鼎晖吴尚志:做投资最关键要赚钱,每年还给LP10亿美金

2014-12-18 10:26· 腾讯财经  杨杨 
   
吴尚志认为,PE在中国仍将有广阔发展前景。他所在的鼎晖投资长期看好跨境投资和大医疗行业。这家公司实行的多资产架构,国际经验证明最容易规模化。

鼎晖吴尚志:做投资最关键要赚钱,每年还给LP10亿美金

  精彩观点:

  多资产布局、大医疗投资,会支撑鼎晖投资持续增长。

  行业热点这件事情,有意义也没有意义。等大家都看好了,价格也高了。

  和中国企业走出去一样,中国资本走出去也是必然趋势。

  这是个业绩说话的行业,不是战略说话的行业。

  一家投资机构实行什么战略,首先要掂量下自己的优势,关键是要看赚不赚钱。

  私募股权投资(Private Equity,以下简称PE)的好日子远没结束。“在中国下一个十年,广义PE或者叫另类资产,肯定还会有很大增长。”在接受腾讯财经《资本论》采访时,鼎晖投资(CDH)董事长吴尚志对此相当笃定。

  中国PE产业的发展,宏观经济高速发展是过去十年最主要的推动力。鼎晖投资是这个黄金时期的见证者,2002年刚成立时,鼎晖所募集的第一只基金规模仅1亿美金;而截止到2013年年底,鼎晖投资管理的资金规模超过870亿人民币。

  然而随着中国经济进入新常态,PE的发展速度是否也会慢下来?如果中国经济出了问题,整个PE行业又会怎么样?2008年金融危机时所经历的艰难时世,还历历在目。当时“还只是美国经济出了问题,如果中国经济出了问题,我们的压力必将更大”。

  在公开场合,吴尚志曾经回忆过当时的艰难处境:资本市场一泻千里,他们投资的公司虽然上市了但股价腰斩,价格跌到谷底却依然没人要。LP们(limited Partner,有限合伙人,一般为基金的投资人)成了惊弓之鸟,不仅仅是股市的波动,还由于当时中国的出口业、房地产业都受到了重创。

  但展望未来,被业内称为“老船长”的吴尚志却并不担心。“竞争肯定要比以前激烈了,但要说是不是比以前更难了?却也不是。”这个判断的大前提,是中国经济只是在经历结构性的调整。而PE这个行业,永远都是在改革所带来的商机和不确定性中,寻找自己的机会。

  因此鼎晖投资的投资组合可能有所调整,却不会看空中国市场。这表现在最近几年,“我们每年还给LP大约10亿美金,每年新增的投资量也大约是10亿美金”。跨境投资,医药医疗是他们长线看好的行业。

  资产的多样化布局,则是鼎晖投资规模扩容的另一张王牌。吴尚志认为,股权投资、创业投资(Venture Capital,以下简称VC)、地产投资(Real Estate)、夹层投资(Mezzanine)、证券投资(Public Equity)未来都有增长的空间,“证券投资扩容的想象空间应该比股权投资还大”。

  鼎晖投资从2007年开始试水全资产布局。在其目前管理的150亿美元基金中,其中74%投向狭义PE、即股权投资领域;VC占到总数的8%;而地产、夹层和证券投资的布局则分别占到总量的5%、2%和11%。

  吴尚志也指出,具体采用什么样的策略其实并不是最重要的事情,“每个机构都不尽相同”。从投资机构的本身出发,“最终的考量标准都是业绩”。如果业绩好,采用任何策略都没问题;但如果业绩做坏了,说什么都没用。

  作为另类资产管理人,包括吴尚志、焦震在内的六人团队在将近20年的时间里,经历了1997年的亚洲金融危机、1999年的互联网泡沫破灭,以及2008年的金融危机。

  在这种类似穿越暴风雨的行程中,鼎晖迄今投资了150家公司。其间通过上市实现退出的,包括分众传媒汉庭连锁酒店、江西赛维、新华人寿、万州国际、女鞋品牌百丽、现代牧业、山水集团美的集团等31家。

  未来看好医药和跨境

  腾讯财经《资本论》:您谈到还给LP和新投资的资金量都大约是10亿美金,这两个10亿美金的结构应该不同吧?卖的是哪些行业,买的又是哪些行业?

  吴尚志:结构确实不一样。我举个简单的例子,我们原来在消费品、消费渠道这块有过非常成功的投资。鼎晖一期基金投的8个案例,蒙牛、李宁、南孚、雨润、永乐电器都与消费有关。

  但这个领域过去几年受到了很大冲击,鼎晖也因此调整了投资组合,具体是大量减持制造业、房地产相关行业的资产配置。资本的反应往往是最灵敏的。这并不是说这些公司不好了,实际上公司还是在增长的,只是资本对它未来的预期下降了。

  新的、增加配置的行业,我们最近持续关注的,一个是跨境投资,另一个就是医疗、医药领域。

  腾讯财经《资本论》:资产配置的这种调整,除了投资行业的变动,在内部的业务板块上是否也会有所调整?比如持续加大PE的比例,而收窄在VC领域的布局?

  吴尚志:VC能融多少钱、PE能融多少钱,其实是LP根据自己的投资预期在进行调整,我们自己并没有太大空间去做调整。

  以我们的了解,全球范围内的LP目前对中国另类资产的投资意愿还是在持续增强。这是基于过往投资中国的基金业绩相当不错, 尤其是与新经济相关的基金。

  鼎晖投资一直比较集中在晚期和增长型企业投资上,VC也做、但所占比较比较少。鼎晖投资成立于2002年,我们的VC业务则是2006年才起步的。我们的第一只基金既做PE投资,也做VC投资,这种状况到第二只基金才有所改变。

  这也和LP的预期有关系。鼎晖刚起步时,所有LP都是国际机构投资人。一般成熟的国际机构投资人,往往期待稳健的投资回报,所以他们配置在VC或者更早期的钱其实是很少的。但他们又认为中国市场是有风险的,因此有一个高的预期回报,不接受高息债券的回报。最终结果是我们的基金以晚期和增长性投资为主。

  中国资金走出去是必然

  腾讯财经《资本论》:大医疗是公认的抗周期行业,几乎所有的基金都说看好。鼎晖投资的竞争优势在哪里?

  吴尚志:我们布局大医疗可不是在今天,从2003年就开始了。2004年投资慈铭体检(深交所交易代码:002710),是鼎晖投资在医疗产业的第一笔投资。由于布局早,在大医疗的很多细分行业,今天鼎晖投资都是卖方,我们现在做大量做上市、退出、转让这些事情。

  等大家都看好了,价格调整就会非常快。医疗、医药已经是这样了。所以,所谓热点行业这件事情,有意义也没有意义。

  相对而言,跨境投资的价格目前变化不大。因为这是一个国际性市场,进到这个市场的中国资金量,目前占总体资金量的比例还非常小,还没有能力影响价格变动。

  腾讯财经《资本论》:跨境投资也已经是一个热词了,这会是一个趋势么?也有人指出,现在国际上并没有太多性高性价比的资产,而且价格也不便宜。

  吴尚志:仅就资产价格而言,现在国内的价格也不便宜,国际上的价格也不见得贵。

  当然另一个问题是,你有没有能力走出去。从这点上说,中国资本要走出去,还有很长的一段路要走,现在市场上的大多数机构都还在学习的过程中。但从无到有,你总得慢慢去学习、去练习。

  鼎晖投资在这方面起步也比较早,我们这个团队确切地说是从中金公司开始做投资的,对跨境的理解也受益于中金公司当时在做的海外红筹上市业务。借此知道了什么叫红筹,再进一步创新之后,逐渐琢磨明白了投资民营企业做红筹的方法。

  跨境投资,我自己觉得这会是个很大的趋势。从金融资本角度讲,中国早已经是出口国,我们持有美国那么多国债。今年中国对外直接投资也已经超过了外商对中国的直接投资,这意味着中国已经成为净资本出口国。中国企业往外走、中国的钱往外走,都是大势所趋。

  至于说走出去后买哪些类型的资产,我觉得每家机构情况都不一样。鼎晖投资的策略,还是立足于我们以前的优势,就是投和中国消费者相关的领域,所以无论是买的技术、产品还是品牌,都还是要拿到中国市场上来的。

  比如鼎晖投资主导双汇集团收购史密斯菲尔德(Smithfield Foods Inc.),这是全球最大的猪肉加工商和生猪养殖商。去年我们与百丽集团联合收购了日本品牌服装零售商巴洛克集团,今年的11月则收购了宝洁旗下的南孚电池。

  做投资最关键要赚钱

  腾讯财经《资本论》:鼎晖投资是国内最早探索多资产布局的投资机构之一。这是出于什么样的考虑呢?

  吴尚志:首先从国际经验看,这种架构是最容易规模化的。很多国际大型PE机构都走了这种多元化、多资产管理的道路,黑石(Blackstone)是第一个,凯雷(The Carlyle Group)、阿波罗(Appollo Capital Group)、橡树资本(Oaktree Capital Management)、KKR也都是如此。

  各个资产其实对应的是不同的风险和回报曲线,其背后则是不同类型投资人的资产配置偏好。比如国际成熟的机构投资人,他们更偏好大的股权投资。国内的人民币投资人诉求也很多样,保险资金、社保基金想要更稳健的债券类投资,而个人投资人想要风险度更高的投资品类。

  另一个维度,则是政策的放开。比如二级市场投资业务,虽然我们从2006年底开始尝试管理QFII基金,但实际上直到2012年,鼎晖投资才拿到了证监会批准的QFII资格,当时外管局批了2亿美元的额度,我们才真正有资格作为合格的国际机构投资人。

  腾讯财经《资本论》:这种多资产配置的战略,是否是行业的必然趋势?

  吴尚志:我一直都在说,这只是一个选择,没有好或者不好。如果你有信心去做一件事情,我觉得都可以去做。非常专注地做某一块业务,比如只做VC或者只做PE,甚至只投医药、医疗,都是非常好的。

  专注,意味着你知道自己的优势在哪里。做投资还是要有特色,你得想好了自己的优势。在未来市场上,差异化是更为重要的事情,VC也好、PE也好,最重要的是去同质化。而跨到多资产业务,也必须要想清楚。首先这个市场上是否有对这个业务的真实需求?其次要问问自己,到底拥有什么优势?

  投资是一个业绩说话的行业,布局很容易、开一个业务部门也很容易。但做不好就没人给钱。我们是资产管理人,实际上是一个服务商:一方面服务于实体经济,提供非常直接的、长期的金融服务;另一方面则是服务于投资人,如果不能长期、持续地给投资人一个比较高的回报,那么在市场中将不会有长期的位置。

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