摩根士丹利周熙：政府对PE行业要“放水养鱼”

　　投资界7月11日消息，在清科集团第十二届中国创业投资暨私募股权投资中期论坛上，摩根士丹利（中国）股权投资管理有限责任公司总经理周熙认为，PE的价值体现在促使企业从萌芽到壮大的整个过程，所以要脱开收多少税的财务考虑，应该从更高的角度看这个过程，现在还是放水养鱼，不需要把很多苛刻的事情放在PE肩上。

　　以下为其演讲实录

　　周熙：我们融资人民币基金的时候当时没有这个政策，当时设的槛高一点还好。我们去年做了第一轮交割，所以相对比较幸运，其实我们看高净值客户是资产配置的概念，但是在中国因为房地产和资本市场财富效应的破灭，比例以前是10%，可能涨到了20%，相对来讲PE的比例变高了，在国际市场来讲财富效应下滑的话，这个PE的高净值也好，机构也好，他再去给GP做投资的能力就会下降，其实二级市场和一级市场的关联度相对比较高。中国我们看，1000万这个数到底合不合理，见仁见智，我认为起码不能一刀切。第二个，风险披露这一块还是要做得非常充分，因为刚才讲到了银行的贷款来做PE，这种显然不是我们想要的成熟LP，这种情况下从监管与其画一条简单的线，不如做一些风险披露，因为都是经济人，是自己选择的结果。当然最低线不能做非法投资，这几个点从创业发展来讲更适合。

　　我们可能沾点银行的边，目前情况下一万多家PE机构，如果20年来开看，当下的很多基金20年之后不存在的，所以PE是长跑，需要经历两三轮经济上下的波动才能起伏。其实从全球的经验来看投资回报率没有那么高，也就12%的15%之间，中国的热也是跟资本市场改革的相关现象。说到底怎么增加差异化的服务和竞争，我想市场本身是相对比较大的，这里面有太多的机会，但是这个机会里面怎样把握自己的特点，做自己适合做的事情，我想是每一个不同PE机构应该想清楚，想明白，而且信守投资策略方面最重要的一点。这对于我们来讲，相对来讲投向数量不是太多，美元基金一年投一个，最多两个，最近稍微多一点，人民币基金不会投太多，现在的情况每年只是个位数的。我们人员现在不是太多，不可能管理太多的项目，我们希望通过找到一个好的公司，跟企业长期合作下来，通过管理层的一些相互认可，通过我们一些增值服务，然后退出管理。现在有各种各样的增值服务，比如说资本市场这一块券商系的优势很大，通过银行系的话五年、十年的银行信贷关系，这方面的资源整合能力也很大，这些都是不同的角度，关键还是做好自己。

　　我们目前观察一个职业化的增值服务、管理到退出，我们国内的水平还是比较浮躁，比较有空间可挖的，其实做这个事情应该说没有什么捷径，这个项目如果做得比较实，在过渡的过程中有很多好的公司，很多民营企业可以脱颖而出，我们PE要做的就是这个事情。

　　前面几位专家讲的我都同意，可能PE没有我们想象受国家那么重视，我们感觉很受重视，其实你们看到部委之间，中央和地方之间，甚至部委之间司局之间都没有协调好，这是政策的出台需要这样的协调。通过行业协会和我们这样的论坛多做一些更深入，更充分的沟通渠道，让更多方面的意见放到制定政策的考虑当中去，这一块整个行业做得不是太够。显然信息的不对称会增加PE行业的交易成本，可能和PE目前的体量不够大，相对于间接融资银行110多亿的银行资产不够大，是不是因为这个原因受重视不够多?刚才几位讲到这不仅是钱的问题，从创业资本到PE资本解决中国企业从萌芽到变成一个优秀企业的过程，这是一个非常重要的价值，PE的价值在这里体现，所以要脱开收多少税的财务考虑，应该从更高的角度看这个过程，所以现在还是放水养鱼，不需要把很多苛刻的事情放在我们PE的肩上。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201207/20120710330192.shtml