康卡斯特收时代华纳：452亿美元背后的交易细节

　　交易完成后，时代华纳有线的股东将持有新公司23%的股份。新公司将由康卡斯特总裁尼尔·斯密特(Neil Smit)领导。

　　此前接洽收购时代华纳有线的Charter Communications曾给出三个报价，最近一次是132.50美元，而时代华纳有线认为次报价过低，其CEO罗布·马库斯(Rob Marcu)表示希望每股能卖到160美元。

　　对于这一交易，康卡斯特董事会主席兼首席执行官布莱恩·罗伯茨(Brian Roberts)声称，在此次交易结束之后，康卡特公司将再利用100亿美元拓展其股票回购计划。作为此次并购交易的一部分，康卡斯特将接管时代华纳有线公司约1470万用户。

　　罗伯茨还称，他坚信此次并购交易将最终得到监管机构的审批，并声称此次交易“有利于行业竞争”且“有利于消费者”。罗伯茨认为，此次交易将为康卡斯特提供更广泛的产品发行渠道。

　　另外，罗伯茨表示，康卡斯特的所有竞争对手都来自美国国内，因此此次收购时代华纳有线公司将把康卡斯特置入一个公平的竞争环境之中。

　　如果交易达成，康卡斯特将进一步巩固其在美国有线电视行业的主导地位。但是这笔交易必定会面临严峻而漫长的司法审查。

　　在宣布此次交易之后，时代华纳有线公司周四盘前股价一度上涨12%，而康卡斯特股价却一度下跌4%。

　　交易背后

　　Charter Communications很早之前就希望联合其*大股东Liberty Media公司展开对时代华纳有线的收购，但时代华纳有线一直倾向于和康卡斯特合作。不过这两家公司之间的洽谈也并非一帆风顺。直到大约一周前，康卡斯特才在这笔收购案中真正占据比Charter Communications更好的位置。

　　康卡斯特和Charter Communications 也曾讨论过一个方案，那就是康卡斯特支持Charter Communications 收购时代华纳有线，但在收购完成后，康卡斯特将从Charter Communications 那里再收购时代华纳有线在美国东海岸的业务。

　　但在上周二，康卡斯特又重新启动了和时代华纳有线的谈判。有消息源告诉华尔街日报称，当时康卡斯特CEO罗伯茨直接找到了时代华纳有线的CEO马库斯。康卡斯特非常担心如果支持Charter Communications 收购的话，后者将来可能反悔并发动委托书争夺战(proxy fight)。

　　有业内人士表示，时代华纳有线担心如果Charter Communications举债收购自己的话，将来可能面临太高的债务。而和康卡斯特联手的话，则更为保险。

　　一位熟悉此事的人称，上周康卡斯特曾向时代华纳有线提出了每股150美元的收购计划。这个收购价格和时代华纳有线的心理价位较为接近，于是双方重启了谈判。因为冬奥会的原因，康卡斯特的罗伯茨正在索契，但他和时代华纳有线高层进行了多轮电话谈判。

　　上周三傍晚，时代华纳有线的董事会在下午5点举行了会议来讨论这次收购，几乎同时，康卡斯特也在开董事会。大约晚上8点，双方董事会批准了这笔交易。

　　监管问题

　　业内人士称，康卡斯特是以友好的方式来收购时代华纳有线公司的所有股份。这项交易需要得到美国监管部门的批准，康卡斯特预计该交易可以在2014年底前完成。

　　美国媒体对此交易通过批准比较乐观，理由是，由一家有线电视巨头收购另一家有线电视巨头的交易应可获得监管机构的批准，原因是有线电视公司之间并无竞争。

　　比如，对于一名居住在布鲁克林的时代华纳有线用户来说，理论上而言该用户可以获得卫星电视服务，也可以获得Verizon提供的电信服务，但却无法获得康卡斯特提供的有线电视服务，这是因为有线电视公司是在特定的地区中展开业务运营活动的，其业务接受地区性监管机构的监管，而且互不重叠。

　　如果康卡斯特收购时代华纳有线的交易获批，那么对于这名用户来说，其本就有限的选择不会再有什么减少，只需把原本应缴纳给时代华纳有线的费用改缴给康卡斯特即可。

　　业内人士预计，合并交易所创造的经营协同效应将达到15亿美元，其中50%的协同效应将出现在*年。目前康卡斯特正在计划剥离其300万美国用户，作为交易的一部分内容。

　　康卡斯特是美国一家主要有线电视、宽频网络及IP电话服务供应商。拥有2460万有线电视用户、1700万宽带网络用户及860万IP电话用户，是美国*的有线电视公司。该公司亦是美国第二大互联网服务供应商，仅次于AT&T。

　　时代华纳有线拥有1470万有线电视用户、720万宽带网络用户及230万IP电话用户。

　　外媒评论：

　　《华尔街日报》：将面临重大的监管障碍

　　该报指出，康卡斯特在美国市场上的付费电视用户总数接近2200万人，居于是市场首位;不仅如此，康卡斯特旗下还拥有NBC环球，后者是NBC广播网络、多个大型有线电视频道以及环球电影公司的母公司。而时代华纳有线则拥有大约1100万名付费电视用户。

　　有消息人士透露，康卡斯特将转让300万名用户，这将使其在美国付费电视市场上所占份额降低到30%以下。康卡斯特希望说服监管机构批准这项交易，而理由则是有线电视公司之间并不存在竞争。

　　这项交易将需获得美国联邦通信委员会(FCC)和美国司法部的批准才可继续进行，而这些监管机构对于可能损害市场竞争的合并交易从来都不会手下留情。去年，美国司法部的反垄断事务负责人比尔·贝尔(Bill Baer)对啤酒和航空业中的大型合并交易提出了非议，但这两项交易最终都获得了批准，当时计划进行合并的那些公司作出了多种让步。

　　科技博客GigaOM：从表面上看来，这项交易是跟视频有关，但实际上却完全是跟宽带有关。

　　GigaOM称，对于有线电视服务的未来而言，线性的老式视频将不再是主流，宽带和以宽带为支持的视频才代表着这个行业的前景。文章指出，根据瑞士银行作出的预测，合并后公司的消费者数据业务收入将从2013年底的170亿美元左右上升至2018年底的230亿美元左右;

　　与此同时，来自于语音服务的营收则将从2013年底的60亿美元左右上升至2018年的66亿美元左右。

　　与此相比，合并后公司的视频业务营收则将从2013年底的310亿美元左右上升至2018年底的340亿美元左右，其视频节目成本则预计将从140亿美元上升至190亿美元左右。

　　根据瑞士银行对这两家公司视频业务与互联网/宽带业务的对比，后者的增长速度要远远快于前者。此外，宽带业务的毛利率也高于视频业务。

　　路透社：康卡斯特看重广告业务合力

　　路透社称，据熟知内情的消息人士透露，康卡斯特与时代华纳有线之间的合并谈判从一年以前就已经开始进行，但直到最近几个星期才开始加快谈判进程。

　　对于这项交易，康卡斯特感兴趣的是在获得纽约市场以后所能获得的广告业务合力，以及该交易将可使其有机会扩大旗下商业服务部门，这是康卡斯特增长速度最快的有线电视服务部门。

　　投资公司BTIG分析师里奇·格林菲尔德(Rich Greenfield)指出，对康卡斯特来说，这项交易将可使其获得纽约市和洛杉矶这两个市场，同时还将接管时代华纳有线旗下的体育资产，从而扩大其广告业务的发展潜力。目前，时代华纳有线在洛杉矶拥有两个地区性的体育网络，该公司已经在这座城市中投入了数十亿美元的巨资，以收购NBA洛杉矶湖人队和 MLB洛杉矶道奇队赛事的电视转播权。

　　CNET：合并后公司将变成“校园恶霸”

　　CNET网站撰文指出，对消费者来说，康卡斯特与时代华纳有线之间的合并交易暂时不会对其造成影响。但是，这项合并交易已经激起了消费者倡导组织的反对，这些组织认为，该交易将导致消费者需要支付的费用提高，而且会阻碍合并后公司的竞争对手的创新活动。

　　公共知识组织(Public Knowledge)的律师约翰·伯格梅耶(John Bergmayer)指出：“扩大后的康卡斯特将会变成‘校园恶霸’。对于至关重要的美国通信基础设施来说，由一家提供商把持十分庞大的份额，这将是一件非常危险的事情。”

　　公益组织“新闻自由”(Free Press)的首席执行官克鲁格·艾伦(Craig Aaron)也指出，美国有线电视服务“市场本来就没什么竞争性，服务价格正在不断上升。在这样的一个市场上，两家*的有线电视公司合并交易根本就应该是不予考虑的。对消费者来说，这桩交易将是一场灾难，必须加以阻止。”

　　《时代》网站：将带来重大的商业利益

　　《时代》周刊在其网站上刊文称，在康卡斯特与时代华纳有线之间的交易完成后，合并后公司将在与电视广播公司之间有关“转播同意费”的谈判中取得更大优势。

　　在CBS与时代华纳有线最近的一场争斗中，所谓的“转播同意费”是双方闹僵的核心问题。这场争斗的结果是，纽约市、洛杉矶以及达拉斯的300多万名时代华纳有线用户在长达一个月的时间里被切断服务，这在有线电视行业的历史上是史无前例的。

　　从行业角度来看，时代华纳有线对康卡斯特而言是一个颇具吸引力的收购目标，原因是其在上述城市以及俄亥俄州、北卡罗来纳州和缅因州许多地区的市场上占据着重大的份额。

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