募资遭遇“十面埋伏”：散户LP临考 PE尝试自建渠道

　　渠道收窄

　　2012年PE基金募集陷入了前所未有的困境之中，全年募资金额同比大幅下滑，而在PE募资的主要渠道中，不仅仅是银行方面受挫，在券商、第三方财富管理机构方面亦同样受到了“阻击”。

　　去年11月底，证券公司也接到了一纸新规定。证监会向各家证券公司下发“关于落实《证券公司代销金融产品管理规定》有关事项的通知”称，“考虑到合伙企业有限合伙份额形式的私募股权投资基金的监管机关和监管规则尚不确定，此类金融产品暂不纳入证券公司代销范围。”正式明确有限合伙制的PE基金不能被证券公司代销。

　　这被认为是对PE基金监管权属未定的后遗症，在近期修订后的《证券投资基金法》中，PE基金最终未能被纳入到其监管范围中，意味着监管权属仍然主要在发改委方面，这和上述证监会规定有直接的联系。

　　“实际上，通过证券公司代销的PE基金规模很有限，目前本来就不是一个主流的渠道。”北京一位PE基金合伙人称。

　　但这无疑确实为一个潜在的募资通道画上了暂时的休止符。而让PE基金不得不正视的另一问题是，一度承担着更重要角色的第三方财富管理机构也事实上对为PE基金募资的兴趣大减，在去年，固定收益类产品成为第三方财富管理机构主推的产品类型。

　　而第三方财富管理机构被纳入监管的呼声近年来与日俱增，若被纳入监管体系中，其为PE募资的能力也可能会受到进一步限制。

　　目前第三方理财可以代销的产品种类加多，包括信托、阳光私募产品、公募基金、VC/PE基金等，其中仅有代售公募基金需要申请牌照，其他产品目前尚没有明确的准入资格和监管。

　　事实上，为了应对各种募资渠道的不可控性，业内多家PE机构已经率先尝试自建财富管理部门，强化自己的直销渠道，以增强控制力和降低募资成本。

　　种种现象无疑都显示，PE基金的各种募资渠道正在经受着“围剿”的阵痛，除了银行和证券公司受到明确的监管限制外，被认为最市场化的第三方理财机构在近两年中逐渐将PE基金抛弃。在前两年风靡一时所造巨大泡沫后，PE基金行业泡沫四起，风险也在不断累积，目前来看，各方反应则被认为有矫枉过正之嫌，阵痛中的PE亟待泡沫破灭后的正常环境。

　　目前，银行、券商、第三方财富等渠道是PE基金获取个人LP的主要渠道，但除了监管限制不断严格外，个人LP投资PE基金的意愿也出现了明显的下滑。清科研究中心认为，对于个人LP来说，2011年下半年以来，随着股票二级市场的持续低迷、IPO发审日趋严格，VC/PE基金往日的高回报难以再现，个人LP投资VC/PE基金的热情在逐渐减退，华夏银行理财产品风波将会更加打击个人LP的投资信心。

　　正是由于这样的多重因素，使得PE基金向个人募资的难度不断加大，许多基金也纷纷将目标瞄准大型机构LP，如保险公司、上市公司等机构，这是被PE基金寄予厚望的另一片沃土。

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