青松基金5周年成绩单：万小时行研，稳准狠投资111家公司，50%项目退出回报超60倍

　　“曾经的种子正在长成参天大树，曾经的创业青年正在成为企业家。”2017年8月29日，“青松基金三期基金成立暨成立5周年庆典”在深圳举行。会上，青松基金创始合伙人刘晓松发表主题为“为更好的下一个五年”的主题演讲，他回顾了青松基金5年的发展历程，表示“青松基金一直在随着产业的变化逐步演进并发展自己”。

　　投资111家公司，50%项目退出回报超60倍

　　2012年6月，腾讯天使投资人、A8音乐创始人兼CEO刘晓松与苏蔚和董占斌一起成立了青松基金，主要投资天使及A轮的早期项目。

　　经过5年的有机成长，从“三杆大枪”的大叔组合到如今20余人的团队，青松基金的基金规模也从一期1亿元人民币、二期3.3亿元人民币，增长至新募集的三期基金的8.5亿元人民币。

　　如今青松基金共管理3支人民币基金，管理规模扩大13倍，目前达13亿元。单笔投资额度从500万增加到1000万，同时开始了从天使投资机构向VC的转变。

　　迄今为止青松已经累计投资了111家公司，行业分布上，57%为泛娱乐、23%为消费，此外为教育、电商、体育等。

　　目前，青松基金共有100个在持项目，部分已成为其所在行业的头部。其中，两个项目估值提升100倍；两个项目估值提升超50倍；一个项目估值提升20-50倍；5个项目估值提升10-20倍。10%的在持项目估值超10倍。

　　青松基金的退出现金回报率尤其值得关注，50%的项目退出回报超60倍

　　青松一期基金选准移动互联网第一个引爆点手游，投资了啪啪三国、一花德州扑克、坦克风云、龙之谷（全世界下载量第二大的游戏）等项目，一期基金一年半时间回本，3个退出项目现金回报达2.35倍，其中投资一花科技40个月回报达70倍。

　　二期基金主要投资教育、泛娱乐和消费升级，投资了掌门1对1、小恒水饺、美丽约、捞月狗、哒哒英语等，已退出单项目现金回报4倍。

　　新成立的三期基金重点投资泛娱乐、教育、消费及AI+，共有30余家LP，包括深圳市引导基金、国投创合国家引导基金、前海母基金，镇江国有投资控股集团、紫荆资本、京北母基金、雷尚科技（一期基金已退出项目）CEO王萌等。投资的第一个项目狼人杀6个月估值增长20倍。

　　据悉，青松基金大都在项目估值1000万元时投资，包括独家投资在内领投的占比达到90%。

　　“如果投资经理跟我说有一个项目可以跟投，基本上我都不会同意。这在青松不太值得尊敬，投资要有自己的独立判断。”刘晓松说

　　有机成长的秘籍：万小时行研，选对路、稳准狠投资

　　演讲中，刘晓松分享了青松基金有机成长的秘籍——万小时行研。

　　刘晓松认为，作为投资人，要懂所投资的行业必须经过一万小时的学习。一万小时意味着什么？两年半时间。

　　“一天算六个小时，在行业里要扎下去三年左右，还得特别聪明。我们要求投资经理和投资总监一定要在细分领域里成为全国行家。在青松基金做VP（副总裁）很简单，个人投资项目合计五倍回报；做合伙人，必须有独角兽的投资经历。”

　　万小时行研能给基金带来什么？首先，能选对路目前赛道非常多，“风口”这两个字在中国特别流行。“一旦谁给你说风口你都相信，那你就完了。”而通过一万小时的行业研究，就能产生独立的观点和判断。第二，能“稳准狠”的选对项目。如果没有万小时行研的基础，好事来了抓不住，不敢下手；坏事来了，不知道是不是坏的，下手了会很惨。

　　“这很像切西瓜的游戏，跳出来的是水果还是地雷，要想清楚。”刘晓松表示。

　　刘晓松还分享了青松基金基于万小时行研的投资经验和心得。

　　一期基金时，刘晓松看到了移动互联网的潜力和机会，最终选择游戏和电商两个主行业，旅游和教育两个备选行业。经过深度研究后，放弃投资旅游，重点投教育。

　　“为什么？因为我们接触了很多旅游项目后，觉得有两件事搞不明白。首先，旅游的内容生态是为客户服务的，这个生态我们没太看清楚。其次，旅游行业是流量聚合的，强的太强，其他人很难跟它打。当时携程和去哪儿合并，流量已经聚合，再想做点什么非常被动。但教育是不可能流量聚合的，所有教育产品都有差异化。所以我们当时放弃了旅游，重投了教育。”

　　二期基金时，青松一共投了六个教育项目，目前都是高成长的。

　　抓住消费者需求，随产业变化逐步演进

　　到目前，青松基金投资方向经历了从一期的游戏、电商，二期的教育、泛娱乐、消费升级，到如今三期的泛娱乐、教育、消费及AI+的变化。刘晓松表示，“一直在随着产业的变化逐步演进，发展自己，但本质都是抓住消费者的需求。”

　　他重点分享了社交化游戏和游戏化社交，在线教育两个行业的投资案例。

　　社交化游戏和游戏化社交：目前全世界游戏的份额已经一大半在腾讯口袋中，但“看到小孩和年轻人对游戏的痴迷，就知道游戏还有很大的空间。”

　　刘晓松认为，游戏化社交和社交游戏机会刚刚出来。青松三期基金投资的《狼人杀》，6个月估值增长20倍。

　　“三个合伙人从见第一面到最后决定投资只花了不到12小时。并且很快签了TS，在春节前最后一天把钱打给徐伟凡（狼人杀创始人），我们投的时候估值是1亿，春节期间数据涨的特别快，过完春节估值已经到2亿了，2亿那一轮青松继续跟投。现在估值已经20亿，投资机构排着队抢着进。”

　　在线教育领域，刘晓松分享了哒哒英语、掌门1对1两个案例。

　　哒哒英语是一个在线一对一少儿英语培训机构。目前注册用户100万，付费用户数万，预计17年营收能突破10亿。

　　掌门1对1，创始人张翼是大学生辍学创业，目前公司扩张非常快，已融资了5轮。目前掌门一对一业绩同比增长1000%，注册用户超过100万，课程续费率超80%。2017年6月单月应收超1亿，预计2017年总营收突破10亿。

　　从哒哒英语到掌门一对一，都是通过视频技术做到对被辅导者知识点缺陷的精准辅导。刘晓松认为，目前教师流失非常严重，通过网络把教育资源均衡化，解决二三线城市教育资源问题，大有文章可做。

　　最后，刘晓松表示，中国资管行业空间非常非常大，青松今天才刚刚开始。