中投“饥渴” 2011投资节拍或受注资进程影响

　　能源、资源、金融

　　从过往的投资标的来看，中投对能源、资源类行业一向情有独钟。从2009年7月到2010年2月，中投公司的16笔投资中，绝大多数投资都集中在地产和能源领域。

　　在2010年中投出手的项目中，能源、资源类的并购仍旧占据了最重要的位置。去年，中投除在加拿大收购了两个资源类项目外，去年3月，中投与中国银行、中投信托共同发起1.85亿美元的银团并购，欲收购宁夏电力35.3%股份；11月，中投联合TPG和GIC投资印尼煤炭矿业公司NorthstarTambangPersadaPteLtd的股权。这5笔并购在中投2010年的11笔并购中占数近半。

　　2010年，金融行业亦成为中投钟情的另一个领域。10月28日，中投和高盛集团、加拿大养老基金以及APG一起组成财团，出资26.8亿美元收购房地产信托荷兰国际集团产业投资基金 （INGIndustrialFund）92.91%的份额；12月6日，中投再次和包括新加坡政府在内的一批机构组成财团，以18亿美元收购巴西*投资银行BancoBTGPactualSA18.65%的股份；12月28日，中投再次出现在14.3亿美元的财团收购中，收购的对象是太平洋安泰人寿保险有限公司一半的股份。

　　纵观中投去年的投资，只有一笔“另类”投资是化妆品行业，5000万美元投向了欧舒丹国际集团（L'OccitaneInternationalSA），这是中投在此领域的首笔尝试。

　　2010年中投参与的几笔大型银团并购案，大多在2010年9月之后。这个时间点并不是巧合，而是中投运营轨迹显现。

　　2010年9月10日，中投发布公告称，已经全部收回2008年共分两次向美国 “储备基金管理公司”（TheReserve）旗下的货币市场基金“主基金”（ThePrimaryFund）投资的53亿美元。此笔资金在中投注册资本金告急的背景下成为其维持投资的重要“血液”。

　　2010年，中投以并购方式参与的投资额度达到 71.48亿美元，但因其中*的几笔并购都是以银团并购的方式发生。这个并购投资总量远远低于2009年的149.66亿美元。

　　不缺资本金？

　　“2009年下半年之后，中投把握全球经济复苏中的市场机遇，适时加快了投资节奏，其时的现金流亦比较充裕。”一位接近中投的人士说。不过，他并不否认，由于未获新的注资，2010年适度减缓了其投资步伐。

　　但是，“这并不表示中投没有新的投资动作，中投一直在依据市场变化进行投资的再平衡调整，以获取风险调整之后的投资回报。”这位人士说，“如中投在全球公开市场投资后，也回收了部分资金。”

　　实际上，从2009年末，中投申请注资的说法，其间传出注资2000亿美元、1000亿美元的不同版本。据汪建熙所言，中投2009年底的现金等价物约32%，2010年已全部投完，某种程度上，中投几乎“断供”。

　　如果按照中投用于海外投资的1100亿美元的32%概算，2010年中投约投出352亿美元。而从中投海外并购明细单的单笔投资15.79亿美元，以及参与银团并购55.69亿美元来看，并购投资占投出资金352亿美元的比例不大，大部分资金可能都被中投用于了海外债券、股票等二级市场操作的投资。

　　这与2009年中投的对外投资思路明显不同，2009年，在全球市场还不稳定，而股权类投资价值凸现的情况下，中投则把主要的精力放在了项目股权投资上。据中投2009年年报显示，中投当年投出580亿美元，其全球组合资产分布中，现金和现金产品已下降至32%，占比最高的为股权投资36%，其余为固定收益类投资26%和另类投资6%。

　　中投自2007年9月成立至2008年底，境外投资仅为210亿美元，其在2008年的现金类资产超过了80%。

　　从2008年现金占比80%到目前的“弹粮”耗尽，中投在投资过程中经历了成长的烦恼。最初2007年5月中投以每股29.61美元的价格购入黑石集团1.01亿股，投资30亿美元，锁定期为4年，黑石集团股价*时跌至5美元以下；再以56亿美元购买摩根士丹利可转换股，转股价格为每股48.07美元，摩根士丹利股票曾跌至6.71美元。此两笔投资令中投备受业界诘问。

　　“作为长期投资项目，现在还无法判断这两笔投资是失误的。”上述那位接近中投人士说，“今年5月黑石集团锁定期满后，中投不会出售所持股票。”虽然业绩上取得了不错的成绩，但是中投似乎还需要拿出值得称道的投资典案。国家行政学院教授陈炳才说，中投可能需要找出几个投资典型案例去说服业界，目前来看，这几年汇金对中投的利润贡献很大。

　　但是中投这两年的投资日臻成熟，投资上亦更加稳健却是事实。1月15日，汪建熙在第四届国际金融市场分析年会上表示，2010年中投的业绩相当不错，“可以向中央政府，可以向社会公众有一个比较好的交代”。汪也表达了希望可以管理更多的资金的愿望。

　　中投需要更多的资金，但是以什么形式目前也颇有争议。目前世界上其他主权财富基金，诸如卡塔尔、巴林、新加坡、阿布扎比以及哈萨克斯坦就是一直通过发债、基金募集和银行贷款等形式筹资。

　　但一位金融机构人士认为，中投不宜采用发债形式，否则压力过大，容易导致短期投资操作，变得被动激进。中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军说，目前我国外储已达2.85万亿美元，如果不用还去发债募资的话，未免有些不可思议。

　　一位接近财政部的人士表示，注资不是单一的，要有更宏观的考量，如果国家从收紧流动性的角度出发，可能会考虑中投注资要求，但现在还是未知数。

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