一级市场看股灾：越跌越要投

“利用9、10月份股市下跌这一*时间窗口，我们会在一级市场投出一批项目。”

　　一场股灾让很多人对中国股市乃至中国经济信心动摇，连全球金融市场都因为人民币汇率贬值和A股的巨震而发生“蝴蝶效应”。

　　而作为从事一级市场投资的机构，我们押注中国经济长期增长的*方式就是加大投资。事实上，利用9、10月份股市下跌这一*时间窗口，我们会在一级市场投出一批项目。

　　至于这波调整会持续多久，我无法准确回答，但认为不会持续太久，或许十月份就会迎来下一个牛市的转折点。10月份十八届五中全会召开，之后大的形势一定会明朗起来。后续的一些政策利多，不论是养老金入市还是稳增长的措施，也极有可能会让A股重拾涨势，重回4000点也只是一个时间问题。

　　“从泡沫到繁荣，只不过转瞬之间。”

　　投资这件事，总是在泡沫到繁荣的过程中冲浪。所以才有了那句著名的，“当别人恐惧时应该贪婪，而当别人都贪婪时应该恐惧”。而更重要的是，中国的宏观经济和股市的走向，是否真的那么悲观？我们觉得未必。

　　2000年，我刚进入证券业。也刚好见证了互联网泡沫的破裂。香港市场很多互联网概念公司在1-2个月内市值跌掉了90%。

　　但低谷之后很快又复苏。2003年香港自由行开始，人口红利给香港带来巨大的经济发展机会和股市的繁荣。2004年腾讯在香港上市，也间接地反映了当时股市的繁荣。如果当时买入腾讯的股票，现在至少赚了100倍。

　　从泡沫破裂到新一轮繁荣，仅仅用了两年多的时间。

　　2005年，我回到大陆，和阚治东先生等一起开始做股权投资。做了不到一年多，A股迎来大牛市，不过好景不久，2008年牛市结束，上证指数一落千丈*到1664点。但也就是在跌到1664点的一个月后，国家推出4万亿投资计划，这轮刺激政策触发了2009年的新一轮资本狂欢，也为当年下半年创业板的推出做了很好的铺垫。

　　“不破不立。这轮股灾会将推动金融改革进程。”

　　两次股灾，每次都有新的政策刺激紧随其后。这次会是什么呢？我认为会是金融改革。毋庸置疑，这轮股灾会加速政府正在推行的金融改革（以下简称“金改”）进程。金融改革其中重要一项内容是金融反腐。今年下半年，金融反腐很可能会是重头戏。

　　中国有句老话，叫不破不立。对中国经济来说，本轮股灾或许不是坏事，很可能会加快国家推进金融改革的步伐，以及带来包括资金、政府支持、市场导向、金融支持、资产市场配套等等一系列市场资源的重新配置。

　　2013年以来，“金改”步伐明显加快。国家陆续出台了一系列涉及金融改革的政策，如取消贷款利率下限、扩大人民币汇率浮动区间等，而国债期货、融资融券扩容、拟发行优先股等涉及股市、债市的品种或政策出台，也更进一步理顺了市场投资结构。

　　沿着金融市场化的方向，余额宝等互联网金融产品蓬勃兴起，由民间资本发起设立自担风险的民营银行、金融租赁公司和消费金融公司也在有条不紊地推进。

　　金融改革冲击的是国有企业长期垄断的金融格局，而金融又与实体经济相辅相成。因此，金融格局的调整也会带动实体经济结构的转型调整。

　　“PE投资：顺着腾笼换鸟和凤凰涅槃两条路布局。”

　　习大大最近提出了“两鸟论”：“腾龙换鸟”和“凤凰涅槃”，同样是在强调经济结构转型，通过并购整合和技术提升，淘汰传统的第二产业模式；同时快速发展第三产业，把原来落后的第二产业占据的资源腾出来，留给未来的主导产业和主导方向。这也是我们这类PE机构会努力去布局的投资方向。

　　关注PE行业的人可能会留意到两家机构最近的不寻常表现：一家是九鼎，一家是中科招商。前者在完成新三板挂牌后开始了金融全牌照的布局，进军民营银行、证券公司、公募基金、互联网金融等一系列金融业态，已经有了金融控股集团的雏形；后者则抓住两次股灾的机会，在二级市场上举牌了多家上市公司。

　　九鼎布局全资产管理，恰恰是顺着国家金融改革的方向，是做大做全的一条路；而中科招商在二级市场举牌，也并非为了赚取股市波动的收益，为的是把自己投资的新兴产业企业装进这些壳公司，所谓“腾笼换鸟”。这是两家嗅觉非常敏锐的机构，我也非常佩服。

　　作者简介

　　彭震，现任东方汇富高级合伙人、创丰资本管理合伙人。曾主导和参与投资了华锐风电、我武生物、华风风电、顺风光电、九派制药、泰坦科技、太平洋环保、华气科技、瑞帆环保等多个成功项目。

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