聚焦启明创投合伙人胡旭波：泰格医药身后的创业投资人

　　创投业正处于周期性的低位，这个时候，弱周期的医疗健康领域被重新认识。

　　8月，泰格医药在创业板上市，投资人是启明创投合伙人胡旭波，当然他涉及的项目不止这一家。他在过去数年的投资，也反映了启明团队对这一领域的理解。

　　错过

　　胡旭波是70后，1975年10月出生。

　　毕业于上海医科大学。当然，2000年上海医科大学与复旦大学合并，现在是复旦大学医学院。

　　毕业以后就进入了医药行业，做过销售、销售管理。同之后的创业投资似乎没有关系。

　　变化发生在上海卡乐康，胡旭波曾经担任产品经理。始创于1961年的卡乐康公司，总部设在美国费城，是一家全球化的药用辅料供应商。

　　这就有机会梳理国内医药行业的大型工厂和研究机构。公司的数据库中有数千家客户，而整个国内制药企业不过六七千家。在卡乐康工作两年，胡旭波表示，这是他认识国内医药行业很重要的一步。

　　之后，中信未来投资需要一位，熟悉国内医药领域的人，胡旭波就加入进去，任投资部经理。当时公司不大，两个老总，两个投资经理，一个投IT的，一个就是他。

　　在中信未来投资工作的一年多时间里，接触到山东绿叶制药，以及药明康德。

　　胡旭波回忆起来充满遗憾，两家公司都上市了，但是之前他们的投资都没有落实，尤其是药明康德。

　　药明康德涉及一个概念CRO，Contract Research Organization，合同研究组织。

　　新药研发可以划分为四阶段：发现与甄别、临床前研究、临床研究、新药申报及后续工作。

　　上世纪80年代，随着FDA对新药研发管理的日趋严谨，研发耗时更长，成本变得难以承受。于是有机构通过合同形式为医药企业在研发过程中提供专业化服务。对以医药企业可以提高资源的集中度。

　　CRO能降低医药企业的管理费用，大幅度提升效率。

　　CRO分为临床前CRO和临床试验CRO：临床前CRO包括化合物研究服务等。临床试验CRO包括I至IV期临床试验技术服务、临床试验数据管理等。此外，还细分出新药申请报批等业务的CRO。

　　药明康德公司创办人李革，1989年毕业于北京大学化学系，1993年在哥伦比亚大学获得有机化学博士学位。选择下一站的时候，其实是想着是做教授，导师问他是否考虑加入自己项目组成立的初创公司，邀请者是老师，“又是我们自己的专利技术，”于是成为药典公司的创始人之一，1995年年末公司在纳斯达克上市。后来回国创业。

　　2002年年末的时候，胡旭波开始接触药明康德。胡旭波记得公司当时也就30多人。到了第二年6月，接近一致，临近签约的时候，“由于我们自己的原因”，投资未能落实。这就同机遇擦肩而过。

　　这件事情的后续是，2007年8月9日，药明康德母公司WuXi PharmaTech (Cayman) Inc.登陆纽约证券交易所。根据2006年收入情况，药明康德的客户包括了全球排名前10位中制药公司的9家。

　　离开中信未来投资之后，胡旭波进入IBM BCS，业务咨询暨系统整合服务部，后来是担任资深战略咨询顾问。2002年IBM以 35亿美元并购了普华永道咨询以后，之后两家业务重新整合成了BCS。

　　时光如梭，在一个会议上，胡旭波邂逅了邝子平。邝子平提供的机会是，在本地决策的投资机构。此后，胡旭波又同Gary Rieschel等主要合伙人交流之后，双向选择，他就加入了启明。

　　启明

　　胡旭波是2006年10月加入的启明创投(Qiming Venture Partners)。

　　新闻稿指出：在中文里，“启明”意味着起点、光明，它同时还意味着新的一天的开始。启明总部设立在上海，致力成为一家*的风险投资企业。

　　当年的2月，总部位于西雅图的Ignition Partners，联手前英特尔投资部中国总监邝子平以及Mobius风险投资的创始人Gary Rieschel，在中国创立启明创投。

　　新机构也存在一个大家熟悉的过程，2006年11月，在第九届成长中国高峰年会投资论坛上，胡旭波作了介绍，“我们的合伙人都是一些基金的创始人”，谈到投资标准：*是你这个企业所做的生意，就是说这个行业是不是在未来的3到5年有很强的增长性，每年增长在50%以上。

　　第二是看团队，看他是否有行业的经验，是否有创业的精神。第三是看公司所提供的服务和产品，目前的服务和产品有一定的优势，而且这个优势在一定时间内可以保持。

　　邝子平是要创立一个风险投资的合伙人机制的企业。之前他在任职英特尔投资部中国总监6年期间，总体负责英特尔在华投资。

　　Gary Rieschel曾经是多家风险投资机构的创始人及主要投资人，其中包括美国软银、Mobius、软银和Ignition Partners。在成为投资人之前，Gary是一名经理人，先后任职思科系统全球渠道主管、Sequent Computer Systems亚太区总裁，以及英特尔质量保证经理。

　　“他也可以说是我们一个R&D部门，在我们研究怎么开始医疗方面投资的时候，Gary花了很多时间在里边。”邝子平介绍他的同事。

　　启明创投一开始就有一个大的架构，胡旭波介绍投资布局在四个领域，包括：IT半导体、新媒体、能源、医疗。

　　虽然TMT 领域的投资无疑是外界对启明的期待，但是他们有自己的理解，“当时我们预测在未来的十年，中国的医疗健康产业将进行重新整合。所以在起步阶段我们就成立了一个医疗健康行业投资小组。”Gary后来回顾。

　　之前的2006年年中，海纳亚洲与启明创投投资奥泰医疗系统。

　　公司创办人邹学明，1990年毕业于麻省理工学院，是该校*位来自中国的核磁共振医学物理学博士。毕业之后，进入磁共振设备供应商Peak，后来所在的线圈业务部门被分拆，成立美国仪器公司。

　　这个过程中，邹学明共获得33项专利，并获得安永企业家奖。2002年，美国仪器被通用电气并购。2004年，邹学明辞去美国通用电气的工作，之后落户成都高新区创办了奥泰医疗系统有限责任公司。

　　胡旭波在上述会议上：我们主要是看重这个团队，就提供了一笔钱给他们，到目前为止我们已经投资了差不多好几个月了，产品还没有出来。从这个项目也可以看出我们的风格是什么。

　　密执安大学健康管理研究中心主任第-艾鼎敦，曾经总结美国累积的相关数据，结论是，90%的个人和企业通过健康管理后，医疗费用会降到原来的10%。

　　2007年11月15日，国康网宣布，获得启明创投千万美元首轮风险投资。国康网由原国人通信总裁杨华山于2005年创立，致力于健康管理。

　　公司网站介绍：在中国推出了适合中国国情的“私人医生诊所+三甲医院转诊”的服务体系，解决客户“慢病管理缺乏、亚健康恶化、保健缺失、误诊高、看病难、服务差”等问题。

　　“之前只是听说他们拿下了很多银行的大客户。后来了解到他们在集团和企业客户上也做了很多工作，有很多资源的积累。”启明创投投资总监胡旭波接受《21世纪经济报道》采访时回忆。

　　杨华山谈到商业模式，“不建体检中心，不建诊所，不卖保健品，我们的工作就是服务，不和医疗机构竞争。”健康管理是一个热点，胡旭波的总结是，中国的健康管理产业还处在非常早期，各家都在探索不同的道路。  

　　泰格

　　2008年7月10日，泰格医药科技有限公司宣布，已接受启明创投的*轮风险投资注资。

　　泰格医药(Tigermed Consulting)是一家临床研究合同研究组织，即CRO，为各类医药产品提供I-IV期临床试验、注册申报、数据管理和统计分析、医学翻译等服务。

　　Gary指出，在成熟的制药市场，临床试验CRO一般占整个CRO投入的40%以上。“我们用6年时间打造了一个近百人的国际化专业团队，发展了近150家国内外客户，在美国和中国建立了13个办公室。”泰格的创办人叶小平介绍。

　　叶小平，1963年2月出生，英国牛津大学博士，曾任上海罗氏制药有限公司医学注册部总监。

　　2004年12月，在杭州文三路上一间50平米的办公室，叶小平、曹晓春创办了泰格医药科技有限公司，注册资金50万元。叶小平接受《天堂硅谷报》采访时回顾，“创业之初的条件比较艰苦，我们俩人既是老总也是员工，一切都是白手起家。”

　　“我们认为对化学服务的投资已经非常充分，对我们的吸引力在下降；临床试验还是有一定机会的，但是留给新创业企业的时间也就是2、3年了。同样，在临床试验领域，目前的规模还不大，但是这个领域已经在快速成长。”胡旭波接受《医药经济报》采访时表示。

　　胡旭波曾经谈到，在IBMBCS工作过是一个很好的经验。怎么样看一个行业的机会，企业的机会，企业在战略、营运上还有哪些可以提升的。IBMBCS做了几十年，有非常成熟的方法论。

　　启明进入泰格医药之后，胡旭波注意到，项目进度管理上有待明晰化，在合同反馈之前，不知道下个阶段会有多少合同。胡旭波的建议是，将销售划分为需求确认、项目书汇总、预算、合同四个阶段，从而使管理层可以规划资源。

　　“我们在成立医疗健康行业的投资团队时，全中国的风投几乎没有这样的团队，如今医疗保健行业已经成为众多风投关注的焦点，但是他们都没有像启明这样既有工商教育背景又有医疗产业背景的团队。”2008年Gary接受《上海证券报》采访时总结。

　　胡旭波曾介绍，启动明的医疗健康的团队有三个人，梁颖宇，他自己，李振明。

　　“梁颖宇女士是启明创投的合伙人，并带领团队专注于医疗保健领域的投资。” 梁颖宇之前是位于美国加州Menlo Park风险投资公司的PacRim Ventures的投资合伙人，还曾就职于Mobius 风险投资公司。她是生原控股有限公司的合伙创始人。该公司主要在中国从事医疗仪器、药品和医疗保健服务的运营和投资。后来被SciClone收购。她是斯坦福大学商学院MBA。

　　投资流程是这样，团队做尽职调查，之后开内部会议，邝子平、Gray、甘剑平会提出一系列的问题，然后团队解释，接下来一起讨论。

　　2009年3月，泰格医药宣布，与启明创投联合注资美斯达。公司是专门提供临床试验数据管理和统计分析相关服务的专业型CRO，擅长为美国FDA 的数据和安全监测委员会提供统计分析。

　　新闻稿指出，叶小平和启明创投医疗合伙人胡旭波都将加入美斯达董事会。

　　退出途径

　　2010年5月，启明创投成立了其*只生物医药专项人民币基金，规模为2.5亿元。

　　“*只基金不想做得太大，在融资规模可控的前提下，希望能在两年时间内投完，以期能尽快学习如何管理人民币基金，明白国内上市的步骤。”邝子平接受《*财经日报》采访时介绍。

　　其实启明早在考虑国内退出的问题，2008年的时候，胡旭波曾经提及，考虑以中外合资的形式投资，这类项目基本在国内退出。

　　2010年5月25日，瑞尔齿科宣布获得凯鹏华盈与启明创投共2000万美元的注资。

　　公司创办人邹其芳：目前凯鹏华盈和启明创投已帮助我们优化股权结构，扫清扩张的障碍，并且为我们提供了很多海内外的知名口腔院校、机构、专家等合作资源。目前我们已制定了未来几年的企业发展核心和战略等。

　　邹其芳的经历有一些戏剧性，也是时代映射，16岁做建筑工人，25岁上大学，37岁留学，42岁创业。1982年毕业于天津外国语学院，之后就职于史克制药。1994年毕业于沃顿商学院。邹其芳曾谈到美国的创业文化，“美国的文化崇尚创业，读MBA的学生也都有这种冲动，但是真正能够付诸实施还很难。”

　　邹其芳并非牙科专业出身，之前他是在顾问管理公司做顾问。进入这个行业有一个偶遇， 1996年的时候，去香港参加一个会议，遇到了已经退休的中美史克公司的董事长亨利-温特，他建立了一个支基金，并收购了美国一家种植牙公司，希望有机会开拓中国市常询问邹其芳是否有兴趣把这件事做起来。

　　1999年4月，长安街上的北京国际大厦二层，*家瑞尔齿科诊所开业。

　　到2009年，瑞尔齿科有11家门店，实现营收1.5亿元，发展似乎并不特别迅速。邹其芳强调，不是需求的问题，而是供给的问题。2005年，邹其芳开始校园招聘，邹其芳表示，培养一个成熟的牙科医生至少需要五年时间。

　　根据全国第二次口腔疾病流行病学调查显示，国内从未看过牙医的人超过60%，只有不到2%的居民有定期进行口腔检查和清洁的习惯，对应美国64%的人每年至少进行两次口腔检查。

　　胡旭波表示，国内年收入在25万元以上的至少有500万人，因此高端牙科服务市彻是很可观的。

　　稍后，邹其芳还要承担一份新责任，当选宾夕法尼亚大学口腔医学院校董，历史上首位中国籍董事。邹其芳表示，“这其实是反映出来一个趋势，大家开始对中国越来越关注。”

　　胡旭波认识到一个问题，TMT企业的规模特征很明显，在竞争环境下，可能一直需要资金注入，直到确立市场地位，对应医疗领域的企业，商业模式确立之后，资金需求量并不大，而企业寻求投资机构合作，资金或者不是关键，更多是从企业发展的合作伙伴考虑。

　　8月人们获悉，上海生工生物工程技术服务有限公司获得启明创投千万美元投资，启明创投合伙人胡旭波和林梁颖宇加入董事会。

　　生工生物创建于2003年，公司的产品和服务包括生化试剂、DNA 合成、研发用试剂盒、实验室耗材等。“在考虑发展策略的时候，我们决定引进一家懂得我们行业，同时能够在策略和管理上帮助我们的专业投资人。我们和启明创投几乎是一见钟情。”董事长王启松教授表示。

　　王启松，1965年毕业于武汉大学化学系。曾任联合国科技顾问，863专家组组员，国际遗传工程和生物技术研究中心高级研究员。

　　2011年10月5日，之前接受启明投资的企业，康联药业在台湾上市(4144-TW)。

　　康联药业成立于2003年，公司于2005年在中国成功推出了*个国产阿德福韦酯—代叮阿德福韦酯用于治疗慢性乙型肝炎。

　　公司创办人李欣在接受路透采访时谈到上市地点的选择：首先是落叶归根，上市环境较为熟悉；其次台湾股市大多为中小型公司，而且流动性较好，对康联这种类型的公司较适合。  

　　健康商机

　　“医疗及国人的健康一直都关注。” 2012年3月邝子平在一次论坛上，梳理启明的四个投资板块，他谈到医疗：但是在最近这几年里面，我们明显注意到，慢性豺者富贵玻这是和中国大部分的国民消费的水平生活水平不断提高，对生活的要求有直接关系。

　　7月在“中国企业未来之星”年会上，互动环节中的一个话题是，企业的“护城河”。

　　邝子平指出：比如我们投了一家药业公司，是全世界第四家能够做胰岛素的，这个事情不是说谁想做就能做。但是了，它会尝试的创新点，比如它们去年做了很大推广，也做针剂。但是，企业根本的竞争优势就是在长效胰岛素这边的*技术。

　　他说的大概是2010年投资的北京甘李药业有限公司，国内*致力于生物合成人胰岛素的专业公司，这个领域的其他企业是诺和诺德、礼来、赛诺菲-安万特。

　　“所以，要不你就有过人的本领，有先进的技术，要不就在用户这边树立起你的品牌和口碑。”邝子平总结。

　　之前的2010年3月，启明透过QM8投资平台出资泰格医药200万美元。*轮是投资了500万美元，这样泰格医药上市前，启明创投共间接持有17.39%。

　　2012年8月17日，杭州泰格医药科技股份有限公司登陆创业板，每股价格37.88元，市盈率44.05倍。首日收于50元，涨32%。发行1340万股，占发行后总股本25.09%，募资总额5.08亿元，募资项目包括临床试验综合管理平台、数据管理中心等建设。

　　胡旭波在接受《中国经营报》采访时表示：创业至今，泰格管理团队基本没有流失，体现了团队的利益一致、理念一致；也保证了服务质量。

　　他是泰格医药的监事，而Gary Rieschel是公司的董事。

　　当然媒体会指出，根据首日收盘价，启明创投持股市值近3.5亿，账面回报在8倍。

　　那么对于早期的医疗类项目，投资人的敏感点在哪里？在创新中国2012苏州分赛场上，胡旭波与微清医疗创办人李超宏碰面了。

　　苏州微清医疗器械有限公司，产品包括眼底摄影仪、荧光造影机、3D眼底成像系统。

　　胡旭波点评：要到2014年才能够推出来，有一点时间要求。第二个，卖这个产品，我感觉不一定像你想的那么快，包括你的团队里面，以前没做过生意，估计还是需要在怎么做销售、做品牌方面，包括未来带团队的时候，对团队的激励、利益分配、管理各方面还需要做很多的准备。

　　“在临床方面呢，不知道你的临床实验有没有做完？”

　　两年前的时候，胡旭波谈到投资方向，新药研发早期投入巨大，即便在中国市场，也需要数亿元，一般不会投资这样的项目。启明着眼的是广泛的医疗，包括医疗服务，医疗器械。

　　现在齿科成为一个热门领域，但是目前只有一家相关上市公司通策医疗，核心业务部门是杭州口腔医院，“总院+分院门诊”的模式，2012年上半年营业收入1.32 亿元，同比增长19.52%，净利润为3595 万元，同比增长14.73%。

　　胡旭波指出，齿科业务上市的障碍在于民营机构的规模都太校在接受《21世纪经济报道》采访时，他谈到行业问题，“中国目前的医疗服务的水准离理想状态差得太远，需要专业资本进入后，全方位促进行业的发展。”

　　在8月23日的，第七届创新中国DEMO CHINA 2012总决赛，“创业趋势、投资热点”专场，胡旭波谈到趋势：

　　从我们自身来讲，我们觉得中国这边发展机会还很多，除了传统VC，十几年前大部分都盯着TMT，现在很大的精力也花在了医疗行业，所以不同的行业也都会有不同的创新机会……

　　结语

　　类似移动互联网之类的投资，一个问题是，投资确实存在一个难以把握的问题，机遇很重要，平衡市场潜力和投资风险并不容易，经验也难以积累。

　　对应来说，一些存在认知门槛的领域，经营环境可预期，投资规模适中，将逐渐为投资机构所重视。

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