金很难想象，不按照行业分就可以做好。在亚洲，大家谈到分行业不是很好做，一个主要的原因是基金规模还没有到，队伍不好按行业分。另外，太早地分行业，可能会在队伍之间造成一些矛盾。但是在两者择一的情况下，大的基金，不管本土基金还是全球基金，一定要走专业化的方向。PE投资不是所有的行业都需要特别有专长的人，有一些行业，比如消费领域，很难找到一个什么都懂的人。但是一些其他行业，如医疗、能源、金融、互联网、电商等方面，如果没有专长，很难真正做好项目。做一两个项目也许是可以的，但是长期下来，要想做成基金的主要组合，没有三五个对行业真正清楚的人，就很难在这个行业获得比较可信的竞争能力、可以持续的行业地位。我们花很多时间在调整我们的队伍，在往这个方向努力。

　　私募基金在区域市场或海外市场的资源是非常重要的。在凯雷，一方面，我们充分利用我们全球平台的优势，另一方面，也非常注重本地化。我们所投的企业中，有一部分扩展愿望很强。对一些中小企业而言，可能东南亚市场对他们更合适，也有企业想去欧洲，去买一些小的企业，买技术、品牌，带到中国来。从中国企业拓展海外市场来看，最近有不少企业收购、并购发生，我觉得这会越来越多。我们作为PE如何与被投企业合作，进行区域和海外市场拓展，是非常重要的。

　　再有一个方面，就是队伍方面的建设。一方面是专业的队伍，另一方面是投后管理。以前做少数股权的增长型投资，可能不是需要非常多的投后管理，大家都是专注于带这些企业上市，然后退出。现在，投资持有期加长，投后管理变得非常重要。培养一支队伍的经验需要很长时间。你让他做一个项目，知道怎么投资，怎么做投后管理，需要做几个项目积累了经验，才知道如何和管理层合作，变成比较有效、有力的管理层的合作伙伴，把企业的价值提高。另外，我们最近几年雇了一些有管理经验的人，作为我们的运营合伙人，使整个队伍的能力有更好的匹配，这肯定也是一个大方向。

　　中国经济发展到了一个新常态，也就是经济增长比较缓慢的时候，怎么样实现投资回报？投资回报主要来自三个方面：一个是增长，一个是买入卖出的价差，再有就是杠杆。杠杆的作用对某个具体项目可能是比较重要，但对基金整体来讲是小的。现在，在高度竞争的情况下，买卖价差对整个基金的影响也越来越小，虽然对一些具体的项目有一定影响。这样，最后的价值回报主要取决于增长。增长以前靠总体经济的增长，现在要靠企业增长。企业增长有两种，一种是自身的增长，一种是M&A（并购）。在这种情况下，我们作为投资人要深入参与被投企业的管理。例如，帮助企业进行管理人才的引进。这听起来很容易，实际上很难做，你想雇一个CFO，在北京、上海一线城市可以，到二三线城市可能半年都找不到人。CEO就更难了。如果没有这个网络，没有这个能力，长期下来肯定达不到企业对我们的需求和要求。还有在企业并购、海外业务发展等方面，如何帮助被投企业。前五年我们对海外收购不是很认可，觉得很难做，但是未来几年会越来越关注，因为中国企业越来越大，好的企业越来越好，海外投资的需求越来越多。从我们投资的企业来看，真正好的企业，其管理层是非常有魄力的，无论是自身的增长，还是并购的增长，都做得非常出色，行业可以一年增长2%，他们可以增长20%。在这种情况下，我们怎么找到这些企业并跟他们合作，就变得非常重要。

　　前面讲到，投资很大的挑战就是退出。对于基金来讲，要真正具有判断能力，非常确定有退出机会，而不是在头脑中想象，这非常重要。否则很可能基金的一半以上投资都卖不出去。最后一点，有了退出机会也是很难操作的，是需要判断的。我们经常碰到这种情况，项目合伙人不愿退出，觉得再等一年可能更好，这种情况在亚洲经常发生，但往往六个月或一年后就错过了一个机会。怎么样提高整体团队退出的判断能力、执行能力，也是未来几年大家要做好中国投资的必备因素。 

　　我相信，在中国新常态的状态下，只要我们努力，还是可以达到超常态的状态，获得超常的回报。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201503/20150331380617.shtml