10月，疯狂的新私募

 　　私募基金通过信托阳光化的行动正在加快，而这也是一种新的私募基金生存形式。

 　 “现在，几乎每天都会有私募基金经理不停打电话给我们，希望能够帮他们发行证券信托计划。”上海某信托公司的一位高级经理上周说。

 　　而事实上，这种“忙碌”的工作情景已经持续了近一个月。似乎，这种以私募基金经理操盘和信托公司募集资金的合作模式进入了“蜜月期”。

　　据不完全统计，9月份至今，由私募基金操盘的证券信托计划共发行14个，融资额达到14.7亿元。

　　尽管总量上与公募基金还有相当大的差距，但这种半公开发行的私募基金信托正在得到市场的关注，其在资本市场的表现也让人不能小视。

 　　集中发行期

　　仅仅半年之前，这种私募基金与信托的合作的私募基金信托还仅是个案。时至9月，不少私募基金经理已经预测到行情再次转暖，因此，私募基金信托计划开始进入集中发行期。

　　“上一波行情，尽管我们做得很好，但苦于没有人知道我们的存在，没有资金杠杆，因此赚的钱还是非常有限。这次，我们希望通过发售信托基金的办法来吸引更多的资金进来。”某私募基金的操盘手许先生告诉本报。

　　事实上，现在，私募基金的操盘手们已经分为几种类型：*种类型是老一代的私募操盘手，他们由于过去业绩已经建立了品牌，这些人发行信托或者进行私募比较容易，所以行事不很张扬，例如深圳赤字之心的基金经理赵丹阳等属于此类；第二类行事一直十分低调，但是在私募行业里面，口碑很好，这些人募集资金更容易，这些人有深圳东方港湾投资有限责任公司的但斌等，第三类就是那些许新生代和原先券商作投资出身的枭雄们，前者希望自己的投资业绩更快、更有效率地为公众所知道，后者重新出山需要募集新的资金来证实自己，如晓扬投资的杨骏就属于此类。这些人对参加一些公开活动积极性很高。

　　第三类人纷纷找到信托公司寻求合作机会，于是，目前市场上出现了不少这样的信托，如景林稳健证券投资信托、晓杨中国机会证券投资信托。

　　此外，还有一些香港私募基金人士表示，他们早已看好A股市场，但因为考虑到设立A股私募基金或有法律风险，一直未能有效开展，直到近期才开始尝试借道信托途径的可能性。

　　同时，他们也亮出了不错的业绩。

　　在比较早期成立的私募基金信托计划中，截至2006年9月30日深国投赤子之心投资哲学6个月内增幅达到41.82％，累计增长率达到71.70％，而明达投资一期集合资金信托计划在6个月内增幅35.61％，累计增长率达到70.99％。

　　由于较高的收益，这些私募基金信托的销售也变得相当火爆。深圳一位知名私募基金负责人表示，“我们前段时间发行的产品很快就卖完了，发售期的前几天就顺利募集了上亿元资金。”

　　较量

　　随着私募基金信托计划发行的增多，私募基金联手信托与公募基金较量的格局也开始呈现。

　　2006年由于股市向好，公募基金发行也呈现不错态势。据统计，今年以来，国内共发行新基金60只左右，首发规模总计达2000亿份，而其中主动型股票基金就占了30只。

　　今年前九个月，股票型基金的收益为70.25％；偏股型基金收益为62.56％；配置型基金收益为51.34％。

　　但私募基金丝毫不忌惮，一位信托业资深人士雄心勃勃地指出，目前国内私募基金的额度在7000亿以上，只要坚持规范运作，信托公司有信心将这个市场规范化，逐步建立起与公募基金相抗衡的主营业务。

　　“由于意识到这是一种道德风险很小的产品，监管部门与企业已经有了默契，目前对此类产品只备案，并不做长时间的审查。”一位信托公司人士称。

　　公募基金与私募基金在股市中抗衡的局面已经出现。

　　联合证券基金研究员冶小梅认为，“公募在运作上没有私募那么自由，公募受制于赎回的压力，私募的运作环境要好很多，所以好的私募能带来更高的回报。现在私募的类型也是五花八门，有纯粹交易型的，有像东方港湾这样比基金更坚持价值投资的，也有晓扬投资这样全球视野的。”

　　但分歧总会存在，也有市场人士认为，公募与私募是两种不同类型的竞争。信托产品受到发行200份的限制，即便是1000万的小信托计划，其每份的金额也高达5万以上。此外，信托产品缺乏流动性也是问题之一，不像基金一样能够随时赎回。

 　　杠杆

　　实际上，在这种私募基金信托中，信托公司的角色也已发生变化。

　　一位上海信托经理告诉本报，以往的证券信托计划中，信托公司既做受托人，又做投资者，在操作中难免会出现利益输送的问题。而现在，信托只承担受托人和信托结构设计的工作，把投资者的角色让给了更为出色的私募基金经理。信托公司的定位就从以往的操盘者变身成了某种意义上的“监管者”。

　　以深圳平安信托发行的“LIGHTHORSE稳健增长证券投资集合资金信托计划”为例，该信托引入受托人、投资咨询顾问及副投资咨询顾问、证券经纪人、托管银行等四方机构共同对信托资金进行监控。

　　不过，上海的信托公司模式与此稍有不同。以上国投的一项证券投资资金信托计划为例，除了引入银行等多方托管以外，还设置了优先劣后收益权的结构性方案。优先收益的投资者提前锁定投资收益，而私募基金自己持有劣后收益权，承担更多的市场波动的风险，在一定程度上保证了普通投资者的本金。

　　上国投的一位高级信托经理告诉本报，“实际上，这种设计就赋予了信托公司一个杠杆，我们在选择私募基金的时候就会进行周密的调查，根据我们对他们背景调查和以往业绩的分析，从而给予这些私募基金一个融资杠杆。有了这个信托杠杆，他们就可以用自己的1块钱，在市场中募集到2块钱甚至3块钱。”

　　这个杠杆还可以波动。“当我们在与一名私募基金经理合作中，我们发现他的业绩非常好，而且操作稳健，那么我们会逐步放大他的融资量，而如果在他操作中出现大的失误，或者试图拿投资者的钱豪赌。那么我们就会立刻采取手段斩仓，并且把他赶出这个游戏。”这位人士说。

　　一位信托经理告诉本报，“实际上在与私募基金经理的接触中，我们发现他们中大部分还是具有非常专业的素质和责任心。他们所缺少的就是一个能够展示自己才华的渠道。通过信托平台，我们就会逐步建立起这样一个优胜劣汰的机制。”

　　“在好的行情下，中国的私募基金，从来不会缺乏巴菲特式的梦想，他们只是缺少舞台。”他说。

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