天津创业投资洪雷：全民天使是好事，但投资可能打水漂

（图为天津创业投资管理有限公司合伙人洪雷）

　　2014年12月2日至12月4日，由清科集团举办的投资界年度会议周在北京柏悦酒店举行。在12月3日的“第十四届中国股权投资年度论坛”上，天津创业投资管理有限公司合伙人洪雷在“投资策略：创时代之变”环节表示，全民天使是好事，但Pre-IPO是一个相对比较成熟的项目，天使级可能就打水漂。

　　以下为互动实录：

　　我是天津创业投资的，我觉得全民VC是这样的，任何事情的发展速度很快，前两年我们论坛讨论的是全民PE，现在又是天使投资人。天使投资比之上一次的全民PE，我个人观点觉得是挺好的一件事。全民PE可能代表着资本结构上有一些问题，投资Pre-IPO有机构性套利的机会。

　　全民天使我一直认为，创业者以及企业家是一个国家，或者是一个社会非常珍贵的资源。这个团队得到发展壮大，国家和社会就会有一个很好的发展，创造更多的财富。随着互联网和无线互联网的发展，我们获得信息的成本越来越低，很多有创业背景的，愿意投身于天使级的投资，这个无疑是一件好事。从个人来讲，我希望它发展得越来越大。我个人在近一两年也参加了很多天使活动会议，每次我会说这个成功率应该小于Pre-IPO。Pre-IPO是一个相对比较成熟的项目，天使级可能就打水漂。

　　天使投资不像基金，基金都有周期，他们忽略了整个基金的规模，如果持有一个项目，你可以永远等它的收益，直到有收益的那一天吗？实际上这样它的收益是很难计算的，天使投资的风险很大，我愿意用我们的经验来跟天使投资的朋友交流，我的一些基本的原理希望大家都能接受，让天使投资水平变得越来越高，不至于犯一些粗浅的错误，比如说没有什么退出的条款、拿情谊当条款，希望我们的天使投资越来越多。

　　我十分赞同聚焦一词，作为从地方发展起来的基金来讲，我们在路上走了三四年，是聚焦带来了很大的变化。给我们基金带来在某个行业的布局，无论是天使的项目，还是大项目，都有足够的判断力去做。总体上要在环保、医药、云计算这几个领域继续聚焦。

　　说到这，就说到结构化一个新的情形，我们是这么理解的，愿意去尝试新的事物，我也比较同意李春义总说的它有它的特点，可能流动性跟结构化会有一些矛盾。有两个背景，一、VC跟产业公司不断深入合作，这个期间有一些定增的金融产品，我们是可以尝试一下用别的结构化的方式去做。二是一些并购的案例，我们目前的资本市场，三板在如火如荼地发展，未来和注册制有一定的呼应。中国还在走资产证券化的道路，这个大的趋势是不可能变的。在这个过程中我们愿意抓住市场给我们一些机会，去做一些并购案例，也愿意尝试结构化新的产品。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201412/20141203374597.shtml