倪正东：论2016年中国股权投资市场十“变” VC/PE要做好过2-3年苦日子的准备

　　“在中国整体经济环境不确定的大背景下，我们要做好过2-3年苦日子的准备”清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东在“2016中国股权投资论坛@宁波”上表示。

　　股权投资行业十几年来从5亿美元发展到5万亿人民币，人民币基金快速崛起超越美元基金，创业投资由“送上门”到“抢肉吃”、投资人由“自由投资，无人监管”到“人人赶考”、投资区域由中国本土到走向韩国、日本、以色列……倪正东分享了他观察到的中国VC/PE行业正在发生的10大变化。

　　以下为倪正东演讲实录：

　　今天的话题是中国股权投资之变，我分享一下我们观察到的10个变化，希望给大家带来一些启发。

　　第一个变化是由小变大。1999年、2000年的时候，中国的股权投资行业还很小，那时每年VC/PE投资一共只有5亿美元左右，投资机构管理的资本也不大，很多基金就是1亿美元左右。

　　15年来这个行业变化真得很大，根据我们的统计，2015年全年行业投资总额5300亿人民币，募集资金8000亿人民币，现在中国股权投资机构管理的资金总量超过5万亿人民币，在基金业协会备案的投资机构大约2万家，活跃的管理机构接近1万家。

　　第二个变化是由外变内。2000年前后，投资市场绝对是美元基金主导，2002年85%的资金都是外资，2005年的时候这个行业依然是由外资主导，当时中国市场70%的钱是外资投的。到2009年创业板开闸后，外资和内资开始分庭抗礼，我们叫一股两制，美元和人民币。而到2015年，人民币投资总额已经远远超过美元的投资，到今天，美元基金，特别是创投基金，其实是不容易的，非常难。

　　现在，有些项目即便早期拿的是美元投资，到B轮、C轮的时候又要求拿人民币投资。2015年最大的一个现象中概股拆VIE回归A股，这些美元基金是很难投资的。

　　2015年以前，很多的美元机构跟我们说：我们不做人民币基金。到今年，那些坚定的不做人民币基金的人现在说：“我现在要做人民币，再不做没得做了。”这是“由外变内”。

　　相应地，还有一个变化是“由内变外”。现在一个趋势是人民币基金出海，中国的钱要投资出去。昨天我一天接待了四波韩国客人，中国的企业都想投海外，日本、韩国、以色列，据说，以色列每个星期都要迎接中国代表去访谈，诞生了很多“中以基金”。

　　从我们每年的榜单上也可以看到人民币基金和美元基金地位的变化，在创业板推出之前，人民币基金进前十名都很难。自从创业板推出以后，人民币基金开始登顶创投和PE排名第一的位置，去年就是达晨。现在美元基金说只要能够在清科里面排名第五就可以了。

　　第三、由“追风口”到“无风口”。前两年有很多投资风口，O2O、互联网金融、智能硬件等等。到今年，大家突然开始怀疑雷军同学的这个风口理论，因为这个行业由追风口，突然变得找不到风口了。大家觉得VR是一个风口，但是这个VR到底是多大的风口？追错了就可能摔得很惨。所以这个行业由追风口到没有风口。

　　第四、由“送上门”到“抢肉吃”。以前是创业项目送上门，现在变成了投资机构主动出击。2005年以前，市场上的基金不多，这些基金不投你，你就融不到钱。现在不一样，到处都是基金。当年国内的天使投资人就是那么十几个，现在参加天使投资的活动，我发现有三分之二人都不认识。这个行业，由僧少粥多，变成僧多粥少。

　　以前投一个互联网公司很便宜，赶集、土豆、优酷当年都很便宜，很多公司不会超过五百万。现在随便一个公司，哪怕创始人是一个九几年的小孩，一融资就是几千万，估值一两个亿，你投不投？不投就走了，等着投资的机构很多。创业者忽悠VC也是一套一套的。

　　第五、由“自由投资，无人监管”到“人人赶考”，这个行业本来是自由投资，无人监管，天天自由潇洒的生活，现在要备案、要考试，监管增多了。

　　第六、由“追求梦想”到“梦想一个个破灭”。注册制、战略新兴板遥遥无期，新三板我们这些创投机构不可以挂牌；传统行业并购标的受限等等，各种传闻，真假难辨，所以我们今年面临前所未有的政策风险。

　　第七、新基金纷纷成立，独立门户的现象非常多，刚刚独立门户没多久的两个合伙人，可能半年后又分裂成两个基金，VC/PE行业正在进入战国时代。

　　第八、“互联网+”不是国家经济转型的救命稻草，2014年京东商城、阿里巴巴上市以后，成长起来了哪些新的公司？屈指可数，滴滴算一个，但是还是没有盈利，大量的O2O创业公司死掉了，中国经济转型不能只靠“互联网+”。 

　　第九、中国经济由高速发展阶段进入新常态阶段。目前，由于企业债务危机、资产泡沫等等，VC/PE赖以生存的经济环境变差，情况是很严峻的！

　　第十、互联网创业和创投发展的最佳时期，或者高速发展的时期已经过去了。互联网越来越成熟，投资行业也越来越成熟，互联网快速发展的时代一去一不复返，VC/PE行业15年增长100倍的时代也已经一去不复返。

　　这是最坏的时代，也是最好的时代。我们确实面临很多问题，很大压力，但是危机中永远蕴含着机会。2000年互联网泡沫的时候，我们曾经绝望过，但是后来也诞生了一批优秀的公司。2008年，创业板没有开的时候，我们也害怕过，2009年创业板开闸，行业迎来大发展。所以这个行业，最坏的时候也有很多机会，只要我们认真思考，不被忽悠，我们这个行业还大有可为。

　　最后，我们说说未来，2016年，2017年，在中国整个经济走势不太确定的大背景下，我们要准备过2到3年的苦日子，这个苦并不是真的苦，其实这个行业还是很好。每年有8千亿资金进来，说苦是我们要面临政策，经济各方面的苦。今年、明年对我们行业非常关键。大家，不管是政府还是我们投资家，还是企业家，我们一起苦练内功，我们还是大有希望的。中国的股权投资行业，未来要从5万亿的行业变成10万亿的行业，兄弟们，我们共同努力！ 

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201605/20160527397736.shtml