纳斯达克“渐行渐远”：与港交所抢夺阿里IPO没戏

　　“反向收购”

　　在黄华国看来，“反向收购”正是导致目前中国企业和纳斯达克渐行渐远的重要原因。这也是公认的中概股问题频出的根本原因。

　　公司股票在美国上市，主要有两种方式：一是直接上市(IPO)，二是买壳上市。“反向收购”即买壳上市, 需要经过两个步骤才可以实现上市：非上市公司股东通过收购一家壳公司(上市公司)的股份控制该公司，再由该公司反向收购非上市公司的资产和业务，使之成为上市公司的子公司，然后通过增发融资等手段获得企业发展资金，使企业发展壮大达到要求后，升级到更高层次的交易市场。

　　黄华国和潘小夏在任之时，力推中国企业直接上市。尽管“反向收购”比起IPO更容易、费用也更低廉，也是美国资本市场很常用的资本运作方式，但他俩并不愿意在这方面做得更多。

　　

 

　　在黄华国看来，通过反向收购上市，基本上不设挂牌条件和挂牌门槛，也没有严格的信息披露要求，因此，聚集了各类没达到场内上市条件的证券品种，其中不乏大批的廉价股，也包括大量从场内市场退市的垃圾股。

　　若中国企业通过买壳上市，将不会有好的声誉，也很难得到投资者认可。黄华国并不想让自己的事业从这样的状况起步。正是他在这方面的坚持，尽管他任期最长，但在他任上6年赴纳斯达克上市的中国企业是最少的，十来家而已。

　　潘小夏则极力拓展中国企业的行业范围，在2005年初到2007年初两年任职间，促成了25家中国企业到纳斯达克直接上市。

　　在此之前，赴纳斯达克上市的企业主要出自IT行业，而在潘小夏任上，在纳斯达克上市的中国企业的行业呈现多元化特质：农业、医药、零售、新能源、消费……甚至还有屠宰行业。

　　确切地说，反向收购逐渐成为中国企业赴美上市主要类型，发生在第三任首代徐光勋任上。

　　据华尔街日报在2012年12月登载的哈佛商学院公布的研究数据，从2006年到2010年，共有325家总部在中国的公司赴美上市，其中，222家中国企业是通过“反向收购”登陆美国资本市场。

　　因为“反向收购”的监管不那么严格，一些美国投行和国内中介看到了机会，也看到在国内融资很难的国内中小企业迫切的融资需求，便以“买壳上市速度快、费用省”为宣传，吸引了一大批国内的中小企业到美国去买壳上市。

　　事实上，这些中小企业绝大多数并不清楚买壳上市的真正含义。于是，通过反向收购登陆美国市场的中概股，潜伏了一系列的会计和治理问题，随着时间推移，问题显现，进而导致诚信危机、被做空、股价大跌、退市。

　　2010年，纳斯达克聘请了外部调查员，以调查中国反向合并公司的财务报表。据纳斯达克说，评估中包括了对这些公司在中国内地运营情况的调查。

　　当时有一种说法，徐光勋2009年的卸任，和他对“反向收购”“看门不严”有很大关系。

　　徐光勋并不否认，在他担任首代的时候，反向收购愈演愈烈。但他不认为这是一件坏事。“美国资本市场是成熟的，也是多元的，可以通过不同途径满足不同层面的融资需求，反向收购只是其中一种途径，它有什么错?”

　　在徐光勋看来，反向收购给国内融资难的中小企业提供了机会，而只有真正做“反向收购”的人就知道，这其中90%都是好的结果，有问题的仅为10%。而出问题的，基本都是企业自身的问题。

　　“大家都在说反向收购，但到目前为止，国内绝大多数人对它的认知为零。”徐光勋有些不忿。

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