毅达资本总裁董梁：借力股权资本、加速盐城新经济发展

　　11月8日，由盐城市人民政府主办，盐城市财政局、盐城市金融办承办，中国财经报社、清科集团合作举办的“2016中国盐城资本项目投资峰会”在盐城市隆重举办。峰会盛邀国内知名经济学家、知名企业家、投资大佬以及众多国内顶级投资机构代表参与，结合盐城优势产业，从资本市场、产业格局、投资趋势等角度，分析盐城的未来挑战与机遇。

　　峰会上，江苏高科技投资集团总裁，兼毅达资本总裁董梁以“借力股权资本、加速盐城新经济发展”为主题发表了演讲。

　　以下是董梁演讲实录（略有删减）：

　　各位领导、各位嘉宾、各位尊敬的企业家朋友们，还有我们很多在座的业界同仁你们好，我非常高兴受到邀请参加本次大会。在这里我想用三十分钟时间，把江苏高科技投资集团过去20年左右在股权投资、创业投资实践中的体会，拿出来跟大家做一个分享。下面是我的个人观点。主要讲三个方面，一是认清行业现状，二是行业演进变化的实质，这个非常关键，三是想谈谈我们对问题怎么思考。

　　首先讲讲现状，我跟大家一起来把有些数字算算账，第一个是截止到今年九月底的中基协私募登记备案数据。可以看到，PE方面的情况是，8019家机构、13720个产品、35559亿元基金实缴规模；VC方面是，已经达到475家机构、1413个产品、总共3400多亿的实缴规模。这个数字大家看着可能没有直观的感受，我们把它换成更加有感觉的算法：假设我们平均一个PE项目投资1个亿，那么这些钱可以投资3.5万个企业；同样地，假设我们平均一个早期VC项目投资2000万元，按这个规模则可以投资1.7万家企业,两者合计就是5.2万个。需要注意的是，这个基金规模数字还只是实缴金额，考虑到这个因素，再结合私募股权和创业投资行业投资周期的基本规则，如果这些钱能顺利如期投出去，大体会在1到2年的期间内完成5.2万个这样的投资。这个数字想告诉大家，这个行业单从资金规模和机构规模来讲，已经成为支持转型发展，成为支持创新创业非常强大的一股力量。

　　第二个数字我们再来看一下清科2016年上半年的股权投资市场统计，总结了五条，第一，中国股权投资市场在全球的地位，已跻身全球第二大私募市场，仅次于美国；第二，中国市场的管理资本规模已超5万亿；第三，人民币投资规模十年间增长了50倍；第四，目前市场上的活跃机构数已超过一万家。这告诉我们，放在全球范围内比较，我们的市场也是一个非常重要的私募市场。

　　来看看科技部战略研究院最新发布的2015年创业风险投资发展研究报告，展现了行业近十年的成长状况。科技部这个统计仅包含vc机构，从2006年的33家机构、600多亿综合市场规模，到2015年最新披露的数字，460多家机构、管理资本规模总额6600多亿。在这张图可以发现，从2013年以后，VC机构数量和资本规模都进入了一个非常快速的增长阶段。

　　我们再来看看这么多投资投到哪去了，最新2016上半年清科投资分布统计明显可以看到，绝大部分资本都到互联网、电信及增值服务、生物技术/医疗健康、娱乐传媒等新兴产业中去了。这个印证了刚才前面嘉宾的一个观点，我们对中国经济不应该太悲观，原因就在这，未来的希望在创新上。有些行业在逐步退出历史舞台，如果只看到这一点就会觉得是悲观的，但同时我们应该看到更多的新兴领域正在风起云涌，这就是业界常说的冰火两重天，创业投资和股权投资正在这方面发挥着巨大的作用。

　　还有一张PPT拿出来跟大家分享一下，字比较小看不清楚，那就是政策面正在发生的重要、积极的变化，最新的标志性事件是，9月23日国务院发布了《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，我们高兴地迎来了私募股权和创业投资发展新的里程碑。

　　讲到现在都是在描述现象，这些现象说明行业已经今非昔比了，但这个现象下面隐含的本质是什么呢？那么第二个部分向跟大家汇报一下，市场变化的实质，到底是什么？我相信决不是数字能简单说明的，不同的人有不同理解。个人觉得有三个变化是比较本质的。第一，回归价值创造的根本，这是正在发生的、重要的实际变化；第二，服务实体经济的能力正在发生质变，这是最近两三年的事情；第三，多方主体参与，创新的业态已经开始凸显出来。　　

　　为什么？我来简单给大家做下解释。第一回归价值创造的根本，如果你在行业时间足够长，就会知道若干年前这个行业模式非常简单，投资人关心的，认为这个行业最重要的，是只要实现IPO就能实现盈利，这是当时模式，更像是资本的自弹自唱。这个模式很简单，能够迅速被复制，所以很快失效了。如果大家关注清科关于私募股权基金收益率的变化统计就知道，08年以来中国股权基金收益率已经逐步走低，虽然整体上我们还是比全球平均要高。

　　现在，模式变了。因为这种简单模式失效了，你就必须找一种更深刻的模式，那就是价值创造。你如果不增加价值，也就是说如果你投资以后没有通过各种的办法、各种的渠道，帮助企业长大，即便实现IPO，你也很难从这笔投资中获得合理的收益。这就变得更加合理，你必须通过投资行为帮助企业成长壮大，这也是这个行业对转型升级和创新创业应该起的作用。那么哪些手段是我们常用的，或者说这个行业真正给企业创造价值的具体措施呢？

　　我看也有三条，第一更早发现价值、更早配置资源。假如你是一个很好的投资家、管理者或者私募股权投资者，你要在价值还没有显现出来的时候，就发现它并且给它配备以资金为代表的各种资源。第二更准地发现问题、解决问题。我们知道成长过程中的企业问题都很多，你能否准确发现他的问题并帮他解决，这是实现价值创造的根基。第三更大范围整合资源、提升价值，这是合格的投资人和基金管理者必须具备的能力。因为成长型企业的问题往往复杂，需要方方面面的努力，需要多方参与，需要在更大范围整合资源。我认为这个方面很也正在发生积极的变化，但是假如你不能创造价值，你将这在个行业中无法生存。

　　第二个变化的实质是，服务实体经济的能力发生了质变。这是近三年以来我个人的新观察，为什么这样说？过去更多是强调对早期中小企业的支持，主要是解决了传统金融难以对中小企业提供支持的问题，特别是科技型和技术型创业公司，所以用VC这种方式去支持它，得到了很好的效果。要这么做的话，第一你要了解行业特点，进行趋势判断，第二你要对中小企业的运作和成长规律有深刻的理解，有基本的经验积累，第三你愿意冒风险，有这三点你就可以做这件事了。

　　而现在发生的根本变化，不仅仅是支持中小企业也不仅仅是只做技术创新了，我个人认为，大量的以改变运作模式、整合资源为主的价值创造活动，只要需要资本运作，股权投资就会发挥出难以替代的巨大作用。这个问题不展开讲，大家可以看到的国企混改基金、红筹回归基金、上市公司合作并购基金、大企业集团并购基金甚至包括政府财政资金市场化使用，方方面面的这些事情都是这样。所以它已经远远不是简单地支持几个小的创新创业企业这么一个作用了，已经非常深刻地深入我们经济生活的各个领域。这是正在发生的非常重要的变化。

　　第三个深刻变化，多方主体的参与，创新业态的凸现。这个我不多解释了，因为创新这件事，任何时候都是这样，就像机遇和挑战并存一样，任何时候说都是对的。我们看到银行、券商、保险、上市公司、大企业集团都在非常踊跃地进入这个行业，大量的创新基金产品正在涌现，融投管退多阶段合作风起云涌，政策环境也在加速完善。

　　谈到这，我相信大家认真思考的话一定会提出这样一个问题，为什么这个行业会发生这许多积极的变化？道理在什么地方？我个人的观点是，创业投资和私募股权投资行业能够发展到的今天的一个内在深刻的原因，就是它可以把服务创新创业、服务转型升级所需要的各种资源或者说核心要素，以一个最可能的有效方式整合在一起。这是过去传统金融所难以发挥的作用。这样说不知道好不好理解，我举两个例子。一个早期项目投资，你的条款核心目标是什么？很多投资人就会说我的条款目标就是保护我的投资收益，如果这样回答，可能未必全面也未必深刻。我认为，你的条款是要搭建一个能够整合各类要素的机制，让资本、人才、技术、管理等中小企业发展过程中不可缺少的要素能够在这个机制中共同发挥作用，这应该是核心目标，某种意义上来说是治理，也是管理，这是创业投资和股权投资最大的优势。我们在投资中经常利用的这些特殊条款，对赌、回购、一票否决权等，都应该围绕这个核心目标而来。

　　当然这样做的代价非常高，需要创业投资家们对行业有非常好的理解，对企业运作规律有深刻理解，还需要他有高度的职业操守和敬业精神。这些都需要长期的经验积累，它绝对不是看了几本书就能做的事。

　　简单把江苏高投做一个介绍。江苏高投在这个行业中有25年的经验积累，累计组建基金68支，累计管理资本规模600多亿，投资企业650余家企业，投资扶持了91家企业在境内外资本市场成功上市。昨天戴市长问我们在盐城有哪些项目？我们在盐城这么多年，投了十多个项目，也取得了非常好的成果，有成功IPO的案例，有资本市场成功并购的案例，还有的已经成长为行业龙头，我觉得取得的效果不错，这是大概情况。在基金布局上，我们有阶段性基金，组建了完善的从天使、VC、PE及并购基金基金体系，专业对接不同发展阶段的中小企业；我们还有一些重点行业基金，目前主要集中在生物医药大健康、现代服务业和文化这三大方向；还有一些区域基金；近三年开始我们在做不动产资金，也取得一些非常好的效果。

　　我们大致有三个核心的策略理念，跟刚才我们对市场核心变化的分析是一脉相承的。第一是坚持行业研究。我们认为所有的投资应该基于对一个行业充分研究的基础上，才可能在这项投资上取得一个系统性的成功。这是我们的一个特点。由于对行业研究足够深，所以你可能比别人更早的发现有价值的东西，这个比较好理解。由于持续进行行业研究，你对产业全貌比较了解，要做到更准地找到制约产业发展的关键点进行投资，这样你投资的意义才大。这么多年的工作做起来，我觉得这是一个比较有效的方法。能找准产业发展的关键进行培育和突破，可能对一个产业整体发展起到非常好的带动作用，这是第一个方面。第二个方面就是整合资源，提升价值。这是一个非常艰难和痛苦的过程，需要嫁接我们大量产业链资源，嫁接长期服务这种成长期企业的管理经验等等。

　　我们还有第三个策略，创新发展，融入大势，这在今天尤为重要。就是刚才提到923国务院发布的《若干意见》，我觉得这是一个标志性的事件，对行业发展起到非常大的推动作用。同时也认为我们应该创新发展融入这样一个宏观大势。目前我们做了几项创新，第一个是我们基金产品需要创新，更好服务投资人，满足他的需求；第二是投资方式的创新，更好地把握投资机会。你是否能以更加灵活的方式完成你的投资是这个创新的关键；第三个是合作创新，与银行、券商、信托、上市公司各方加强合作，我相信这是一个很重要的方向。第四个是在自身管理上的一些创新。

　　最后简单讲一下对未来的展望。展望未来是个难题，我认为下个发展阶段最起码有四个即将发生的变化，这四个关键将进一步产生重要影响，必须深入思考。第一个就是行业生态将发生非常深刻的变化。我们有一个判断：未来有两类企业会活得比较好，第一种是大而全。大而全不一定是坏事，什么样的大而全是好事呢？就是在专业的基础上会拥有巨大的整合能力。第二个就是小而精，什么是小而精？就是你做不了大而全，你没有那么多资源，你只在局部的一个细分行业中做长期的资源积累、经验积累，你也可以继续做得很好。任何企业的发展都无法摆脱行业生态正在发生的这么一个深刻变化。在这个变化之下呢，其实我也有一个结论，尤其是与今天参会的我们业界同仁，非常希望能跟大家合作。所以，无论是“大而全”还是“小而精”，最终要的就是合作。

　　第二，政策环境优化的加速。我认为关键不是优化，是优化正在加速。这个不再过多讲了。

　　第三，政府引导基金将成为整个行业生态中非常重要的角色，不做过多解释，大家可以看到上百亿的政府引导基金层出不穷，量非常非常大。如果要对政府引导基金说什么建议的话，第一要把握它作用的核心，是引导作用；第二，它必须是专业运作的；第三，必须要有一个科学合理的规划。

　　第四，资源集聚的效果更加凸显。这条也是不言而喻的。现在参与的主体越来越多了，任何一个在行业中的企业，不管大而全、小而精都面临着跟其他资源进行合作的情况，更高层次来说实际上是资源的整合，我们需要有效整合资源来最终达成服务转型升级、服务创新创业的目标。

　　最后，如果说对盐城有什么建议呢？有几条未必成熟的想法跟大家分享一下。第一，发挥股权投资的作用需要一个长远目标，所有政策规划应该基于一个长期的考虑，这是一。另外，今天这个大会形势很好，这么多优秀机构到盐城来，做资本项目对接，这是非常好的一件事。同时，因为服务地方转型发展、发挥创业投资作用不可或缺的要求就是接地气，所以建议应该重视盐城在地机构的成长壮大。刚才提到盐城有很多引导基金，这里建议也是一样，我们需要定位清楚、专业运作和科学合理的规划。观点不一定正确，就汇报这么多，谢谢大家。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201611/20161108405137.shtml