中国电商IPO辛酸路：麦考林面临退市 当当股价折半

　　自从今年5月18日Facebook在纳斯达克挂牌交易受挫，到拉手网撤回纳斯达克上市申请，再到京东商城延迟IPO至明年，以及中国概念股在美股市场表现出普遍下跌的态势，这一切的现象就仿佛去年资本市场步入冬天的效应还在不断发酵。

　　而电商中概股的“冬天”显得更加具有群体性。

　　中国B2C*股——麦考林

　　顶着“一哥”光环成功上市

　　麦考林成立于1996年1月，于2010年10月26日登陆纳斯达克，股票代码为“MCOX”。 IPO发行价区间8美元-10美元，融资金额不超过1.174亿美元。按照中间发行价计算，麦考林市值约为5.13亿美元。

　　根据麦考林披露的招股书数据显示：麦考林2007年、2008年和2009年三年的净利润分别达到411.2万美元、355.2万美元和721.2万美元。截至2010年上半年，麦考林旗下运营着的麦网（M18.com）的网站拥有约210万活跃用户，实现净收入1.08亿美元，同比增41.6%；净利润253万美元，同比下滑37.7%。

　　上市首日麦考林的开盘价为17.5美元，报收于17.26美元，比11美元的发行价涨56.91%。上市首日麦考林*股价为16.75美元，最高股价为18.50美元。

　　这为中国电商赴美上市开了一个好头。当时在国内国外都产生了强烈的反映。

　　来自国外的消息称：麦考林首次公开招股价格的上涨，表明在至少54家公司撤销或暂缓首次公开招股之后，美国首次公开招股市场可能出现了反弹。并据彭博社的统计数据显示，在今年上市的美国公司当中，没有一家公司通过首次公开招股募集到7亿美元以上的资金。麦考林首次公开招股的成功，也是中国网络公司赴美上市逐渐增多的最新例证。

　　国内的消息更为鲜明提出，“麦考林远赴美国纳斯达克上市，将一定程度掀起中国电子商务企业的上市潮。”

　　接连五起诉讼陷入舆论漩涡

　　麦考林顺利地早于业界当当、京东等，踏上了上市之路。

　　2010年10月27日凌晨4点，麦考林董事长沈南鹏兴奋地发着微博，“在纳斯达克，麦考林今天成功上市！股票受到了投资者的热情追捧。相信这是公司一个新的起点！”

　　然而，上市的喜悦还没来得及细细品味，2010年11月30日第三季度财报的发布却成为麦考林上市之后的转折点。财报显示，受营销费用增长等因素影响，尽管营收同比增长36%，净利润同比增长246.4%，但这一增长全部来自于利息与折旧的冲销。如果没有这一部分做补偿，麦考林第三季度亏损将在每股3.5至4美元之间。与此同时，麦考林盘中价格曾一路下跌至6.45美元/股，较10月26日17.5美元的开盘价跌了逾六成。

　　紧接着，进入2010年12月的*个星期，迎接麦考林的是五连串的集体诉讼：

　　2010年12月3日，美国律师事务所Kahn Swick & Foti（KSF）对麦考林提起集体诉讼；12月4日，美国罗斯律师事务所（Rosen Law Firm）就麦考林的股票问题发起集体诉讼；12月7日，美国法律公司SarrafGentile向麦考林提起集体诉讼；12月10日，美国Howard G. Smith律师事务发起了第四起针对麦考林的诉讼；12月11日，美国专业公司Brower Piven提起新一轮集体诉讼。

　　从诉讼内容来看，不少问题都聚焦在麦考林IPO相关文件中对投资者存在误导和虚假信息披露上，由于毛利润一直受支出和成本上涨的不良影响，导致麦考林无法达到预期业绩目标。

　　而接连不断的国外集体诉讼，令麦考林陷入巨大的舆论漩涡之中。更让麦考林的股价一落千丈。

　　对此，易观国际于扬表示，麦考林面临的股价暴跌和接连诉讼，都是其在上市的时候对财务数据过度包装的体现。京东商城CEO刘强东彼时也在微博中表示，“如果这场集体诉讼败了，麦考林很可能成为中国电子商务*摔。对整个行业影响巨大。”

　　扭转颓势 谋求转型

　　三驾马车的独特商业模式——网络+店铺+电话邮购，曾令麦考林获得同行和资本市场的认可，但是这一模式也将麦考林推进了水深火热之中。

　　纵身一跃，麦考林走上了转型之路。

　　从麦考林在TVC投放的广告：：Angelababy身穿时尚服饰，在几个糖果色的衣橱中穿梭，服装也在随之改变，最后出现麦考林新的宣传口号“麦考林就是你的时尚衣橱”，标志着麦考林正式转型为B2C。

　　尽管麦考林在转型B2C上“披荆斩棘”，但是却收效不佳，股价飞流直下，缩水九成。

　　2011年2月28日，新浪与Maxpro Holdings Limited和Ever Keen Holdings Limited 达成了一项购股协议，将购买麦考林7700万股普通股，这相当于其已发行且在外流通股的约19%。

　　但是股票回购仍未能使麦考林的股价重回1美元。

　　“股市神话”破灭 面临退市

　　今年5月16日，中国B2C赴美上市*股麦考林公布了2012年*季度财报，财报数据显示，其*季度净营收3710万美元，同比下降22.8%；净亏损420万美元，同比扩大7.6%。

　　受累于这份财报，麦考林股价当日暴跌15.6%，报收于0.92美元。而在5月18日，股价一度下探到其历史*价0.62美元，最终报收于0.70美元。

　　根据纳斯达克规定，上市公司股票价格若不足1美元，并且这种状态持续30个交易日，纳斯达克市场将发出警告，被警告公司180天内如果无法使股价回升，将退到粉单市场。

　　从顶着光环诞生的“中国B2C*股”，到沦为“一美元股”，麦考林只用了短短一年半的时间。

　　为应对股价下滑，麦考林近期宣布了1000万美元的股票回购计划，但也未能提振投资者信心。

　　而来自纳斯达克市场“一美元退市规则”的压力，也让黯然失色的“中国B2C*股”麦考林接下来走得步步惊心。

　　中国B2C第二股——当当网

　　当当网成立于1999年11月，2010年12月8日登陆纽交所，股票代码为“DANG”。以16美元发行1700万股融资2.72亿美元。开盘价为24.5美元，较16美元发行价大涨53%。以此价格计算，当当网市值接近20亿美元。最终收盘价是29.91美元，较发行价大涨86%，其强劲表现令其跻身美国2010年上市首日涨幅第三，成为中国电子商务的笃行者。

　　而此时的麦考林正忙于国外的连续集体诉讼，显然麦考林方面的消极因素并没有对当当网产生不利影响。

　　当当网招股书披露：2009年销售收入为14.6亿元，是2007年的3倍，2009年净利润为1690万元；2010年前9个月，当当网销售收入达到15.7亿元，同比增长55.6%，同期净利润为1600万元，与去年全年利润数字基本持平。

　　2011年3月7日美国财经网站评选出全球十支增速最快的IT服务行业股票，百度、当当网和文思等三家中国企业榜上有名，其中，当当网的每股盈余(EPS)年度平均增长率位列榜首。那时当当网股价收于26.65美元。

　　当当网的成功上市一度被看好。来自国内方面的声音表示，“当当网上市是中国互联网发展历史上的里程碑事件，它上市之后中国互联网的主要行业都有了上市企业”，谢文这样说道。

　　遭遇打击 股价呈过山式行情

　　不过，除上市首日和次日股价上涨外，之后的7个交易日一路下跌。股价从24元涨到34元，再下跌至23元，短短9个交易日,当当网完成了一个过山车式的行情。直到22号当当网股价终于止跌回升，上升3.45%，收于23.71美元。

　　至于股价一路狂跌的原因，业内普遍认为与图书大战有关。

　　当当网曾主动针对京东商城发起价格战，并宣布斥资4000万元对电子商品及百货类商品降价，随后京东商城宣布8000万元跟进降价，*亚马逊则再次宣布将以1亿元跟进此次百货降价，淘宝商城也发起了年终大促销。

　　除此之外，当当还对百度发起了攻击。2011年3月17日李国庆在微博上放话：“从4月1日起，当当网停止在百度的广告和搜索投放。省这几千万用于让利和改善服务。”3月18日，当当网股价下跌5.72%，创造了上市以来*价18.76美元。不过，3月28日当当网董事长俞渝接受采访时却表示，“经过一段时间试验之后，当当不排除再度在百度上投放广告。”

　　转型——扩张，扩张，不断扩张

　　与麦考林在上市之后谋求转型不同的是，当当网把上市和转型融合在了一起，借着上市的翅膀希冀完成转型的涅槃，由“卖书郎”跨越至“沃尔玛”，开展“图百混搭”战略，给予了百货品类更大的权重。就像当当网联合总裁俞渝所豪言，“当当要做中国的网上沃尔玛！”

　　2009年，当当启动“平台B2C”计划，采用自营加联营两条腿走路的战略，吸引第三方商家在当当网上展示及出售它们的商品。这等于当当网从传统的自营商向提供销售平台的联营模式转化，打算靠卖书打下的仓储物流和销售平台的基础完成向综合商城的转型。

　　2012年5月30日，当当网推出旗下自有品牌“当当优品”，该品牌涉及男装、女装、内衣及家纺产品等，目前商品种类在300种左右，并拥有自身设计团队。6月26日下午当当网宣布，其自有品牌“当当优品”6月销售额已经突破1千万，利润超图书并实现盈利。

　　与麦考林相比，当当网显得好过多了，目前平均股价在9美元左右，不过与当初发行价16美元跌去近一半。

　　中国B2C第三股——唯品会

　　唯品会成立于12月8日，2012年3月23日登陆纽交所，股票代码为“VIPS”。发行价区间8.5—10.5美元，估值约4.63亿美元，融资约1亿美元，上市当天其临阵调低发行价至6.5美元。开盘后旋即破发，最终收于5.5美元，较发行价下跌15.38%。若以收盘价计算，市值约为2.68亿美元。

　　唯品会招股书显示：2008年8月22日至12月31日，唯品会净营收为1087美元；2009、2010和2011年，唯品会净营收分别为280万美元、3258万 美元和2.27亿美元；同期，相应的净亏损达到31.54万美元、138.07万美元、836.58万美元和1.07亿美元。

　　唯品会的此次上市影响面波及很大，甚至掩盖了当时的优酷和土豆合并。其上市被誉为重启中概股尘封半年的“破冰之旅”，被视为欲赴美上市的中概股的“探路者”。

　　不过，面对唯品会上市首日破发，外国方面IPOX Schuster基金创始人约瑟夫舒斯特表示，唯品会上市首日破发向参与首次公开招股的投资人亮出红旗，机构投资人可能不应该再参与中国公司的首次公开招股，否则将会遭遇亏损。

　　与此同时，唯品会“流血上市”也将给行业内带来连锁反应。业内人士分析认为，首先是近期上市的TMT中概股公司估值可能会受此影响，此外与之相类似业态的时尚抢购电商今后融资估值也会参照其市值波动。

　　这样看来，唯品会在纽交所敲响的仿佛不是中国互联网企业赴美IPO的希望之钟，而是满耳的警示之钟。

　　值得提到的是，当当上市时，对承销商来说是一只很容易承销的股票，因为它有“中国的亚马逊”之称；而唯品会闪购模式的鼻祖法国Vente Privee以及美国的Gilt，如今都还未上市。

　　据唯品会2012年*季度财报显示：2011年*季度，唯品会净营收为2890万美元，2012年*季度已飙升至1.013亿美元。调查发现，净营收的增长主要得益于唯品会活跃客户数和订单总量的迅速上升。数据显示，唯品会一季度活跃客户数达100万，订单总量达310万，较2011年同期增幅分别为247.2%、276.4%。可以看出唯品会呈现出稳步上升趋势。

　　目前唯品会的股价为保持在6美元左右，与发行价极为接近。但未来唯品会的股价走势如何，谁也说不准。

　　中国B2C第四股——京东商城？凡客？

　　2011年凡客曾传出IPO信息，但最终由于资金链紧绷、元老离职不了了之。

　　京东商城也于今年五月尝试过IPO，但最终在要员频频离职，“6.18店庆”遭遇众电商围剿之后，IPO计划推迟至明年。

　　*的上市时机是“天时、地利、人和”。显然，京东、凡客还未迎来这个时间点。只能等待好的窗口时机。

　　纵观整个中国电商赴美IPO之路布满了辛酸泪。但是，捧着泪水就不能前行了吗？不得而知。不过，我们始终相信尼采的那句话，“冬天来了，春天还会远吗？”所以，电商赴美IPO之路的春天会到来，只是现在还未逢其时。

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