双汇集团母公司香港上市中止 认购不足额是重要原因

　　4月29日下午，此前准备在香港上市的万洲国际（原双汇国际）宣布将中止上市，不再进行全球发售，原因是认购不足额，且市场过度波动。万洲国际方面向腾讯财经确认，何时重启IPO亦没有时间表。此前它已推迟一次上市时间，并降低了发售规模。

　　万洲国际是全球*的猪肉食品企业，在2011年开始的3年中，万洲国际的年度营业额分别是54.55亿美元、62.43亿美元和112.53亿美元。不过，由于收购美国肉制品企业史密斯菲尔德（Smithfield Foods），万洲国际也背负着沉重的债务。

　　融资偿债计划暂搁浅

　　万洲国际是中国肉制品企业双汇集团的母公司，总部位于香港，其股东包括鼎晖、董事会主席万隆为首的管理层，以及高盛、新天域、淡马锡等投资机构。

　　2013年5月，当时尚名为双汇国际的万洲国际，宣布收购美国同行史密斯菲尔德，交易金额71亿美元，这创下中国公司收购美国公司历史纪录。71亿美元中，包括47亿美元现金，并承担史密斯菲尔德24亿美元债务。

　　完成收购的万洲国际因此成为全球*肉制品企业，业务遍布全球，且市场份额在中国、美国和欧洲部分主要市场*。2012年，以上地区的猪肉消费量，占全球猪肉消费量6成以上。

　　庞大的交易也让万洲国际背上沉重的债务负担。

　　为了完成收购，2013年8月底，双汇国际与由8家国际及本地银行组成的银团，签署了40亿美元的贷款协议。按照最初的IPO计划，如果一切顺利，万洲国际拟将募集的资金用于偿还分别于2016年8月30日及2018年8月30日到期的三年期及五年期银团定期贷款，余下的款项用作营运资金及其他一般公司用途。

　　现在IPO计划搁浅，万洲国际将如何处理庞大的债务？29日，消息人士对腾讯财经表示，目前万洲国际的营运性现金流应该还是充足的，未来可透过各种融资渠道以偿还现有债务；银团贷款主要为3-5年期，且目前万洲国际只是因为市况恶劣中止上市，市况转好还会重启。

　　鼎晖等原有股东暂缓离场

　　由于IPO计划搁浅，万洲国际原本准备逐步退出的股东们，将不得不再等待。此前由于认购情况欠佳，他们已经达成协议，决定暂时不出售旧股。

　　2006年时，在高盛和鼎晖加入的情况下，万隆和管理层通过一系列迂回前行的方式，最终变成企业当家人。不久前公布的招股说明书显示，截至招股前，万隆及其他万洲管理层名下的雄域、运昌、顺通等公司，合共拥有万洲国际42.605%股权，首次超过鼎晖系拥有的38.057%，成为*大股东。而2011年初，管理层名下的这些公司，合共持股比例还只有36.23%。

　　高盛的持股也由早前的5.18%降至3.864%；其他新天域、淡马锡等投资者分享少量股权。万隆个人在万洲国际中的持股比例是8.8%。

　　按照最初的IPO计划，旧股东们原本可以出手7.31亿股，价格在8-11.25港元间。不过，4月22日，当时正在美国路演的万隆及各方商议决定：因资本市场波动及反映不如预期，公司下调发售数量，规模减半，并将上市日期从4月底顺延至5月。

　　但即便如此，市场反应与还是与该公司预想的相差太多。来自对中国经济增长引发的担忧，以及美国当下一种病毒的爆发引发猪肉价格上涨，让市场情绪进一步受挫。尽管万洲国际募资金额已经从最初的至多60亿美元，降低至不足20亿美元，新股认购仍是不足额。

　　香港股市表现疲软

　　万洲国际上市受挫，另一个不容忽视的背景是近期H股市场表现疲软。

　　自今年年初以来，H股指数下跌9.7%，上证综指也下跌5.3%。消费品上市公司板块也是“灾区”，原本在资本市场上较受宠的中国概念消费品行业股票纷纷下跌，包括统一、雨润、辉山乳业等。

　　2014年迄今为止，香港共有12宗5000万美元以上的IPO。其中一季度的11宗融资总额为58亿美元，较2013年第四季度132亿美元的融资总规模大幅缩水。另外，这12个项目股价自上市首日至今，平均下跌也已超过11%。4月份上市的*一宗超过5000万美元的IPO百奥家庭互动，上市至今股价已经下跌超过30%。

　　从香港市场对新股的认可度来看，今年的12宗5000万美元以上IPO，平均每宗仅获得不足2.5倍的超额认购。而去年第四季度的31宗，平均每宗获得近6倍的超额认购。

　　4月10日万洲国际开始路演至今，H股指数下跌5.9%，上证综指下跌4.8%。万洲国际子公司、于内地上市的双汇发展，股价下跌12%；其同行、香港上市的雨润食品股价也下跌10%左右。低迷的后市表现进一步降低了投资者对IPO的兴趣，且万洲国际较高的市场份额背后，还肩负着大额债务。而此前，万隆与执行董事杨挚君两人分享的8亿多股的奖励计划，也让部分市场分析颇有微辞，尽管它并不涉及任何现金流出。

　　在过去50年里，双汇所经历的变迁*典型意义：落魄的地方国营小厂，抓住中国城镇化中的巨大机遇；上市、国有股份逐步退出，管理层变成企业当家人；再奋不顾身的抓住难得的机会出海并购。可惜的是，拥有多个“*”纪录的万洲国际，对低迷的市场状况没有足够的警惕，尽管它有着创纪录的近30家承销商服务。（腾讯财经 李伟 发自北京）

【本文由投资界合作伙伴腾讯财经授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。