原创资本：TO B交易场景下的S级商机--产业供应链金融

在目前的整体金融及实业环境形势之下谈金融领域的创业与投资是有点“谈虎色变”的意味。诚然，一方面，宏观金融市场正在“去杠杆”、P2P“爆雷”、实体企业的违约事件集中地呈现，无论是“趣店”、“易鑫”、“51信用卡”等新金融独角兽企业都没有得到二级市场的进一步价值认可；但另一方面，我们也观察到几点可能影响未来产业发展的重要动态：*，以互联网金融科技为特征的一批消费金融类项目以前所未有的速度登陆资本市场，且能够在此后持续释放利润，由此可见金融科技（Fin Tech）作为提升风控与放贷效率的辅助手段在其客户端及公司运营端的收效都十分明显；第二，在产业供应链中处于弱势的中小微企业是被主流金融机构“忽视”的“分层客户”，他们大多与消费金融客户类似，缺乏足够的征信数据基础，而又非常在意自身现金流状况，在金融配套服务方面需求刚烈；第三，为响应国家“积极发展培育全球供应链竞争力企业”、“开展供应链创新与应用试点”的号召，全国多省、市都在推进以核心企业为主要抓手的供应链金融项目，与此同时央行在深圳设立金融科技公司运营贸易金融区块链，政策层面非常积极；第四，大量的社会商业保理公司在从事事实上的To B类金融业务，经营资质相对开放。一系列标志性事件和商业线索说明了To B金融类业务像极了当年To C消费金融的爆发前夜，金融市场的资金通过产业的真实交易场景和金融科技更直接地流向具有稳定回报的中小微将成为当下的产融结合的新主题、新趋势，于是我们提出了Fin tech、金融领域的创业与投资的新关注赛道--产业供应链金融。

据《财资中国》数据，截至2017年9月全国工业企业的应收账款规模在13.2万亿元，因此如果综合考虑工商业（含流通）的总应收账款规模，全国总规模近大几十万亿的市场，其中传统供应链金融、保理、ABS等金融服务的渗透率低于10%，传统金融的商业模式与工作效率影响了金融服务的渗透率，留给新金融企业足够大的市场空间，但创业企业要与银行、保理公司、P2P、核心企业自营，甚至与BATJ平台“竞争分食”，除自身团队实力外，还须讲究战略与资源的匹配。供应链金融本质上是基于供应链上下游交易双方及交易行为数据而产生的金融服务，因此银行系或纯技术型的Fin Tech公司由于距离真实交易场景较远，更合适分别充当资金提供方及渠道连接方的角色。而互联网创业企业，尤其是一些已经建立行业市场竞争壁垒的交易型SaaS平台和B2B平台、以及部分To B交易的效率工具类产品，天然的与交易场景贴近，更加适合开展产业供应链金融服务，成为能够批量生产优质资产的“工厂流水线”。

除抢占交易场景外，我们认为该领域的创业企业还可以认真考虑以下问题：*，行业选择。行业选择上除常规注意的行业天花板限制以外，还值得留意目标行业是否持续增长，行业上下游的目标企业总体的利润率水平及负债率水平，行业中通行的抵押商品、库存是否会产生大幅的价值波动，是否具有较好流动性；第二，该交易场景下是否具有批量获客机会。例如通过核心企业/核心企业的产品批量获客，或者通过专业批发市场批量获客；第三，供应链金融服务的资金成本。平台是选择以银行、信托、第三方理财还是P2P社会融资作为资金端合作伙伴，资金成本和资金期限的专业化管理和资源整合能力将是该领域创业企业的重要核心竞争力之一；第四，也是最为重要的关注点，场景下的供应链金融资产质量与风控。该交易场景能不能绑定一定的核心企业，直接或间接对核心企业形成债权债务关系，是否存在一定的确权凭证，形成相关权益转让，最终产生类“刚兑”的资产。总体而言，事前的场景选择与场景把控比事后的金融风控手段更为重要。

以“熊猫车险”为例，该项目专注于为车险代理人及中介渠道提供车险展业的SaaS平台，项目创始人王刚在企业软件及金融领域拥有十数年行业经验，公司的SaaS产品直连各大保险公司的核心系统，可以在展业场景直接完成报价、承报、支付、出单等完整交易闭环业务。在相对完善的交易类SaaS产品基础之上，公司为客户叠加保费分期和佣金垫付等金融服务，实现实时对账、佣金秒结等功能。此外，公司还针对保险中介开发了完整的资金清分和账务处理系统，监控借款与还款的资金流向。同时，由于平台自身直连多家保险公司，所以该场景下批量产生的佣金款垫付资产具有一定“刚性兑付”属性，整体风险程度较低。目前，熊猫保险的垫资保费规模达数亿元，完成了从行业经营SaaS到车险领域金融科技公司的服务升级。

我们认为，产业供应链金融的风口已至，银行系、蚂蚁金服、京东金融等巨头以其“平台金融”的角色已经长袖起舞，“找钢网”、“摩贝网”等传统B2B平台也崭露头角，以“熊猫车险”为代表的金融新势力则在牢牢占据产业链交易场景的优势之下，正在千亿级细分市场的基础上向外延伸。受制于区域与行业割据的原因，产业供应链金融将在短期野蛮生长阶段呈现百家争艳局面，但在中长期来看，则将可能通过整合和资源垄断产生行业独角兽企业。为此，我们看好在TO B交易场景中真正掌握交易分配与底层资产质量的优秀金融科技公司，在重点关注行业上，我们看好以长租公寓为标的资产的上下游项目（相关行业政策安排落实之后），以及将金融科技在物流、医疗、零售等行业交易场景应用的项目。

广州穗甬原创投资管理公司（简称“原创资本”）成立于2016年6月，专注于TMT、现代服务业、新材料、高端制造等领域，致力于寻找和培养具有发展潜力和投资价值的中早期创业企业，投资阶段以Pre-A及A轮为主，兼顾部分优质PE项目。原创资本秉持“关注价值创造，着重投后服务”的投资理念，依托股东雄厚的资金实力和丰富的战略资源，公司在TMT、汽车后市场、人工智能、教育、金融科技等领域形成了完整的产业链布局。