惊爆VC潜规则：控制公司“喧宾夺主”不尊重商业机密

　　侯煜疆在A轮融资时引入好望角启航电商基金，同时附带对赌条款，结果公司业绩未达设定目标，侯煜疆损失个人股份并最终出局。而《创业家》曾报道，红孩子在对赌协议中承诺了高销售额，不得不发动一切力量去做大规模，“拿了VC的钱就意味着走上快车道，要么做大IPO，要么死掉”。

　　华兴资本周翔认为，对赌存在诸多弊端。其一，对赌一般以业绩增长为目标，对很多初创公司来说，业务模型还可能需要不断变化，比较难实现;其二，对赌要求公司一切的资源和团队围绕业绩目标运转，往往导致公司管理变形;其三，一旦达不到目标，容易导致核心管理团队动荡。

　　当然，也有圈内人士肯定对赌的作用。8月23日，深创投华北总经理刘纲就在一次创投论坛上说，对赌是风险投资对于企业估值一个重要的理论工具，应该充分受到尊重，而且“我们尊重了企业家，尊重了它未来企业成长性”。

　　输送个人利益

　　在投资过程中谋求个人利益，如个人占股、回扣、利益输送等。

　　《创业家》调查显示，40%的创业者投票非常厌恶谋求个人利益的行为。

　　在创投圈，确实有些投资人要到期权以后“放在自己口袋”。

　　在雷士照明风波中，赛富亚洲创始合伙人阎焱与另一合伙人林和平被曝2006年投资雷士照明时“索要3%期权”。

　　阎焱随后公开回应称，合伙人拿董事期权是行业惯例。此言论在创投圈引发热议。多位创始人和投资人告诉《创业家》，VC合伙人投资时从被投企业拿期权的现象确实存在，但并不普遍。某家知名互联网企业创始人表示：“阎焱说这个是行规，肯定站不住脚。当董事已经有董事年金，也可能会象征性地给你发期权，但肯定不能(多到)按百分比算的。”童士豪也说，启明创投基本上在投资的时候不拿期权。

　　8月17日，雷士照明小股东和君创业与董事会公开对话，阎焱承认他和另一位同事当年各占了1.5%，并强调是商业谈判的结果，而且“在投资上这是非常常见的”。

　　此外，阎焱透露，赛富在中国投了150家企业，其中给赛富合伙人期权的有大概100家之多。他还说，获得的董事期权中，50%要返回基金，“剩下也不是我的，大家要分的”。

　　据雷士照明内部人士对媒体披露，阎焱与林和平拿到期权的价格是每股0.5港元。按照雷士照明上市时每股2.1港元计算，阎焱和林和平合计5500股，获浮盈8800万港元之多。

　　一般而言，管理基金的普通合伙人(GP)除了拿管理费，还可获得投资收益的20%(carry)。如果阎焱所言非虚，则其期权获利的分成比例大大高于20%。这意味着，GP完全可以用抬高被投企业估值的办法去换取一定比例的期权，从而使自己获益更多，有限合伙人(LP)的利益则可能因此受到损害。金沙江创投合伙人朱啸虎在微博上评论称：“明显的利益冲突。”

　　童士豪评论说，合伙人是基金的代表，然后才有机会成为被投企业的董事，所以得到股份或期权的话，应该拿来跟基金的股东和其他合伙人分享，而不是个人独占。而据他所知，确实有些合伙人“拿了放在自己口袋”。

　　在创业生态链中，VC这一环节不可或缺。过去这些年，很多VC凭借专业能力和职业操守，赢得了中国创业者的尊重。例如，在互联网领域很多优秀公司的背后，都有VC的贡献。

　　不过，也有一些VC喜欢搞“潜规则”。正因为此，多位人士期待出现更加健康、透明的创投关系。“你当时投他，也是因为他有能力，所以都是有能力的人，都是聪明的人。聪明人和聪明人打交道的办法，就是透明。” NEA全球合伙人、中国董事总经理蒋晓东说。

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