PE募资模式创新结构化基金浮出 第三方理财机构力推

　　将投资人(LP)分为优先和一般两个等级，二者间的差异主要体现在收益分配方式和顺序上。这种广泛运用于二级市场的私募证券基金中的结构化产品，也悄然在私募股权基金领域现身。

　　这种创新的方式满足了不同风险偏好投资人的投资需求，也改变了PE业界在国内外通行的二八分成模式，同样折射出了PE基金在募资中所遭遇到的难度，结构化PE成为降低募集资金难度的现实选择。

　　据了解，结构化PE基金的推出，有着不少PE募集资金重要渠道来源的第三方理财机构的推波助澜，结构化PE的试水者则以九鼎投资在内的本土大型PE基金为主

　　结构化设计

　　许多高净值的投资人对结构化产品的概念并不会感到陌生，在私募证券基金领域里，结构化的私募产品比比皆是，即在投资人层面进行划分，分为优先级和一般级，不同层级的投资人对应不同的风险和收益。

　　结构化产品最早在阳光私募中出现，目前私募证券基金发行的结构化产品已经比比皆是;然而，在PE基金中，却几乎并无先例。据记者了解，包括九鼎投资在内的数家大型PE机构正是首批尝鲜者。

　　第三方理财机构展恒理财的人士也表示，此前已经有大型PE机构率先在产品层面尝试结构化的设计，并且实际操作的效果非常理想。而几天前，清科研究中心发布的一份研究报告也揭示，结构化PE基金崭露头角并引发了业内的关注。

　　据介绍，在目前进行尝试的结构化PE中，基本上均是将LP划分成优先级和一般级(及次级或限制级)两类，两种LP承担不同的风险和享有不同的权益，二者的资金再与基金管理人(GP)占比1%的出资共同组合成了一只PE基金。

　　优先级LP与一般级LP承受的风险不同，前者承受的风险较后者小。

　　一位该类PE基金的LP介绍称，其参与投资的基金在合同中明确约定，若基金出现亏损，则首先是以GP的投资成本作为风险承担对象，若继续亏损超过了GP的投资金额，则以一般级LP的投资资金为风险承担对象，若基金亏损额达到了一般级LP的投资金额，该PE基金就清盘。

　　正是这样的设计，使得优先级LP所承担的风险较小，一般级LP和基金的GP所投资的资金成为优先级LP的“安全垫”，使其所投资可以在亏损时能全身而退。

　　不仅如此，优先级LP与一般级LP在获取投资收益的顺序上也有所不同。优先级LP还能够先行收回投入的本金，并能够优先获得出资额一定比例所对应的投资回报，

　　以清科研究中心介绍的一种结构化PE基金为例，投资收益分配先后顺序为：先返还优先LP本金，优先级LP本金收回后，继续对该类LP分配出资额50%的投资收益;其次返还一般级LP本金;再返还GP本金;前三项分配完毕后，如还有剩余投资收益，优先级、一般级LP和GP分别按30%、45%、25%分配。

　　优先级LP承担风险低，且享有优先收益分配权，其获得的收益则可能相对优先。而一般级LP和GP晚于优先LP参与投资收益分配，这两类出资人所承担风险加剧，享有获取相对更高投资收益的权利，一般级LP在剩余投资收益分配时将获得*比重，而GP则将以1%的出资在剩余投资收益分配时获得其中25%的份额。

　　“这种设计蕴含着杠杆成分，比如一般级LP和GP都可以获取超过其投资金额所对应比例的投资收益分配权。”一位资深业内人士称。

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