德信资本陈义枫：私募品牌比牌照更重要

　　投资界4月17日消息，由投资界主办的第126期投资界沙龙房地产基金专场今日在北京举行。德信资本董事长陈义枫。他表示，品牌优势是对牌照优势最好的博弈，我们的牌照有劣势，如果我们有了品牌，那么我们牌照劣势不那么突出，可能比牌照还好使。而且有了品牌之后，说不定弄一个牌照回来，九鼎就是。

　　以下为文字实录：

　　大家下午好!主办方给我的题目是讲大资管时代地产基金的模式创新，这个课题比较有挑战性，比较不好讲，今天我花20分钟的时间，把我们在实践中的一些体会，不成熟的体会跟大家做交流，希望大家批评指正。

　　这个创新我结合大资管来讲，大资管是我们目前面临着一个环境的巨大变化，深刻影响了我们这个行业。那么我们的创新，又结合环境大的变化来开展，我把两者结合在一起。我讲四个方面，一个是讲大资管的背景，第二，讲私募基金在大资管面临的压力和挑战。第三，地产基金应对策略。第四，点一下模式创新。

　　业内除了讲大资管之外，还讲泛资管和全资管，我觉得可以叫新资管，意味着一个资管开启了它的新的时代，这个说法就是一个侧面，讲出了它的特色。这个新的资管时代是一个什么样的生态环境，我这里列了九种，大资管里面信托的传统优势很明确，基金资管子公司突进，路数不同，券商资管不甘示弱，募资优势逐步展现。四大资产管理公司是全能的，无所不能，银行业在变招，投行在探索资金池，同业都在往前推进，在进入大资管这个领域。我们私募基金是遍地开花，同时也在承受着大资管其他业态的压力，也在突围，也在分化。担保机构在大资管里面，我们感受到角色很独特，这些担保机构可以起到很核心的作用。财富管理机构野蛮生长，行业很多从业人员的规模和资金量都在突飞猛进。最后是互联网金融凶猛，这也是大资管一种业态。直接融资模式里面，为投资者提供投资管理。

　　这么纷纭复杂的业态，我们总结了几个特征一方面是竞争的参与者更多，竞争可能更加激烈。同时有竞争也有合作，你中有我，我中有你，相互取长补短，优势互补，一个产品有信托也有资管，我们也是这样。业态很多样化，很活跃，创新的速度也比较快，创新的维度也增加了。聚变是什么意思?在竞争跟合作，以及融合之中，通过密切配合，通过优势互补，通过聚合新优势，产生质的飞跃，我把它叫做聚变，就像核聚变一样，产生巨大的能量，我感觉地产私募基金在大资管可能可以争取到的机会。

　　在大资管投资时代，地产成为主要投资领域，归根到底就是给开发商，或者给地方政府弄钱，换一个花样帮着两大资金投向去组织资金。投资环节不断往前移，在拿地阶段，在拆迁和一级土地阶段。准入门槛也逐步的降低，银行的资金也放下高贵的手段往前移，门槛往下降，资本市场更加市场化，市场化程度提高。不再是某些机构，少数机构在说了算。投资的权益属性有所增加，权益属性增加可能是一个趋势，但是现在看来它是一个渐进的趋势。这些就是在大资管时代地产投资的新的动向。

　　这一节我的小结，就是我们进入了一个全新的时代，我们资产管理行业进入到一个全新的时代，在这个时代里头地产私募面临着哪些挑战，我们有哪些劣势，当然我们有我们的优势，但是我们先找我们的劣势，我们能应对过去，我们才有机会把握未来。劣势很多，大的有几个方面，首先有牌照劣势，就是我们的牌照不好时，渠道劣势，渠道劣势主要指的是募集资金的渠道。第三个是资金劣势，还有税收上的劣势。围绕着如何克服这四个劣势做文章。

　　我们也有很多的挑战，募资规模和效率比较弱，我们动辄几十上百亿的资金，别人募好了我们做一个通道来募一下，几十上百亿的资金我们募起来需要很长的时间，效率比较低，效率低意味着更多的成本才能找到，再就是成本竞争压力比较大。募资效率低，我们在资金成本上面临竞争，一个大的开发商一压价，我们根本做不了，做了也白干。第三个是优质客户资源竞争压力比较大，能力比较强的，品牌比较强的交易对手，会被抢走了，我们被抢走了很多，信托和银行抢走我们比较多的客户。第四，化解风险能力不够，有一点流动性的障碍，我们有点无能为力，谨慎小心选项目，小心翼翼做方案，战战兢兢去做投后管理，尽量避免进入到危机处理的状态，一旦进入危机处理我们处理起来力量比较弱。第五，核心人才流失风险，我们动脑筋把核心人才留住。

　　我的认识是大资管这个潮流浩浩荡荡，能够顺者昌，逆者亡，我们不能逃离大资管潮流，我们只能顺应它，否则就会出局。

　　第三，地产基金的应对策略，我们有这样的劣势和挑战，我们如何应对?

　　地产私募基金我列了九大业态，我们跟别人既有竞争关系，也有合作关系，我们合作共赢是化解竞争压力最根本的策略，打不过拥抱在一起，成为联盟，我们有我们的优势，我们可以帮别人战胜别人的对手，我们就成为了盟友。所以合作结盟，集团进军，地产基金可以联合十家八家的其他机构，结成一个集团，这个集团如果很有战争力，很有竞争力，自然在集团内部分得个应有的份额。这个份额可能还是更大的份额，虽然我们在里面不是最强的一家，但是我们可以成为整合最主动的一家。主动整合，分享收益，甚至可以作为收益的分配者，不仅仅是分享者，所以这是一个竞合的理论，这是我们基本的一个理论。

　　有这个核心理念之后，就得培养核心能力，我们想跟别人合作，凭我们的长处，人家看重了我们的核心能力，愿意跟我们融合，我列了几条核心能力，首先回归产业基金的本源，提升房地产投资管理的技术，刚才第二位嘉宾也讲了很多，我们归根到底是地产的产业基金，产业基金的基本功怎么样，是不是名副其实的，如果是，我们是有这个核心能力，这个能力本来很多人缺的，其他业态的参与者是缺这个能力的，这个能力是一个比较稀缺的能力。第二，我们要基于制度约束比较少的优势，充分发挥创新优势，私募牌照比较没有优势，我们受到的监管也就比较少，监管少，创新的空间就比较大，监管少不是坏事，是好事，创新首先要有创新的空间，就是因为我们的监管比较少，创新本身是一个巨大的优势，别人不敢弄，甚至没有习惯过来的创新，我们可以搭档尝试。第三，我们要保持良好的记录，不要出颠覆性的错误，努力做大规模，用规模来支撑一个基金的品牌，所以关键词是品牌，品牌优势是对牌照优势最好的博弈，我们的牌照有劣势，如果我们有了品牌，那么我们牌照劣势不那么突出，清科好象没有牌照，清科有品牌，可能比牌照还好使。而且有了品牌之后，说不定弄一个牌照回来，九鼎就弄了一个公募牌照，所以做大品牌是我们人可以努力的事情，获得牌照有时候只能是耐心等待。但是我认为品牌的价值在上升，牌照的价值在下降，总有一天品牌成了绝对的主导力量。

　　虽然有人说去年是地产基金的品牌元年，讲的是2013年，我觉得这个话讲得很有道理，在2012年末在我们公司主办的一个论坛上，有朋友讲，我牢牢记住了这句话，我们地产私募基金要发挥机制的优势，凝聚高端人才，打造经营团队，首先是高手，第二是高手比较多，第三高手能够紧密协同起来，这股力量我觉得是最根本的力量，那么凭什么高手又高又多又紧，靠的是机制，地产私募基金机制是自己设计的，信托和基金都有很多约束，我们没有约束，这一点应该成为我们的核心优势。

　　这里讲到一个课题，就是如何融入大资管时代的问题，第一，借船出还，借鸡生蛋，穿衣戴帽，登堂入室，我们千万把地产私募基金对于有限合伙，可能在地产基金的元年大致可以这样认识，大资管时代的来临这个时代就过去了。但凡可以用来做私募的法律架构，我们都可以用，越好用的架构可能会越贵，我们就掏点钱就去买，那么借船出海，船就是别人的牌照，鸡就是别人的牌照，衣帽也别人的牌照，登堂入室是我们的产品，这一点最早在前年开始用，前年我们还没有做资管，我们只是找了四大资管做LP。去年我们就广泛使用各种牌照类的资产信托计划，这一点我觉得大家都感受到，是不是努力去争取，我觉得可以更努力，现在牌照越来越多，我感觉门槛也越来越低了。

　　第二，扬长避短，优势互换，积极合作，互利共赢，我们要增创新优势，跟别人去换优势，别人很可能只有一个牌照优势，顶多加上一个募集优势，有的人只有牌照，有的人既有牌照又有募集。所以我们其实优势可以比别人多。

　　第三，发挥体制机制的优势，成为业态融合的整合者。相互融合是一个状态，整合是一个行为，那么整合行为是谁来做出来的，主动去出击就是整合者，被动的接受是被整合者，我们最积极主动的整合其他的机构，成为业态融合的整合者，往往就成为共同利益的分配者，也就成为利益分配的剩余价值的拥有者，我们在业态融合中我们完全没有感受到被动，我觉得并不被动。假设你要借一个通道来用，你到三个愿意跟你合作的通道，你挑一个你就感到很主动了。

　　第四，在融合中保护自我，充分重视品牌建设。现在借别人的通道，又借别人的通道来募集，有时候变成中介了，我觉得是很不好的，我们要保持自我。一有机会我们要彰显我们公司的品牌，在管理中扮演核心的角色，在产品的推广中扮演一个品牌所有者的角色，这样的话我才不忘根本，所以我觉得又有融合，又有品牌，品牌越强，你今后整合的筹码就越重。

　　做一个小结，争创新优势，融入大资管。

　　最后讲一下模式创新，地产基金的模式创新每年都谈，我记得在11年底全国地产基金联盟刚成立的时候，我们在深圳搞了一个小论坛，就开始谈这个话题了，但是这个话题在大资管背景下更有意思，首先创新有不同的维度，我列了六个维度，理念可以创新，制度也要创新，模式要创新，技术要创新，什么技术?比如说风险管理技术，危机处理技术，都是技术，产品创新，渠道创新。前面四个创新是深层次的创新，后面两个创新是创新的具体表现，一共有六个维度，但是可以列出很多的维度，这是只是挑了几个重点。

　　创新要有一些理念，我列出了我们粗浅的认识，谈不上理念。第一个认识是创新是金融服务机构永恒的主题，我们地产私募基金跟其他所有的金融服务机构一样，创新是我们永恒的主题，不是可有可无的。第二，创新是私募基金的核心优势，把创新做好，我们的就拥有了非常核心的优势。第三，创新能力是地产基金管理机构的核心能力。第四，持续微创新是创新的主要表现形式，创新不要指望开天辟地第一次，你就搞不断进步，不断创新，每次进步一点点，首先你要站在行业前沿，每次进步一点点就是创新，不求高大上。第五，创新要以人为本，要把创新的人弄到，创新要有突破常规的思想状态，创新没有止境，我们用投行的创新基因来操作地产基金。

　　第三个讲一下模式创新本身，我认为牌照是一种资源，牌照是一种成本，牌照是一种定价策略牌照是在市场中存在的东西，有成本就可以定价，投资收益高一点，募集费用高一点，我不用这个成本了，借这个牌照又有成本，投资收益低一点，税收可以低一点，可以权衡。第二，募资渠道是一种资源，用创新的理念去整合各种资源，我们通过整合募集渠道分享利益，甚至分享品牌，做联合管理人，我觉得好东西大家分享，你就能得到别人的好东西。第三，资产管理跟财富管理的协同优势，可以打造全产业链，两个轮子在驱动，双手抓，这样就拥有了一个保底的募集能力，能够立于不败之地，这个是我讲的模式创新的一个具体的点。

　　小结，拥抱大资管，创新赢未来，不仅要融入，要主动拥抱它，拥抱得好，我们把它作为创新的一个土壤，用创新的精神去经营这个土壤，就能赢得地产私募基金更加辉煌的未来。谢谢!

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201404/20140417363656.shtml