传沪深交易所启动“股份制改革” 年内或将完成

　　交易所的方向

　　1990年，沪深交易所相继成立。深圳市原市委书记李灏在谈到深交所创立的过程时，原话是"深圳（证券交易所）是先生孩子后登记嘛"。在改革大潮初起的阶段，先行先试的做法注定了上交所和深交所在诞生之初就存在着一些重大的矛盾。同时，日益激烈的交易所之间的竞争，也促使交易所本身进行改革。

　　接近上海证监局的人士认为，从其日常的行为和运营模式来看，沪深交易所更像是一个机构而非法人（无论是会员制法人还是公司制法人），长远而言显然不适合资本市场的发展。

　　在沪深交易所设立之前，会员制交易所是世界交易所的主要形式。以上交所为例，名义上，上交所的最高权力部门是会员大会，但事实上交易所的会员以及名义上的会员大会长期以来对交易所相当于形同虚设。

　　据一家会员单位的人士称，"虽然《证券交易所管理办法》和交易所章程中都有明确规定，会员大会每年应该召开一次，但最近十年来都没有开过会员大会，因此改组没有必要直接将会员转换为股东。"会员大会下设的理事会，是交易所日常运行的中枢管理机构，交易所的理事长及总经理都为证监会直接任命，而工作人员的招聘方面，沪深交易所则是以事业单位的制度运行。

　　1985年，奥拉夫·斯特恩汉玛创立的非营利性质的瑞典期权交易所是交易所股份制改革的尝鲜者，8年后，这家交易所发行了股票。自90年代开始，股份制改革成为世界交易所发展的趋势。2001年，东京证券交易所改制为东京证券交易所股份有限公司，交易所向115家正式会员出售股份，每家会员只能购买2万股，每股价格为1万日元。"金融期货之父"、芝加哥商业交易所集团荣誉主席梅拉梅德在接受本报采访时甚至表示，会员制的交易所没有未来。

　　实际上，国内交易所的改制研究起步即是在东京交易所改制之后。迅速发展的市场规模和其他国家交易所改革的浪潮，倒逼监管层考虑将旗下交易所进行股份制改革。

　　本报了解，2003年、2004年的时候，监管层曾经考虑过想把大连商品交易所作为公司制改革的试点来做，这家1993年成立的期货交易所由于包袱轻，改制相对容易。但是后来这一设想再无下文。

　　当时大商所的有关研究人员也曾经做了改制的研究。当时这份研究报告对交易所改制的必要性作了如下陈述："2000年大商所技术投入不足4000万元，要为满足新增交易品种和系统投资者扩容需要建设的新交易平台至少需要10亿元以上的投入，仅靠交易所自身会员费和积累或银行贷款都是不足以支持的。"

　　该方案认为，改制上市就是达到改善交易技术和设施、扩大交易范围、降低交易成本、提升竞争力的*途径。

　　据了解，后来证监会又组织了一些人做了交易所改公司制相关课题的研究。2006年，中国金融期货交易所设立时，监管部门直接采用了公司制模式，最终以五大交易所共同发起设立而完成了交易所公司制的探索。"也就是说监管层很早就倾向于交易所公司制"，接近上海证监局的人士称，对现有的几大交易所进行改制也早就在考虑之中，而最近半年，这一改革得到了加速。

　　营利性交易所

　　与证券交易所有关的法规有过数次变更，包括1999和2006年两个版本的《证券法》、中国证监会历年颁布的四个版本的证券交易所的管理办法，以及上交所1990年创建、1993年修改和1999年发布并沿用至今的三个版本的《上海证券交易所章程》，这些法规总体而言对交易所的定位是"证券交易所是一个非营利机构"。

　　但值得注意的是，在2006年版的《证券法》中不再出现"非营利"这样的限制，这也许为证交所向营利性机构转变的国际趋势预留法律空间。"交易所由非营利性机构改制成营利性公司，这也是交易所改制的一个关键点。"一位券商行业人士说。事实上这个转变的背后是交易所每年巨额的收入。*家公司制的交易所--上海金融期货交易所，2010年4月推出股指期货上市后，短短的80天，粗略估算中金所手续费、交割费、席位费、担保金和结算准备金存款利息收入共计约20亿元人民币。

　　其实，家底颇厚的证券交易所主营业务相对单纯，即作为"提供证券交易的场所和设施"，提供证券交易及与交易相关的服务并收取相应的费用。

　　据数据统计，1990年至今年上半年，沪深交易所交易额累计达284.37万亿元，其中上交所成交额达173.29万亿元，深交所成交额达111.08万亿元。按交易所收费标准规定，上交所的A、B股经手费为双向0.11‰，深交所的A、B股经手费为双向0.1475‰。按照沪深交易所的交易经手费比例计算，从交易所设立至今，两家交易所佣金获取额就超过了700亿元。另外还有上市公司的上市初费（每家3万元）和上市月费；会员（证券公司）的席位费（每个60万元）、席位管理费等。如果算三家期货交易所，这个盘子将会更大，这还不包括各交易所下属的经营性公司。

　　数年前，上交所曾计划在信息服务上更有作为，并有意通过信息服务获得收入，但因为"名不正言不顺"以及舆论的压力而放弃了，实质上则是会员制束缚了手脚。公司制的到来将完全改变它们"非营利"的定位。

　　事实上，之前一直有研究人员认为，交易所公司化毕竟是体制上的重大变革，究竟采取公司化的交易所会怎样还是一个疑问，所以，建议我国交易所公司化宜于先行试点。

　　但是，深圳太和投资负责人王亮认为，港交所最初也是会员制的，在改制成上市公司的过程中也遭到很多人的质疑，但是在改制近十年后，港交所的成就已经消除了当初所有人的怀疑。公司制更能对内产生有效的激励机制提高效率，对外能通过市场化降低佣金。“在中国的资本市场发展了20多年逐渐成熟后，交易所同样面临改革的需要。”

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