王宝桐：互联网借力资本市场的新机遇

　　互联网企业对接国内资本市场的大门已经打开。

　　新三板是一个刚刚打开的巨型金矿，潜力巨大，互联网企业进入新三板市场不失为一个明智选择；注册制下，互联网企业进入A股市场的通道正式开启；通过与上市公司并购，是互联网企业对接资本市场的有效途径。

　　（九仁资本执行董事、总裁 王宝桐）

　　近20年来，中国的互联网企业发展迅速，举世瞩目。互联网企业由于行业的特殊属性，对资本市场有着更为强烈的需求。这些年腾讯、京东、阿里巴巴等一大批优秀互联网企业陆续到境外上市。现在美国上市的中概股企业中，互联网企业占了近30%。作为中国的互联网企业，其业务、客户、市场主要是在国内，为什么纷纷跑到境外去上市？另外还有许多互联网企业也在准备到境外上市。出现这种现象的原因是什么呢？

　　我认为，不是他们不愿意在国内上市，我相信这些企业一定会首先选择在国内上市。国内的市场体量足够大，现在的市值是42万亿，1.4亿开户的投资者，也是全球第二大资本市场，具有足够的吸引力。主要原因是我们规定的发行上市条件限制了这些企业进入国内资本市场，比方说连续三年盈利，净资产规模等等，是很多成长期的互联网企业达不到的。

　　互联网企业在成长阶段是最需要资本市场支持的时候，国内的市场却没有支持他们。腾讯当年上市时，不符合国内市场规定的条件，转身到香港上市。今天腾讯一家的市值相当于我们全部430家创业板公司的40%。阿里巴巴到美国上市深深刺痛了国内资本市场的神经，据说国务院领导也亲自过问。

　　一大批优秀互联网企业到海外上市，是国内资本市场的一个重大损失，有关方面也在反思，并已经着手大力度调整政策，创造条件，促使资本市场在助力互联企业发展中发挥重要作用。目前互联网企业面临借力资本市场发展的黄金期、机遇期。

　　1、新三板是互联网企业进入资本市场的明智选择。

　　新三板，即全国中小企业股份转让系统，是我国多层次资本市场体系的重要组成部分。新三板对比主板和创业板的优势有三：

　　一是采用了类注册制，从股改到最后挂牌上市6个月左右，成本较低；

　　二是新三板市场强调信息披露而不对企业未来盈利做判断，对挂牌企业只要符合具备持续经营能力的要求，无明显盈利指标；

　　三是新三板挂牌企业实行储架发行制度，一次核准，分期发行，另外发行后股东不超过200人或者一年内股票融资总额低于净资产20%的企业可豁免向中国证监会申请核准。

　　证监会推出了一些列政策措施，推动新三板的发展。新三板的发展目标是中国版的纳斯达克。

　　1）做市商制度，扩大做市商队伍；

　　2）允许基金公司发行新三板公募产品；

　　3）市场分层，降低投资者门槛；

　　4）推进竞价交易，完善市场形成机制；

　　5）投资退出无锁定期，吸引更多投资者入市；

　　6）转板制度：允许符合一定条件但尚未盈利的互联网和科技创新型企业在股转系统挂牌满12个月到创业板发行上市。

　　上述一系列政策的陆续到位，加之宏观经济结构变化，创业潮的兴起，使得新三板站到了风口上。新三板是一座刚刚开采的巨型金矿，潜力巨大，空间无限。新三板做市商制度的出台，交易门槛的降低，融资及竞价制度的规范，将大幅提升新三板市场的交易量和流动性，逐步建立起新三板的价格发现机制，市场价格将更接近其真实价值。新三板市场的推广和日趋活跃将大幅提高其对互联网企业的吸引力。证监会对于新三板转创业板的政策支持将鼓励大批互联网企业在新三板亮相。

　　2、注册制下，互联网企业进入A股市场的通道正式开启。

　　党的十八届三中全会要求推进注册制改革，今年政府工作报告要求实施注册制改革。证监会主席肖钢提出今年年注册制实施落地。我理解注册制的几个要点：

　　一是由交易所进行审核，主要是程序性审核，重点关注发行人信息披露的齐备性、一致性和可理解性。

　　二是审核工作突出信息披露的作用，要求企业说清楚自己，由投资者判断企业的优劣。

　　三是突出中介机构的作用和责任；四是加大对违法违规、弄虚作假、隐瞒信息的企业和个人的打击力度。

　　注册制实施的结果是：企业能否实现IPO，过去由证监会决定，以后由市场来决定。

　　随着注册制的落地，证券市场IPO政策会做一系列配套措施和调整。如尚未盈利企业可以发行上市。主要是互联网和真正有创新能力的，研发投入非常高的这部分企业。所谓尚未盈利是指具备盈利能力，但是为了公司发展，为了保持竞争力，目前暂时不盈利。

　　3、并购重组是互联网企业进入资本市场的有效途径。

　　近年来，国务院、证监会出台了一系列政策文件，简化审批手续，放宽政策限制，鼓励推动上市公司的并购重组。

　　截止到2月底，A股市场上市公司总共2642家，其中传统行业约占80%以上。传统行业的上市公司绝大部分都有强烈的并购重组的需求。与非上市公司不同，上市公司利用资本市场这个平台，除了支付手段多，还可以通过资本运作，结合自身的经营，以较低的成本实施并购，从而实现转型升级、结构调整和低成本扩张。

　　互联网与上市公司并购，包括借壳和被收购，是一种时间最快的进入资本市场的途径。互联网企业与上市公司并购，建议优选：

　　1）传统行业，市值较小、市盈率较低，升值空间较大；

　　2）公司治理规范，合法合规经营。经营业绩居同行业领先地位，公司业绩可持续，足以支撑当前股价；

　　3）实际控制人和团队有进取心，希望通过并购重组来实现转型；

　　4）大股东股权比例相对较大，决策效率高；

　　5）相互认可对方的企业文化和价值观。

　　李克強总理说:“站在互联网+的风口上，顺势而为，会使经济飞起来。”我们相信，当互联网产业与国内资本市场紧密结合的时候，必然会产生强大的推动力和创造力，引领中国经济转型的方向，创造中国经济新的能量和新的未来！

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201503/20150319380065.shtml