创投PE化及PE关系化成未来行业发展隐忧

　　经历了金融危机冲击后，VC（风险投资，即创投）市场快速回暖。最新统计显示，仅今年3月中国市场获得融资的企业就达13家之多，融资金额达18.02亿美元。投资案例数量和投资金额环比增幅分别达116.7%和360.3%。

　　不过，创投界人士认为，创投PE化、PE关系化将成为未来行业发展的隐忧。

　　创投PE化

　　据鼎晖投资合伙人王功权介绍，2009年和2008年的投资事件分别是447件和607件，在总体投资金额上，2009年亦同比下降了30%。王功权预计，今年VC将呈现出总体上升态势。

　　不过，伴随市场回暖的并非是VC在相关企业创业初期便早早介入，VC青睐的是已经初具规模，即将上市的企业。

　　景林资产的合伙人会利平称：“我们只考虑已成气候的企业，不会过多考虑才刚刚起步的企业。”

　　恰恰是因为PE的利润驱动，尤其是创业板的高溢价，使得VC机构对PE化趋之若鹜。

　　1993年进驻中国，曾成功投资过新浪、小天鹅的华登国际董事总经理王一敏告诉记者，其投资的5家公司均在申请上市，其中1家已经过会。2007年才刚刚成立的浙商创投的一位人士透露，浙商创投可投资金额有19.9亿元，迄今一共投了15个项目，5个被投资公司已经被证监会发审委受理，其中1个已经过会；而成功投资蓝色光标（300058.SZ）和爱尔眼科（300015.SZ）并推动起创业板上市的达晨创投也是上市前期介入。

　　对此，一位不愿透露姓名的创投人士评价称：“如果一家企业质地优良，每年利润稳定在3000万元以上，它还需要风投资金吗？难道不能轻松地从银行取得贷款吗？VC一窝蜂地跻身拟上市企业，如果一旦上市遇阻，钱基本上就死掉了。”

　　私人化？

　　各类资金涌入使得投资数量和金额迅速增多。鼎晖资本的王功权表示，除了是政府引导性基金外，个人风投资金也在介入。

　　王功权甚至举了两个极端的例子：“我有一个朋友，很有钱，他儿子才18岁，高中毕业，不读大学了，决定用他老爸的钱去风投，还扬言：他年龄有优势，终有一日会在VC圈留名；上海有一位老太太，生平储蓄已达8亿元，尽管这位老太太已经70岁，基本没文化，但她却打算在人生的晚程最后冲刺一下，搞VC，为此这位老太太开始自学电脑。”

　　王功权进一步指出，尽管像上述的18岁高中生和70岁老太那样的个人投资者在风投的专业化程度上不及专业机构，“但他们决策灵活，抢项目很厉害，而且不在乎比专业机构多出10%的钱拿到项目。”

　　对于在今年一季度趋势见显的个人风投资金介入，风投人士均有所察觉，上述不愿透露姓名的风投人士还告诉记者：“热钱很多，但好项目有限，风投不是儿戏，是高风险的，风投机构在资金投入后，还需要对公司进行培育和扶植，很难想象，专业性匮乏的个人投资者在抢得项目后，何以对公司的良性发展予以指导，最后的结果则成了：好白菜都被猪给拱了。”

　　在VC界，有“成二败八”之说，显示出创投的高风险性，当然一旦成功将获得数倍的高收益。

　　相较于个人风投资金介入，创投人士更担心的是PE“关系化”，即利用个人特殊资源在募集和投资过程中发挥着决定性作用。

　　一位创投人士举例说，他所在的创投机构本来和北京某家拟在两年后计划上市的IT企业已经谈好了，以1200万美元受让该公司管理层10%的股权，但达成口头协议不久，公司就变卦了，10%的股权已经转让给了一位私人投资者，后者的出资额还高出5%。

　　业界人士指出，这些具有特殊关系的私人没有参与任何前期的项目发掘和培育过程，显然不是真正的VC。让创投人士担忧的是，这种私人化和关系化投资行为已让VC在中国变形，不但加剧了资本市场的泡沫，也扭曲了市场的资源配置。

【本文由投资界合作伙伴经济观察报授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。