PE该如何享受下一轮国企改革红利？

　　12月5日，由中国股权投资基金协会、北京市金融工作局、北京市海淀区人民政府、北京股权投资基金协会联合主办的“第七届全球PE北京论坛”在北京香格里拉饭店召开。论坛旨在为与会嘉宾搭建起一个相聚、沟通、积极而富于成效的对话平台，促进全球PE事业的发展。在论坛环节，国富资本董事长熊焰、上海城投股份有限公司董事长、总裁安红军、国投创新总经理白国光、中关村创业投资和股权投资基金协会秘书长曹毅、北京尚融资本管理有限公司管理合伙人、总裁尉立东就“国企改革”进行了讨论。

　　以下是精彩观点分享：

　　熊焰：PE本质上都是混合所有制企业

　　图为国富资本董事长熊焰

　　今天的这个话题叫做国企改革这样一个专场，应该说国企改革是我们国家叫做经济社会发展改革始终是一个重头戏，中国改革从农村联产承包责任制80年代成功之后，90年代就转到了城市经济体这个改革，而城市经济体制改革的重心就是国企改革，这样一个任务叫做将近30年了，今天又重新出发接着改，因此大家很期待，十八届三中全会出台了改革的文件，提到了国企混改业界给予很高的期望，一年之后今年9月份陆陆续续的国企混改叫做1+N的文件陆续出台，但是似乎1+N文件的公众反应度，或者说这个文件与公众预期似乎稍有差距，或者是据我观察据本人观察似乎稍有跟公众预期稍有差距，或者说跟业界预期稍有差距。

　　第一个我认为刚才安总说了很重要的命题，PE本质上都是混合所有制企业了，几乎所有的PE我相信任何一个PE都会拿金融机构的钱，首先金融机构的钱就是混合，很难说清是国有的还是民营的，再一个PE一般都是人本与资本做到一个结合，因此今后混合所有这样的一个高度企业普信，将是中国企业普信中最大的常态，所以说混改凡是有PE参加的混改就已经是混合所有制企业了，总这个角度讲PE大有作为，作为一个空间很巨大。我是半年前辞职去了在北金所的职务，就专心做一支PE叫做国富资本，就是名字是去国资论资本论，这个是我们心中的圣经，一个是很高尚的共产党性的，另外一个就是我们现在实行的市场经济，亚当斯密的国富论是市场经济的圣经。国富资本在TMT领域新能源领域和国企混改做一些事情，当然也做一些类似交易平台的事。

　　安红军：下一轮国企改革中，PE行业拥有非常多的机会

　　图为上海城投股份有限公司董事长、总裁安红军

　　1+N文件的三个亮点

　　我们也是非常关注也很期待这个1+N改革的文件，我们反复研读了以后我觉得有三个亮点在里面。

　　第一个亮点就是分类，就是把国企改革分成两类，就是一个公益性的和商业类的。我觉得这个分类是非常的关键的，因为很多国有企业是承担了很多的社会责任。上海城投在2008年的时候就进行了分类。上海城投成立于1992年，现在也是上海最大的国资之一，总资产超过4000亿。从1992年建立一直到08年之前，里面的业务都是混在一起的，我们有公益性的：路桥税、自来水、自来水污水这个也是不赚钱的，还有就是垃圾，就是垃圾发电垃圾焚烧，这一块是微利；还有一块是做房地产，房地产是赚钱的，做一级开发，这些是赚钱的，但还有一些股权投资，这个也是赚钱的。

　　但是以前都是混在一起的，就是说怎么来考核你，怎么来界定你，这个是非常难，我们也遇到了这样的困惑，在08年的时候我们借了一个壳，大家也知道远水股份，现在改名叫做城投控股，我们把城投所有经营性的业务，赚钱的市场化的，通过一次定向增发装到了远水股份里面，所有公益性的业务留在了集团，现在切分非常的明确，集团就是公益性的，不赚钱的，体现社会的这个责任的和义务的，然后上市公司就是赚钱的，以经济效益最大化为主要的这个方向的，所以说这个我觉得是非常重要的，这一步是一个基础。

　　第二个亮点就是混合所有制。我们的上市公司当时重组完了以后，国有占55.61%，基本上是绝对控股的，体制、机制还是国有的痕迹也是比较浓，一股独大。在2013年的时候，在上海市有一个国资改革20条，因此在2013年引进战略投资者，当时引的就是联想的弘毅，我们转了10%的股份给联想弘毅，这样整个上市公司国资占40.6亿，鸿毅占10%。弘毅在里面还有两个董事的席位，鸿毅进来以后他完全就是一个战略投资人，他不是一个财务投资人，进来以后对整个上市公司的改造战略的制定包括境内外的并购，团队股权激励这方面，做了大量工作，使我们整个上市公司的法人治理机构更完善，未来的发展战略也更清晰，当然鸿毅自己也赚钱了，鸿毅进来的时候是6块钱，现在股价已经18块了。所以，这个对国有企业也有好处，对进来的基金也是有利可图。

　　第三个亮点就是团队持股，高管持股。国有企业的领导们都是党员干部，觉悟很高，也讲原则讲党性，不给钱我们也会努力把活干好，但是这个时间长了之后，团队的利益一定要跟这个公司的利益能够紧密的捆绑在一起。不然国有企业的高管趋向不一样的，民营企业的高管很简单，就是创造价值，创造企业的利益最大化，然后我也有收获。但国有企业他想把国有企业做好的目的是在升官，他的趋向不完全是经济效益的最大化，那这两个趋向配合的好是没有问题的，如果是配合不好可能会有一些问题。

　　这个我们有一个什么实践，我们上市公司本身是没有持股的。但我们的PE基金，团队都是持股的，这个讲好，你要是持了股的话，你上面所谓处级干部局级干部要辞掉，然后下面去拿股份，你拿股份干的好收益就好，干不好就走人，没有兜底这一说。我们从09年的时候就开始做PE的基金，就跟整个城投的产业链相关的PE的投资，到现在经过六年不到的发展，我们的基金规模已经是到了光PE这一块就是有300亿的规模了，如果加上PPP的话我们有500亿的规模，发展的特别的快，但是如果你没有这个激励的话，一个市场化机制的话，一个像我们这么传统的一个国企，要想做那么市场化的一个基金，我觉得是不可想象的，一个是风险不可想象的控制，二是发展的速度也不可能这么快。

　　下一轮国企改革中，PE依然有非常多的机会

　　我们作为国企既是被PE基金投资的一方，同时我们也组建很大规模的PE基金投别的国企。这个里面都有一些实践的分享，弘毅在2013年投了我们的上市公司，拿了10%的股份投了18个亿，他进来之后他是战略投资人，在董事会有两个席位，我们董事会有11位董事，鸿毅有两个席位，他还有独立董事推荐的席位，他在11位董事里面是有三票的，所以说他这个战略投资人他是有话语权的，就以前大家老担心，就是说这个PE基金进了国企之后，是不是也就是发不了什么声音，没有话语权，我觉得弘毅设计就是这样，我的理解就是这样，弘毅想在这个上市公司想做什么事不一定做得成，他不想干什么事就一定干不成。

　　作为以前一股独大的国企，国企有的时候他的利益是跟其他的股东是一致的，比如说经济效益最大化，社会效益合理化，由于国企领导人的趋向问题，他想搞一些政绩，他企业的一些做法有可能不是追求经济效益最大化，这种情况下鸿毅作为战略投资人他就可以说NO，起到这样的一个作用。

　　第二个战略方面帮着我们做了很多的工作，因为我们以前上市公司是混在一起的，什么都有，弘毅进来以后帮助我们一起把这个战略就理清楚了，未来我们上市公司发展就两点，一点就是环境环保这个发展，做污水垃圾，第二个就是未来是做资产管理，城市基础设施的资产管理，说白了就是PPP基金，我们这两个上市公司分利也是按照这个分利的。

　　第三个弘毅进来之后在境内境外的并购方面也帮我们做了大量的工作，因为弘毅的很多都是美元基金，很多大LP都是国外的。所以他国外的这种触角信息经验并购的能力就比较强，因为我们是做环保这一块的话，特别需要美国欧洲的一些好的技术，也希望无论是在污水垃圾大气治理方面能不能引进来，那鸿毅在帮助我们去摸这些机会，有了这些机会之后我们一起并购，在这个方面弘毅做了很多的工作。还有就是刚才说了在高管团队的股权激励设计方面，这个鸿毅也发挥了很大的作用，所以说PE参与国企改革作用还是很大的。鸿毅投了我们之后他自己也赚到钱了，刚才说了已经超过30个亿了，在上海他一直攻城拔寨，还有最近又投了光明集团，光明牛奶，这个就是一些实践的案例，反过来讲我们看到鸿毅投我们很好，又赚到钱了，我们现在说的500亿基金中的话有一半我们也是搞国资国企改革的，鸿毅也是我们的师傅，所以说我们是也投了很多国资国企改革的项目。

　　比如说上海建工，我们跟上海建工一起做的上海中心，上海中心现在是中国第一高楼，全世界第二高楼，632米，今年年底就是开业了，很有特色，跟一般的超高层建筑不太一样，里面有一些博物馆，城品生活，很多文化的色彩在里面，所以说我们占51%，上海建工占4%，他干完这个项目他就有超高层施工的经验和资力了，马上我们两家又一起在纽约搞了一个合资公司，我们在纽约建超高层和五星级酒店，就纽约的这些我们已经接了好几个活了，这个大家也不可想象，一般都是外国人到这边来，反过来现在我们去到纽约到这个美国最核心的地方去帮他建酒店，帮他建超高层，我们又是他的股东，这个方面我们作为PE又发挥了我们的作用。

　　我们前段时间又投了山西的车轴，他是央企军工的，是做南北区的轴的，我们为什么要投他，我们帮他做一个焚烧的业务，他是做制造业出身的，他觉得很多制造业方面的东西都是相通的，我们在太原有一个垃圾焚烧厂，他想跟我们的垃圾焚烧厂提供打击焚烧炉，我们入了他的股，然后就帮助他来做这个事情，帮助他在这个方面进行一个新的拓展，包括我们还投了国新能源帮他整合山西的燃气资源，我们还投了中铁建，在这个过程当中PE可以发挥非常大的作用，无论是国有性质的PE还是民营性质的PE，只要是你有专业能力，我是做投行出身的，尤其是有投行能力，包括他资本运作帮助他并购，帮助他梳理这个战略，然后进行一些财务的管理，我觉得PE的作用是很大的，这样的话我们进去的话不完全是一个被动投资，是一个主动的投资，能够进去以后帮助这个企业发展的更好，帮助国企市场化的转型市场化的改革推的更快，那这样的话在这个过程当中我们也可以赚钱，都是一个双赢和多赢的局面。

　　京津冀一体化与非首都功能疏解中，PE有非常多的投资机会

　　京津冀一体化与非首都功能疏解，从我们基金的角度来讲，他是有大量的基础设施投资建设的这个机会的，包括环境环保，新能源新材料，所以说我们作为PE组建PPP基金去投资，我们前段时间跟工行组建了100亿，跟交行组建了100亿，一共是200亿的PPP资金，这个中间PPP资金作为供给端，然后他们很多的这种城市都是要建很多新城，一些老城要改造，所以无论是存量的一些固定资产投资的一些资产，他也要把他优化，通过资产证券化的方式，增量经不用说了。这里面组建PPP资金是一个方向。

　　还有的在PPP投资过程当中，PPP投资收益比较低的，好的地方比如说东部的这些PPP项目比较安全的这个地方收益率可能在7%到8%左右，但反过来中西部政府的这个收入比较弱的地方，他可能收益是很高的，比如说10和12都有，但是风险是比较大的。但是我们现在又在组建PPP基金的同时，我们又组建了就跟PPP领域相关的PE基金，和并购基金，就是说你在做PPP的时候，这个本身是收益是比较低的，但是他延伸出很多高收益的机会来，比如说配套的施工方，配套的材料方，配套的设备方，配套的这种设计方，他们都是按照市场化的原则去赚钱的，该怎么赚怎么赚，所以说你在这个过程当中你可以去投他们，因为你拿了PPP项目，你相对来说，你是业主，他要给你做你的生意的话，那没有问题，你要做我的生意没有问题，我生意给里做，但是我以生意来换股权，我看好你的企业，我有PE去投到，我做轨道交通和地铁搞一些不动产基金，这样综合的收益就会提上去，我觉得在这里面PPP基金还是大有可为的。

　　白国光： PE在国企改革中可以发挥市场化和专业化的作用

　　（图为国投创新总经理白国光）

　　这一次的国企改革是五四三二1+N再来1

　　我谈一点个人的看法，角度不同看法就不同，我觉得1+N的文件站在我这个做投资做长期股权投资，长期资本的角度来看，我对于理解这次的国企改革便于理解，我做了一个简单的归类，就是五四三二1+N再来1，我是从这么样一个东西来理解的国企改革，那关于国企的地位国企的作用，国企面临的使命，国企未来面临的发展的困难其实现在媒体都有很多的归纳总结了，包括刚才熊焰总讲到了国企历次经历过的改革。但是现在的国有企业跟上一轮朱镕基总理不一样，那时候的国有企业改革更多的是很多的小企业，特别是像山东筑城很多小企业，通过改革所有制的变化，这些变化，这一轮的改革目前来讲国有企业从中央企业到地方的国有企业相对都体量比较大，那在地方的经济里面在国家的这些国民经济的重要领域，涉及到国家的民生、公共安全这些都体量比较大。

　　那理解这一轮的改革第一个要想到的就是5，所谓的5就是十八届三中全会提出来五位一体，这个实际上是跟这些大型国企还是有关系的，你的生态文明，这个至少新的这一块，那对于他来讲都是比较大的事情。四就是四个全面，因为国有企业他不同于他一般的企业，他为什么把单独现在还把国有企业拿出来，在四个全面里面，全面深化改革那里面重点就是国有企业的改革，他是充当了一个所谓的那几个四个全面里面的关系，他是动力活力的部分，但是又跟全面的从严治党的形成这么四个全面其中很重要的环节。

　　再一个三就是三个有利于，习总书记在长春视察时候提出来的，国有企业的改革，要有利于保值增值，要有利于国有企业的健康发展，还有有利于资本的这个扩大，这三个有利于。二就是要思考国企的改革要放到两个作用上，一个就是市场配置资源的决定性的作用，还有一个就是更好的发挥政府的作用，这两个作为是不能偏废的，而且两个作用是什么关系？我觉得现在政策其实也蛮清楚的，然后下来就是刚才熊焰总提到的，就是1+N，那这个所谓的1就是中共中央和国务院22号文件，这个是中发201522号文件，是从党的系统到政府系统共同来去推动的，然后下面配套的比如说涉及到企业里面党的方面的，包括刚才安总提到混合所有制，那陆陆续续的，现在这个1+N还并没有都完，还是在一个过程里面，刚才我们讲到国有企业，一个是从咱们国家建国以后，他的事情不是非常的复杂，影响也非常的大，所以说有的时候期望他有一个文件就把这个事情都解决了，恐怕特别是这一次的十八届三中全会提出来是全面的深化改革，所以你要想全面来解决这些问题，那好一个文件不行，要1+N。

　　那最后五四三二一到1+N之后，我觉得思考国企的改革还要有一个一，那就是资本市场，就国企的改革他是离不开资本市场的健康的发展，离不开跟资本市场很好的互动，所以说这个就是我一个简单的理解，从做PE做股权投资这种长期的这个考虑。

　　PE在国企改革中可以发挥市场化和专业化的作用

　　私募股权基金，或者是PE这一块，对于国有企业改革，我想概括起来说发挥什么作用，是发挥的市场化和专业化的作用，讲三个例子。

　　第一个例子，大家从去年财经杂志里面有一期，把我们做这个案例给做了一个采访做了一个描述，就是北京市的污水处理基础设施的建设，那北京市委市政府曾经提出来，北京市的污水处理制定了一个三年的发展行动方案，大家也都生活在北京，工作在北京，北京的城市区域面积，人口的增加，经济社会文化方方面面的发展，对于水的需求，对于污水包括污水之后处理的污泥这些的处理，这个是有非常大的需求，对于北京建城4A级城市，北京的生态文明建设，都是非常重要的。那我们这个项目我们是通过基金的方式来去操作的，首先我们是用一支基金跟北京市排水集团成立了一个注册资本100亿的合资公司，来作为整个的新的，原来他是独资，他是在公共领域里面，刚才几位也提到了，分类、分层，那他是在分类里面是公共事业这一块，那就像政策里面讲的具备什么样条件的，那个差别是很细微的，政策差别很细微的，但是他在往前走，那具备什么样的条件应该往前走，我们其实就在这里面往前走了一下，跟他衬里100亿的合资公司作为整个的经营主体，当然也是未来资本运作的一个平台。

　　那相对于而且的污水的建设，三年行动方案建设，这100亿注册资本合同公司的钱是远远不够的，所以我们另外用基金的方式设立了一个国投水环境发展基金100亿，规模也是100亿，拉到全国社保基金工商银行来去操作的。所以说这个项目得到了市委市政府的高度认可，包括全国社保基金和工行金融机构，从这个上面我们感觉基金促进国企改革发展，因为刚才讲到三个有利于，不仅是股权多元化了，法人治理结构有了，还有一个更重要是拿到钱了之后，企业还要发展，进一步发展，这是一个例子。

　　另外一个例子我们通过基金的方式参与了这个沈阳古风集团，按照现在的口径来讲也是一个混改，沈阳鼓风集团中央电视台里面的连续纪录片叫做大国重气，里面也有介绍，至少目前是咱们国家核电核泵主要的供应商，已经达到国际的水平了，那这个企业搞的混合所有制，搞的他团队的持股，那也是大量的这种基金参与进去的。那另外一个案例就是按照我们这边上海的绿地集团，现在已经是，当时我们是5+基金，他通过上海联合股权交易所挂牌的方式吸引了5+市场化的基金，然后做了上海国资改革第一单，那然后我们基金参与进去，然后他后面陆陆续续又完成了跟新风投资的重组这些，也是同时里面他的上市的这个资料里面也会看到团队持股这些也一并要去完成了，这是这么一个例子。通过基金的方式企业融资的问题得到了解决，企业的混合所有制之后团队持股的事得到了一个很好的解决。

　　第三个就是现在中国2025现在也提出来了，那我们现在也在搞这个先进制造业方面的产业基金，刚才也跟大家也说了，就是国有企业发展到今天都已经变成体量很大的，轨道交通行业大家很熟知的中国中车，那还有高端传播和海洋工程，这个都是那个项目一上手就是很大的一个投资，几个亿，甚至是十几个亿，高端船舶里面很重要的一项内容就是豪华油轮，那最近美国的嘉年华已经开始拓展中国市场了，他种豪华油轮，一艘豪华油轮的建造就是几十个亿，所以说这种投资额是非常大的。另外先进制造业里面，涉及到工业机器人，新能源电动汽车，现代农业机械，还有就是高端医疗器械和这个药品，那这些相关的领域里面的这些国有企业，我们谈的是国企改革，那从我们接触的这个方面来看，第一个体量非常大，第二个就是完全我刚才讲到的这几个行业，完全在一个纯粹的市场竞争环境里面，你比如说高铁，中国企业也可以做，其实外国企业同样可以做，只不过中国企业最后做的是什么，我技术又好价钱又便宜，就像泰国这几个海外的市场，中车最后跟日本去竞争一样，所以说这几个领域完全是市场开的，那里面市场竞争的程度是非常激烈的，同时又受利率、汇率这些，这已经是市场化改革了，一大笔钱投进去了之后，将来利率怎么走，汇率怎么走，他都完全决定了你巨额投入的这个成败。

　　还有一个就是刚才也提到了，在混合所有制前期条件下，才能够考虑高管的团队的持股，这种巨型的国有企业，大型的国有企业这个团队持股怎么搞，甚至包括里面有一部分央企里面的科研院所，这个是搞了好多年，是他的技术是一代又一代的航天人兵器人什么这些老一辈的一代又一代弄出来了，那这些怎么搞，所以说作这个里面可能就不是一个泛泛的说这样的国企改革是不是来一次众筹，或者是这样的国企改革最后简单出一个谁弄一下一个文件就搞掉了，不是这样的，大家也会看到22号文件发完了之后混合所有制的文件里面也提到了，他是要采取一册的，成熟一个做一个，为什么要成熟一个做一个，因为他行业跨度大，技术市场竞争方方面面太复杂了，那在这里面基金发挥着什么作用，发挥的是一个市场化和专业化的作用，首先基金跟企业的对话他就是一个市场的对话，说我国投创新，我现在管的11支基金，我也是基金规模大的也是上百亿，或者是现在要琢磨的都是国了百亿的这个基金。

　　那我去跟你企业，哪怕你是国有企业去搞改革，那我们一定是按照市场决定配置资源配置的这个决定作用的这个基本逻辑去走的，你不能说因为你是国企，你对国家很重要，那我们国家还有其他的政策去来满足这方面的战略的需要，但是基金去做的他一定是市场化的，他是在通过基金的方式他是要在国企的改革里面发挥市场决定资源的配置作用。第二个基金跟企业的对话，包括跟政府的对话，他是基于专业化水平的，包括我刚才讲到的北京排水的这个事情，公共事业的这个事情，那他怎么跟特许经营结合，他怎么样跟企业的经营成本跟政府的这个财政收入各个方面对接，包括处理一系列的这个相关的政策的问题，法律的问题，这个是非常专业化的东西，所以说我说的就是这一轮的国企改革确实需要基金发挥这个市场化专业化的作用，那从各个地方现在实际情况也看到了，至少是在经济发达的地区，或者是东部的地区，甚至如果要调研更详细的一些的话，其实各个省都在按照这个五四三二一的文件，包括有一个60号文件，叫做创新国务院国发的2014年60号文件，创新投融资体制来促进这个发展，那这里面地方政府其实都在搞为了推进他的国有企业改革，那在设立这些基金，所以说我觉得国企的改革跟基金PE的发展到了相互需要的阶段。　

　　曹毅：私募股权创新的步子可以再大一点

　　图为中关村创业投资和股权投资基金协会秘书长曹毅  

　　1+N有三个比较关键的方面

　　熊焰总刚才一开始就把这个分层表达了，1+N里面分层是一个很重要的亮点，白总说了五四三二一，我觉得讲的特别好，大的框架阐释特别清楚了，我觉得这一次1+N就有三个方面比较重要。

　　第一个国企不能缺位，就是在功能性，在公益性方面这里面有一个划分，通过分类来解决的。第二个就是作为资本的纽带肯定要发挥作用，现在是叫做分层国资委经营管理公司到企业，最后通过资本的纽带来对国企进行相应的管理，第三个就是应该是一个叫做激励，就是原来这个国企的发展应该说很大程度上是在这个政策上和资源这方面占得了先机，现在中国整个新常态，整个国家的经济通过调整国企也面临这样的问题，你怎么样在一个公平的市场竞争下发挥你国企的作用，怎么样打造你国企的核心竞争力，我觉得人是很关键的，所以说在股权激励方面在团队持股方面也做了一个探索。

　　我觉得三个方面，因为我是长期在做政府的引导基金，我觉得我们的整个的PE发展当中政府引导基金可能是为国资的这种管理可能做了一些探索，大家想一下，政府的引导基金相当于特殊的LP，他就通过政府的纽带来做，同时他又在这个整个的政府需求的定位方面对GP有相应的要求，包括投资阶段，第三个就是充分发挥GP的作用，所以说我觉得今天开这个会也特别的重要，也特别的有意思，就是说我们其实在引导基金的管理方面在怎么样使用财政资金的方面，怎么发挥国有企业在推动私募股权发展当中，其实在这个制度上结构上做了一些探索，我觉得如果让我来理解的话，就是这三个方面在我的引导基金推动PE市场发展当中，可能在国企的定位和作用方面已经做了一个尝试，以后整体的国企怎么发展，我看我们的政策怎么走向，还需要有这个整体的政策的配套，和国企大家的努力。

　　我想从我们，现在我是中关村创业投资协会的秘书长，从我们现在协会的企业的发展的态势来说，我们的会员我保守的估计有70%以上拿到了政府相关的引导基金，而且他们跟政府的合作我们觉得还是很良性的，同时政府的保值增值，政府相关的政策诉求，包括管理团队的激励，也形成了一个很好的一种互动，从我们现在的数据来说，我们觉得从政府的诉求GP的诉求也得到了满足，所以说我就是从1+N推想到整个的GP，整个的PE，整个的政府引导基金，这个路是通的，这个政府还是很有亮点的。

　　私募股权创新的步子可以再大一点

　　上午听主持人说到整个的叫做私募股权创新提了一些想法，他就觉得整个的金融创新就是可能力度大了，走在前头了，因为现在很多风险都体现出来了，所以说主持人的观点就是金融创新可以慢一点，但是我想咱们今天是全球PE北京站，又在海淀又在中关村，如果说在加拿大说这个话题的话我们可以慢一点，但是到北京这个金融创新绕不过去，我就是这个想法。

　　结合刚才熊焰总提到的国企就下一步做什么，因为我长期在中关村，我就看到了一些现象，第一个就是我们说科技成果转化这一块，我前不久去了我们国家最高的科研研究院，国家财政投入了大量的资金，但是从转化方面企业还是跟市场结合还是有距离的，因为他的立项是由科技部来立项的，他的方向是跟市场有偏差的，所以说在科学院的角度，在学校的角度他们现在也提出来了，怎么样发挥市场的作用，那就引入了这个社会的资金和管理团队的词库，那这些在科研院所创新，特别是在科研院所资本化尝试，包括我们现在互联网金融，P2P等等这些有做了很多的尝试，所以说在中关村这种创新资源比较富集的地方，在这里国企做什么，我可以说一个案例，我们产权这个融资一直是我们科技型企业是应该要解决，但是又是解决不了，长期得不到充分解决的这么一个问题，所以说这个国企应该还是做了很多的创新，他们通过知识产权的评估作为一个导向，结合了债股结合的基金，结合保理担保形成了一个闭环，一个通过有效项目的筛选和知识产权的梳理，同时也做了一个相应的风控的手段，包括和银行结合，包括怎么退出，他们也在筹划这个PE二级市场。

　　所以，我觉得国企的创新或者是叫做PE的创新是应该去做的，核心你怎么解决风控，特别是国企在创新当中可能还是要有一些社会的一些担当，或者是在市场这个手他没有完全能够去发挥作用，或者说他还不敢发挥作用的时候，就能够做前期的布局，我们说的知识产权闭环的体系，通过一年的努力，海国投通过这么一个结合以后，形成了一个很好的案例，有千余家的案例和实操，我觉得这个在国企整个的科技金融创新方面应该起了一个很好的探索。同时就是也引入了社会资本，也引入了社会管理的团队，所以说我就要表达一个，就是在科技金融这个发展当中，特别是中关村这个渠道当中，大量活跃的科技性企业的成长需要PE的长期的资本的注入，同时PE方面也应该通过风控的手段，通过创新的方法能够解决他们现实的问题，再回到国企的方面，国企在这个阶段下面这个政策国家可能还会有一些配套，在这个先期先导方面还真的是有这样的责任做一些探索做一些担当，所以说从现在来看在中关村整个是说叫做科技金融发展的生态，应该说形成了一个多元化的，形成了在风控是可控的，同时有助力在高新企业的发展。

　　我可以举两个数字，第一个就是今年的上半年，中关村的科技型企业新增科技型企业突破了12000家，这个是什么概念，去年大概是半年或者是一年，就几千家的概念，所以说全年会突破2万家，第二个就是中关村的TOP100评选的三年营业收入的增长率，超过了170%多，这个是品牌评选已经有6年了，在中国整个经济下滑的情况下，今年整个的增长水平是最高的。所以说这里面也离不开大量PE的注入，大量金融产品的创新，所以还得回到上午整个PE发展的当中，需要有这个文件的这种偏好，但是也不妨有一些敢于探索的偏好，因为每个基金的风格还是不一样的。所以说我觉得在中国这个特别是中关村，国企还是有很多的舞台能够发挥他的作用，我就说到这。

　　尉立东：PE该如何参与到国企改革中

　　北京尚融资本管理有限公司管理合伙人、总裁  尉立东

　　1+N文件有三个有利于

　　很感谢刚才三位嘉宾对国企改革特别是这一年发生的9月13号的1+N的国企改革的政策都做了非常好的解读，特别是他们几位都是国企出身，对国企改革的理解和深度应该是更有把握，也更有体会，那从我来讲就刚才熊焰总说的，我们作为一个市场化的主体非常关注国企改革的机会，其实就像国企的论坛，我们刚才跟熊总说，这个是我们每年PE论坛当中都是有一个永恒的主题，而且我们开玩笑说都是熊总在这做主持，他现在叫做国富基金，那和这个国资投有着不解之缘，国企改革真的是PE行业当中永恒的主题，也是PE这么多从业机构当中最值得期待，最有愿景的一个领域，所以说在过去一年当中，从我们自己来讲也是和大家各位嘉宾一样，也在寻找说国企到底改革的动向是什么样的，他的政策的方向会是什么样的，能带来的投资的机会会是怎么样的，甚至那作为一个专业机构来讲，从募资端到投资端，他的项目端有没有机会，其实我们也有很深的一个体会。

　　就像刚才白总介绍的，那就是无论过去一年有了这个政策，同时几位领导在各地方的调研，在各地方的，在一些会议上当中也透露了很多国际改革的思路，所以说刚才特别是归纳的总结五四三二一，这个我们也确实是有很深的体会，结合我们自身这样的一个工作来讲，其中有几点我是特别有感触的，第一个就是刚才白总介绍“三”这一部分，那总书记在吉林调研的时候当时提了三个有利于检验国企的标准，因为我是吉林人，那段我们正好做吉林的一个企业的并购重组，正好是总书记在那调研，所以说和地方领导在沟通当中很快的得到了他们这方面的一些体会，也是觉得总书记在这方面三个有利于也是给了我们很大一个重要的导向，就像刚才白总介绍的，一个叫做国有资本的保值增值，这样就像刚才无论安总白总都介绍很多了，安总特别介绍其实上海城投的例子，真正把股权投资机构PE和国企改革结合在一起，起来是真正有利于国企保值增值的，无论对于上海城投来讲，对于弘毅来讲都是很好的经典的案例，这个也是做了最深的注脚，PE或者是混合所有制成分参与到国企改革真正有利于国企保值增值的，这个是第一个有利于。

　　第二个有利于，有利于国有企业扩大他的影响力，这一点上我们也有很深的一个体会，就是去年我们是在香港做了一个并购，因为现在我们也在做并购基金，并购了一个香港的上市公司，这个香港上市公司是在香港老牌的企业了，60年上市28年了，这样由于创始人年长，2012年病故了，儿女接不上班，那时候正是闹的最凶的时候，我们这个企业在香港有5000人，他每年香港大学有奖学金有100多个毕业生，这样他学生不能再闹了，不然要取消奖学金，这样11月7号民报就报了一篇香港的上市公司被内地的产业基金并购以后，在反战当中发挥了正义的声音，这个是我们原来没有想到的，后来就中编办还专门找我们谈过一次。

　　然后随后就包括私募基金，包括国开行的香港分行，国开国际都找我们合作，这样我们也确实体会到国有资本现在进入到新一轮的改革过程当中，新一轮改革开放当中，希望扩大他的影响力，这样恰恰我们做的一些案例，我们做的一些项目可以配合到国家的战略，配合到国有金融机构这样一个战略的实施，有利于扩大他的影响力，所以说PE我们和我们投资的项目真正做好了，第二个有利于我们也配合得上。

　　第三个就是白总介绍的有利于叫做有利于国有投资资本的放大作用，这个我觉得在座的嘉宾几个人应该更有深刻的体会，一个刚才介绍的，那中关村的这些基金当中很多都是拿到了国家的引导基金，那引导基金通过市场化的主体，通过这些放大的作用，投入到我们这么多中小企业上面。另外一个就像白总安总本身就作为国有资本也起到了一个很好的放大作用，包括这次的文件出台以后，其实也有一个声音是不是中国要鼓励中国的这种淡马锡的模式，中国的淡马锡的模式是不是也是有条件的做一些国有资本的控股公司，那应该说上海城投包括国头。

　　PE该如何参与到国企改革中

　　作为我们自身来讲，怎么参与到这个国企改革的机会，这一点也是我们一直在实践，因为从开头这个熊总介绍的，就是我们原来最初叫做惠农资本，现在就是因为发展到了其他的领域做了一些并购，做了一些夹层，再叫惠农行业的局限性上会受一定的影响，我们今年启动了双品牌的运作，就是惠农是尚融全资子公司，一个团队两个品牌，那在惠农我们从09年创立的，过去几年我们参加PE大会，一直是以惠农的身份，有着不解之缘。那从惠农来讲，我们就是和农业部2012年成立的惠农的研究中心一直就想做这些农业企业真正的一些并购重组的机会，这里面我们也看到了今年农业当中有很深的案例，包括最近的一个经典的案例，就是温室在创业板变成了第一股市值做到了2000亿，这个是在创业板当中市值最高，是一支农业的股份，这个是有很大的一个体会，这个就是说明我们在做一些投资的时候我们就想深度的挖掘一些这方面的行业真正重组的机会，那我们今年也是申请了东西。

　　那这些我们马上就是和一些国有的一些重点的工业企业，比如说中国农业发展集团，全国供销总社，把我们的一些研究成果和我们的一些观点，就是和他们去交流和沟通，这个没想到是得到他们很大的一个认可，所以说我们也正在参与中国供销总社的全资子公司的并购重组，这个就说明只要我们市场化的力量做出我们专业化的事情，真正还是有机会参与到国企的改革，特别是央企的改革当中，我们自身也感受到这样的一个机会和受欢迎的态度。那剩下就是我们参与到这样的一个国企改革市场当中，我们能不能真正达到我们参与当中市场化运作的效果，这个是非常大的一个挑战，这个也恰恰是我们自身团队的要求，就是说通过我们的一些优势，包括专业团队的优势，市场化的优势，包括这些资金的运作和协调的这些优势，和资本市场结合的优势，真正怎么服务到国企改革的机会，所以说我们也愿意一切来实践。我们希望变成一个经典的案例，在这个过程当中也是感受到了国企改革当中给我们的一些机会。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201512/20151205391078.shtml