吹呀吹呀我的骄傲放纵 投资人如何姿势正确地做一名“追风少年”？

　　风口还是泡沫？

　　张立辉：刚才说到风口，无非是两个方面的概念，从投资人的角度，我们希望借助风口，打造出自己的独角兽；当然说到风口，可能另外一个概念，如果从哲学概念的高度来说，就像羊群效应一样的，头羊跑到前面，见到木头会跳一下，后面的羊都会一样的，把木头撤掉之后，还会跳，在投资行业是不是有这样的羊群效应？

　　今年关注的整个投向里面，能站在这个行业最前沿，都是一些什么样的产品或者概念？这个问题想问一下袁宏伟。

　　袁宏伟：风口这个概念，我的理解是来源于二级市场。实际上，二级市场大家关注说风口在哪里，机会是在哪里，都是对股权投资这块，尤其是像偏早期的投资，实际上有可能是热点，但是并不一定适合能投下去，因为投资在早期和股权投资这一块缺乏流动性，并不是说你知道什么是风口，你就可以马上去投，然后马上实现，因为我们是有一个相对来说不能长的周期

　　对于我们来说，创始人厉伟一直说不熟不投，这是整个公司的共识。但我们也会关注风口，我们这样的基金还是要退出的，而且会退出的时候，市场对它的估值更高，给投资人的回报更好，用我们的理解是一个水到渠成的过程，而不是我们去追逐的过程，这是我们的理解。

　　张立辉：凯旋创投一直关注在早期技术方面，而且做得非常优秀。我想问一下陶总，你怎么理解风口的定义？

　　陶冶：可能是性格使然，可能是长期的经验，我们非常介意投到时下的风口或者是热点当中，所以有一种反周期、反潮流的投资风格，所以有意识规避风口，或者是投资热点。但是不是就没有风口了呢？其实中国可以说遍地都是风口，但是这个风口一定是留给有真正价值基本面、有真正耐心的创业家和投资人，我们常常讲改革进入深水区，其实投资也进入了深水区。

　　传统玩互联网的轻经济和虚拟经济那一波已经完了，该上的已经上了，该成功的已经成功了，剩下全部都是传统行业的互联网化，或者是新经济化，那么在这个大的潮流下面，没有说处处都是风口，可能是十倍或者一百倍市场规模。我们对市场非常乐观，但是不希望是一个逐利、短期套利的心态去投资，不管是境内上市的，还是境外上市的，真正能够十年磨一剑的企业或者是企业家，我们愿意跟这样的企业结伴而行，成就他们伟大的事业。我们不愿意投非常短视的热点行业，但是我们坚信中国还有很多的风口会刮起来。

　　张立辉：风口其实到处都是，关键是你能否挖掘。今天在台上都是中国一流的投资机构，有关注不同的行业，不同的机会点，下面问一下光大的陶石，从这个角度来讲你所认为的风口和机会点。

　　陶石：我们是做私募股权类的投资机构，我们投的是中长期的趋势，风口我的理解是什么？就是一个短期的大量的资金，流入到每个特定的行业，或者某种业态。

　　对我来说，这种机会主要是退出的机会，事实上我们的投资组合，在2013年之前的项目，在过去一年全部都退掉了，这个就是我们对风口的理解。从现在宏观经济的角度来看，我个人觉得现在钱很多，可供投资的资金量很多，但是现在的情况就是新经济的公司，成长性公司的估值，总体来说是贵的。另外就是传统经济的公司，整个增长情况和盈利能力总体来说是不好的，现在并不是没有什么可投的。

　　我们关注整合和产业的重组升级，多于关注增长，这是我们现在的一个主要的投资逻辑。现在全球的经济根本问题，我们觉得是需求不足，我们是追求可控风险下的高的回报，一般不需要VC做的几十倍的增长，而是在找稳定的需求。

　　张立辉：钱总重点关注医药方面的投资，从你的判断里面，风口在哪里？

　　钱庭枙：现在医疗是从防御性的行业转到主动性的行业，我们抓住了几个机会。一个是刚需性的机会，风不管大小，我们也会找一直有风的地方，一直有风的地方就是刚需。整个环境的变化和整个人口结构变化来说，包括癌症，在医药领域还是带来持续性的增长动力，京津冀地区过去几年癌症发病率每年都会提高30、50%，这是非常可怕的事情。对于肿瘤的放射治疗和肿瘤精准用药，这样的项目是有持续的需求。

　　第二，我们会关注突然来的风，就是政策风，政策对医疗方面的影响是非常大。今年在仿制药和化学药是一致性评审的要求，造成了每个药都要去做的，瞬间出来了五年近千亿的市场，但是这个市场到底怎么去做，还需要挖掘优秀的企业。

　　第三，我们关注整个制造业的升级。从医药产业大的方向来说，中国和美国以及欧洲，我们还是有一个10-20年的差距，包括研发的能力，包括制造的能力，包括生产的能力，中国已经涌现出了一批制药企业，包括医疗器械企业，他们如果对标全球先进性的企业，还是有这样那样的差距。对于我们的早期投资，我们还是寻找在中国土壤能够承受和承接全球比较先进的产品，在中国进行一个再开发能力的企业，然后把他们作为一个持续的动力。

　　到了后面有各种各样的风，你能不能飞起来，还是取决于整个的管理团队和管理体系。因为我们还是一个非常有纪律性的工作，不仅是选择一个有风口的地方，还要看能不能持续往前飞，所以团队的选择是很重要的。

　　最后一点，创业者80%都是搞技术出身的，从技术到产业之间还有相当长的路要走。我们不仅仅是看技术，还是评判这个团队凝聚力，以及他们对于市场的变化，最终的退出还是基于这个产品本身。生物医药的投资一般需要5-7年，比TMT要慢得多，我们的强项就是稳定和抗周期的能力。

　　张立辉：今年以来，大健康这个词被上市公司和投资者所关注，上市公司也成立了很多医疗方面的并购基金，从你看来，这个大健康在中国市场上，就今年所涌现这么多对大健康的关注，究竟是泡沫，还是风口？

　　钱庭枙：其实两方面都有，第一层面，大量的资金涌入了医疗健康板块，因为这个板块整体抗周期能力还是非常强大的。而且在这里面，一些小型的企业通过资金，然后通过并购的方式，有机会变成一家中等，或者符合中小板或者是创业板上市规则的企业。

　　不过这里面还是有非常大的难度。两年前，我印象当中有几十家上市公司都设了医院投资基金，大家觉得医院现金非常好，人最多的地方就是医院。如果有医院，包括医药上下游产业链都有各种各样协同的事情，当时忽略了一个问题，医院是一个非常慢的产业，一家三甲医院建设周期是3-5年，前期运营周期是2-3年。所以说从规划到运营结束，正常已经有7、8年，上市公司设立并购基金，如果设立的周期太短，比如说3、5年的基金，这样有时候难度非常大。

　　张立辉：如果你具备这个行业的资源，或者具备这个行业的整合能力，你能抓住风口。如果都不具备，只是跟风，有可能迷路了。

　　钱庭枙：对，有时候风还没有来，就掉到坑里面去了。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201612/20161206406342.shtml