为什么要把资产留在境外，把负债留在境内？

　　“把资产留在境外，把负债留在境内”，这是我两年前（2014年6月份）提出来的一个观点。后来很多地方都在引用这句话，但这句话的精髓有多少人理解，我表示怀疑。

　　我提出这个观点的背景是什么呢？我记得很清楚，2014年5月份美元开始出现大幅陡峭的上升，作为货币，这么陡峭的上升是非常罕见的现象，因为美元是全球*的储备货币，不是一种商品，也不是一支股票。到了2015年3月份，十个月，美元指数涨幅超过了25%。那人民币从什么时候开始贬的？真正大贬是从2015年的8月11日开始，全球都懵了，不知道人民币会跌多少、坑有多深。

　　这里面有两个时间点要把握一下：

　　*个时间点是2014年5月美元开始出现大幅上升，到2015年的3月份上升结束；

　　第二个时间点是2015年8月人民币开始大幅贬值。

　　这两个时间点之间，有15个月的时间周期，让你去思考资产配置方向。很简单，从美元开始升值的时候，你至少可以把人民币的贬值汇差损失规避掉。

　　“赚钱”与“持续确定性赚钱”

　　当然你可能会说你有更好的投资机会，比如买A股赚了很多钱、买房子赚了很多钱……，但从投资的角度来说,“赚钱”、“确定性的赚钱”以及“持续赚钱”是完全不同的概念。

　　有一位我特别尊崇的美国投资大咖，叫JoeGreenblatt（注：哥伦比亚商学院教授）,他说过一句非常经典的话：“如果你买了股票之后，不知道买的是什么东西，相当于举着一支火把快速穿过一个火药厂。最后你可能仍然活着，但你仍然是一个傻瓜。”这句话很经典，如果你做过多年投资，经历过一些摔打，你就会深刻认可这句话。

　　回到“把资产留在境外，把负债留在境内”这个观点，我认为在很长时间内这句话依然有效。

　　*，当下欧洲、日本负利率，中国可能很难出现这种情况，但最终也会扛不住，利率也会往下降，否则等于我们一家在替美国印钱。负利率是个什么概念？相当于借了钱之后可以少还钱！借100以后可以只还90，这事你能想象吗？所以很多人跟我说美国股市会跌，让我不要投美国的股市，请你告诉我一个美股会下跌的理由！

　　欧洲负利率、日本负利率，但美国上市公司平均每年可以提供3.5%股息回报率！我这边融资，那边买美国的股票，你的收益就回来了。那你说美股为什么会下跌？就因为股指连续创造新高，你就认为他高处不胜寒？那你为什么不认为中国的房地产也会跌？美国股息回报率3.5%，中国房屋租售比是多少？

　　第二，很多人做投资，其实只是炒股，只是盯着股票，根本不是资产配置。很多人熟悉P/E、P/B、ROE、现金流折现等教科书式的估值方法，但不会站在一个相对高、相对全局的资产配置角度看问题。当然这些估值方法是科学的，但对于我们来说，真正的投资永远是投资一个大市，这个大市不合适，投资也就不合适。我之前写过一篇《离开了牛市，你什么都不是》的文章，表达的就是这个意思。

　　一个最经典的估值模型

　　对于一个估值的模型或估值公式，我们真正应该看是什么？*不是P/E、P/B，经济学里经典的估值公式只有一个，这个公式里有三个核心要素：

　　（1）政府的主权风险系数；

　　（2）无风险回报率；

　　（3）潜在的经济增长率。

　　这三个指标构成了一个国家（地区）的估值模型，我们很多人只看其中一项：无风险收益率。无风险收益率你可以大概理解为国债的收益率，还可以扩大等同于利率，而利率决定了你的P/E。虽然大家平时都是这么用的，但实际上是不够的，因为数据本身就不精确，而且这个E必须都分给你，P/E才算有点意义。

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