中概股掀私有化热潮 PE谋求分食再上市“盛宴”

　　中概股再掀私有化热潮。

　　3月11日晚间，先声药业董事会宣布收到不具约束力的收购要约，收购要约由该公司董事会主席兼CEO任晋生、New　Good　Management　Limited和Assure　Ahead　Investments　Limited　及其附属机构(买方集团)发起，将现金收购所有不由买方集团控制的流通股。

　　与此同时，中国网络游戏开发商及运营商第九城市(NCTY.NAS-DAQ，下称“九城”)也被媒体曝出创始人朱骏正在寻求私募基金支持，来完成私有化邀约。

　　而此前3月5日，分众传媒提交的13-E文件显示，该公司计划召开特别股东会对私有化投票。原分众传媒内部人士透露，分众退市后，选择港股上市的可能性极大。这些参与邀约的私募机构将可能分食分众再上市时盛宴。

　　即便如此，面对国内的上市政策和目前拥堵排队的情况，雪球财经创始人方三文认为，即便转至国内资本市场或者港股，都还没有成功的案例。

　　复星效应

　　“私有化一定是中概股未来的趋势之一。”复星文化产业投资董事总经理钱中华认为。

　　正是基于此判断，复星在美股二级市场买入了被市场低估的中概股股票，其中在纳斯达克上市的*世界就是其中之一。

　　2月8日，*世界当天披露的SEC文件显示，复星国际持有*世界的股份为4345914ADS。而依据2012年7月6日披露的SEC文件显示，当时复星国际持有3943700ADS，持股比例8.31%。此外，复星国际旗下的另一子公司Peak　Reinsurance　Company　Limited　持有*世界262,332ADS股份。两者合计持股占比约9.39%。

　　无独有偶，此次发出私有化邀约先声药业也在复星投资的名单里。早在2011年，复星医药全资子公司复星实业通过二级市场连续9次吸入577.67万普通股，占先声药业发行在外普通股总数的5.36%；另一家复星国际投资的中概股公司分众传媒已经在私有化过程中。

　　复星集团副董事长兼CEO梁信军曾告诉本报，中国未来增长的主要驱动力来自于内需，5年内，中国的内需市场将占到全球的12%~14%，因此，包括金融服务业在内，受益于内需增长的行业(如医药、医疗、商业零售、媒体、网络等)都是复星重点关注和投资的方向。

　　就在上周，搜狐也被媒体曝出私有化传闻。随后搜狐公司回应称，并未就私有化可能方案或公司普通股从纳斯达克全球精选市场退市与投行和PE基金进行商谈。

　　私有化的直接动因是，股价低，市盈率低，交易量低。“网游股是最渴望回到国内上市的公司。”艾瑞分析师曹笛认为。

　　但并不是所有的中概股公司都具备私有化的条件。曹笛认为，一家中概股公司若是采取私有化，必须具备充足的现金和相对控制力较强的股权结构。

　　而上述特点，对于*世界、淘米网络、网易等多家中概股公司来说，都比较符合。沈国定更是透露，“有几家互联网公司在暗中操作私有化。”

　　再上市诱惑

　　据i美股统计，2010年4月至2012年11月20日，美股市场共有45家中国公司提出过或者完成私有化；其中已经顺利完成私有化的公司有17家，正在私有化过程中的公司有21家，另外也有7家公司终止了私有化。

　　截至目前，在美国上市的200多只中概股中，TMT行业的公司居多。这些TMT公司普遍存在市盈率偏低，净资产和现金流非常稳定的状态。

　　反观国内A股和港股市场，TMT公司的市盈率普遍高于国外。同样是网游公司的中青宝网和搜狐畅游，前者在国内A股市场市盈率约为88倍PE，畅游6倍PE不到。而两者的2012全年业绩对比，中青宝总营收入为18498.84万元，畅游为总营收达到创纪录的6.234亿美元、约合387445.62万元人民币。畅游已经仅次于腾讯、网易，成为中国网游公司的榜眼。

　　更为重要的是，这些公司的股票换手率和成交量都不如在国内资本市场上市的TMT公司活跃。畅游的平均成交量约为1/3。“成交量低，表示该股的股性不活跃，长期对一家上市公司的流通股没有实质意义。”一位研究股票的专业人士透露。

　　已经从港股退市的阿里巴巴B2B公司，经过马云一系列重组和人员架构调整后，大阿里集团已经整装待发，重新IPO。3月11日，原首席数据官陆兆禧接掌马云CEO之位后，外界解读陆的首要任务即是带领公司上市。

　　一位美元私募基金合伙人透露，阿里巴巴有望在今年下半年上市，届时整个国内的电子商务公司将迎来新的一波投资机会。

　　相比分众，阿里巴巴，选择退市的盛大和近日传闻的搜狐，面临的选择会有所不同。“估值低当然是私有化的主要动因。当然像盛大、搜狐有一定的特殊性，就是母公司与子公司在同一市场上市，而母公司的利润单一依赖于子公司，这种情况下多维护一个上市公司是没有必要的。”方三文认为。

　　已经完成退市的盛大网络，仍然保留了上市子公司盛大游戏，和已经在等候时机上市的盛大文学。退市前的盛大网络，90%利润来自盛大游戏，保留同样营收来源的两家上市公司并无必要。

　　对此，盛大网络CEO邱文友接受本报采访时表示，将集团母公司转型成为战略控股公司，可以让集团旗下各自独立发展，由母公司根据各个集团公司发展阶段和需求不同给予不同的协助。

　　即便如此，回到国内市场上市也并不是一件容易的事情。自2012年10月起，IPO新股审核悄然暂停。“堰塞湖”高悬，800多家企业排队等候开闸。“这些退市的中概股能拿到的政策并不多，国内市场也会面临排队上市的尴尬境地。”曹笛表示。

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