孙正义的疯狂错了吗？

日前，软银发布了2020财年一季度财报。

财报显示，软银4-6月录得营收2799.5亿日元，同比增长4.1%；净利润1521.4亿日元，同比下降7.7%，不及市场预期。

数据来源：软银财报

具体来看，该公司此前受疫情影响的手机销售在6月份有所回升，并且消费者业务利润的下降被企业业务的增长所抵消，后者受益于新冠疫情爆发期间对远程工作服务不断增长的需求。

数据来源：软银财报

此外，软银维持全年营收指引，预计净利润将增长2.5%，至4850亿日元（合46亿美元），预计营收持平于4.9万亿日元。

上财年因为旗下的愿景基金和其他SBIA管理基金亏损1.9万亿日元，软银股价跌出历史性低点，随着孙正义宣布进行创纪录的2.5万亿日元股票回购计划，公司股价也逐渐回归正常走势。

行情来源：雪球

软银似乎已经走出了困境，但孙正义还没有。

1、滑铁卢的影响阴影

2019财年，疫情爆发，Uber和WeWork遭遇重创，投资方软银亏损9615.76亿日元（约合88.36亿美元），创下自1994年上市以来的首次亏损记录，孙正义也一度被外界认为是“跌落神坛”。

为了弥补在投资上的损失，减轻债务，孙正义频繁减持手中的优质资产。

3月底，孙正义抛售阿里股份115亿美元；

6月，抛售了其第二大优质资产，减持T-Mobile（德国电信）股份210亿美元；

7月，抛售了价值22亿美元的阿里巴巴股份；将其持有的日本国内通信子公司股份从67.1%减至62.1%；

近期，孙正义又将卖出标的瞄上了4年前收购的英国半导体设计厂商ARM。

到现在，孙正义手中价值3万亿日元（约284亿美元）的资产已经变现，最终出售规模预计会超过4.5万亿日元（约426亿美元）。

另一边，在美联储3万亿美元的放水救急之下，美股迎来一波狂欢，推动整个市场走出惊人涨势，纳斯达克指数4个月涨幅超过50%。

软银投资的主要的公司当中，Uber已从低位累计上涨120%，最新市值为566亿美元；Slack也已经上涨了56%，市值达到172亿美元；Wework也宣布将在明年开始盈利。

行情来源：富途

一切看起来都是在往好的方向走，但这是美国*放水带来的，本质上这些公司的商业模式和发展速度并未改变，甚至因为疫情的原因受到削弱。

以Uber为例，疫情封锁加上美国国内矛盾，经济受到极大的影响，美国二季度GDP下滑32.9%，创上世纪40年代以来*降幅，加上经济重启遇到各种阻碍，八成左右人口的城市还未复工复产，这就导致了两个结果：一方面，Uber从今年3月份到9月份将近半年的营收必然会严重下跌；另一方面，美国民众的经济水平受到极大的削弱，即便疫情结束也会减少大量的消费，打车也可能会是被放弃的“奢侈行为”。这就意味着整整一年Uber都会过得比较艰难。

Wework和Slack同样如此，线上办公因为疫情受到热捧，当世界重回正常后，也不可能依旧歌舞升平。

总的来说，表面上看，在美国的一通操作下，孙正义的投资重新开始赚钱，但他却不再是“跌落神坛”之前的自己了。

2、孙正义彪悍的投资风格

孙正义的传奇故事，一向被当成风投界的典型案例。

1995年，孙正义开始了他的投资之路。当年日本的互联网刚刚兴起，但徒有其表，因为即便是在美国也还没出现明确的商业盈利模式。那时有一家互联网公司刚刚成立，从上到下只有5个穷学生，名不见经传。孙正义不顾公司股东的一致反对给出了他的*笔风投——200万美元，投资这家叫做“雅虎”的公司。

第二年，孙正义再度注资1亿美元获得雅虎33%的股份。包括雅虎创始人杨致远在内的大多数人都认为他疯了，但当年雅虎就大获成功，85%的日本网友曾造访此站。

互联网泡沫破灭后的2000年，孙正义迎来了他的投资生涯中最辉煌的时刻——5分钟决定注资阿里。

相比于巴菲特，孙正义则充满了争议：有人说他是天才，也有人说他是疯子。

因为他的投资风格。

一直以来，孙正义秉承着逆势出奇制胜的投资策略，敢于大手笔投资那些不被市场看好的新经济新技术企业，鼓励这些企业不惜成本地扩大市场份额，迅速蜕变成行业翘楚，为自己赢得巨额回报。

“20年前，当我投资互联网公司时，人们说这是一个泡沫，但现在，市值排名前十的公司中有七家是互联网公司。”——孙正义

他也不像大多数的投资者那样，看好一个行业，然后把钱分别投给这行业的佼佼者。从投资轨迹来看，孙正义往往只重注一家，用他的话来说就是：希望找到能主导整个行业、有远见的创业者。

换句话说，孙正义的投资看的不是公司业绩、商业模式，而是创始人和未来构想，一如当年的阿里巴巴，并且他还擅长把鸡蛋放在一个篮子里。

可以用一句话来总结：找到一个有潜力的行业，再找到行业中的雄心勃勃的公司和创始人，重注、砸钱，推动其规模快速增长，尽快占据市场，用成长性弥补溢价。

这样的激进风格过去的确为他打下了一片天下。时至今日，软银已经投资过600家公司，在全球主要的300多家IT公司拥有多数股份。收益方面，从1999年到2018年的19年间，孙正义领导的日本软银通过累计投资580亿美元，累计收益超过3000亿美元，内部收益率更是达到惊人的43%。

但现在不一样了。

3、再难找到第二个马云

在中国互联网还是一无所有的时候，拿钱可以砸出一个新生态，即便没遇见马云，也可能砸出一个百度。

时至今日，互联网行业格局基本形成，巨头扎堆，两眼冒光地四处寻找“金矿”。

机遇窗口的出现越来越转瞬即逝，在移动互联网创业鼎盛时期，创业公司的进化以前所未有的速度进行着，这个月估值50亿的公司，下个月可能100亿，几年后就可能是天文数字了。

共享经济模式一问世，资本就争先恐后的找好了目标，在线打车是这样，共享单车还是这样，孙正义还没找到他的千里马的时候，新兴行业的赛道就已经建好了。

行业盛行，孙正义热衷的互联网再难帮他找到第二个马云。

低端产品或商业模式现在很容易就能复制，高端技术的研发也需要背靠大树，钱也好找，加上巨头盘踞，新兴企业难以形成真正的护城河。

拿在线办公来说，孙正义投资的Slack Technologies是一家企业办公沟通协同软件提供商。其产品Slack是一款企业协作应用软件，集合聊天群组、大规模工具集成、文件整合以及统一搜索功能于一体，允许团队和企业通过群组进行沟通，类似国内的钉钉和企业版微信。

潜力很大没错，但这类软件的技术门槛并不高，其他企业能够很就复制它的功能，运营上还可能更甚一筹，更不用说还有巨头在虎视眈眈。

2014年，Slack正式成立，2015年日活跃用户达到50万人。然后，2017年微软就推出了Teams，基本上复制了前者的功能，虽然产品一开始没Slack好用，但凭借微软的雄厚实力和行业地位，逐渐靠齐。在微软的影响规模和庞大的用户群的威胁之下，Slack极有可能为他人作嫁衣裳。

也就是说，这个行业的创业公司几乎绕不开这些巨头，就像游戏公司躲不过腾讯一样。

所以孙正义的玩法越来越难进行下去。

4、结语

“大多数时候，当我作出一个大动作，人们说我疯了，但我考虑的不是如何能锦上添花，我考虑的是20年后的事情。”孙正义曾经这样说道。

孙正义曾经凭此登上世界首富的宝座，其实他的投资理念从来没错，未来就是收益。

只是他的玩法却不再适用，高举高打的投资策略能载舟也能覆舟，一个真正的行业龙头企业，未必靠的是资本烧钱式的拔苗助长，而是扎扎实实的业绩积累。

【本文由投资界合作伙伴格隆汇授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。