浑水做空中概股屡屡失手 质疑报告渐失信誉

    导语：国外媒体周一撰文指出，作为知名做空机构浑水的创始人，卡森·布洛克(Carson Block)曾因做空中国概念股而声名鹊起，但由于狙击分众传媒和展讯通信失败，布洛克的研究报告正失去可信度。

　　以下为文章全文：

　　失去吸引力

　　布洛克去年6月警告投资者，称嘉汉林业存在财务造假行为，导致该公司股票大跌74%，布洛克因此一举成名。布洛克针对中国企业的调查报告还引发投资者担忧，令中概股的市值蒸发了超过50亿美元。此外，浑水的调查报告还令美国亿万富豪约翰·保罗森(John Paulson)以及前美国国际集团CEO莫里斯·格林伯格(Maurice Greenberg)损失惨重。

　　然而，布洛克近期的报告却失去了以往的吸引力。去年11月21日，浑水发布报告称分众传媒(微博)夸大了其广告网络。尽管分众传媒股价随后暴跌39%，但该股已大幅反弹，如今累计上涨了57%。

　　在质疑分众传媒以前，浑水还在去年6月28日对展讯通信的业绩提出了质疑，令其股价跌至12.49美元。但如今，展讯通信的股价同样出现反弹，涨至16.02美元。分众传媒和展讯通信都驳斥浑水的质疑缺乏依据。

　　美国对冲基金Ironfire Capital创始人埃里克·杰克逊(Eric M. Jackson)说：“卡森对许多问题提出了质疑，但如今看来，他缺乏有力的证据。这可不是一项简单的工作。”该基金持有多家中国上市公司的股票。

　　做空中概股

　　2011年6月2日，布洛克对嘉汉林业提出了质疑。布洛克表示，嘉汉林业声称自己拥有土地，但却没有在当地政府备案。嘉汉林业在浑水质疑报告出炉后市值蒸发了33亿美元，并从8月起停止交易。中国共有超过300家企业在北美上市。

　　嘉汉林业在今年2月1日表示，由于相关信息可能不存在，或者是无法找到，公司无法对浑水的质疑报告进行反驳。保尔森旗下对冲基金在浑水报告出炉以后，抛空了所持嘉汉林业的全部股票，亏损达1.06亿加元。

　　去年6月，美国证券交易委员会(SEC)警告投资者，在购买所谓“反向合并”公司股票时应多加小心。反向收购也称“借壳上市”，是指非上市公司通过收购一家壳公司(上市公司)的股份控制该公司，实现自己上市的目的。

　　现年35岁的布洛克在2005年获得法学学位后，在上海创建了自己的自助仓储公司，并在2010年创建了浑水。在布洛克报告最初质疑的5家公司中，有4家公司(包括嘉汉林业)的股票最终遭到监管机构暂停交易的处罚。正是由于这种表现，布洛克成为做空中概股的代言人。

　　2011年2月，布洛克发布研究报告，称车载视频媒体公司中国高速频道故意夸大利润。受此影响，中国高速频道股票被纳斯达克(微博)暂停交易。中国高速频道则反驳称，布洛克的报告缺乏证据。在浑水发布质疑报告六个星期后，全球知名会计师事务所德勤宣布不再担任中国高速频道的审计机构。

　　狙击战失败

　　不过，浑水如今很难说服投资者一起做空他们锁定的目标。布洛克在发布质疑分众传媒的报告后，分众传媒的股价一度由25.50美元跌至15.43美元，但现在已反弹到了24.13美元。浑水称，分众传媒故意夸大广告网络中的显示屏数量，同时在收购业务时出价过高，以掩盖公司亏损。

　　分众传媒则回应称，法国市场调研公司Ipsos SA及旗下Synovate在100多座城市实施的调查结果表明，分众传媒报告的显示屏与海报框架数量的准确率超过99%。分众传媒在去年11月22日表示，尽管公司的一些收购并不成功，但断言欺诈“毫无根据”。

　　美国投资基金Van Eck Emerging Markets Fund部门主管戴维·塞普尔(David Semple)表示，分众传媒是“一家合法的企业”，布洛克未能提供这家公司收购交易的新信息，因为这些交易已经公开披露过。这家基金旗下管理着总额达350亿美元的资金，其中就包括分众传媒的股票。

　　塞普尔说：“你总是关注人家以前的资料，人们都知道这些东西。为何现在才拿出来?投资者甚至不通过浑水就能找到这些资料。”去年6月26日，浑水曾在一封公开信中打赌，称展讯通信的股价会下跌。然而，展讯通信股价非但没有下跌，反而自6月27日以来累计上涨了21%。

　　股价止跌回升

　　当中国概念股让投资者和监管机构越来越感兴趣的时候，这些股票开始反弹。由于做空机构宣称一些在美国上市的中国大陆和香港公司存在财务造假等不当行为，这些公司的股价与其去年1月份的最高价相比一度暴跌53%。布洛克在一份声明中说：“不幸的是，中国的一些公司仍然存在欺诈行为，这些公司为了继续实施这种欺诈，愿意做什么事情。”

　　美国对冲基金Kerrisdale Capital Management LLC创始人萨赫姆·阿德兰吉(Sahm Adrangi)表示，布洛克“的确为曝光欺诈行为开启了一个新的篇章”，“人们不愿意像布洛克那样，查找各种资源，仔细分析这些公司的帐目情况。”这家公司原本管理着7500万美元基金，但由于做空中国概念股，去年的回报率翻了一番。

　　分众传媒的市值为33亿美元，也是布洛克自2010年6月以来做空的8家公司中市值最高的。展讯通信的市值约为7.56亿美元。与汉嘉林业和中国高速频道等通过反向收购在北美上市的公司不同，分众传媒和展讯通信都是通过IPO(首次公开招股)实现在美国上市。

　　提振市场信心

　　美国资产管理公司Baochuan Capital Management联合创始人兼CEO凯文·卡特(Kevin Carter)称，反向合并交易的下滑正在限制空头头寸的收益，同时证明大公司的交易违反规定也面临着更大的挑战。卡特说：“要想找到一些真实、确凿的信息，并由此导致该公司永远消失，现在是很难实现的。这种事情的成功几率不大。”

　　分众传媒和展讯通信发言人均拒*此发表评论。

　　这两家公司都以回购股票和支付红利的方式来提升其股票的吸引力。展讯通信去年12月宣布派发股息，回购5000万美元的美国存托凭证。分众传媒上个月也宣布，将拿出相当于上一财年55%的净利润来派发股息或回购股票。

　　分众传媒的两大股东——公司CEO江南春(微博)和香港上市公司复兴国际去年11月22日曾购买了价值2100万美元的美国存托凭证，借以表明对分众传媒的信心。分众传媒对浑水的五份质疑报告都进行了回应，并逐条驳斥了这家做空机构的不实说法。

　　美国投资公司Paragon Capital LP基金经理凯文·鲍莱克(Kevin Pollack) 说：“当江南春通过购买大量股票履行对公司的承诺时，此举给投资者增添了信心。”Paragon Capital持有多家中国在美上市公司的股票。

　　受分析师力挺

　　去年6月28日，布洛克声称他从展讯通信财报看到了“虚假信息的风险”。布洛克还对在展讯通信业绩大幅提升前，公司前CEO吴平、前CFO理查德·魏(Richard Wei)离职的原因提出了质疑。数据显示，2009年第三季度展讯通信营收同比增长137%，2010年营收同比增长230%。

　　展讯通信CEO李力游在去年6月29日的财报电话会议上告诉投资者，该公司产品库存量之所以增加，是因为新产品的推出。李力游当天在接受媒体采访时还表示，在管理层更迭以前，展讯通信的客户与销售渠道都没有遇到任何问题。他说，在开发出一系列新产品以后，展讯通信的业绩开始好转。

　　华尔街分析师正重新对中概股产生兴趣。自去年12月以来，在接受彭博社调查的8位分析师中，有6位给予分众传媒股票“买入”评级。高盛分析师凯瑟琳·梁(Catherine Leung)2月1日表示，投资者对布洛克报告中质疑内容的疑虑已经消失。

　　自去年12月以来，在接受彭博社调查的13位分析师中，有10位也给予展讯通信股票“买入”评级。加拿大*银行资本市场(RBC Capital Markets)和美国券商Dundee Securities的分析师甚至已暂停对浑水报告的研究。

　　杰克逊指出，浑水通过做空中概股继续获利的可能性已经不大，因为这些股票的价格已经触底，同时大公司拥有更多的资源来回击浑水的质疑。杰克逊说：“布洛克凭借做空手段的确赚得盆满钵满。但如果他想要继续做空这些中国公司，他将面临更大的挑战。”

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