科技股：今天“跌跌不休”，但科技行业价值增长潜力最大

　　2016年伊始，美国资本市场中的科技股经历了史上最差开局，以科技股为主要成分股的纳斯达克综合指数，在开年前两周的交易中已累计下跌超过10%。

　　这一轮的科技股下跌主要受到超大市值权重股的拖累。在道指、标普500和纳斯达克三大指数中权重*的苹果，今年至今已下跌2.4%，而较去年最高点已下跌近30%。此外，英特尔、谷歌(微博)、Facebook、亚马逊等各自领域中的领军企业也几乎无一幸免，累计跌幅都在3%左右。

　　资本市场中过去几年的“宠儿”，似乎转瞬间变成了“弃儿”。二级市场中估值的重新调整，也自然影响到一级市场的估值与退出。尽管去年一年风投的投资金额和规模创下了2000年互联网泡沫以来的最高值，但第四季度中降温的趋势已经十分明显。

　　但分析人士指出，没有必要因为短期内的调整而远离科技板块，从长期来看，科技行业依然是价值增长潜力*的领域，而谷歌、亚马逊、Facebook等行业巨头的未来业绩也值得期待。

　　流动性收紧与价值重估

　　这一轮的重挫，不仅让人担忧科技股的繁荣期是否已经结束。总体来看，刚刚过去的一年，美国股市表现平平，但科技板块却异军突起，涨势迅猛。实际上从2009年金融危机结束以来，科技股便一直是资本市场的“宠儿”，在其他行业哀鸿遍野之时，科技领域似乎是*能够让资本寻觅到故事的地方。

　　但当英特尔最新一季财报不尽人意，苹果削减iPhone产量以应对需求下滑，雅虎面临转型困境，这一系列负面消息，促使市场中的投资者不得不重新审视科技板块的估值。

　　根据各家主要投资机构的分析，这轮下跌的主要原因有以下几个方面：一是美联储加息造成的市场对流动性收紧的预期。美联储于去年底宣布加息，结束了自金融危机以来实行的超宽松货币政策，进入一轮利率上升周期，流动性趋紧令投资者的避险情绪上升。第二方面是全球宏观经济状况不景气，油价出现连续下跌，中国正处于经济转型，需求减缓。三是部分分析认为，科技权重股去年涨势过猛，与营业收入增长幅度并不匹配。

　　投资机构AlphaOne Capital Partners创始人丹• 奈尔思（Dan Niles）指出，例如亚马逊股价去年翻了一倍，但营业收入同期增长了20%，Netflix的股价同样上涨了超过100%，但同期营业收入也仅上升了23%。

　　尽管股价的上涨主要受到对未来预期的影响，但当前业绩与股价上涨幅度之间的差异过大，会导致股价会有一定回调。

　　影响一级市场估值和退出

　　二级市场的下跌，无疑将影响到一级市场的估值以及未来的上市或并购退出等计划。尽管2015年全年是自2000年科技泡沫破灭以来，风投投资规模*、最活跃的一年，但不难预见的是，接下来的一年，一级市场的投资将有所降温。

　　根据数据分析机构CB Insights和咨询公司KPMG联合发布的报告，2015年在全球范围内，风投投资总额达1280亿美元，较2014年增长44%，该投资金额也是自2000年以来最高的。与此同时，2015年诞生的“独角兽”（估值10亿美元以上的初创企业）也更多了，总共出现72家，超过2014年的53家。

　　但VC投资放缓的趋势在去年第四季度已经开始表现的十分明显，根据同一份报告显示，去年第四季度，全球风险投资额为272亿美元，远低于第三季度的387亿美元。交易数量仅为1742笔，为2013年*季度以来的*记录。

　　VC投资放缓的部分原因是受到二级市场状况不佳的影响，对于风投机构来说，如何顺利实现退出是完成投资目标的重要环节，但二级市场状况的变化将给退出带来不确定性。外界预计，Uber、Airbnb等估值百亿美元以上的超大型“独角兽”，将在2016年上市，但二级市场的状况好坏，一定是上市时间点选择的重要考量之一。

　　但在市场出现恐慌情绪时，正是做多的好时机。摩根士丹利财富管理部门主管Lisa Shalett建议，从长期来看，科技类蓝筹股依然会有较好的走势，谷歌、Facebook等即将公布的业绩依然值得期待。

　　奈尔思也认为，没有必要因为一时的调整便远离科技股，长期来看，该板块依然具有增长潜力。

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