“碎步快跑”的南派VC：不拼规模 看基金综合收益率

　　跟有些基金出手就投资三五个亿人民币的“阔绰”行为相比，浙商创投显得有些“吝啬”。他们大小项目都会投，但多数项目的投资额度相对减少，“今年的平均额度也就2000来万”。由此可见，他们的风格比较稳健，迈的步子小，每笔投资额度不算高;但步伐又相对快于行业平均水平，保持着每月投资1个案子的速度。

　　“不比规模，比单个项目成功率和单个基金的综合回报率，这是我追求的最高目标。”他们最近几年投资了近40家企业，8家已经上市，12家等待过会。拿他们2008年成立的*支基金海鹏基金来说，现在已经达到10倍的投资回报。据陈越孟透露，海鹏基金共投资了7家企业，5家上市，其中3家已退出，而未上市的2个早期项目溢价已分别达到10倍和30倍。对比统计数据：“2012年三季度，共有53家VC/PE机构通过26家企业的上市实现67笔IPO退出，平均账面回报率仅为2.73倍(将同华投资以56.56倍退出南大光电的案例剔除)，连续创出新低”。由此可见海鹏基金的业绩。

　　为了方便考评项目成功率，浙商创投内部会将项目分为优秀、达标、不合格三个等级。已经上市或未上市但发展速度高于预期的称为“优秀”，业绩呈现下滑的称为“不合格”，中间为“达标”。就目前的统计来看，项目优秀率达到60%，不良率只有5%。

　　“我们投资的项目质量增长比较快，比行业平均水平快得多。也有一两家机构跟我们同期做的，管理基金规模比我们大，但项目质量不一定比我们高。”陈越孟要做就做精品。“这跟我们的基因有关系，我们几个人本身就是很务实，出发点不是为了赚一把钱或者为赚点管理费就走。人家做到200个亿，靠管理费就赚够了。”

　　每家创投公司总会有几个明星项目，但作为一家人民币基金的投资机构，陈越孟觉得应该讲究总体回报率。“毕竟非常爆发性的项目凤毛麟角，有三五倍的回报率都要投。”

　　而且陈越孟不喜欢拿喜临门、贝因美、迪威视讯、华策影视等已经上市的案例说事儿。在他看来，最能反映浙商创投实力的是四维数码、博曼迪、衢州山茶油等早期项目。这几个项目在接受浙商创投的注资之后都呈现出了三五十倍的成长，陈越孟相信未来他们能成为浙商创投拿得出手的明星项目。

　　尽职调查的学问

　　浙商创投2007年11月成立之后，创投环境逐渐升温，用陈越孟的话来说，他们踩点踩得比较准，且会持续关注消费、文化创意产业、生物医疗等受经济波动影响相对比较小的领域。2010年～2011年间，当不少VC以十五六倍的价格疯抢项目时，浙商创投却异常冷静，甚至“敬而远之”，依然保持每月投资一个案子的速度。“从一开始我们就没有很认真地讨论过团购、电子商务这些热门东西，大家一致认为这种纯粹互联网的东西没有太大价值。这样说人家又说我们事后诸葛亮，但这是事实。”浙商创投行政总裁华晔宇憨厚一笑。

　　坚持自己的风格，坚持对项目的独立判断，不盲从，不跟风，陈越孟一直强调稳健投资，宁可错过，不可投错。“错过一些项目也无所谓，永远会有好的项目等着你。”错过的肯定有，“现在回过头来一点都不觉得可惜，好几个案子根本就赚不到钱。”陈越孟自豪地告诉记者，浙商创投退出的案子中收益率从未出现过低至一两倍的情况。

　　每周一的例会上，高层管理坐在一起，“过堂”20到30个项目，而拿去做尽职调查的项目顶多有2个。“就拿今年来说，每周做2个尽调，从未停止过。”每次尽职调查都有第三方介入。一个尽调下来，单浙商创投一方最起码要花掉10万块钱，这还不包括付给第三方尽调公司的费用。陈越孟大致估算了一下，今年最起码已对七八十个项目做过尽调，但最终只投资了9家企业。在尽调工作上，陈越孟相当舍得花钱。“多做尽调，对每个项目的感觉会更加准确一点，才能知道各类项目存在的主要问题。这样投资的项目失误率才小。”

　　哪怕是在对第二轮项目做尽职调查时，浙商创投也从不含糊。曾经有企业给他们尽调团队的评价是：“从来没碰到过做尽调像你们这么认真的。”

　　陈越孟对尽调团队要求很高：“他们是独立的团队，会把所有的问题客观、公正地罗列出来的，指出哪些问题解决不了，哪些可以解决。”指出项目缺点便能获得奖励。陈越孟总结，LP决策机制既能控制项目风险，又尽量不错失项目;而激励机制能激发员工的积极性，保持团队的稳定性。

　　陈越孟承认每家机构的投资流程大同小异，但关键看能否执行到位。“制度非常重要，但我觉得关键还是要有胸怀。”在同事心目中，陈越孟是位包容、开放的领导，任何一位员工都可以对他说过的话提出质疑。如果有充分的理由，陈越孟就会虚心接受，这点也是陈越孟自认为身上的*优点。

　　“你要做到舍得拿着真金白银激励员工，不能一个人赚钱，要跟所有人分享。”在浙商创投内部一直流传着一个故事：华策影视上市，一位投资经理收获数百万的奖金和期权。浙商创投所投资的项目采取跟个人中长期相捆绑的制度，只要真有本事，人人都能被提拔，包括新人。

　　浙商创投的业务部门设置比较齐全，有投资管理部、投后部、风险管理部、管理研究部等多个部门，但陈越孟更重视的是投后管理部门，这个部门也由他亲自带队。陈越孟每一两个月都会参与被投企业的日常巡检工作，了解企业的生产、经营状况，巡检企业的财务报表，参与被投企业产业链上下游资源的整合工作。他一直强调要把创投做成一种服务。

　　“今后最起码还有二三十年时间，我肯定只做浙商创投一件事情，它是我后半辈子的事业，这是一件非常幸福的事情。”他希望能将浙商创投打造成为百年品牌。

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