蜀祥创投钟德金：PE行业入冬 企业估值理性投资趋谨慎

　　退出渠道需多样  未来3年将是PE退出集中时间段

　　IPO、并购、回购等都是PE退出方式。“但在中国，目前PE都希望或依赖IPO方式退出，相对来说回报高一些，退出渠道单一；而国外更多的是靠并购，在国际上，并购是投行的主打业务。中国的企业文化决定了符合并购条件的企业不希望被并购，希望自己做大，同时，中国的创业者认为把自己创立的企业卖掉是一件很丢人的事，所以，在国内目前并购操作比较难的原因。同时，中国目前整个IPO市场的收益还是比并购市场收益高，企业更愿意走IPO，而真正能IPO企业的比例比较低，如果只寄望靠IPO方式退出以后将出现很多问题”，钟德金说。所以，需要多元化的退出方式来避免退出时出现的各自矛盾。同时，钟德金也大胆预言，未来2、3年将是基金集中退出时间。

　　钟德金称，蜀祥创投希望在产业基金方面通过整合、并购等多种方式退出。他透露由于根据对赌协议规定的退出时间还没到，目前蜀祥创投投资的项目大多还没有实现退出。不过，钟德金表示，如果到规定的时间内不能以IPO 方式退出，蜀祥创投将考虑能通过并购等从其他方式实现退出。在资本市场整体低迷的背景下，重整和并购的机会就会显现，因此挑战与机遇是并存的。

　　中国PE处于发展阶段：企业估值理性  IPO速度放缓

　　今年是资本市场艰难的一年。募集资金困难，回报率下降，投资比较谨慎。

　　“现在大家从安全角度来说投资在回归理性，尤其是没有足够资金储备的机构相对来说更加谨慎，不像前两年出现的情况：遇到一个好项目十几家二十几家机构大家都去争，结果被投企业要价很高，无形中抬高了投资成本。”钟德金说道。

　　目前，企业估值在逐渐回归理性。相比于前两年投资市盈率高达十四五倍是比较普遍的，现在投资成本基本都在十倍以下。另外，证监会颁布的相关政策法规也导致IPO速度放慢，以当前中国的政策，真正能IPO成功的企业不会很多。因此，不少的投资者处于观望阶段，投资热情不高，将“安全”放在首位，以不变应万变，伺机以寻找更好的投资机会。当然，在大家都比较理性时，也正是蕴含着好的投资机会，就看你怎么去发掘和把握。

　　随着整个全球经济的不景气以及二级市场的疲软表现，IPO的速度在放缓，也是投资回归理性的原因吧。

　　“国内IPO项目账面回报率从10几倍降到目前的2倍左右，今后PE行业出现一夜暴富的可能性不大了，但对这个行业及未来的发展还是充满信心，需要从事PE投资的同仁共同努力。”钟德金说。

　　同时，钟德金对投资界表示，由于私募股权的特性，所以“在中国PE发展还不是很成熟，处于发展阶段。”从“全民PE”时代发展至投资理性，其中问题已经逐渐凸显出来——不是有钱就可以做PE，PE正在进行“洗牌”，具备良好专业和技术的机构将得到较好的发展。

　　最后，钟德金表示作为西部本土的投资机构，也希望与其他PE机构合作，在合作中学习更多经验。我们对本土市场更为熟悉和了解，能为项目更好的做好投后管理，利用双方优势，分散风险，实现共赢。

　　钟德金认为，中国PE处于发展阶段，还不是非常成熟，很多问题还需要国家从制度层面来解决，使得中国的PE市场不断趋于成熟和理性，实现良性健康发展。

本文来源投资界，作者：木森林，原文：https://pe.pedaily.cn/201212/20121204339768.shtml