尽管有着国资“护甲”，国资创投机构们的短板在行业洗牌的大环境下也暴露无遗。
没有诱人的市场化激励机制，投资项目不能单纯以投资人回报的*化为*目标，附加的战略性行业扶植功能，及直投IPO项目国资股转让10%股份无偿划转社保基金规定，等等都使得国有创投陷入“业绩荒”。
中国注册资本*的国有创投机构——湖南高新创投董事长黄明就对《经济观察报》直言“我们目前完成退出的项目，平均的收益率大概在一倍左右。”他坦言如果单从经济指标看，在行业内：“算不上很好的业绩。”
不仅仅是湖南高新投，在行业急转直下的当下，着眼未来，如何转型“过冬”，成为包括这类国资创投在内的机构们不得不面对的难题。
一倍的平均收益 在长沙市城南西路与芙蓉
中路的西南角，一座灰色高楼屹立其间，这便是湖南省首家省级国有独资创业投资机构——湖南高新创业投资集团有限公司（以下简称湖南高新创投）总部所在地。
旁侧紧邻，便是湖南省财政厅。作为湖南高新创投的主要管理方之一，这家创投机构从诞生之初，就深深的打下了国资背景的烙印。“就注册资本而言，从所有制形式来看，我们是中国注册资本*的国有创投机构之一。”黄明这样告诉经济观察报记者。
公开资料显示，湖南高新创投是经湖南省委、省政府批准成立的湖南首家省级国有独资创业投资机构，公司注册资本20亿元，拥有全资、控股公司4家，主导或参与设立36家基金管理公司和专项基金，总规模近200亿元。
湖南高新创投成立于2007年，正值中国创投行业处在“全民PE”的疯狂年代。但随后，“
金融危机”的爆发、宏观经济增长趋缓，使一度暴利的中国PE业快速降温——从这个角度看，湖南高新创投有点“生不逢时”。
“我们现在的经济状况远远超过了
金融危机的严重程度。”黄明这样告诉记者：“二级市场在金融危机之后还长期保持在3000点以上，现在我们长期徘徊在2000点上下。”
但在黄明看来，湖南高新创投的成立正当其时：“在宏观经济环境不好的状态下，我们在项目的选择上，会更加的谨慎和理性。”
但区别于纯市场化的创投机构，有着国资背景的湖南高新创投在项目的选择上，并不能以投资人回报的*化，为*标准。
据经济观察报记者了解，湖南高新创投的投资项目中，有相当一部分为当地政府引导扶持的战略性行业，部分项目也不乏政府从中牵线搭桥。黄明对此回应称：“也有政府介绍的项目，但是我们对于项目的考察和投资决策是完全市场化和独立的。”
“我们考察项目要讲究社会效益和经济效益的并重。”黄明告诉记者：“只有经济效益，而没有社会效应的项目，我们不投。”
遵循此原则，不少在纯市场化创投机构看起来的“优质项目”，却被湖南高新创投拒之门外。
据湖南高新创投内部人士透露，公司一度考察过一家矿业公司主要从事采矿、冶炼等业务，该公司矿产储量大，品味较高，在业内具有较强的竞争力，利润非常可观，且上市预期较强，已有部分创投机构对其进行投资。该公司想借力高新创投的背景资源优势，让集团对其进行投资。考虑到矿业企业属于污染较大行业，且对其他产业不具明显的带动作用，不是高新技术企业，为此，集团权衡之下放弃了对其进行投资的计划。
类似的博弈和平衡，在湖南高新创投的投资决策中绝非孤例。这也在一定程度上，影响了公司整体的投资回报率。据黄明透露，目前公司完成退出的项目大约有4到5个，平均回报率仅一倍左右。
“如果仅从经济效益的角度看，算不上很好的业绩。”但黄明认为：“国内PE行业此前的暴利是不理性的。而现在是一个理性的价值回归。”
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