资产配置要分散：风险随行，设置回报目标学会适可而止

　　投资界消息6月18日，由清科集团、投资界联合主办的“第九届中国有限合伙人峰会暨财富管理峰会”在杭州召开。清科财富董事总经理杨敏、LGT Capital Partners董事总经理方远、HarbourVest Partners （Asia）Limited执行董事吕海德、SVB资本总监吴昊、杭州市上城区人民政府副区长周国如就“玩转资产配置”做了互动交流。

　　以下为现场实录：

　　杨敏：资产配置主要看个人接受风险的能力和倾向

　　以前资产配置很单一，要么是存银行，要不就是放高利贷。但最近几年越来越多高净值的家族、机构意识到资产配置的意思，就是把他合理化、科学化的进行配置，今天恰恰也是很好的时机，让我们讨论这样的话题。

　　半年的时间，有很多新三板的项目出来了，也有很多新三板单个的基金参与的股权参与的方式，这也是当下配置比较好的机会，这是我的理解。欢迎大家多关注一下新三板。

　　其实最开始吕总说了大家全民炒股，在二级市场也可以配置一些，适合二指，因为二级市场毕竟风险比较高，看每个人的接受程度。但大牛市的情况下，也可以多多少少配置一些，还有一方面就是海外的资产配置。虽然吕总没有具体量化到具体哪个类型，但海外资产是不可缺少的，根据每个人的需求和倾向不一样，配置的方式也会有一些区别。　　

　　股权投资只是一方面，其他不管是固定类或者涉及到浮动、短期、长期都有很多产品做匹配，都不是单一的一个，这才是怎么把资产配置玩得很好的思路。

　　我也谈一下个人的看法，仅代表个人。五千万的资产配置这种理念，比如说像我个人的话，应该算是一个典型的财富街会员，也是高净值的个人，因为我在几年前也做过企业，把企业卖掉，当时套现了很多现金之后配到很多基金和产品里面，前天我还在群里接到一个通知，说我有一个基金项目要退了，可以分钱了，虽然是很high的一件事，我已经变得很常态了。因为我在配置角度来，更倾向于80%到90%配到股权，因为我自己比较了解，也比较喜欢，再加上从长期来看，这两三年要不要分或者再过两三年分也抱着很常态的心态。所以，我想资产配置不管是五千万还是五个亿，主要是看每个人接受风险的能力和倾向，台上的几位仅代表个人的观点，给大家的一些建议。

　　方远：投资是跟自己较劲的过程，战胜自己就离成功不远了

　　怎么管理自己的钱，怎么确保自己的风险可以控制，不亏钱的情况下取得非常合理的收益。我们选择一些基金合作，站在巨人的肩膀上。这给我的启发就是说在做投资规划和配置的时候，首先要了解自己，你的能力范围在哪里，适合做什么事情，不适合做什么事情。

　　第二，对你取得的回报，如果是这样的收益来说，经过了周期，经过了不同的风险抗衡取得了这样的收益，和短期在一到两年之内取得的高收益，会选择哪一种。这又是要对能力和取向判断很重要的问题，这些就是说你的投资周期是多少，是未来五年、十年、二十年，甚至终身。所以，在做投资的时候，先回答一下这些问题，再考虑是否要做这样的投资。　　

　　我可能从配置模式上讲。就LGT来说，我们全球有300个人员，10个办公室，其中有30个人员专业看资金，因为我们不仅看债，还看全球资产等等，这是全球资产配置策略，包括多少资产配置在资产，多少配置在债，包括美国、亚洲，有一个团队做指导性，这是自上而下的资产配置。自下而上就是说如果具体看好了一个资产类别、一个国家、一个领域，最终怎么选到投资标的。刚才吕总讲到了八千多个资产，你怎么选到合适的。像92年、93年时候，很容易选择，现在这种情况下，选择标准是什么，从团队上、投资业绩、投资规模怎么做选择，所以资产配置最后具体到投资的产品上，其实是一个非常系统化的过程，个人做资产配置是非常有挑战度，也许我们做一到两个产品的选择，如果把自己的资产做一些配置，利用一些外部资源不妨是很好的选择。　　

　　（有五千万可投资资金，怎么从资产配置的角度把五千万配置下去？）首先是看投资纬度在哪里，我们这个基金很大程度上是常青基金，我会从相对长周期看这个问题，这是第一。第二，假设可以做全球投资，随着人民币国际化和海外基金的涌现，这已经成为可能，投资不仅局限于国内市场；第三是对国内市场的长期看好，中国投资15年的感受，中国是非常有活力而且已经在全球各个领域，尤其是早期投资领域，不仅赶超英美，已经领先于他们了，这是我做投资配置的基础假设，具体来说，如果长期对中国经济看好，对全球股权看好，我会把80%放在股权，20%放在非股权，80%里面50%放在中国，30%放在海外，股权多少是放在VCPE，这取决于你对资产回报和现金流动性的要求，如果周期够长，基本面看好，我觉得股权长期是最好的配置。

　　还是回到我之前聊的投资是跟自己较劲的过程，首先是评估自己，实现自己，战胜自己，到战胜自己的时候，离成功就不远了！

　　吕海德： 时机对投资非常重要，资产配置必须分散

　　说起投资，其实时机非常重要，有时候投资分两部分：一部分是时机非常清晰，现在肯定要投，比如说A股，全民参与，现在肯定是好的时机；但除了很小的时机之外，绝大部分时候并不清晰。就像现在看美国的风投，在一年前或者半年前，大家都说是泡沫，但是如果是当时也投了当时已经觉得很贵，现在还是有机会以几倍、几十倍的机会退出，所以除了很清晰的机会以外，其他的很难说。所以，分散是很重要的。一是时机，二是地域方面，三是年份的分散，最重要的是起步的时候不能质疑，如果期望值过大，也是会有落差。还有是地域分散，过去五到十年呈现差异化，比如说欧洲好的时候不一定影响到美国和亚洲。因为我们的主业是私募股权，从私募来说，GDP或者某一个国家的前进，不一定和GP投资回报有很正面的挂钩，因为无论是欧洲或者是日本，零增长、负增长，那些顶尖的20%的GP一样可以达到两三倍的回报，洛伊其实很重要的一部分除了配置必须分散，必须要找到专业的管理人员以外，很重要的一部分是寻找适合自己的。

　　（有五千万可投资资金，怎么从资产配置的角度把五千万配置下去？）我想，每个投资者和海外投资者也可以看到，每个投资者对自己国家或自己的领域最熟悉，最专业，其实会配最多。我过去十年最关注的是中国，我和方总一样，对中国的潜力最有信心，根据主持人的要求，50%是股权，50%是非股权，其实我很相信分散，所以40%是中国，其他就会放在世界各地，包括美国、欧洲，我对新兴市场包括南美、非洲等等，还是觉得风险太高了。

　　刚才叶总说投资分散，专业管理，结果是基业常青，其实背后最后还是专业机构。

　　吴昊：资产配置当“择高处立，就平处坐，向宽处行”

　　我想跟大家分享一句话，原话是左宗棠说的“择高处立，就平处坐，向宽处行”。

　　可以解读一下“择高处立”，选择资产配置的时候，应该选择一个比较高的视角，杨总一开始已经说到了，在做资产配置的时候，一定要考虑目前在市场上所有可供考虑的品种，对十年前、五年前，对国内投资者来说，品种已经大大拓宽了，我们也可以做一些跨境的投资，所以在做资产配置的时候，首先还是站在比较高的位置考量。

　　第二，就是刚才三位讲的，我再强调一下，就是“就平处坐”，我们在设置中长期回报目标的时候，还是应该考虑选取比较现实、比较可实现的目标，就像杨总提到的，如果设立过高的目标，从中长期来看，回报和风险呈正相关的关系。如果期望过高，有可能达不到预期，所以做配置的时候还是要设立合理的预期。

　　第三，“向宽处行”，资产配置还是中长期的行为，不要只看三五年，要做复盘和调整，要有回旋的空间。另外，在中国的情况下，还是要考虑流动性的问题，如果把资产都放在一个篮子里，可能流动性会有一些问题。　　

　　我记得在我们这个论坛之前五牛的老总已经讲到了主要的投资品类，刚才海德也提到了，从大方向来看，可以分为流动性比较高的或者低流动性的。具体来分可能就包括低流动性有私募股权资金，包括VC和PE，也包括和房地产相关的产品。在过去几年，可能有一些和能源资源相关的产品，当然也包括传统意义上固定收益的产品，这个尺度还是比较大的。我觉得国内这几年来说有一些变化，一个就是说多层次资本市场的发展。今年大家都比较关注新三板，这可能是今年投资人关注的重点，在配置方面不要仅仅局限于国内的一些主流产品，在配置方面有很多的便利，所以配置的时候不仅要考虑国内的产品，或者说不限于人民币，外币的基金也可以在考虑的范围之内。

　　我觉得我的配置风格跟他们两位差不多，相对略保守一点，我会稍微把流动性高的产品比例调到20%到25%，刚才两位讲了出发点，是配置的主体，处在什么阶段，对资金回报率的需求和流动性的需求，这有很多因素考量。但相对来说，站在个人角度还是会配置一定比例高流动的现金差别，当然市场有很多选择，相信财富街上也有这样的选择，还是有10%收益率的产品。大部分和两位相同，可能70%甚至更高一点是股权，还有两位讲到一点非常重要，现在有国际投资的便利，大家做配置的时候，可以考虑国外配置一些，我个人出发是15%到20%开始。国内一个是公开市场，股票或者是公募、阳光私募证券基金，另外就是说的私募股权了。我个人觉得，从个人投资者的角度或者家族财富理财的角度，可能我会推荐配置在一些类似于母基金的产品，因为考虑到刚才你讲的投资额度来讲，如果去投VCPE来说的话，可能就投一两只，从分散角度来讲，不是最佳的选择。刚才杨总提到了，国内股票产品也会有很多新的变化，包括新三板，大家可以在这里面进行适当的调配。　　

　　我想有一些数据可以看到，资产配置打雷方向选择对整个收益的影响在30%一声，大家可以多花点时间在资产配置的选择方面。

　　周国如：带点儿玩儿的心态更适合做金融　　

　　杨总前面的问题是投资者问，如果把资产放在你这里，有没有高回报。这个问题对我比较难回答，因为从政府的角度，我们更加着眼于引导扶持产业，引导转型发展经济，其他做民生、社会事业，服务群众。从引导产业的角度，我们更加关注整个产业。对于具体的投资者，我可能会推荐他，不一定推荐到具体的企业，可能会推荐他到平台，我想这也是今天来的原因。

　　我注意到专场的主题叫“玩转资产配置”，上城区现在在做金融产业的时候，也接触到很多金融行业的大鳄、企业家，实际上做金融也很辛苦，有时候还是以一种比较轻松、愉悦心态，可能带一点玩的心态更适合做这个。平台大，玩起来过瘾。现在上城区就是在给大家做这样好玩的平台。我们这个平台是在玉皇山，现在叫杭州上城区玉皇山基金小镇，这个小镇是一个很好玩的大平台。小镇是浙江省首批第一家特色命名的基金小镇，专门做基金、金融行业。原来是准备五年引进股权基金、对冲基金、私募，原来计划五年实现管理的资产规模五千亿。近期我们通过接触企业引擎，呼应现在的金融业发展，发现一万亿太少了一年，现在是三年两万亿，三年实现玉皇山资金管理基金小镇实现资金管理两万亿。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201506/20150618384363.shtml