倪正东：GP数量8年上涨16倍 LP面临幸福烦恼（附PPT）

　　5月22日，第八届中国有限合伙人峰会暨杭州财富管理中心推进会在杭州召开，清科集团创始人、CEO兼总裁倪正东在会议上首次公开清科2014中国股权行业LP白皮书。据倪正东介绍，从2005年到2014年一季度的8年多时间里，VC/PE从500家上涨8100家，随着机构规模的增加，LP选择更加充分，项目积压开始考验GP的退出。

　　小行业撬动大市场

　　在国民生产总值中，VC/PE行业的规模不到1%，但随着近年来行业快速发展，VC/PE已经成为撬动国民经济的一个重要杠杆。而在今年，GP与LP迎来了一道分水岭。早期的人民币与美元基金步入清算期，GP寻找LP将进入一个新的阶段。

　　倪正东最大的感受是，行业的流动变化巨大。从2001年到2012年十多年时间里，由于行业快速增长，一些昔日的创业者或者是投资人纷纷转身成为LP或者GP，这也增加了整个行业的流动性。

　　数据显示，从2005年2014年一季度的8年多时间里，活跃的VC/PE机构从500家增加到8100家。股权投资管理的资本量超过4万亿，其中华北与华东活跃GP最多，都超过了2000家。

　　另一个变化是人民币基金的崛起，伴随着2009年创业板的开启，人民币基金的管理规模逐年递增，已经超过美元基金。从许多美元基金开始募集人民币基金也可以看出，人民币市场投资未来将竞争更为激烈。

　　相比于二级市场，VC/PE相对不错的收益率也是吸引LP的一个重要原因。数据显示，2002到2012年十年时间里，股权投资综合平均IRR达到19.3%，唯一能与之想媲美的是此前处于黄金时期的黄金投资，不过伴随着国际金价下跌，VC/PE已成为唯一平均IRR接近20%的投资品种。

　　VC/PE之外，天使投资是近几年新兴的热点。包括一些著名的天使投资案例，包括近年来上市的唯品会、58同城等，天使投资人的回报率都达到50-100倍，可谓收益率惊人。

　　项目积压仍考验GP退出能力

　　光鲜之外，VC/PE行业也存在着一些问题。由于2013年IPO的暂停以及美国市场的冷清，2014年一季度VC/PE募资同比下降了40%，投资案例个数16%，如果排除天使投资，下降比例可能更多。

　　尽管随着IPO的开闸和美国市场的回暖，GP的压力有所下降，但二级市场的反应依然不够理想。美国市场中概股下跌导致此前触控科技暂停IPO，本土市场尽管IPO开启，但证监会也已经表示年内过会100家企业左右，对于项目积压过多的VC/PE而言，无异于杯水车薪。

　　由此带来的影响是，LP对于GP更多处于观望态度，这其中一部分是因为许多LP投资GP的钱还并未清算返还，另一方面也是GP机构数量暴增，LP有更多选择余地。数据显示，本土的LP除了个人外，上市公司投资部和保险资金正在成为更多GP的选择。当然，这些LP对于GP的筛选更加严格。

　　以保险资金为例，保险总资产9万亿，资金量巨大。在2013年-2014年1季度保险的投资活跃度已经超过社保。与社保的谨慎相比，保险资金更加市场化，对GP的筛选也更有自己的特点。此外，上市公司联合PE做合作基金的也很多，比如天堂硅谷等机构，已经开始于上市公司联合成立投资并购基金。

　　倪正东认为，二级市场的估值已经开始倒逼一级市场向早期投资延伸。在他看来，目前的VC已经进入2.0时代，PE则没有太大变化。"2.0时代，除了VC投资会向更早期延伸外，VC的募资也会出现变化，个人投资者向机构投资者转变将成为趋势"

本文来源投资界，作者：姚博海，原文：https://pe.pedaily.cn/201405/20140522365948.shtml