【投资界日报】2272富有阶层投身PE 阎焱成反潮流VC

　　去年，中国市场中的创业投资暨私募股权投资基金募资数量和金额高速增长。清科研究中心昨日（1月16日）发布数据显示，截至2011年年底，中国创业投资暨私募股权市场LP(有限合伙人)数量冲高至4930家，其中2272个为富有家族和个人投资者。

　　数据显示，近5000“有限合伙人”(LP)可用于风险投资和私募股权投资的资本总量，达7576.31亿美元。

　　知名民营企业家刘永好、马云、史玉柱等均已经投入私募。成立于2010年的云锋基金，由阿里巴巴集团董事局主席马云和聚众传媒创始人虞锋共同发起设立，在首期100亿元人民币的基金中，美元和人民币两只基金并行。该基金还包括史玉柱、刘永好等自然人的美元及人民币资产。

　　除云锋基金外，刘永好在重庆投资设立了两家私募基金，分别为重庆新希望股权投资中心和重庆中顶伟业股权投资中心，注册资金分别为3亿元和1亿元。

　　在清科研究中心观测的16类LP中，富有家族及个人在数量上独占魁首，共2,272家，占比为46.1%。其次，企业、VC/PE机构、投资公司等规模中等的投资人活跃度较高，分别有960家、345家和231家，分别占LP总数的19.5%、7.0%和4.7%(图1)。LP可投资本量方面，上市公司可投资本量突破2,000.00亿美元，共计2,171.33亿美元，占总量的28.7%，居各类LP之首。除此之外，公共养老金以及主权财富基金的可投资本量也突破千亿美元，分别为1,544.48亿美元和1,440.03亿美元，各占可投资本总量的20.4%以及19.0%。此外，作为活跃的机构投资人，FOFs可投资本量共444.43亿美元，占LP可投资本总量的5.9%。

　　此外，与本土LP多由富有家族及个人构成相比，国外财富管理市场体系发达，少数没有股权投资经验的国外中小投资者通常通过银行、保险公司、FOFs、第三方理财机构等间接参与私募股权投资，且在资产配置中的私募股权投资比例较小，大型家族基金也在募资市场中占有一席之地，这与国内不断涌现的、积极参与投资的富有家族及个人有所区别。随着经济走向并不明朗以及VC/PE市场竞争加剧，全球化的大型外资LP开始关注更多区域化突出的风险因素，譬如新兴市场的政治风险以及投资过程中的GP道德风险。多数机构投资人并未急于扩张，希望自身投资回报较为稳定，并期望将风险因素纳入在可控范围之内。多数投资理念成熟的外资LP期望考察并筛选具有长期投资眼光、团队凝聚力以及平等沟通的GP，这些都值得正处于发展初期的本土LP借鉴和学习。

　　回看2011年LP募资市场，其中值得一提的事件是，发改委于2011年11月出台《关于促进股权投资企业规范发展的通知》。《通知》对股权投资企业的资本募集方式以及投资者人数等方面进行约束。其中规定投资者为集合资金信托、合伙企业等非法人机构的，应打通核查最终的自然人和法人机构是否为合格投资者，并打通计算投资者总数，但投资者为股权投资母基金的除外。此般“穿透”追溯基金的实际投资人数量，无疑将屏蔽一部分不合格的潜在富有家族及个人投资者，引导基金合规运作。同时借助私人银行、信托、第三方理财渠道等募资模式的基金带来冲击。相反，社保、险资、上市公司等机构投资人将成为更多基金追逐的对象，同时将催生众多合格的人民币FOFs投资人参与市场募资。简言之，在接下来的募资变局中，中小LP将受限，随着市场的发展和监管的完善，机构投资者将实现勃兴。

　　无论本土机构还是外资机构，对管理团队的考察指标都包括对管理团队成员个人基本情况的考察以及对投资能力的分析。首先，LP需要对管理团队进行整体考察，需要了解管理团队成员构成以及分工与合作情况，管理团队尤其是核心管理团队中，每个人专注的行业、关注的投资阶段、专注的地域以及主要负责的职责。

　　同时，对管理团队中的个体成员也应进行详细了解，了解内容主要包括每个管理团队成员的在公司任职年限、职位、从业经验、教育背景、相关从业经验年限等基本信息，LP从个人基本信息中可大致了解个人的职业经历以及投资经验，并对团队中个体性格或偏好有所了解，观察团队是否能够相辅相成、取长补短。

　　【投资界学堂】

　　初创公司的融资艺术：VC和PE都喜欢投资“梦想”

　　在PE市场工作，我经常会与一些初创公司或成长型公司打交道。对这些公司来说，他们面临的问题是如何寻找最及时、有效的方法，既成功募集到大量资金，又能通过这些投资协议长期获益。作为一个风险投资者，我愿意将20多年的经验分享给大家。

　　在我看来，有五点必须牢记在心：

　　1)去筹集尽可能多的资金;

　　2)记住天使、VC和PE都喜欢投资“梦想”。这种美好的承诺或能解决现存的问题，或能创造一个更好的未来;

　　3)拿出证据来向潜在投资者证明公司有潜力获得成功，比如公司的产品、组织领导能力、投资回报率;

　　4)尝试通过多个渠道融资，与合伙人们建立良好关系，并随时调整计划安排;

　　5)记住，你不只在募集资金，还是在寻找“合伙人”，因此签协议之前，最好能勾勒出与新合伙人的合作前景，并且考虑清楚这是否能够实现你个人和公司的利益最大化。

　　下面是Advani针对创业者融资提出的优秀建议：

　　1、了解不同类型的投资者。有三种类型的投资者可能会为创业者的创业想法投入资金：好友投资者、天使投资者和专业投资者。好友投资者和创业者有私人关系，即朋友和家人。天使投资者是个人投资者，他们是持有闲置资金的专业人士。专业投资者包括风险投资机构、天使投资机构和银行。“专业投资者最关心的是创业企业的经济因素，”Advani说，“无论是否对创业企业有所了解，专业投资者都会考虑企业经营理念以及其它各种因素。”

　　2、列出潜在投资者。Advani建议，在创业者的行业内和业务人脉中遴选出一组潜在投资者，并试着向他们推荐自己的企业。如果这组潜在投资者对企业有兴趣，创业者就可以在此基础上扩大潜在投资者的范围。

　　“当年，我在创业时，从75个投资者那里筹到了资金，”Advani说，“不是因为我想这么做，而是为了创业成功，我必须这么做。”

　　他建议创业者记录下与每个潜在投资者的沟通经历、与他们会见的情况以及每次会见的目的。在创业初始阶段，始终与潜在投资者保持联系。

　　3、设定融资截止日期。对于何时完成融资，创业者需要确定一个具体和正式的日期，并严格遵照和执行。当向好友投资者和天使投资者融资时，Advani建议创业者设定一个“滚动式的截止日期”，即一旦投资者愿意出资，就马上接受他们的投资资金。同时，一定要与好友投资者讲清楚，他们投入的资金可能会无法按时偿付或者无法偿付。

　　“好友投资者都是与你亲近的人，因此应尽可能与他们保持良好关系，”Advani说。

　　4、谨慎引入中间人。据Advani介绍，中间人可以对投融资双方都发挥积极作用，可以帮助创业者联系到他们原本不认识的个人投资者，例如个人间借贷和投资网站Lending Club和Prosper。

　　5、“公众集资”（Crowd funding）网站也是一种选择。这类服务机构——包括ProFounder和Peerbackers——可以帮助创业者通过社交网络从公众那里筹集到大量的投资资金。

　　【大佬语录】

　　周鸿祎：创业者需要有点阿Q精神

　　创业者要能自己扛事

　　周鸿祎：1、共同的价值观，临时为解决财务问题而拼凑的团队是没有战斗力的2、要学会利益分享，让大家都能分享股票期权3、部门之间有不同意见很正常，但第一要以公司利益为重，第二要有良好的相互沟通，要坚决反对山头主义和小集团。

　　创业者没有太多的资源，唯一可以找的就是从小的发小、同学、同事，或者亲戚朋友，可能未必合适，但在创业早期大家团结、努力，可以克服很多困难。随着企业的壮大，你可以找到更多的人才，更优秀的人才。没有找到之前，不要怨天尤人，有事儿要自己扛。

　　创业不是件悲壮的事

　　周鸿祎：谁说创业太沉重?创业是你喜欢一个事情，所以是自己主动的选择，不要被迫创业，也不要为创业而创业。不要把创业弄得那么悲壮。不放弃是因为这事儿有意思，也是因为不服输。支持的信仰就是做出一种可以让几千万人都使用的与众不同的产品和服务，这是一件多么令人激动的事儿。

　　中国创业环境很复杂，对创业者的要求比较高，大学生直接创办自己的公司，这种创业形式成功率太低。如果大学生真的想创业，那就不要去报考公务员，或者大的外企国企，而是加入创业公司。在创业公司中锻炼成长，学习如何创业，这也是一种创业形式。

　　另外，对(创业)过程充满激情，对结果保持平和。所谓谋事在人，成事在天。

　　郑伟鹤：勇者争先智者谋利 VC/PE战场拼真刀真枪

　　郑伟鹤每一次都冲锋在前，表现出一个领导者的勇气。

　　首先，每一次投资，郑伟鹤会拿出自己的部分资金与LP资金融合，然后去投，这样，同创伟业既是GP也是LP，与LP共担风险，共享利益。

　　郑伟鹤说：“我们每一只基金，我们都是最大投资人。用巴菲特的话讲：大家吃的都是一个锅里的肉，酸甜苦辣自己知道。”他说：“这种心态和别的机构不一样，这是民营企业的特征。”

　　郑伟鹤这一做法很快赢得了LP的信任，因此同创伟业在融资方面未遇到瓶颈和门槛，比较轻而易举。

　　面对不断壮大的企业，郑伟鹤也满怀感慨：“我们已投100多个案例，上市20多个，南海成长基金1期、2期、3期的回报都很好。哈佛大学一位风险投资专家说 ‘一个基金如果成功管理三个基金后，证明它已成熟’。”郑伟鹤表示：“2010年对我们而言是轻舟已过万重山，2011年是打造平台。同创伟业也不是大张旗鼓，一下子发展起来，而是经历了一个漫长而艰难的成长过程。”

　赛富阎焱：最“反潮流”VC 在中国做投资要接“地气”

　“世界很大，赚钱的机会有的是，不要担心错过什么。”这是李嘉诚有一次在香港当面对阎焱说的。事实上，在中国加入WTO的十年中，VC们要做到持续地错过机会实在是一件小概率事件——难点在于，如何一次又一次地躲过泡沫或陷阱。

　　阎焱经常把巴菲特那句名言放在嘴边：当别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪。“自律性是赛富的一个基因，我们很少跟风。”在目前赛富投资过的约140家公司中，只有2家B2C：凡客和天天网，赛富看重的是，这两家一个有自己的品牌，一个属于B2C里毛利最高的品类，而且赛富从来没有光伏、SNS、团购等热门领域的标的。“不是说这些领域不好，而是我们确实看不明白;赛富的一个投资原则就是，自己看不懂的坚决不投。”从赛富一成立就加入的合伙人羊东说。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201201/20120117291128.shtml