蓝港匆匆上市：前夜被诉首日即破发，谁来提供想象空间？

　　2014年的最后一个周二，蓝港老板王峰终于如愿登上了港交所的红地毯。

　　王峰说，自拿到*笔钱起，蓝港就注定与A股无缘。这是一家一开始就冲着海外资本的公司，一亿美元的总融资额也算一份不太难看的成绩单。

　　但作为一家游戏公司，从端游到手游时代，蓝港一路却走的有些颠簸。而在游戏概念股由热趋冷前夜，誓要转型手游发行及研发公司的蓝港，匆匆忙忙跳上了这趟高估值末班车——哪怕登上的只是创业板，哪怕还有一只“脚”来不及踏上去。

　　王峰不想等了。

　　前夜被诉首日破发

　　与不少选择港股的公司一样，蓝港认为香港更容易理解蓝港的模式。但谈及为何如此匆忙登上创业板，王峰解释说，虽然从体量上讲蓝港理应登上主板，但选择创业板排队会更快一点，当然也不排除会在合适的时机回到主板。

　　不过，即便如此热切得追逐香港，上市首日，香港也并没有为蓝港迎来一个好开头。

　　截至首日收盘，蓝港报9.78港元，跌破9.8港元的发行价，市值约为36亿港元。而今早蓝港也仅以9.81港元开盘，盘中一度下探至9.75港元，收盘时102.75万股的成交量则低于一般新股，显得有些惨淡。

　　对此，王峰仍表示，首日股价是不错的。

　　事实上，在上市前一日，蓝港将发行价确定为此前公布的发行区间9.8-13.1的*值。资料还显示，蓝港互动公开认购不足额，认购比率仅为15.34%。

　　再往前追溯，蓝港互动原定本月19日上市，但18日的补充招股书称，其A轮投资者IDG资本、B轮投资者北极光创投、NEA撤回所有36984000股销售股份，继续持有该部分股份。从而蓝港互动本次拟在全球发售股份变缩减73968000股且全为新股。延迟上市时间则是为发售股份缩减做筹备。

　　此外，蓝港在上市前夜又陷入商标争端。近日“*之剑”商标持有人向港交所投诉，并要求港交所终止蓝港互动的上市。商标持有人还称，蓝港互动对有关事实刻意隐瞒，在招股书中没有任何信息披露。这也成了蓝港上市前的最后一个插曲。

　　不过所幸，最终上市心还是落了地。在王峰看来，蓝港不缺钱，上市融资并非*目的，所以短期内也不打算通过并购等资本运作提振股价。有分析师向凤凰科技表示，短期内蓝港股价的确难有明显上涨，不温不火的局面将持续一段时间。

　　而之所以陷入这种相对被动的局面，有业界人士则直指今年五月蓝港获得的百度2000万美元D轮融资。该轮融资将蓝港的上市日期延迟到年末，同时也令蓝港错过了手游概念股较佳的上市时间。下半年，上市的游戏股普遍表现一般，到年底又遇上二级市场结算，包括近期上市的飞鱼科技也都表现平平。

　　自研占比下降发行业务暂难撑门面

　　自上市伊始，外界对蓝港明星自研产品“高”流水的质疑就没有停歇过。资料显示，蓝港互动的主打手游《*之剑》截止今年6月30日最高月流水达3320万元人民币。但对比市场上动辄5000万的手游爆品，3000多万的月流水很难称得上出色。

　　在游戏类型上，与此前主打《保卫萝卜》等休闲游戏的飞鱼科技不同，擅长ACT和MMO游戏的蓝港押宝于中重度游戏。

　　蓝港方面称，目前移动设备的高配置成为中重度游戏生长的土壤，而中重度游戏用户在ARPU（每用户平均收入）上相对于其他类型游戏用户有着一定优势。不过也有业界人士指出，中重度游戏的市场“蛋糕”目前并不大，押宝其中有不小的风险。

　　在研发占比上，根据此前披露的财务业绩，截至2014年第二季度，蓝港自研收入占比已从2012年的87.9%降到了72.5%。

　　对此，王峰表示，自研占比下降其实是外界对蓝港的误读。

　　王峰认为，自研占比下降的另一面是蓝港业务中发行占比的上升。事实上，作为一家自研起家的游戏公司，蓝港近年来开始将发行业务提升到同样重要的层面。

　　据介绍，目前蓝港内部发行和研发团队地位对等，并实现了一定程度的融合，发行团队和研发团队在信息自由获取、资源共享上达到了较高的水准。王峰称，蓝港将发行团队并没有被格外看待，因为二者都具有同样重要的战略意义。

　　然而，仍处于发展初期的发行业务，同样存在着不小的风险。

　　相对于自研产品，代理产品在全套流程的风险管控上有着诸多不利，而发行方对研发方的影响能有多少也值得商榷。至于发行、自研在资金和人力资源上的分配比例问题上，王峰则表示不便于透露。事实上，“亲儿子”和“干儿子”能否做到一碗水端平，将直接影响到蓝港发行、自研双头战略的落地。

　　谁来提供想象空间：是海外战略，还是主机游戏？

　　不管怎样，成功上市后的蓝港需要提供更多的想象空间，这也是投资者未来最关心的问题。

　　从营收增长来看，蓝港互动低于行业增速，且有明显放缓的趋势。根据蓝港此前公布的招股书，蓝港2013年同比增长94%。但到了第二年，2013年*季度、2014年*季度其营收分别为1.01亿元人民币、1.70亿人民币，同比增长率下降到了69%。

　　而根据《中国游戏产业报告》，2013年移动游戏市场销售收入同比增长246.9%，2014年同比增长144.6%。蓝港的94%和69%，与这两个数字显然相去甚远。在营收增速上蓝港已经很难提供想象空间。

　　另一方面，数据显示，2013年《*之剑》营收2.39亿元，占蓝港互动整体总营收的46.4%。单款产品收入占据接近一半的份额，也展现出目前蓝港对于单一爆品的依赖现况。

　　然而，作为一款并不年轻的产品，《*之剑》同样也很难提供更多的想象空间。在上一款单一爆品谢幕后，是否有新爆品接班也成为资本市场的关注点。

　　据悉，蓝港明年的产品计划包含《后宫·甄嬛传》《白发魔女传》《我是大官人》《萌将冲冲冲》《十万个冷笑话》《VR特警》等多款手游。而这些在计划中的手游，不少都具有一线明星影视剧IP。然而从以往的经验看，好IP并不一定带来高流水，而影视剧IP的流水转化往往不算太理想，反倒是在玩法上的创新力度或将成为成败关键。

　　另一方面，在发行业务上，蓝港互动总裁廖明香表示，公司的发行业务下一步将逐渐扩张到全球，包括东南亚、港澳台、北美、韩国，都将是蓝港的发力地区。

　　廖明香进一步强调，鉴于公司发行业务的扩张，她对明年公司的业绩预期比较乐观，而对于短时间内可能面临的股价低迷或者波动，廖明香则显得并不担心，并认为市场最终将回归理性。

　　除此之外，蓝港在本月上旬的PS4发布会上也有所动作。王峰告诉记者，目前蓝港正计划将《苍穹之剑》移植到PlayStation平台上，更长远来讲，他表示十分看好主机游戏的发展并期待更多主机游戏能兴起。

　　不过他也表示，起码明年不会对主机游戏做出业绩预期，但目前谈IP时已经在要求将IP扩大到主机。除了PS4，王峰还认为安卓系统的主机、盒子都将有很大的发展空间，蓝港或在这些平台上推出一些产品。

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