华山资本：一家中国资本基金如何在硅谷获得成功？关于中国资本出海有四大建言

　　华山资本硅谷办公室坐落在沙丘路一个低调的建筑群，这里全都是知名风投基金

　　走进华山资本的硅谷办公室，杨镭正在与他的投资团队开会。看上去很多华人面孔，却是全英文的工作环境。在他的办公室等待期间，我看到了一辆电动平衡车Ninebot。这家此前收购美国平衡车鼻祖赛格威（Segway）的中国创业公司，正是华山资本的成功投资之一。墙上粘贴着一张涉及各个创投领域的细分创业公司图，这是华山资本的投资指南针。

　　这里是门罗帕克市的沙丘路，全球创业创新圣地硅谷的“动力燃料仓”。红杉、KPCB、安德森·霍洛维茨（Andreessen Horowitz）、光速资本（Lightspeed）、百仕通（Blackstone），美国最为知名的科技风投机构几乎都集聚在这低调的路上。这里看似低调的小楼每年却输出上千亿美元的资金，推动着硅谷的创业公司不断改变市场。沙丘路，就是科技资本的代名词。

　　而杨镭与陈大同联合创办的华山资本，则是沙丘路上为数不多的中国资本代表之一。创办于2010年的华山资本迄今只有五年历史，专注于投资成长期的高科技公司。虽然与红杉等资深风投相比还是个小字辈，但却是硅谷最为成功的一家中国投资机构，拥有值得骄傲的投资回报率。这也是我拜访华山资产的原因所在：一家中国资本基金如何在硅谷获得成功？

　　“Ninebot这个项目我们投了一千多万美元，那轮投资的还有红杉和小米。现在Ninebot又融了一轮资，而我们的投资在三个月内涨了近六倍”。看到我盯着那部Ninebot平衡车，走进办公室的杨镭介绍说。“在他们收购赛格威的交易过程中，华山资本在法务和整合方面提供了很多帮助。”

　　杨镭和陈大同有着近似的职业履历，都是国内毕业留学美国的技术人才，有着创业者、管理者和投资者的三重经历，在硅谷和中国都获得了成功并有着广泛的资源。或许正是这种相似的背景，让他们在进入创投圈后一起共事，最终共同创办了华山资本，在沙丘路这个少有中国资本立足的风投核心圈站稳了脚跟。

　　中国资本与企业出海

　　与美国风投去中国的最初潮流相反，如今中国资本来硅谷的趋势已经越来越明显。据不完全统计，硅谷至少有三四十多家来自中国的风投机构，而且新的中国基金还在不断涌现。几乎每个星期，我都会收到中国基金在硅谷的活动邀请。这些基金规模大小不一，投资领域和阶段也差别巨大。

　　对于这种趋势，在硅谷呆了二十多年的杨镭最有发言权，他也表示认同。“十年前，硅谷几乎每个知名基金都在中国设立了基金，培养了广义的*代VC，比如当年的红杉。但未来五到十年，我相信稍有规模和能力的中国基金都会来到硅谷。”

　　“一方面，中国现在正在是全民创业和全民投资的时期，这对国家经济的发展和创新是好事。但对投资人来说，这种氛围则不一定是好事。市场估值太高，投资竞争激烈，几乎每周都有新基金出现。国内投资环境的变化，会促使他们寻找新的投资机遇。”

　　“另一方面，中国企业也在不断出海，且带着资本向海外发展。因为中国经济经过之前的野蛮生长之后，有远见的中国企业如今需要考虑未来的发展和竞争战略。你可以看到，不仅是互联网领域的阿里、腾讯和百度，还有零售业的苏宁、家电业的长虹和地产业的瑞安，他们都在积极向硅谷走。他们迫切需要寻找新市场、新技术、新模式，通过创新在未来实现差异化，与竞争对手拉开差距。而创新并不仅是技术，也可能是一种思维模式。”

　　他解释说，“硅谷有很多特征，但*两点就是资本和创新。这就是为什么中国企业和资本要到硅谷来的原因。现在很多国内基金和企业都在往硅谷走，来这里朝圣和寻找新机会。这肯定是一个趋势，硅谷的机会或许比国内更大。但我觉得这里挑战也是很大，能不能成功需要走很长的路。华山资本这五年多经历，回过头看当初坚持的一些理念和操作方法，可以说是成功的。”

　　中国资本的价值所在

　　中国资本要到硅谷来投资美国公司，又有怎样的竞争优势？资金并不是决定因素，硅谷已经有为数众多的风头机构，热门的投资项目更是争夺激烈。杨镭以华山资本为例讲到了两层含义——中国的市场与资源价值。

　　“一方面，对于美国公司来说，中国目前仍是全球*的生产制造基地，美国企业可以借助中国产业链来降低自己的成本。Ninebot收购赛格威就是一个*的例子，这有助于赛格威降低制造成本。美国科技公司正在积极寻找中国的合作伙伴，中国公司也需要走出来寻找商机，中国资本可以在其中扮演桥梁作用。”

　　“另一方面，中国又是一个巨大的市场，吸引着美国公司到中国去。中国资本到硅谷来寻找机会，投资美国公司之后，而后带领美国公司回到中国。中国不断壮大的中产阶级也吸引着美国的企业，而中国资本则可以扮演对接的作用。近期美国短租巨头Airbnb通过接受红杉中国与宽带资本投资的方式进入中国，就是希望在中国尽快立足，抓住规模巨大的出境游市场商机。”

　　这就是中国资本能够带给硅谷被投企业的价值。“我们希望华山资本可以作为对接中国企业和美国企业的桥头堡。一方面帮助中国企业在海外寻找机会，另一方面帮助被投公司对接中国企业的合作机会。就算我们不投资的或者没有投资的公司，只要在我们的视野里，我们也会帮助他们对接中国的潜在合作伙伴。我们投资的项目都是对方对中国市场很感兴趣的公司，这也是我们*的优势所在。硅谷的创业者都很务实，他们会看重我们究竟能够带来哪些帮助和资源。”杨镭如是说。

　　他以华山资本的投资对象举例。“华山资本投资游戏引擎开发公司Unity之后，帮助他们在中国市场从零开始发展。华山资本从头开始帮助他们招聘本地团队、制定市场策略、从事市场拓展、介绍战略伙伴，推动他们能够实现良好发展，还收购了中国本地的技术公司用于技术平台支持。”正是因为华山资本的鼎力相助，Unity才在进入*年就实现了盈利，目前中国已经是该公司的第二大市场。

　　投后服务一直是华山资本的优势所在，杨镭提到了游戏视频平台Twitch。“我们投资后就派出员工在Twitch全职工作，很短时间内帮助他们组建了中国团队，在几周之内内帮助他们详尽分析了YY等国内竞争对手，共同制定了进入中国市场的合资公司策略。在他们CEO和创始人去年去中国期间，我们也帮助他们联系拜访了国内几乎所有知名的互联网游戏公司，包括腾讯、百度、阿里、*和人人等等。”这笔交易是华山资本的一笔出色业绩。去年电商巨头亚马逊斥资10亿美元收购了Twitch，华山资本得以成功退出。

　　梳理行业与细分目标

　　相对于其他基金广泛投资数十个公司的“广泛撒网”战略，华山资本采取的则是“精挑细选”的投资策略，只专注于成长型企业。成立五年多来，华山资本一共只投资了20多家公司，其中超过四分之三都是在硅谷。平均每年投资数量只有四到五笔，主要专注于移动端、云服务、互联网和跨平台这四大投资范围。

　　作为一家中国资本，华山资本又是怎样寻找投资对象的？杨镭指着办公室墙上那张投资战略图。“我们会详细分析所有感兴趣的投资领域，然后按照操作平台、核心技术、外围设备等分类进行全方位梳理，列出每个细分领域的主要*公司。总的来说，追踪每个行业*的10-15家公司，以及每个细分领域的前三家公司。这就是我们的精品投资与主动投资战略”。

　　他继续解释说，“我们会列出哪些领域是最感兴趣的，哪些领域是次感兴趣的，这些领域里面的*科技公司又是谁。我们列出了几百家公司，最后可能只投了几家，就要找到*的公司。对于这张图表上的行业与公司，我们会进行长期的跟踪，也有一些内部跟踪手段，例如通过可视型数据库，确定联络路线图。举例来说，在人工智能领域我们梳理了633家公司。但在无人机领域，我们只投资了一家公司。虽然我们并没有投资3D打印行业，但也同样详细梳理了223家公司”。

　　这显然是华山资本和杨镭的骄傲所在。“国内还没有一家基金是这样细分主动寻找投资对象的。实际上，我们出动出击的公司都是已经有一定知名度的、已经融过资的成长型公司。华山资本投资的项目，基本上都是和红杉、KPCB、Accel、英特尔投资一起投资的，有的还是领投，这是其他中国资本目前还做不到的。目前在硅谷的中国基金少说也有几十家，但主要还是专注于早期和天使。而华山资本不碰天使也不投A轮，我们相对专注中后期。在我们的投资中，还没有遇到中国同行。”

　　“当然，梳理确定出潜在投资对象并不代表就要投资。是否投资还要考虑其他很多因素，例如估值太高或者行业过热。虽然我们同样分析了3D打印和游戏行业，但我们并没有进行投资，因为觉得3D打印热潮有些过了，游戏领域又风险太大。其实我们对估值还是特别敏感的，很多项目如果超过我们内部分析估值，我们就不会投资。华山资本一直严格遵守自己的准则。这和我们的资本背景没有关系，而是涉及到我们的资本回报率。这也是为什么华山资本整体投资业绩特别好的原因”。

　　主动出击与本地团地

　　确定了潜在投资目标之后，华山资本就开始了主动出击的投资战略。杨镭解释说，“确定了投资目标公司之后，我们会通过自己的分析和消息源，判断出对方的融资节点，然后再通过人脉网络主动联络对方。我们一年要看几百家公司，最终投资的也只有四五家，但投资成功率非常高，甚至超过了90%。而且，并不是大牌vc投资的公司我们就盲目相信，我们尊重但不迷信大牌，他们进去也很可能会抬高估值。”

　　中国资源显然是华山资本的*优势。“我们会让对方看到华山资本的价值，这一点非常重要。我们的投资目标都对中国市场很感兴趣，看重我们在这一方面的投后服务。我们目前还没有丢过单子，决定投资的项目都成功进入了。而且，我们也会看到别人看不到的项目价值，Twitch和Mirantis就是两个*的例子，当时很多机构都没有看上。Mirantis我们投资的时候估值才2000万美元，两年不到最后一轮估值已经达到6.5亿美元。而我们是*个投的。”上个月OpenStack云计算来源服务公司Mirantis刚刚获得英特尔领投的1亿美元投资，再次证明了华山资本的眼光。

　　而这些投资过的知名公司，随后也会成为华山资本的实力证明，帮助他们吸引后续的投资公司。他以投资Twitch举例说明，“由于此前我们投资了Unity，Twitch对我们给予了很高认可，因此我们很快就进入实质商谈投资。在那一轮，我们是Twitch的*投资者。而此前投资Unity的时候，也是因为我有过掌上灵通这样的无线背景，他们又计划进入中国市场。那一轮Unity的融资拿了八个投资意向书，大家给的价格都不一样，华山资本给出的估值或许是倒数第二的。当时他们就是看中了我们的背景。”

　　与国内创投圈一样，硅谷也是一个讲究圈子和人脉的地方，新来者很难快速融入这里的主流投资圈。对这一点，杨镭有着诸多心得。“实际上，华山资本也是逐渐融入这个圈子的。在这个过程中，本地化非常重要，必须要寻找组建本地的团队。华山资本的硅谷团队都具有斯坦福、沃顿、麻省理工等名校毕业的学历，还曾经在凯雷等知名投资机构的工作履历，拥有十年以上的行业背景。更为重要的是，他们都是美国出生长大的人，非常了解本地，同时也能和国内沟通。”

　　他继续推进说，“为了吸引到这些资深的本地人才，就必须用美国的管理方式，包括薪酬体系、奖励机制和公司文化都要完全本地化。如果用中国的管理方式，是没法留下他们的。我们从一开始就坚持本地化的思维模式、管理方式和团队组建，用*的工作环境吸引和留住人才。在硅谷看来，我们就是一个完全本地化运作的基金，但是带有中国资源的优势。”

　　但是人脉本身是不能带来认可的，最终证明自身的还是投资业绩。杨镭认为，“华山资本在投资方面，坚持为被投资公司创造投后价值，主要就是中国资源价值。我们也逐渐在硅谷创投圈树立了自己品牌，建立了良好的投资业绩。这里认可的是你的投资业绩和投后服务，必须用实力和成绩说话。举例来说，红杉资本在硅谷三四十年了，经过行业起起伏伏，见过好坏市况，也不会过于浮躁。我们和他们一起投资，资源策略与他们的特别互补，也得到了他们的认同。”

　　中国资本出海的建言

　　在被问及硅谷和国内创投环境的差别，杨镭深有感受。“虽然都存在泡沫，美国创投环境比国内要冷静很多，浮躁气氛要少很多。美国媒体也很少推波助澜，更多的是冷静分析，对创业者、VC和整个行业泼冷水质疑，相当实事求是。美国也不存在创业公司虚报融资额度的事情，这是一个建立在信誉上的社会。我们在硅谷没有遇到过财务或者数字虚报的情况”。

　　对于中国资本逐渐向硅谷发展的趋势，他给予了积极预期。除了之前提到的中国企业和中国资本需要出海寻找新市场、新技术、新模式和新投资之外，他也补充了一点，“如果中国经济真的出现放缓，人民币真的贬值，也只会促使国内资本加快走出来的步伐，推动他们重新进行资产配置，尤其是主要金融机构的美元资产配置。”

　　对于中国资本如何在硅谷发展成长，杨镭也提出了自己的几点建议：

　　*，要把心沉下来，要有耐心通过一段时间打造自己的业绩，不要把国内的浮夸、炒作、名人元素带过来。硅谷并不看重这些，甚至还会对自己的品牌造成负面影响。国内基金来硅谷还是要低调务实一点，用这边的成绩来说话，而不是谈自己在国内的成绩。硅谷会因为你的投资成绩而认可你。

　　第二，需要组建一流的富有经验的本地人才和团队，才能努力进入主流创投圈子，而不是大量充斥留学生员工或者转型的中国工程师。怎样组建和管理本地化投资团队这一点非常关键。在工作交往方式上，也要入乡随俗，不要用国内的待人处事方式来和硅谷创业者打交道。这边我们不会请创业者吃晚饭谈事，一般也就是喝个咖啡吃个午餐，而且也是AA制。

　　第三，中国资本在硅谷*避免通过其他基金推介入手获得项目，这种被动的方式很难成功。实际上有好的项目，人家也不会让给你，拿不到钱的公司才会给你。华山资本是主动出击进行规划投资的基金，当然这对我们挑选项目的标准要求很高。

　　最后，中国资本大批出来的时候，肯定会有一批人先摔跤。投资不是马上可以见成效的，被投公司好坏也不会当场判定，需要几年之后才知道。很多国内基金出来之后或许要交一些学费，需要慢慢中从总结出经验教训。

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