全球新兴市场股权投资基金协会主席：私募股权在新兴市场渗透得还不够

　　12月5日，由中国股权投资基金协会、北京市金融工作局、北京市海淀区人民政府、北京股权投资基金协会联合主办的“第七届全球PE北京论坛”在北京香格里拉饭店召开。论坛旨在为与会嘉宾搭建起一个相聚、沟通、积极而富于成效的对话平台，促进全球PE事业的发展。会上，全球新兴市场股权投资基金协会主席兼CEO Robert W.van Zwieten做了主题演讲。

　　（图为全球新兴市场股权投资基金协会主席兼CEO Robert W.van Zwieten）

　　我也很高兴回到了北京，特别是现在有蓝天在过去的几天我感觉到很幸运，我给大家以数据为主的一个发言，补充观念性强的发言，我们要介绍中国另类投资的展望，从一种不同的角度，那我会讲一下新兴市场另类投资的趋势对中国的关注点，另外还有一些有限合伙人，就是机构投资人的观点，那最后我想总结一下介绍一下这个领域的主要的关键的趋势。

　　2015年是一个充满波动的一年，大家恐怕都看到了这一点，包括中国放慢还有特别下降股市的波动，还有很多很多的货币相对于美国，不光是新兴市场的货币，还有欧元，包括美元贬值刚才已经讲到了，我们还有一些大宗商品的价格，不光石油，现在40美元一桶，大大的下降，还有很多其他的消费者全球的消费减少，还有缺少信心，还有中央银行的问题，不光是很多很多的量化宽松在欧洲日本来支持他们的经济，同时我们也看到的耶鲁美联储恐怕在这方面要采取一些本身的一些行动，所有这些6个C开头是我们的一个背景，我们并不奇怪整个的宏观经济现在走向下放，所以说我们整个的募资额在过去的三年下降，差不多下降了18%，投资下降了23%，从2015年三个季度以上还去年同期相比是这样的数字。

　　另外除了我们也搜集了很多很多的数据的搜集分析和模拟，我们做了很多这方面的研究，在这我们的数据表明了是第三方的这样一方面的各种不同策略的分析，我们也进行各种各样的风险投资并购等等还有各种各样私募基金私募股权这方面的情况，有很多很多数字的分析都是我们做的工作。另外不足为奇的是新兴市场另类投资他的募资额是投资额在全球百分比比往年要减小了，大概从负资额占11%，投资额在新兴市场也是下降，下降了7%，全球占的比重更少了占全球7%的投资额，尽管这些下降了，募资额是投资额下降，很清楚的一点投资新兴市场我们仍然有理由看好他，因为他们还是一些基本因素还是不错的，大家都知道在快速发展的新兴市场还是占主体的地位，看整个趋势的线都是世界国际基金组织的数据，我们看到相当不错的GDP的增长，中国从第二位下降他的经济增长速度，实际上我们可以看到这方面的情况，我们认为中国还会继续增长，但是他的速度是更加可持续的这样速度发展，扩展一下我们也谈到了很多中国的经济增速放缓，但是我们觉得这恐怕并不是一个坏事，任何的经济期不断的高速10%到12%，就算经济6.5%每年的增长率就是很大GDP的基础，这个也是非常了不起的经验。

　　比10年20年以前当时中国的经济总量比较小，那个就算增长20%，现在的6.5%仍然不比那逊色，问题在哪儿，就是中国能不能很好的管理他的转型，从一个出口导向的经济模式转向一个国内消费的这样的一个模式，所以说我觉得很多外部人觉得整个的股市的今年夏天出现的变动并不是说当时出现的情况恐怕是不是反应出政府有没有能力很好管这样的一个巨大的转让国内消费为主的经济，如果中国股票少我们怎么让政府管理这么大经济体的转变，当时有这样的一种担心。另外我们再看看这个例子，我们新兴市场的GDP总额继续超过发达市场的GDP总额，我们谈到了机构投资者，大概我们有340多个会员都是我们的整个1.2万亿管理的资金，包括新兴市场的GDP占全球GDP的百分比，根据他的购买力评价，是一个很好的标准来做，我们再看看新兴市场的GDP总额占2015年新兴市场GDP总额占了全球GDP62%，所以说这个机构投资者他们有这样一个托管的责任，对他的这种，怎么让他们不投资于新兴市场呢，所以说我觉得这点是非常明显的，因为他们新兴市场的GDP总额占了世界GDP总额很大的比例，而且越来越大。

　　当然了我们还看到新兴市场在这方面私募股权的渗透率还不够高，大家看这张幻灯，你可以看到很多LP和GP很奇怪的看到这一点，看到新兴市场这方面的渗透率很低，就是说我们的私募股权占GDP的比例除了在美国以外，其他的新兴市场私募股权的渗透率很低，我们还有巨大的潜力，这种私募股权的渗透率在中国很多新兴市场还是非常不成熟的，很低的。我们再看看中国，我们的私募资金投资了中国2014年到2015年头三个季度，投资了260亿美元，所以说和前三年的2011年2012年2013年总的一样，当然是270亿美元所以说一年的三个季度，2014年就是160亿美元投资于，这个是最高的，所以说这个也是非常了不起的成绩，但是投资额要下降了，和去年同期比有所下降，当然这个也涉及到目前的宏观经济的情况，所以说从一个资本布置部署分配，我觉得我们可以看到这样的一个情况，我们有一些低的评价的估值这样的一个情况，我觉得现在我们也是很好的一个在我们的周期当中部署更好的部署私募基金的机会。

　　有些合伙人现在把他们的可选择跟过去几年有所变化，他们为中国具体的一些资金工具有所下降，作为总的新兴亚洲基金中的比例，很清楚的看中国比例下降，所以说我们现在看数字更少的工具来进入中国的市场，所以说规模更大但是数目更小，所以说这样是一个趋势，这种趋势已经持续了一段时间了，而且和我们在很多其他地区看到的趋势是一致的，我们再看到80%的资本是有20%的有限合伙人，普通合伙人所吸收的一样，就是80%和20%的比例，大的是越变越大，中小公司他们实际上筹资困难很大。另外同样令人奇怪，从08年到现在中国投资亚洲新兴市场的资金一直占着比较大的比例，亚洲新兴市场的资金占的比例相当的大，我们会继续看到这种情况持续下去，去年2015年的头三个季度占63%，投资于亚洲新兴市场63%都进入了中国，从国家来看从整个的泛亚洲都是这样的，这种情况会继续，这样也是布置我们的资本有一个比较低的进入成本和进入估值的一个时期，我们要抓住这样的一个机会。

　　那另外我们今天上午也谈到了这样的情况，就是风险投资，那现在完全走向了成熟，现在占的总投资的比例持续上升，从2011年到现在一直都是这样，包括他的交易数字，风险投资也超过了其他私募股权的范围，在过去的几年里我们看到了资本增长在总额也增长，属于在风险投资里面。所以说这方面我们也看到有很多很多的行业里的创新，特别是在这种私募资金包括我们的金融的再造金融工程出现了不少创新的情况，另外私募投资好象他的集中度更多，特别是在新兴市场新兴的亚洲特别是在中国来说，比如说销售技术消费和现在占了的65%，这个是在中国的情况，这个是超过了我们看到是非常明显的一种情况。显而易见私募投资他们有更好的通达的办法，更多的敞口涉及到服务领域消费品方面，这些主要的增长领域，主要是由于新兴的中产阶级不断上升不断壮大所带来的情况，我们也看到好多年持续这样的情况。

　　另外中国的私募投资看来他的业绩超过了其他亚洲市场的私募投资，但是私募投资非常非常是私有，所以我们现在看到的情况这个数据是来自于亚洲私募股权研究是在新加坡的，他们做了很多，跟踪了很多很多这方面的情况，那中国过去在这么多年里面主要的总的毛的内部投资率回报达到了22.1%，这个是近的10年的回报22.1%，是到2015年6月的数字，所以说这个也是非常了不起的数字，这个都是讲的近的数字，大家看到这个是相当不错的，很长时间中国的私募投资他的表现都是优于其他亚洲市场的私募投资，内部回报率非常高，至于退出的机会当然了特别是在中国的IPAO这方面的私募股权，在这方面占了很多的退出的机会，所以说这方面今年夏天也出现了股市的大波动，我们也看到在第二季度有很大的这种变化，IPO的退出然后后来就出现了市场进一步的波动，我们也看到这种市场出现了其他的变化，所以说我觉得我们的公开市场的波动也是表达一个令人不安的趋势，所以说我觉得有时候股票市场过热的情况，后来当局进行了干预，另外包括我们财务的支出给市场打气，所以说我们觉得因为有更公平的做法来管理股票市场创造一个更有流动性这样的一种开放的市场。

　　我们再看看有限合伙人他们的一些感觉，这个是来自于全球的一些调查，我们现在已经做了11年非常成功的分析，我们按照不同的数据不同的时间观念看到LP到底愿意做什么样，他投资于哪里，给大家提一点，这个涉及到就是说我们的2014年这方面的私募股权基金，他们到底看看一种发展市场到底更选择发达市场还是新兴市场呢，各种各样的因素，恐怕我们也看到了价值创造对新兴市场发挥了很大的作用，特别有利于推动这些地区的实体经济。当然了我还指出一点，中国在过去的五年里面，他有限合伙的排名有限的下降，首先过去很长时间一直是担心中国增长或者是放慢，有这方面的担心，特别是怕中国出现硬着陆，另外和中国私营股权的工具他们这方面的能力有时候还比不上其他的一些地区，还有一些其他的令人兴奋增长的那种经济在过去的两年我们也看到，拉丁美洲除了巴西以外占了头一位，这个对他们的吸引来说巴西以外的拉丁美洲是排在第一位，第二位是东南亚，另外还包括南撒哈拉非洲印度，所以这些私募股权他们对这些地区更加感兴趣，做了很多竟职调查。

　　尽管中国的排名下降，但是有限合伙人仍然看好中国，另外54%的有限合伙人仍然觉得中国私募股权的回报率能达到16%，只是仅次于东南亚，所以说打败了其他的发达国家，我们做了这种全球的有限合伙人的调查，实际上我们调查了世界各地120多个有限合伙人，比如说就平等的区分于各种各样的母基金或者是负荷基金，保险基金，养老基金，代表了就8000亿美元的资本，很大的一个抽样，所以说我们觉得这个调查的像大家展示是非常有代表性的，实际上我们预期这些调查能够很好的来预见未来两年的情况，所以说大家是不是有这样和未来的变化，包括进行了他们的承诺，他们的出资，以及他们的这种净值调查，我们看他到底看好哪些地方，他们仍然看好中国。另外一般来说有限合伙人都比较的喜欢技术、电讯、金融服务、医疗卫生、消费服务和产品，他们喜欢，这些都是主要的经济增长点，因为包括我们这样的一种正在兴起中产阶级的壮大来使然，我们在各个领域有限合伙人最感兴趣医疗卫生，而且在中国这些没有得到更好的代表，所以说这个是很有意思的一个在中国的投资的这样的一种机会，特别是考虑到中国我们刚才提到了人口的老龄化更是如此。

　　那同样我们也会问LP他们在信息市场当中接下来两年会关注一些什么样的主题，那我们做出了这样子的一个热力图，尤其对中国这样子的国家，大家说中国的人民币相对稳定管控的非常的好，他们更担心的是，可能是来自于中国从监管方出来的一些干预所形成的一些政策风险，以及政治风险，还有一个就是在中国经济调整的过程当中如何从投资拉动变成消费需求拉动的这种经济的调节过程当中所有的一些风险，大部分的人会担心就是中国在这个过程当中如何去面临可能会出现的各式各样的一些种种的问题。

　　把一些我讲的几个要点进行总结，首先我们看到现在融资相对来说以及投资普遍出现减缓，那这个可能是由于宏观的因素所导致的，这些因素可能短期之内不会有什么变化，因为这些因素会持续一段时间，即便是美联储今年12月可能会进行升息，他即便是升息，也是大家瞩目的升息，他可能对行业的影响短期之内并不是非常的大。所以说现在在各个资产级别当中会出现这种双降的现象，但是在这个过程当中新兴市场仍然会扮演投资以及融资的这个主力，因为在短期之内他的经济增长仍然是相对快速的，还有一个就即便是宏观情形这么的不乐观，中国在2014年到2015年的时候仍然吸引了260亿美元的资金，比前面的2011年到2013年还要更高，我们认为接下来会关注的一些领域都是与消费者需求拉动有关的行业，比如说像是医疗保健行业，那对于退出机会来说，仍然主要取决于公开市场，那这个也就是为什么在一些上市或者是资本市场的一些市场干预可能会更受到大家的关注，而所有的LP有限合伙人也希望新兴市场他的表现能够更多来自于价值创造，而随着中国在过去五年当中已经不再成为这么重视的吸引人的一个市场，他对中国的期望值相对于其他的地方是更高的，他希望能够达到16%，这个可能是一个小消息。

　　另外还有一个就是最近政府在股票市场里面所做的一些干预，可能是所有LP对中国监管的风险比较担心的事情，其他事情我不多说了，时间已经拖的比较长，其他的讨论我们可以在下午会后或者是会议间我们再私下交流，谢谢。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201512/20151205391074.shtml