重启IPO需要顾及A股市场承载力

　　笔者认为，就算要重启IPO，也要基于目前A股市场实际，异常节制新股上市节奏；另外，目前股票发行还是实行核准制，但也要注意确保拟上市企业的信息披露质量，这方面仍然要将之前财务打假机制发扬光大。

重启IPO需要顾及A股市场承载力

　　4月18日晚间11点30分左右，证监会[微博]网站公布拟上市公司的预先披露材料，沉寂了将近一年半的拟IPO企业预披露重启，截至19日7点30分，有28家公司预披露，这或意味新股发审即将重启。笔者认为，完善A股市场机制远比重启IPO更为重要，甚至是重启IPO的前提。

　　有网友吐槽“IPO，多么正常的证券市场行为，半夜鸡叫，你到底在怕什么呢？！”笔者也认为，IPO属于正常市场的正常行为，本可大大方方、理直气壮、气壮如牛随时宣布重启，之所以不敢如此宣布，实在是IPO重启理由还不太充足。

　　当前市场是个极度扭曲畸形的市场，一个突出表现就是新股不败，炒新投机异常火爆，除了炒不动的大盘股外，市场对其他中小盘股，几乎都不分青红皂白上一个炒一个，在上市首日涨停板抢新股甚至成为一门技术和特权，炒到高位后，参与炒作的游资退出、股价又慢慢下跌，套牢一些追新族。

　　这样的市场，对中小盘新股永远是饥不择食、永远是供不应求，中小股票只是作为投机筹码。当然其背后有更深层次成因，比如，对游资等投机炒作甚至涉嫌新股操纵行为惩处不力，另外最为关键的是退市制度还不健全。最近四五年来，退市制度的仅有成果，是去年*ST炎黄、*ST创智在深交所[微博]摘牌，以及今年上交所[微博]拟对*ST长油(1.47, 0.00, 0.00%)终止上市；这样的退市比率，对上市公司根本难以构成威胁，除非上市公司烂透顶、存在这样那样的隐性债务、诉讼等风险，一般中小股票都会有重组卖壳机会，中小股票隐含有较高的壳价值，既然如此，投资者又何必关注中小股票本身的内在价值？

　　退市制度不完善，IPO却源源不断，这是误以为股市的承载力是无限的，但其实市场资金有限，由此股市的承载力也有限，新兴市场如此，成熟市场同样如此。有限的市场承载力，却要持续不断吸纳新股上市，为此就必须让一些相对来讲不够优秀的公司退市，只有吐故纳新，才能维持市场基本平衡。1997年美国上市公司数量达到了8884家的高峰，2012年减少为4916家、为十几年来*潮，2013年底也仅增加到5008家。反观A股市场，上市公司持续单向增加、且增加数量有加速趋势。

　　没有融资功能、没有IPO的股市是不正常的，但是，对于投资者而言，没有投资功能、没有健康退市机制的股市更不正常。事实上，一些股民对这样畸形的股市已经失望之至，逐渐选择逃离；最新数据显示，目前有可比数据的1063家上市公司股东数量创下2010年以来的新低，735万户股民离场。要让股市有投资价值、要让投资者从市场和上市公司那里获得回报，就必须逼迫哪些平庸垃圾公司退市，绝不能让一群垃圾公司或空壳公司占据股市、霸着茅坑不拉屎。

　　在目前退市制度等还不完善、市场处于极度畸形情况下，市场对新股的旺盛需求，其实是一种“虚假”需求，是畸形机制作用下，部分投资者无奈选择的投机需求、而非投资需求，如此机制让新股发行人大发横财，对投资者却出手巨大风险。广大投资者不反对新股上市，但反对在扭曲机制下的新股上市，如果不先对这样的畸形市场进行整治，光去推IPO重启，换了谁也没有底气去理直气壮宣布。

　　笔者认为，就算要重启IPO，也要基于目前A股市场实际，异常节制新股上市节奏；另外，目前股票发行还是实行核准制，但也要注意确保拟上市企业的信息披露质量，这方面仍然要将之前财务打假机制发扬光大。

　　事实上，之前公布的《证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》规定，在发审会前，证监会将对保荐机构等相关中介机构的工作底稿及尽职履责情况进行抽查；而按证监会最新修订的首发审核工作流程，申报企业将经过受理、反馈会、见面会、初审会、发审会、封卷、核准发行等七个环节，也就是说在初审会与发审会之间，应该隐藏一个对中介机构的“抽查”环节，笔者希望有关各方要高度重视这个隐藏环节，同时建议大幅提高抽查比例，甚至应该每家都抽查；不能盲目开动股票发审机器，因为即使将来股票发审由核准制转变为注册制，但现在经过政府部门核准发行的企业将成为历史遗留问题，到时也恐怕需要解决，由此将给市场带来潜在沉重负担，但或许羸弱股市再也经受不起。

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